Setelah Sinaps HKEX, Apa Selanjutnya Untuk Pertukaran?

Diterbitkan Ulang Oleh Plato

Followers: 0

Setelah Sinaps HKEX, pertukaran apa selanjutnya? Kecerdasan Data PlatoBlockchain. Pencarian Vertikal. Ai.

Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) meluncurkan platform Synapse minggu ini, memungkinkan pengelola dana global untuk beroperasi dalam waktu penyelesaian pada hari yang sama dengan sistem Stock Connect untuk memperdagangkan ekuitas Tiongkok daratan.

Synapse, yang dikembangkan sejak tahun 2019 oleh bank kustodian dan vendor Digital Asset Holdings yang berpartisipasi, adalah contoh langka dari bursa saham regional yang menggunakan teknologi generasi berikutnya untuk meningkatkan infrastrukturnya.

Ini juga merupakan penggunaan teknologi baru secara bertahap untuk memecahkan masalah yang, meskipun penting bagi Stock Connect, merupakan hal yang tidak penting bagi infrastruktur utama dan operasi HKEX.

Menurut vendor yang bekerja sama dengan HKEX, bisnis utama bursa ini terus berjalan pada perangkat keras lama yang sudah berumur puluhan tahun – termasuk komputer mainframe yang beroperasi pada COBOL, bahasa yang sudah ada sejak tahun 1959.

Teknologi usang

Dengan kata lain, sistem terus beroperasi pada tumpukan teknologi yang tidak mampu menangani komputasi dan penyimpanan cloud – apalagi kemampuan untuk mengadopsi perdagangan sepanjang waktu, perdagangan dengan latensi super rendah, atau kontrak pintar. Sumber memberitahu Menggali Fin bahwa para eksekutif yang berusaha terlalu keras untuk memodernisasi teknologi lama bursa tersebut bahkan telah dipecat.

Salah satu bagian terpenting dari tumpukan teknologi adalah mesin pencocokan, yang menggunakan algoritme untuk mengumpulkan beberapa tawaran dan penawaran secara real-time, bervariasi berdasarkan jenis pesanan, sehingga perdagangan dapat diselesaikan. Ada sistem lain untuk kliring, pengelolaan penyimpanan sekuritas, dan manajemen risiko.

Sejumlah vendor berspesialisasi dalam mesin yang cocok. Untuk ekuitas spot, pemimpinnya adalah Nasdaq Trading Technology dan Millennium Exchange (sebuah unit dari London Stock Exchange Group). Pencocokan kontrak berjangka dan opsi dilakukan oleh perusahaan seperti Globex dan Eurex (Deutsche Börse) dari CME.

Mendorong perubahan

Dengan kata lain, bisnis terbesar dilakukan oleh cabang komersial dari bursa paling mapan di dunia.

Vendor-vendor ini ingin agar klien mereka melakukan upgrade – tanpa kehilangan bisnis. Selama pandemi Covid, fokus industri ini adalah pada kelangsungan hidup, mengelola lonjakan volume, dan memungkinkan kondisi bekerja dari rumah. Kini fokusnya mulai beralih ke masa depan. Seperti apa bentuknya?

Masa depan bursa saham Asia kemungkinan besar mencakup kemampuan untuk menyelaraskan standar dengan bursa lain guna menarik likuiditas.

Hal ini tidak berarti perdagangan saham antar bursa (walaupun program Stock Connect menunjukkan hal ini mungkin dilakukan) namun mengadopsi standar yang memudahkan dalam melayani investor institusi, pialang, dan kustodian global.

Sebelum membongkar hal ini, mari kita lihat kekuatan-kekuatan yang membuat perubahan lebih besar dan radikal lebih mungkin terjadi.

Pesaing teknologi

Bursa menghadapi tekanan persaingan jenis baru. Platform teknologi merupakan salah satu tantangan di Asia Pasifik. Dalam laporan terbaru mengenai teknologi bursa, Nasdaq menyebut Asia sebagai “pusat gangguan pasar”.

