DeFi scoperto: la battaglia per l'attenzione

Immagine del titolo realizzata utilizzando a pinguino dalla collezione NFT pinguini grassocci.

L'attività e l'interesse per il mercato DeFi hanno trovato forza questa settimana mentre il capitale ruota in Ethereum e token di governance. L'ETH è stato scambiato e ha trovato supporto al di sopra del livello di 3,000 dollari mentre il mercato si consolida dopo tre settimane di forte andamento dei prezzi.

Nell'analisi di questa settimana, esploriamo gli attuali flussi di capitale in tutto l'ecosistema Ethereum, insieme ai parametri chiave da tenere d'occhio per il resto di agosto. Presenteremo anche un servizio settimanale per una strategia sperimentale che ha visto una recente crescita di attenzione e adozione.

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Rotazione del capitale

Il recente rialzo del prezzo dell’ETH è stato supportato da un continuo deflusso dell’offerta di ETH sugli scambi. I saldi ETH dell'exchange sono ora scesi per raggiungere il minimo storico del 13% dell'offerta circolante questa settimana, equivalente a 15.3 milioni di ETH.

Un volume ragionevole di ETH si sta facendo strada nel contratto di staking di Ethereum 2.0, preparandosi al trasferimento di rete dalla Proof of Work alla Proof of Stake. Uno dei leader nello staking senza autorizzazione per ETH è tramite il progetto DeFi Lido.

I depositi di Lido hanno continuato a salire vertiginosamente, raggiungendo il 12% dell'offerta totale puntata questa settimana.

Ciò porta i depositi totali del Lido a un valore di $ 2.5 miliardi. Il loro token di governance LDO è attualmente valutato con una capitalizzazione di mercato di 100 milioni di dollari e una valutazione completamente diluita di 3.7 miliardi di dollari. Con un valore puntato di 2.5 miliardi di dollari, il rapporto FDV:TVL è pari a 1.48.

In termini di valore totale attualmente puntato nel contratto ETH 2.0, sono stati depositati oltre 6.7 milioni di ETH, che rappresentano il 5.7% dell'offerta circolante. La tendenza degli ETH a essere ritirati dagli scambi e depositati in opportunità di rendimento nello spazio DeFi rimane una tendenza a cui prestare attenzione.

Anche l’interesse per i mercati delle opzioni ETH è aumentato nelle ultime settimane poiché i trader impiegano capitale per esprimere una visione direzionale o coprire posizioni esistenti. L’open interest nei mercati delle opzioni ha raggiunto questa settimana i 3.9 miliardi di dollari, circa il 40% al di sotto del ATH fissato a maggio.

L’open interest rappresenta il valore dei contratti che non sono ancora stati liquidati o esercitati. Possiamo totalizzare gli interessi aperti e i contratti di opzione aperti a ciascun prezzo di esercizio per data di scadenza.

Possiamo considerare opzioni a più lunga scadenza con scadenza a fine anno per avere un'idea di ciò che il mercato delle opzioni si aspetta dall'andamento futuro dei prezzi. Vediamo un forte interesse per le call out of the money (OTM) al livello di 5,000 dollari ETH per i contratti di fine anno dal 31 dicembre. Attualmente sono aperte oltre 43 opzioni call a questo prezzo di esercizio e scadenza, con interessi aperti non banali anche a prezzi di esercizio ETH superiori a 10 dollari.

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Metriche da tenere d'occhio

Numerosi parametri DeFi sono risultati positivi per il mese di agosto. Il primo è il volume dei depositi e dei prestiti nei protocolli di prestito, che sono aumentati parallelamente all’andamento positivo dei prezzi. Tra i tre leader di mercato Maker, Aave e Compound, è attualmente depositato come garanzia un valore complessivo di 42 miliardi di dollari.

L’aumento del prestito segna un rinnovato interesse per un comportamento propenso al rischio, con un valore combinato del capitale preso in prestito che ha raggiunto i 21.7 miliardi di dollari. Anche i tassi di interesse hanno mostrato una certa volatilità negli ultimi tempi, poiché la domanda di prestiti si è vivacizzata. Il valore totale preso in prestito ha superato il valore massimo fissato a maggio, mentre il totale delle garanzie collaterali depositate rimane leggermente al di sotto del valore massimo raggiunto di 2 miliardi di dollari.

Nel frattempo, l’attività DEX sembra più sana, con stime mensili destinate a registrare una crescita del volume rispetto ai mesi precedenti. Il volume totale degli scambi al momento della stesura di questo articolo è di 46 miliardi di dollari ed è sulla buona strada per raggiungere circa 80 miliardi di dollari per il mese di agosto.

