Apakah Bitcoin Benar-Benar Lindung Nilai Terhadap Inflasi?

Klaim lama bahwa bitcoin adalah lindung nilai terhadap inflasi telah sampai pada persimpangan jalan karena inflasi melonjak, tetapi harga bitcoin tidak.

Ini adalah editorial opini oleh Jordan Wirszo, seorang investor, pengusaha pemenang penghargaan, penulis, dan pembawa acara podcast.

Korelasi Bitcoin terhadap inflasi telah dibahas secara luas sejak awal. Ada banyak narasi seputar kenaikan meteorik bitcoin selama 13 tahun terakhir, tetapi tidak ada yang begitu umum seperti penurunan nilai mata uang fiat, yang tentu saja dianggap sebagai inflasi. Sekarang harga Bitcoin menurun, membuat banyak Bitcoiner bingung, karena inflasi adalah yang tertinggi dalam lebih dari 40 tahun. Bagaimana inflasi dan kebijakan moneter berdampak pada harga bitcoin?

Pertama, mari kita bahas inflasi. Mandat Federal Reserve mencakup target inflasi 2%, namun kami baru saja mencetak 8.6% angka inflasi harga konsumen untuk bulan Mei 2022. Itu lebih dari 400% dari target The Fed. Pada kenyataannya, inflasi kemungkinan bahkan lebih tinggi dari cetakan CPI. Inflasi upah tidak mengikuti inflasi aktual dan rumah tangga mulai merasakannya. Sentimen konsumen sekarang berada di terendah sepanjang masa.

Mengapa bitcoin tidak melonjak sementara inflasi tidak terkendali? Meskipun fiat debasement dan inflasi berkorelasi, keduanya sebenarnya adalah dua hal berbeda yang dapat hidup berdampingan secara berdampingan untuk jangka waktu tertentu. Narasi bahwa bitcoin adalah lindung nilai inflasi telah banyak dibicarakan, tetapi bitcoin telah berperilaku lebih sebagai barometer kebijakan moneter daripada inflasi.

Analis makro dan ekonom dengan tergesa-gesa memperdebatkan lingkungan inflasi kita saat ini, mencoba menemukan perbandingan dan korelasi dengan periode inflasi dalam sejarah — seperti tahun 1940-an dan 1970-an — dalam upaya untuk memperkirakan ke mana kita pergi dari sini. Meskipun pasti ada kesamaan dengan periode inflasi di masa lalu, tidak ada preseden untuk kinerja bitcoin dalam keadaan seperti ini. Bitcoin lahir hanya 13 tahun yang lalu dari abu Krisis Keuangan Global, yang dengan sendirinya melepaskan salah satu ekspansi moneter terbesar dalam sejarah hingga saat itu. Selama 13 tahun terakhir, bitcoin telah melihat lingkungan kebijakan moneter yang mudah. The Fed telah dovish, dan kapan saja hawkishness mengangkat kepala jeleknya, pasar berguling dan The Fed berputar cepat untuk membangun kembali pasar yang tenang. Perhatikan bahwa selama periode yang sama, bitcoin naik dari sen menjadi $69,000, menjadikannya aset dengan kinerja terbaik sepanjang masa. Tesisnya adalah bahwa bitcoin adalah "aset yang naik dan tepat," tetapi tesis itu tidak pernah ditantang oleh lingkungan kebijakan moneter yang sangat ketat, yang kita temukan saat ini.

Pepatah lama bahwa "kali ini berbeda," mungkin benar-benar terbukti benar. The Fed tidak dapat berputar untuk memadamkan pasar kali ini. Inflasi liar di luar kendali dan The Fed mulai dari lingkungan suku bunga mendekati nol. Di sinilah kita dengan inflasi 8.6% dan tingkat mendekati nol sambil menatap resesi langsung di mata. The Fed tidak mendaki untuk mendinginkan ekonomi ... Ini mendaki di muka ekonomi yang mendingin, dengan seperempat dari pertumbuhan produk domestik bruto negatif telah tertinggal di belakang kita di Triwulan ke-1, 2022. Pengetatan kuantitatif baru saja dimulai. The Fed tidak memiliki peluang untuk memperlambat atau mengurangi pengetatannya. Dia harus, dengan mandat, terus menaikkan suku sampai inflasi terkendali. Sementara itu, indeks kondisi biaya sudah menunjukkan pengetatan terbesar dalam beberapa dekade, dengan hampir tidak ada pergerakan dari The Fed. Petunjuk pengetatan Fed saja membuat pasar lepas kendali.

