Mempertahankan Genggaman yang Kuat

Ringkasan Eksekutif

• Saat pasar diperdagangkan pada level tertinggi tahunan, lebih dari 83.6% pasokan koin Bitcoin kini menghasilkan keuntungan, yang merupakan level tertinggi sejak November 2021 (dekat ATH).
• Namun, besarnya laba yang belum direalisasi, yang diukur dengan selisih antara harga spot dan biaya koin, masih kecil.
• Sejauh ini, tingkat keuntungan yang belum direalisasi yang dimiliki oleh investor tidak cukup sebagai insentif untuk memotivasi pemegang saham jangka panjang untuk melakukan pembelanjaan, sehingga menjaga pasokan secara keseluruhan relatif terbatas.

Bitcoin melanjutkan kinerja harganya yang kuat, diperdagangkan mendekati level tertinggi tahun ini dan mendorong lebih dari $37.9k minggu ini. Hasilnya, lebih dari 16.366 juta BTC kini menghasilkan keuntungan, setara dengan 83.6% dari Pasokan yang Beredar. Hal ini menempatkan volume keuntungan koin pada level yang mirip dengan tertinggi pasar bullish pada tahun 2021.

Dalam edisi kali ini, kita akan mengeksplorasi apa artinya hal ini bagi profitabilitas investor, dan bagaimana hal ini dibandingkan dengan kondisi pasar yang sedang naik di masa lalu.

Akumulasi di Seluruh Dewan

Kami akan mulai dengan pandangan tentang perilaku akumulasi investor, dengan mempertimbangkan perubahan saldo dompet on-chain. Menggunakan Skor Tren Akumulasi, kita dapat mengilustrasikan bagaimana reli terbaru ini memperlihatkan pola akumulasi yang lebih besar dibandingkan reli lainnya pada tahun ini.

Berbeda dengan dua reli pertama di tahun 2023, indikator ini menandakan rezim akumulasi yang kuat (warna gelap) selama ekspansi harga baru-baru ini, mendukung lonjakan harga +39% selama 30 hari terakhir.

Mengingat ukuran dompet yang berbeda-beda, penilaian yang lebih rinci dapat mengelompokkan skor akumulasi ini berdasarkan kelompok. Pergeseran nyata telah terjadi sejak akhir bulan Oktober, ketika investor dari berbagai ukuran dompet telah melihat peningkatan substansial dalam kepemilikan mereka (dilambangkan dengan 🟦).

Kita dapat melihat bahwa kondisi sepanjang tahun 2023 telah menunjukkan arus keluar bersih 🟥 di beberapa kelompok, menunjukkan adanya perilaku yang tidak seragam di berbagai kelompok investor. Peningkatan akumulasi yang luas ini berarti bahwa kinerja pasar yang kuat dan harapan yang semakin optimis seputar ETF BTC meningkatkan kepercayaan investor terhadap tren naik.

Reli yang Menguntungkan

Dengan pengujian ulang harga tertinggi tahunan, persentase pasokan yang menghasilkan keuntungan telah mencapai 83% dari total pasokan yang beredar. Dari sudut pandang statistik, angka ini signifikan secara historis, jauh di atas nilai rata-rata sepanjang masa (74%) dan mengarah ke kisaran yang lebih tinggi yaitu +1 standar deviasi 90%.

Ketika indikator ini diperdagangkan di atas batas atas ini, secara historis indikator ini sejalan dengan pasar yang memasuki tahap awal pasar bullish “Fase euforia. "

Untuk melihat profitabilitas pasokan saat ini, bagan di bawah ini menyoroti tiga fase siklus umum selama 5 tahun terakhir.

• Penemuan Bawah 🟥 dimana kurang dari 58% (-1 std) koin yang beredar mendapat untung.
• Transisi Beruang/Banteng 🟨 dimana pasar pulih dari fase Penemuan Bawah (atau jatuh dari Euforia) dengan memperdagangkan dalam 58% pasokan dalam keuntungan dan 90%.
• Euphoria 🟩 di mana sebagian besar koin mendapat untung karena harganya mencapai ATH terakhir (+1 std).

Pasar telah berada dalam fase Transisi Bear/Bull selama 10 bulan terakhir, setelah pulih dari tren bearish pada tahun 2022. Mayoritas tahun 2023 diperdagangkan di bawah rata-rata sepanjang masa, dengan reli pada bulan Oktober menjadi penembusan berkelanjutan pertama di atas rata-rata tersebut.

Volume vs Besaran

Penting untuk dicatat bahwa grafik sebelumnya mengukur volume koin yang disimpan sebagai keuntungan, yaitu koin dengan basis biaya lebih rendah daripada harga spot. Namun hal ini berbeda dengan besarnya laba yang belum direalisasi yang dimiliki, yang menilai delta antara basis biaya dan kurs saat ini.