Gli NFT rimangono una narrativa leader per Ethereum nel mercato attuale. Nel nostro pezzo introduttivo agli NFT abbiamo mostrato un volume OpenSea previsto di 1 miliardo di dollari pochi giorni dopo agosto. A metà agosto il volume ha già superato il miliardo di dollari.

Le stime riviste ora mettono OpenSea sulla buona strada per un volume mensile appena al di sotto dei 2 miliardi di dollari per agosto. Per fare un confronto, il DEX numero due in termini di volume, Sushiswap, finora questo mese ha realizzato circa 4.7 miliardi di dollari in volume, portando il miliardo di dollari di Opensea a circa il 1% del volume di Sushiswap.

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Strategia in primo piano: Tokemak, una nuova strategia per la liquidità collettivizzata

Nota: questo è un nuovo e prossimo protocollo sperimentale. I depositanti dovrebbero riconoscere il rischio maggiore di sfruttamento degli smart contract o di altri potenziali problemi.

Un nuovo esperimento nella fornitura di liquidità DEX è entrato in scena a Tokemak. L’intento del protocollo è quello di fornire un nuovo approccio al problema della liquidità dei programmi fedeltà. Offre fornitura di liquidità unilaterale e protezione dalle perdite temporanee per i depositanti. I fondi depositati su Tokemak vengono messi in pool sugli scambi esistenti, guadagnando rendimento per il tesoro Tokemak che sostiene $ TOKE.

I depositanti sono incentivati ​​dai premi $TOKE e dalla protezione contro le perdite impermanenti (IL) tramite il token di governance TOKE, non diversamente da come Bancor protegge dall'IL con il suo token di governance.

Il protocollo ha concluso il cosiddetto evento “DeGenesis”, emettendo il suo token di governance TOKE in linea con gli impegni della sua offerta iniziale. I partecipanti a DeGenesis ottengono anche un accesso anticipato al protocollo durante la fase di farming privato per il pool ETH/USDC.

Allora come funziona il protocollo?

L’obiettivo finale di Tokemak è quello di presentare una liquidità più vischiosa e prevedibile. Al momento, le balene e i market maker tradizionali svolgono un ruolo significativo nella fornitura di liquidità, mancando di lealtà e spostando i propri fondi come meglio credono. Questo comportamento spesso fa sì che la liquidità lasci un protocollo tutta in una volta. Senza liquidità, i possessori di token possono essere lasciati con la borsa in mano.

Tokemak ritiene di poter creare una liquidità più vischiosa mettendo in comune il capitale degli utenti e indirizzando la liquidità tra i pool tramite i direttori della liquidità. Gli allocatori possono fornire liquidità unilaterale al pool 1, detenendo esclusivamente il token di governance invece di esporsi a perdite temporanee e a un asset aggiunto.

In che modo questi sforzi collettivi di liquidità creano una liquidità più vischiosa ed efficiente?

• Gli utenti votano nei pool che vorrebbero vedere su Tokemak. Per questi pool diventa disponibile liquidità unilaterale.
• I direttori della liquidità votano attivamente su come la liquidità dovrebbe spostarsi tra i protocolli.
• Quando i depositi sono sbilanciati rispetto a come li hanno impostati i direttori della liquidità, gli incentivi aggiuntivi $TOKE funzionano per bilanciare questi pool di capitale.
• Il capitale si muove più lentamente, è più prevedibile e più viscoso per merito delle dimensioni, della velocità di coordinamento e dei cicli stabiliti per l’aggiunta/ritiro del capitale.
• Ai fornitori di liquidità viene offerta protezione contro IL tramite sussidi dal token di governance $TOKE.
• Gli utenti possono allocare capitale dentro e fuori dai “reattori” in cicli, rallentando il movimento della liquidità e consentendo una segnalazione più lunga in ciascun “reattore” per i premi $TOKE in base ai parametri impostati dal direttore della liquidità. Cicli di 24 ore per ora, con il passaggio a 7 giorni.

Ciò crea un interessante insieme di incentivi dimensionali. Ad esempio, i progetti potrebbero essere incentivati ​​ad accumulare TOKE per provare a votare per indirizzare i fondi verso il loro progetto. Se le cabale di liquidità che si formano a Tokemak raggiungono dimensioni considerevoli, possono sorgere tutti i tipi di interessanti teorie dei giochi.

Immagina di essere un progetto in fase iniziale con liquidità limitata. Si potrebbe essere incentivati ​​ad acquistare $TOKE e mobilitare altri detentori per allocare liquidità in Tokemak verso i pool del mio progetto.

