Fokus Beralih ke Alameda sebagai Investor Fret Binance Deal Bukan Jawaban untuk FTX yang Tertimpa

Karena investor dan pengguna cryptocurrency memperhitungkan dampak dari kejutan Binance pengambilalihan dari FTX, satu hal yang jelas: episode tersebut merupakan bencana bagi industri yang sedang berkembang.

“Peristiwa ini dengan cepat membuat pasar yang lebih luas menjadi kacau, menambah tekanan pada harga crypto,” kata Bobby Ong, salah satu pendiri CoinGecko, kepada The Defiant. “Kehancuran seperti ini hanya mengikis kepercayaan pengguna dan masyarakat umum terhadap industri, dan dapat menjadi penghalang untuk meningkatkan adopsi.”

Pertanyaannya sekarang adalah seberapa buruk itu, dan berapa lama akan bertahan? 

Saingan yang Diserang

Ke mana pun Anda melihat setelah pengumuman Binance pada hari Selasa bahwa mereka telah diminta untuk "membantu" musuh bebuyutannya, ada pembantaian. Ether telah jatuh 27% dalam dua hari terakhir dan diperdagangkan pada $1,140, sementara Bitcoin tergelincir ke $17,300 dan turun 17%, menurut Terminal yang menantang. 

Dan Solana, yang memiliki hubungan dekat dengan FTX berkat investasi bursa derivatif di jaringan blockchain, anjlok 43% dalam 24 jam terakhir. Banyak aset DeFi telah menyentuh titik terendah bulanan.

Tetapi kerugian mereka tidak seberapa jika dibandingkan dengan FTT, token buatan sendiri di jantung model bisnis FTX dan landasan keuangan di Alameda Research, dana lindung nilai crypto yang terkait erat dengan bursa. Ketika tersiar kabar minggu lalu bahwa kombinasi FTX-Alameda bergantung pada aset yang diproduksi alih-alih aset independen seperti Bitcoin atau dolar AS, kepercayaan diri dengan cepat terkikis. 

Itu karena ada kemungkinan FTX secara artifisial memperkuat buku perdagangan Alameda dengan mata uangnya sendiri. 

Pada hari Selasa, Lucas Nuzzi, kepala penelitian dan pengembangan di CoinMetrics, tweeted bahwa aliran FTT on-chain menyarankan FTX mungkin telah menyelamatkan Alameda pada bulan September.

Nuzzi mengidentifikasi 173M FTT senilai $4.2 miliar yang ditransfer dari kontrak vesting Token FTX ke Alameda, yang kemudian segera dikirim kembali ke kontrak pintar untuk token FTX. 

“Inilah yang menurut saya terjadi: Alameda meledak di Q2 bersama dengan 3AC+ lainnya,” tulis Nuzzi. “Itu HANYA bertahan karena mampu mengamankan pendanaan dari FTX menggunakan 'jaminan' FTT 172M yang dijamin akan diberikan 4 bulan kemudian.”

FTX tidak segera menanggapi permintaan komentar. 

Menukik

Sementara itu, FTT telah menukik 79% sejak Selasa, memicu begitu banyak permintaan penarikan dari investor Sam Bankman-Fried, pendiri FTX, terpaksa meminta maaf atas penundaan tersebut.

“Tim kami sedang bekerja untuk menyelesaikan backlog penarikan,” Bankman-Fried tweeted pada hari Selasa. “Ini adalah salah satu alasan utama kami meminta Binance untuk masuk.” 

Dengan $48 miliar dalam volume perdagangan harian, Binance yang berusia lima tahun adalah pertukaran crypto No.1 di dunia. Sekarang tampaknya juga menjadi lender of last resort.

Changpeng Zhao, miliarder CEO Binance yang dikenal sebagai CZ, dengan cepat menyoroti kelemahan dalam model bisnis FTX. "Dua pelajaran besar," Zhao diposting begitu berita itu terungkap. “1: Jangan pernah menggunakan token yang Anda buat sebagai jaminan. 2: Jangan meminjam jika Anda menjalankan bisnis crypto… Miliki cadangan yang besar.”

Itu adalah Binance yang memicu larinya cadangan FTX ketika CZ mengatakan pertukarannya berencana untuk menjual posisi FTT yang berpotensi senilai $500 juta dari token tersebut. Dia menyarankan dia tidak punya pilihan setelah CoinDesk melaporkan minggu lalu bahwa 40% dari neraca Alameda Research terdiri dari FTT.