Meski kecil, bursa digital telah bermunculan di kawasan ini, termasuk FCX di Australia, Singapore Digital Exchange, dan Fosun di Malaysia. Meskipun awalnya melayani pasar kripto, mereka juga berkembang menjadi pasar yang melayani modal swasta.

Hong Kong dan Singapura juga telah melisensikan pertukaran aset digital, dengan dua perusahaan dalam negeri sudah berlokasi di Hong Kong dan empat atau lima perusahaan lainnya sedang dalam proses perizinan. Singapura telah melisensikan DBS untuk menjalankan pertukaran digital, dan baru-baru ini memberikan lisensi kepada Coinbase, grup kripto AS.

Dalam kasus Singapura, Bursa Singapura adalah bagian dari lanskap yang sedang berkembang ini; di Hong Kong, HKEX tetap menjauhkan diri. Tapi ceritanya tidak berakhir di situ. Pemerintah Hong Kong telah menerbitkan obligasi hijau yang diberi token. Ia tidak terdaftar di HKEX: ia ada di Goldman Sachs yang dioperasikan dengan blockchain, menggunakan kemampuan kliring dan penyelesaian internal dari Otoritas Moneter Hong Kong.

Hal ini mungkin hanya terjadi satu kali saja, namun pertumbuhan obligasi ramah lingkungan (green bond) telah menjadi keuntungan besar bagi HKEX, dimana banyak dari sekuritas ini terdaftar. Mereka juga telah meluncurkan pasar karbonnya sendiri. Namun di sini harus bersaing dengan berbagai pasar karbon digital, baik di dalam negeri maupun di Singapura. HKEX memiliki keunggulan dalam obligasi ramah lingkungan namun akan berada di bawah tekanan untuk mempertahankan hal ini, tidak seperti bisnis ekuitas waralaba.

Sementara itu pasar saham di pasar Asia Tenggara seperti Thailand dan Filipina harus menghadapi munculnya kumpulan likuiditas baru berbasis blockchain yang bertujuan untuk melakukan fraksinasi sekuritas bagi investor ritel. Jenis perusahaan serupa di Hong Kong dan Singapura bertujuan melayani individu kaya dan kantor keluarga.

Yang terakhir, bank sentral di Asia – terutama di Hong Kong dan Singapura, belum lagi Tiongkok daratan – mendorong keras mata uang digital bank sentral. Munculnya sistem kas digital dapat mengkatalisasi gelombang tokenisasi aset yang telah dijanjikan oleh industri blockchain tetapi belum terlaksana. Jika gelombang ini terjadi, bursa saham yang ada tidak akan mampu menanggungnya.

Trend pasar

Tantangan kedua bagi bursa Asia datang dari luar negeri, seperti tindakan Amerika Serikat yang menerapkan waktu penyelesaian T+1. Hal ini memerlukan respons dari bursa, lembaga kliring, dan penyimpanan sekuritas sentral untuk mengimbangi hal ini.

Project Synapse memakan waktu empat tahun dan menangani satu segmen bisnis untuk mencapai tujuan serupa (dalam hal ini, lingkungan T+0 di Tiongkok). Sekarang bayangkan setiap pasar harus memastikan mereka bisa mengimbangi Amerika. Ini berarti upaya besar-besaran untuk memastikan kelangsungan, keandalan, dan keamanan sistem pasca-perdagangan di setiap bursa.

Ini adalah jenis peningkatan yang tidak disukai oleh bursa. Risiko perubahan radikal terlalu besar jika terjadi kesalahan. Dan di Australia, ada yang tidak beres, salah besar: upaya ASX yang gagal melakukan peningkatan besar-besaran pada sistem pasca-perdagangannya, Chess (menggunakan solusi yang dipromosikan oleh Digital Asset).

Kehabisan waktu

Pelajaran mudah yang dapat diambil dari pasar saham lain adalah dengan terus memperbaiki sistem yang sudah berumur puluhan tahun – dengan kata lain, bisnis seperti biasa.