Ada kesalahpahaman besar di pasar tentang Fed dan komitmennya untuk menaikkan suku bunga. Saya sering mendengar orang berkata, “The Fed tidak bisa menaikkan suku bunga karena jika mereka melakukannya, kami tidak akan mampu membayar pembayaran utang kami, jadi The Fed menggertak dan akan berputar lebih cepat daripada nanti.” Gagasan itu secara faktual tidak benar. The Fed tidak memiliki batasan jumlah uang yang dapat dibelanjakan. Mengapa? Karena dapat mencetak uang untuk melakukan pembayaran utang apa pun yang diperlukan untuk mendukung pemerintah agar tidak gagal bayar. Sangat mudah untuk melakukan pembayaran utang ketika Anda memiliki bank sentral untuk mencetak mata uang Anda sendiri, bukan?

Saya tahu apa yang Anda pikirkan: “Tunggu sebentar, Anda mengatakan The Fed perlu membunuh inflasi dengan menaikkan tarif. Dan jika suku bunga cukup naik, The Fed dapat mencetak lebih banyak uang untuk membayar pembayaran bunga yang lebih tinggi, yaitu inflasi? "

Apa otakmu masih sakit?

Ini adalah "spiral utang" dan teka-teki inflasi yang dibicarakan orang-orang seperti legenda Bitcoin Greg Foss secara teratur.

Sekarang biar saya perjelas, diskusi di atas tentang kemungkinan hasil itu diperdebatkan secara luas dan penuh semangat. The Fed adalah entitas independen, dan mandatnya bukanlah mencetak uang untuk membayar utang kita. Namun, sangat mungkin bahwa politisi membuat langkah untuk mengubah mandat Fed mengingat potensi keadaan yang sangat merusak di masa depan. Topik dan rangkaian nuansa yang kompleks ini membutuhkan lebih banyak diskusi dan pemikiran, tetapi saya akan menyimpannya untuk artikel lain dalam waktu dekat.

Menariknya, ketika Fed mengumumkan niatnya untuk menaikkan suku bunga untuk membunuh inflasi, pasar tidak menunggu Fed untuk melakukannya ... Pasar benar-benar maju dan melakukan pekerjaan Fed untuk itu. Dalam enam bulan terakhir, tingkat suku bunga naik dua kali lipat — tingkat perubahan tercepat pernah dalam sejarah suku bunga. Libor telah melompat lebih jauh.

Rekor kenaikan tarif ini termasuk tingkat hipotek, yang juga berlipat ganda dalam enam bulan terakhir, mengirimkan getaran melalui pasar perumahan dan menghancurkan keterjangkauan rumah pada tingkat perubahan tidak seperti apa pun yang pernah kita lihat sebelumnya.

Semua ini, dengan hanya kenaikan kecil, sangat kecil, 50 bps oleh The Fed dan awal dari kenaikan suku bunga dan program limpasan neraca, baru saja dimulai pada bulan Mei! Seperti yang Anda lihat, The Fed nyaris tidak bergerak satu inci pun, sementara pasar melintasi jurang dengan sendirinya. Retorika The Fed sendiri mengirimkan efek mengerikan melalui pasar yang sedikit diharapkan. Lihatlah optimisme pertumbuhan global di posisi terendah baru sepanjang masa:

Terlepas dari volatilitas saat ini di pasar, kesalahan perhitungan saat ini oleh investor adalah bahwa Fed akan menghentikan langkahnya begitu inflasi terkendali dan melambat. Tapi The Fed hanya bisa mengendalikan permintaan sisi persamaan inflasi, bukan menyediakan sisi persamaan, dari situlah sebagian besar tekanan inflasi berasal. Intinya, The Fed mencoba menggunakan obeng untuk memotong papan kayu. Alat yang salah untuk pekerjaan itu. Hasilnya mungkin adalah ekonomi yang mendingin dengan inflasi inti yang terus-menerus, yang tidak akan menjadi “pendaratan lunak” yang diharapkan banyak orang.

Apakah The Fed benar-benar berharap untuk pendaratan yang sulit? Satu pemikiran yang muncul di benak adalah bahwa kita mungkin benar-benar membutuhkan hard landing untuk memberi Fed jalan untuk menurunkan suku bunga lagi. Ini akan memberi pemerintah kemungkinan untuk benar-benar membayar utangnya dengan pendapatan pajak di masa depan, dibandingkan menemukan jalan untuk mencetak uang guna membayar pembayaran utang kita dengan tarif yang terus-menerus lebih tinggi.

