Bagaimana Pembuat dan Frax Adalah Diplomat DeFi

Stablecoin Menghadapi Tantangan Setelah Sanksi Tornado

Awal bulan ini, dunia crypto diguncang oleh langkah Kantor Pengawasan Aset Asing untuk Sanksi 44 alamat yang terkait dengan Tornado Cash, menempatkan protokol terdesentralisasi pada daftar Warga Negara yang Ditunjuk secara Khusus dan Orang yang Diblokir. 

Dengan pengumuman itu, menjadi ilegal bagi warga AS untuk mengakses protokol pelestarian privasi atau menghadapi denda besar dan waktu penjara. Sebagai tindakan pencegahan, Centre, konsorsium di belakang USDC, membeku USDC senilai $75,000 yang terletak di kontrak pintar Tornado Cash dan hampir dua kali lipat jumlah alamat terlarang mereka. Akibat dari sanksi tersebut telah menghasilkan diskusi yang intens di antara anggota komunitas crypto tentang risiko sensor yang ada di seluruh ekosistem. 

Secara khusus, stablecoin telah menjadi titik nyala perdebatan ini dan untuk alasan yang bagus. Stablecoin telah terbukti menjadi salah satu area aplikasi kripto yang paling banyak digunakan. Saat ini, ada stablecoin senilai lebih dari $150 miliar yang beredar dan volume puluhan miliar dolar. Meskipun sebagian besar aktivitas berasal dari pedagang, stablecoin semakin banyak digunakan untuk aktivitas sehari-hari seperti gaji, pengiriman uang, pembayaran, dll. Apa pun masalahnya, penggunaan stablecoin terus meningkat dan akan terus berkembang seiring semakin banyak peserta yang bergabung dengan DeFi.

Namun, ketika bayangan daftar hitam USDC membayangi, wacana online yang memanas telah memicu serangkaian reaksi emosional. Puritan desentralisasi telah mengecam DAI dan FRAX karena memiliki USDC sebagai jaminan dan telah mendukung alternatif yang membanggakan kehebatan anti-sentralisasi mereka. Apakah mereka ada benarnya? Apa gunanya stablecoin jika dapat disensor sesederhana dengan sakelar mati? Jawabannya jauh lebih bernuansa daripada apa yang telah berkembang biak. 

Trilema Stablecoin 

Saat merancang stablecoin, setiap orang dihadapkan pada tiga masalah yang sama untuk ditangani – desentralisasi, skalabilitas, dan pasak. Dan saat ini, Anda hanya dapat memilih dua. 

USDC dan USDT adalah versi terpusat yang didukung fiat yang telah memilih versi skalabilitas paling ekstrem dengan mengorbankan desentralisasi sepenuhnya. Di ujung spektrum yang berlawanan, stablecoin seperti sUSD, LUSD, dan RAI telah memprioritaskan desentralisasi di atas segalanya, namun pertumbuhannya dibatasi oleh jumlah agunan terdesentralisasi yang tersedia. 

Apakah ada jalan tengah yang tidak mengorbankan desentralisasi untuk skalabilitas namun dapat secara konsisten mempertahankan pasaknya? 

Saat ini, FRAX dan DAI memimpin di bidang ini. Kedua stablecoin memiliki kapitalisasi pasar lebih dari $ 1 miliar bahkan setelah pasar beruang. Satu keuntungan yang dimiliki stablecoin ini adalah, tidak seperti USDC dan USDT, penyimpanannya tidak terletak pada entitas pusat, tetapi dalam kontrak pintar tanpa izin. Dengan berasal dari rantai asli, jaminan mereka dapat dipertanggungjawabkan secara transparan dan memungkinkan mereka untuk beradaptasi dengan kecepatan kripto. 

Namun, mereka telah dikritik karena ketergantungan mereka pada jaminan terpusat dalam tawaran mereka untuk skala, dengan kritik sejauh mengatakan bahwa tidak ada yang inovatif tentang mereka dan mereka hanya pembungkus untuk USDC. 

Meskipun mudah untuk mengadakan kontes kemurnian desentralisasi "lebih suci dari pada Anda", lebih sulit untuk memiliki rencana untuk diadopsi. Ini bukan pertama kalinya orang jatuh ke dalam perangkap ini, terutama mereka yang berada di komunitas Ethereum. Sebelum 2021, hanya sedikit yang bisa membayangkan dunia multichain. 