Ether Mengubah Net Deflationary Pasca Penggabungan

Spike In Network Activity Melihat Hampir 3,000 ETH Terbakar dalam Sehari Terakhir

Pada hari Selasa, CZ harus mengelola risikonya, tetapi dia juga tampak menggesek Bankman-Fried untuk perannya sebagai duta gadungan untuk crypto di Washington DC Bulan lalu, SBF memimpin upaya untuk mengembangkan “panduan norma industri” dan mendapat kecaman karena tampak mendukung RUU yang dikhawatirkan banyak pengusaha akan merusak DeFi. 

“Melikuidasi FTT kami hanyalah manajemen risiko pascakeluar, belajar dari LUNA,” cuit CZ, mengacu pada token di jantung ekosistem Terra yang gagal. “Kami memberi dukungan sebelumnya, tapi kami tidak akan berpura-pura bercinta setelah bercerai. Kami tidak melawan siapa pun. Tapi kami tidak akan mendukung orang yang melobi pemain industri lain di belakang mereka. Selanjutnya.”

Rasa Lega

Kerusakan yang ditimbulkan oleh episode tersebut lebih jauh dari jatuhnya harga token atau pertengkaran miliarder crypto. 

Cobie, influencer crypto dengan 753,000 pengikut di Twitter, mengungkapkan kekecewaan yang dirasakan banyak orang saat mereka menyerap berita bahwa FTX, raksasa yang telah lama dipandang sebagai sumber kekuatan yang teguh dalam industri yang tidak stabil, dikutuk dalam waktu kurang dari seminggu.

“Dalam dekade crypto saya, anggap karpet pertukaran ini adalah yang terburuk yang pernah ada,” Cobie tweeted. “Hampir tidak ada waktu untuk bereaksi dan banyak crypto ppl jangka panjang dan cerdas yang terkena dampaknya.”

Tetap saja, investor crypto mungkin merasa lega bahwa Binance siap untuk menstabilkan FTX dan mencegahnya dari keruntuhan. Perkembangan itu akan jauh lebih merusak daripada kegagalan Celsius awal tahun ini — FTX bernilai $32 miliar setelah putaran penggalangan dana pada bulan Januari dan secara teratur menangani $10 miliar dalam volume perdagangan harian. 

Penyelamatan masih jauh dari kesepakatan. Pada hari Selasa, Binance mengumumkan “Letter of Intent” untuk mengakuisisi FTX namun belum ada ketentuan yang diungkapkan, dan mungkin sedang dalam negosiasi. Skeptis mengatakan kesepakatan itu mungkin tidak pernah terjadi. 

“Saya pikir peluangnya adalah Binance berjalan,” tweeted Adam Cochrane dari Synthetix. “Mendengar dari berbagai sumber sekunder yang saya percayai… rasanya 70%-80% hal ini tidak terjadi.”

Sementara Bankman-Fried mengatakan kemarin bahwa unit AS FTX tidak akan dijual ke Binance, kesepakatan itu mungkin tunduk pada tinjauan antimonopoli oleh regulator yang khawatir tentang konsentrasi dua pemain top di pasar crypto. 

Kekhawatiran Antimonopoli

Thibault Schrepel, seorang profesor hukum di VU Amsterdam, mengatakan CZ mungkin keliru dengan men-tweet tentang kesepakatan sebelum waktunya. 

"Periksa kepatuhan tweet Anda dengan undang-undang antimonopoli sebelum Anda memposting," Schrepel tweeted “Pada tahap ini, saya tidak akan terkejut menemukan tweet ini dalam dokumen pengadilan/litigasi antimonopoli yang akan datang.”

Lalu ada masalah risiko terkonsentrasi. Timo Lehes, co-founder dari Swarm, platform trading dan staking crypto, mengatakan Binance akan “terlalu besar untuk gagal” jika mengakuisisi FTX. Dan regulator tidak suka itu.

“Keberhasilan mereka sekarang penting untuk operasi sistemik industri crypto, mengingat lebih dari setengah perdagangan spot global dan sebagian besar bisnis turunan crypto ditransaksikan di kedua bursa,” kata Lehes. “Jika kesepakatan berhasil, konsolidasi sebesar ini tidak akan pernah terjadi sebelumnya di ruang crypto.”

Krisis dimulai akhir pekan lalu ketika CoinDesk melaporkan bahwa 40% dari neraca Alameda terdiri dari simpanan FTT sebesar $5.8 miliar pada tanggal 30 Juni, termasuk $2.2 miliar yang dialokasikan sebagai jaminan untuk sebagian dari $7.4 miliar pinjamannya.