Untuk analisis perilaku investor, seringkali laba yang belum direalisasi merupakan variabel yang lebih penting karena berkaitan dengan laba posisi investor dalam mata uang USD.

Bagan berikutnya menerapkan mean yang sama dan ±1 std band ke Keuntungan yang Belum Direalisasi indikator. Dari sini kita bisa mengukur secara langsung besarnya keuntungan yang dimiliki investor. Metrik ini menunjukkan, rata-rata, berapa banyak keuntungan yang disimpan di pasar untuk setiap dolar bitcoin.

Berbeda dengan metrik volume koin sebelumnya, besarnya Keuntungan yang Belum Direalisasi belum mencapai tingkat statistik yang tinggi bertepatan dengan tahap panasnya pasar bullish. Saat ini diperdagangkan pada level rata-rata sepanjang masa sebesar 49%, jauh lebih rendah dari level ekstrem 60%+ yang terlihat pada fase euforia pasar bullish di masa lalu.

Hal ini menunjukkan bahwa meskipun sebagian besar pasokan menghasilkan keuntungan, sebagian besar pasokan berbasis biaya, yang hanya sedikit di bawah harga spot saat ini.

Divergensi yang Kuat

Fenomena luar biasa lainnya adalah meningkatnya perbedaan antara pasokan yang dimiliki oleh pemegang saham jangka panjang dan pemegang saham jangka pendek.

Seperti yang dibahas dalam WOC 45, Pasokan Pemegang Jangka Panjang (LTH) 🔵 terus mencapai titik tertinggi baru sepanjang masa sejak November 2022, mencapai 14.9 juta BTC pada saat penulisan. Sebaliknya, pasokan Pemegang Jangka Pendek (STH) 🔴 telah menurun menjadi 2.3 juta BTC, yang secara efektif merupakan titik terendah baru sepanjang masa.

Dinamika ini menunjukkan bahwa pemegang saham yang ada semakin tidak mau melepaskan kepemilikannya, karena mereka secara historis menunggu pasar mencapai harga baru ATH (lihat laporan kami sebelumnya). Hal ini dapat diartikan sebagai investor membutuhkan keuntungan (besar) yang belum direalisasi lebih tinggi sebelum meningkatkan tekanan distribusinya.

Jalan di depan

Kami sekarang telah menetapkan bahwa profitabilitas pasar sedikit di atas titik tengah statistiknya. Selanjutnya, kita akan mengeksplorasi bagaimana alat-alat ini dapat memberikan cetak biru makro jalan ke depan berdasarkan siklus sebelumnya.

Alat pertama berfokus pada pasokan dalam Laba/Rugi yang dimiliki oleh Pemegang Jangka Panjang (LTH). Kami mencatat bahwa Pasokan Jangka Panjang cenderung bersifat siklus, dan kami telah menyoroti berbagai rezim dengan pola pembelanjaan yang kuat 🔴 dan penahanan yang kuat 🟢 pada grafik di bawah ini.

• Sebelum mengklaim kembali ATH, pasokan LTH melewati periode akumulasi ulang yang panjang, dengan kenaikan pasokan agregat yang umumnya datar hingga sedang.
• Ketika pasar memutus siklus ATH sebelumnya, insentif untuk meningkatkan pengeluaran meningkat secara signifikan. Hal ini mengakibatkan penurunan pasokan LTH secara dramatis, sehingga koin berpindah ke pembeli baru dengan harga yang semakin mahal.

Sepanjang pasar bearish tahun 2022, fase pertama berjalan sangat konsisten dengan siklus sebelumnya, dengan pasokan LTH yang meningkat pesat. Hal ini menunjukkan ketahanan yang luar biasa dari pemegang BTC, meskipun kerugian yang dialami kelompok ini semakin meningkat tahun lalu. Namun, tidak seperti siklus tahun 2015-26 dan 2018-20, terdapat lebih sedikit penurunan dan fluktuasi akibat belanja, dengan pasokan LTH yang cenderung semakin tinggi. Hal ini menunjukkan tingkat ketatnya pasokan yang kami bahas WOC 45 dan WOC 46.

Dengan menggunakan pengamatan ini, kami meninjau kembali kompas yang kami perkenalkan WOC 22, yang mengukur perilaku belanja berdasarkan LTH. Alat ini membantu memecah jalan panjang dan berbatu antara posisi terendah pasar bearish dan ATH baru menjadi tiga sub-interval:

• Penemuan Bawah 🟥 dimana harga diperdagangkan di bawah Basis Biaya LTH.
• Kesetimbangan 🟧 dimana harga diperdagangkan di atas Basis Biaya LTH tetapi di bawah ATH sebelumnya.
• Penemuan Harga 🟩 saat harga menembus di atas siklus terakhir, pembelanjaan ATH dan LTH meningkat.