Meskipun ada kesamaan makro antara tahun 1940-an, 1970-an dan sekarang, saya pikir itu pada akhirnya memberikan lebih sedikit wawasan tentang arah masa depan harga aset daripada siklus kebijakan moneter.

Di bawah ini adalah grafik tingkat perubahan jumlah uang beredar M2 AS. Anda dapat melihat bahwa 2020-2021 melihat rekor kenaikan dari stimulus COVID-19, tetapi lihat pada akhir 2021-sekarang dan Anda melihat salah satu penurunan tingkat perubahan tercepat dalam jumlah uang beredar M2 dalam sejarah baru-baru ini. 

Secara teori, bitcoin berperilaku persis seperti yang seharusnya di lingkungan ini. Kebijakan moneter yang mudah dicatat sama dengan "teknologi naik angka." Rekam pengetatan moneter sama dengan aksi harga "jumlah turun". Sangat mudah untuk memastikan bahwa harga bitcoin tidak terlalu terkait dengan inflasi, dan lebih terkait dengan kebijakan moneter dan inflasi/deflasi aset (berlawanan dengan inflasi inti). Bagan di bawah suplai uang FRED M2 menyerupai bagan bitcoin yang kurang volatil … teknologi “angka naik” — naik dan ke kanan.

Sekarang, pertimbangkan itu untuk pertama kalinya sejak 2009 — sebenarnya seluruh sejarah grafik FRED M2 — garis M2 berpotensi membuat penting arah berbelok ke bawah (lihat dari dekat). Bitcoin hanyalah eksperimen berusia 13 tahun dalam analisis korelasi yang masih banyak diteorikan oleh banyak orang, tetapi jika korelasi ini berlaku, maka masuk akal bahwa bitcoin akan jauh lebih terkait erat dengan kebijakan moneter daripada inflasi.

Jika The Fed merasa perlu mencetak signifikan lebih banyak uang, itu berpotensi bertepatan dengan kenaikan di M2. Peristiwa itu dapat mencerminkan “perubahan kebijakan moneter” yang cukup signifikan untuk memulai pasar bullish baru dalam bitcoin, terlepas dari apakah Fed mulai menurunkan suku bunga atau tidak.

Saya sering berpikir, “Apa katalis bagi orang untuk mengalokasikan sebagian dari portofolio mereka ke bitcoin?” Saya percaya kita mulai melihat katalis itu terbentang tepat di depan kita. Di bawah ini adalah grafik indeks pengembalian obligasi total yang menunjukkan kerugian signifikan yang dialami pemegang obligasi saat ini. 

Portofolio “tradisional 60/40” dihancurkan di kedua sisi secara bersamaan, untuk pertama kalinya dalam sejarah. Tempat aman tradisional tidak berfungsi kali ini, yang menggarisbawahi kemungkinan bahwa "kali ini berbeda." Obligasi mungkin menjadi alokasi bobot mati untuk portofolio mulai sekarang - atau lebih buruk lagi.

Tampaknya sebagian besar strategi portofolio tradisional rusak atau hancur. Satu-satunya strategi yang telah bekerja secara konsisten selama ribuan tahun adalah membangun dan mengamankan kekayaan dengan kepemilikan sederhana atas apa yang berharga. Pekerjaan selalu berharga dan itulah sebabnya bukti kerja terkait dengan bentuk nilai yang sebenarnya. Bitcoin adalah satu-satunya hal yang melakukan ini dengan baik di dunia digital. Emas juga melakukannya, tetapi dibandingkan dengan bitcoin, ia tidak dapat memenuhi kebutuhan ekonomi global yang modern dan saling terkait serta mitra digitalnya. Jika bitcoin tidak ada, maka emas akan menjadi satu-satunya jawaban. Untungnya, bitcoin ada.

Terlepas dari apakah inflasi tetap tinggi atau tenang ke tingkat yang lebih normal, intinya jelas: Bitcoin kemungkinan akan memulai pasar bull berikutnya ketika kebijakan moneter berubah, meskipun sedikit atau tidak langsung.

Ini adalah posting tamu oleh Jordan Wirsz. Pendapat yang diungkapkan sepenuhnya milik mereka sendiri dan tidak mencerminkan pendapat BTC Inc. atau Majalah Bitcoin.

• Coinsmart. Pertukaran Bitcoin dan Crypto Terbaik Eropa.
• Platoblockchain. Intelijen Metaverse Web3. Pengetahuan Diperkuat. AKSES GRATIS.
• CryptoHawk. Radar Altcoin. Uji Coba Gratis.
• Sumber: https://bitcoinmagazine.com/markets/is-bitcoin-really-a-hedge-against-inflation