Namun waktu untuk melakukan pendekatan ini sudah hampir habis. Perubahan peraturan yang sedang berlangsung, tren pasar seperti T+1, tantangan dari platform teknologi, dan kebutuhan untuk memanfaatkan peluang seperti Stock Connect mengharuskan bursa saham untuk memperhitungkan 'hutang teknologi' mereka: biaya tersirat yang harus dikeluarkan oleh suatu bisnis ketika gagal untuk memperbaikinya. masalah yang akan mempengaruhinya di kemudian hari.

Perubahan tersebut mencakup penerapan komputasi awan untuk sistem pencocokan, eksperimen dengan aset digital (termasuk di bidang karbon), dan menghubungkan pembayaran ke platform baru ini.

Jalur pembayaran yang lebih efisien dan diperbarui sangat penting bagi kawasan dengan tantangan zona waktu Asia dibandingkan Amerika Serikat, yang dapat mempersulit pengumpulan likuiditas. Project Synapse adalah salah satu respons terhadap hal ini, mengingat situasi ekstrem yang mengharuskan pendanaan awal perdagangan ke Tiongkok, namun masalah likuiditas bersifat regional dan akan menjadi akut ketika AS melakukan T+1. Meningkatkan infrastruktur digital dapat membantu.

Cara lain untuk memikirkan Synapse adalah sebagai sarana mengintegrasikan Hong Kong lebih dekat ke pasar Tiongkok daratan. Misalnya, Hong Kong harus menyesuaikan hari libur dan jam perdagangan Tiongkok. Yang lebih mendasar, pedagang atau investor di salah satu pasar harus siap melakukan lindung nilai terhadap aset apa pun di pasar mana pun jika terjadi krisis.

Dorongan dan tarikan

Kebutuhan tersebut juga berlaku di pusat-pusat keuangan di kawasan ini, termasuk Singapura dan Tokyo. Digitalisasi, yang dimulai dari kripto, telah membuat pasar diperdagangkan 24/7 di seluruh pasar sekuritas dan derivatif. Ketika hal ini menyebar ke pasar tradisional, ini berarti bursa harus secara mendasar meningkatkan sistem perdagangan dan kliring mereka.

Untuk pasar yang lebih kecil di Asia Tenggara, tren besar ini mengharuskan bursa untuk memberikan kemudahan dalam melakukan perdagangan, pembayaran, dan pembayaran dalam mata uang lokal mereka – termasuk melalui penggunaan kontrak pintar, yang merupakan penemuan kripto namun dapat dirancang untuk berjalan secara relasional. database juga.

Tekanan tersebut hanya akan meningkat jika bank sentral mengizinkan pembayaran dan penyelesaian selama hari libur dan akhir pekan, seperti yang sudah terjadi di dunia kripto.

Teknologi, regulasi, dan kekuatan pasar membentuk kembali lanskap bursa dengan cara yang belum pernah terjadi sebelumnya. Asia memimpin beberapa tren ini, dan di negara-negara lain mereka kesulitan untuk mengimbanginya. Pencarian likuiditas berarti bursa harus dapat bekerja dengan CBDC atau stablecoin, setoran yang diberi token, atau saluran pembayaran lintas batas instan lainnya. Mereka harus memiliki cloud-enabled dan memiliki sistem penyimpanan dan kliring yang dapat beroperasi di jalur baru.

Keuntungannya adalah dengan memanfaatkan dunia cloud dan kripto, bursa saham Asia dapat mengubah perdagangan, kliring, dan penyelesaian serta menjadi sangat hemat modal. Likuiditas akan meningkat, pra-pendanaan tidak akan ada lagi, dan bursa dapat membawa pasar baru seperti kredit karbon ke tingkat yang lebih tinggi.

Hal ini terdengar seperti mimpi bagi para eksekutif TI dan operasional yang kini melihat kegagalan ASX dan mengatakan kepada pemegang sahamnya bahwa mereka tidak ingin melakukan perubahan besar. Synapse HKEX bisa menjadi kuda poni satu trik, dirancang untuk kasus penggunaan khusus dan bertahan di sana selamanya. Atau bisa juga menjadi awal dari perubahan yang lebih besar. Bursa efek manakah yang memiliki tata kelola dan visi untuk membentuk pasar modal jenis baru?