Dengan sirkulasi pasokan FTT duduk di $3.3 miliar pada hari yang sama, kepemilikan FTT Alameda terlalu besar untuk dilikuidasi tanpa menghancurkan pasar, mempertanyakan kemampuan perusahaan untuk memenuhi utangnya.

Aset cair

Pengguna FTX bereaksi dengan menarik dana mereka dari platform secara berbondong-bondong. Berdasarkan data dari Dune Analytics, bursa cadangan turun lebih dari $1 miliar dalam tujuh hari. Pengguna menarik $600 juta hanya dalam 24 jam terakhir.

Krisis likuiditas mendorong Alameda untuk menyalurkan ratusan juta ke FTX, meningkatkan kekhawatiran bahwa kesengsaraan keuangan Alameda dapat terkait erat dengan FTX dan mempercepat permintaan penarikan. Alameda dimulai pertemuan dana dari mana saja, memperburuk keadaan karena para pengamat berspekulasi bahwa perusahaan kehabisan aset likuid.

Pembangunan yang Menyedihkan

Episode ini merupakan perkembangan serius bagi beberapa nama paling disegani dalam berinvestasi, yang memperoleh saham ekuitas di FTX sebagai cara untuk mengeksplorasi kripto. Diantaranya: BlackRock, manajer aset global No.1, Tiger Global, dana lindung nilai yang dipimpin miliarder Chase Coleman, dan Temasek, dana investasi pemerintah Singapura. Dan perusahaan pemodal ventura teratas — Sequoia, Lightspeed, Paradigm — juga menghadapi kerugian serius jika FTX dijual ke Binance dengan harga obral tinggi. 

Untuk pengguna FTX, banyak yang khawatir tentang saldo mereka.

“Saya mengenal seseorang yang tertarik untuk menjual saldo FTX miliknya dengan harga 93 sen per dolar,” tweeted Haralabob yang berpengaruh di Twitter.

Ran Neuner, influencer lainnya, tersebut: “Ingat bahwa cz_binance dapat keluar dari kesepakatan FTX kapan saja. Saya masih akan mendapatkan dana saya dari FTX, untuk berjaga-jaga.”

Investor juga mempertanyakan solvabilitas Alameda dan identitas krediturnya.

Simpanan FTT Alameda senilai $5.8 miliar akan bernilai sekitar $1.4 miliar hari ini — yang akan berjumlah dua pertiga dari nilai kepemilikannya menggunakan ukuran 40% pada agunan pinjaman yang dicatat pada 30 Juni. 

Investor dana lindung nilai kuantitatif ingin tahu siapa rekanan Alameda di sisi lain perdagangannya, dan bagaimana posisi tersebut disusun dan dijamin? Akankah gelombang margin call menenggelamkan dana karena FTT telah merosot?

“Pertanyaan terbesar yang saat ini masih belum terjawab adalah bagaimana kondisi pemberi pinjaman saat ini,” kata Marius Ciubotariu, pengembang Solana. “Ketakutannya adalah hal ini dapat menyebabkan pinjaman jatuh seperti kartu domino di seluruh pasar mata uang kripto.”

“Dampaknya akan lama dan tidak terlihat,” tweeted Avi Felman, Kepala Perdagangan Aset Digital · Manajemen Aset GoldenTree. “Kemungkinan ada kerugian lebih lanjut yang belum ditemukan, meja peminjaman, dll.”

'Diam-diam bangkrut'

Ironisnya, SBF memperingatkan pada bulan Juni bahwa beberapa pertukaran cryptocurrency terus beroperasi meskipun “diam-diam bangkrut” di tengah kegagalan pemberi pinjaman crypto terpusat Celsius dan Ekosistem blockchain Terra.

Sekarang ketika impor situasi FTX meresap, pasar menghadapi kenyataan bahwa salah satu lembaganya yang paling berpengaruh mungkin tidak mempraktikkan apa yang diberitakannya. “Fakta bahwa FTX membutuhkan penghematan pada awalnya sangat merugikan seluruh ruang, kata Kiril Nikolov, seorang eksekutif penjualan di Nexo, sebuah perusahaan investasi kripto dengan aset yang dikelola $15 miliar. “Sebagai salah satu kekuatan pendorong utama yang mendorong seluruh ruang ke depan selama bull run, pembelian FTX memiliki implikasi potensial bagi puluhan ribu pengguna dan ratusan proyek.”

— Dengan bantuan pelaporan oleh Aleksandar Gilbert