Namun, pada awal tahun itu, Binance Smart Chain mengambil alih ruang tersebut dengan cepat, memasukkan ribuan pengguna baru dan membuka jalan bagi rantai yang lebih ekonomis seperti Polygon, Avalanche, Fantom, dll. Yang gagal disadari oleh para maximalist adalah betapa banyaknya mayoritas dunia tidak mematuhi pola pikir mereka karena mereka tidak mampu.

Kebenaran sulit yang harus diterima orang adalah bahwa bahkan jika DAI dan FRAX melepaskan diri mereka sepenuhnya dari agunan terpusat, mereka tidak hanya akan menyusut dalam ukuran, tetapi USDC dan USDT akan tumbuh lebih besar dan mengambil alih potensi pangsa pasar DAI dan FRAX akan memiliki.

Melalui kekuatan efek jaringan belaka, hanya masalah waktu sebelum USDC dan USDT akan memimpin sedemikian besar sehingga tidak akan ada peluang bagi stablecoin, hibrida atau terdesentralisasi sepenuhnya, untuk mengejar ketinggalan. Konsekuensi dari adopsi stablecoin terpusat yang luar biasa akan berarti risiko sensor yang lebih besar untuk seluruh ekosistem crypto.

Diplomasi

Sebagai dua stablecoin hibrida paling populer, peran yang diklaim DAI dan FRAX untuk diri mereka sendiri adalah sebagai “Diplomat DeFi.” Kedua stablecoin harus berjalan di atas tali yang rumit antara dunia on-chain dan off-chain. 

Memungkinkan eksperimen terdesentralisasi untuk berkembang, DAI dan FRAX bertindak sebagai penghalang terhadap sentralisasi langsung. FRAX khususnya telah berusaha keras untuk menjalin dirinya dengan sisa DeFi dengan pendekatan jumlah positif untuk kemitraan. Faktanya, sebagian besar jaminan USDC FRAX tidak hanya terletak pada USDC tetapi telah ditempatkan dalam pasangan likuiditas USDC/FRAX di Curve dan Uniswap, yang secara efektif memiliki token LP (dan karenanya kontrak pintar) dari protokol ini sendiri yang mendukung FRAX. 

Dengan mengintegrasikan lebih dalam ke DeFi sambil menjauhkan diri dari jaminan USDC, Circle akan dipaksa untuk memasukkan kontrak pintar Curve dan Uniswap ke daftar hitam untuk memasukkan FRAX ke daftar hitam. Ini secara efektif tidak hanya akan menghancurkan DeFi tetapi juga model bisnis Circle.

Namun, bahkan jika Circle memasukkan DAI dan FRAX ke daftar hitam, orang dapat berspekulasi bahwa mereka tidak akan melakukannya tanpa peringatan. Terlalu banyak orang biasa yang akan terpengaruh oleh keputusan itu jika dibuat dengan cara yang kurang ajar. Selain itu, sama seperti bank menerima panggilan margin jika mereka memiliki puluhan atau ratusan juta jaminan di telepon, saya membayangkan percakapan serupa akan terjadi di sini. 

DAI dan FRAX adalah dua pemegang USDC on-chain terbesar, jadi, memasukkan mereka ke daftar hitam saja sepertinya tidak mungkin.

Kesimpulan

DAI dan FRAX adalah cerminan dari skalabilitas yang tersedia secara on-chain. Saat ini, satu-satunya cara untuk menskalakan adalah dengan USDC tetapi karena Ethereum tumbuh dalam kapitalisasi pasar dan lebih banyak instrumen utang online, DAI dan FRAX dapat mengurangi ketergantungan USDC tanpa mengorbankan pasak dan skalabilitas mereka. Salah satu eksperimen utang yang akan segera dimulai adalah peluncuran fraxlend yang akan memungkinkan untuk pinjaman "term sheet" khusus.

Meskipun ini adalah pengejaran yang mulia, hanya mengejar stablecoin agunan yang terdesentralisasi adalah tugas yang bodoh. Jika skalabilitas tidak dipertimbangkan sama sekali, maka stablecoin yang didukung fiat tidak akan memiliki persaingan sama sekali dan berkuasa. Komunitas DeFi harus secara proaktif mempromosikan eksperimen stablecoin yang berbeda yang bermain dengan berbagai tingkat desentralisasi dan skalabilitas.