Kredensial mikro Indikator Biner Pengeluaran (SBI) melacak apakah pengeluaran LTH memiliki intensitas yang cukup untuk menurunkan total Pasokan LTH selama periode 7 hari yang berkelanjutan. Saat ini terdapat indikasi bahwa sangat sedikit pengeluaran yang dilakukan oleh LTH, sehingga menambah bukti lebih lanjut akan terbatasnya pasokan.

Sebagai penutup, kita dapat menggabungkan indikator SBI dan posisi relatif harga spot, serta basis biaya LTH untuk membangun alat baru untuk melacak sentimen pasar. Kami mempertimbangkan empat subkategori untuk melihat pergeseran dalam divestasi LTH:

1. Kapitulasi 🟥 ketika harga spot lebih rendah dibandingkan biaya LTH, dan oleh karena itu, pengeluaran yang besar kemungkinan besar disebabkan oleh tekanan finansial dan kapitulasi (Kondisi: LTH-MVRV < 1 dan SBI > 0.55).
2. Transisi 🟧 ketika harga diperdagangkan sedikit di atas basis biaya pemegang saham jangka panjang, dan pembelanjaan ringan sesekali merupakan bagian dari aktivitas sehari-hari (Kondisi: 1.0 < LTH-MVRV < 1.5 dan SBI > 0.55).
3. Kesetimbangan 🟨 setelah pulih dari penurunan yang berkepanjangan, pasar mencari keseimbangan baru antara sedikit aliran permintaan, likuiditas yang lebih ringan, dan pemegang saham bawah air dari siklus sebelumnya. Pengeluaran LTH yang kuat selama tahap ini biasanya dikaitkan dengan reli atau koreksi yang tiba-tiba (Kondisi: 1.5 < LTH-MVRV < 3.5 dan SBI > 0.55).
4. Euphoria 🟩 saat LTH-MVRV mencapai 3.5 (secara historis selaras dengan pasar yang mencapai ATH sebelumnya), LTH rata-rata menghasilkan keuntungan hingga 250%. Pasar memasuki fase euforia, yang memotivasi para investor untuk membelanjakan uangnya dengan harga yang sangat tinggi dan mempercepat (Kondisi: LTH-MVRV > 3.5 dan SBI > 0.55).

Menyusul reli baru-baru ini di atas $37.1k (LTH dengan keuntungan >50%), pasar mengalami peningkatan pengeluaran LTH, menandai penarikan tunai intensif pertama oleh para pemain ini melalui “Fase Ekuilibrium. "

Kesimpulan

Dengan reli harga baru-baru ini, volume keuntungan koin telah mencapai level yang terakhir terlihat 2 tahun lalu saat pasar keluar dari ATH November 2021. Namun, besarnya keuntungan yang belum direalisasi yang disimpan dalam koin-koin ini masih kecil, dan sejauh ini tidak cukup untuk memotivasi pemegang koin jangka panjang untuk mengunci keuntungan.

---

Penafian: Laporan ini tidak memberikan saran investasi apa pun. Semua data disediakan untuk tujuan informasi dan pendidikan saja. Tidak ada keputusan investasi yang didasarkan pada informasi yang diberikan di sini dan Anda sepenuhnya bertanggung jawab atas keputusan investasi Anda sendiri.

Saldo pertukaran yang disajikan berasal dari database label alamat Glassnode yang komprehensif, yang dikumpulkan melalui informasi pertukaran yang dipublikasikan secara resmi dan algoritma pengelompokan milik sendiri. Meskipun kami berusaha untuk memastikan keakuratan maksimal dalam mewakili saldo bursa, penting untuk dicatat bahwa angka-angka ini mungkin tidak selalu merangkum keseluruhan cadangan devisa, terutama ketika bursa menahan diri untuk mengungkapkan alamat resminya. Kami mendesak pengguna untuk berhati-hati dan berhati-hati saat menggunakan metrik ini. Glassnode tidak bertanggung jawab atas segala perbedaan atau potensi ketidakakuratan. Harap baca Pemberitahuan Transparansi kami saat menggunakan pertukaran data.

---

---

• Konten Bertenaga SEO & Distribusi PR. Dapatkan Amplifikasi Hari Ini.
• PlatoData.Jaringan Vertikal Generatif Ai. Berdayakan Diri Anda. Akses Di Sini.
• PlatoAiStream. Intelijen Web3. Pengetahuan Diperkuat. Akses Di Sini.
• PlatoESG. Karbon, teknologi bersih, energi, Lingkungan Hidup, Tenaga surya, Penanganan limbah. Akses Di Sini.
• PlatoHealth. Kecerdasan Uji Coba Biotek dan Klinis. Akses Di Sini.
• Sumber: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-47-2023/