Anche i progetti più grandi possono giocare a questi giochi, non diversamente da quanto abbiamo visto con Yearn vs Convex vs StakeDAO nella battaglia su Curve tramite il token di governance $CRV.

Abbiamo già visto le comunità radunarsi su Twitter attorno ai voti per aggiungere il loro progetto a Tokemak per aggiungere liquidità. (Nota: l'immagine qui sotto è solo un modello del futuro processo di votazione)

Perché la liquidità vischiosa è importante? Quando la liquidità esce da un protocollo, il prezzo del token è vulnerabile a una maggiore volatilità. Con una bassa liquidità ci sono spread elevati e un maggiore impatto sui prezzi. I detentori di token non possono effettuare acquisti in entrata e in uscita senza spostare in modo significativo i mercati. Una maggiore volatilità può comportare un aumento delle perdite impermanenti (IL) per i fornitori di liquidità. L’aumento dell’IL può causare la fuoriuscita di maggiore liquidità. Ne consegue un processo riflessivo. Tokemak tenta di risolvere questo problema con una liquidità più vischiosa/prevedibile e sovvenzionando le perdite temporanee con il token di governance $TOKE.

Tokemak non è certamente una garanzia per risolvere questo problema, ma è un esperimento interessante per scuotere la fornitura di liquidità.

In che modo Tokemak può rappresentare una strategia interessante come utente finale del protocollo?

Per ora, i loro rendimenti sono gonfiati dall’aumento dei premi $TOKE come incentivo per fornire liquidità. Presto verranno rilasciate le fattorie private (reattori), che offriranno rendimenti unilaterali al 300% + APR per i primi depositanti. La somma mensile è pari al 2,000% di APY. Si prevede che questo rendimento diminuirà rapidamente una volta che i depositi saranno resi pubblici e la liquidità si riverserà nel protocollo.  

Se la domanda per il token $TOKE dovesse persistere, le ricompense rimarranno forti, fortemente incentivate dal loro token di governance. Qualora il valore di $ TOKE deprimesse i rendimenti derivanti dall'allocazione a Tokemak, il rendimento depresso verrà espresso in $ TOKE.

Tieni presente che le commissioni degli swap non vengono ricompensate ai fornitori di liquidità e ai direttori della liquidità in $TOKE. Vengono ricompensati esclusivamente in $TOKE. Invece, tali commissioni vengono assegnate alla tesoreria del protocollo, facendo crescere una tesoreria piena di asset controllati dai detentori di $TOKE. Questa attenzione al “valore controllato dal protocollo” non è diversa dal modo in cui $OHM controlla gli asset in una tesoreria che ne sostengono il valore.

Tokemak presenta un potenziale nuovo paradigma in cui gruppi di utenti e protocolli possono esercitare pressioni e orientare il peso dei propri voti verso la gestione di grandi quantità di liquidità.

Tokemak democratizzerà la liquidità, dando più peso ai fornitori più piccoli, consentendo una soluzione al problema della liquidità vischiosa? Oppure questo si tradurrà semplicemente in una serie di cabale sulla liquidità, che brandiranno grandi spade $TOKE per allocare il capitale in base ad accordi di stretta di mano e al processo decisionale in base ai capricci dei grandi detentori? Il tempo lo dirà.

Pensieri di chiusura

L'ecosistema Ethereum ha trovato un po' di forza questa settimana mentre i token ETH escono dagli scambi e l'ETH in staking si spinge verso nuovi massimi storici. Allo stesso tempo, anche i protocolli di prestito si avvicinano a nuovi massimi storici per il deposito totale e il prestito totale. Gli NFT continuano a essere una narrazione leader nel settore delle criptovalute, con i volumi di OpenSea che raggiungono nuove vette.

Poiché la liquidità vischiosa rimane una delle principali preoccupazioni, Tokemak è entrato in scena come un interessante esperimento volto a incentivare la liquidità collettivizzata. Il token ha dimostrato forza poiché molti partecipanti alla DeFi scommettono sulla sua capacità di integrarsi e incentivare la liquidità nei principali progetti in tutto lo spazio.

Scoprire l'Alfa

Questo è il nostro segmento settimanale che discute brevemente alcuni degli sviluppi più importanti della settimana precedente e di quella successivas.

Lo slancio di Builder continua con il lancio dei prodotti e le nuove versioni rilasciate in tutte le principali catene.

• Il fondatore di Yearn, Andre Cronje, continua la guerra di governance con la corruzione. La tangente è un altro passo attivo nelle battaglie sulla governance, la fase più importante è Curve. La tangente consente di aggiungere incentivi che verranno distribuiti agli elettori. Recentemente sono stati lanciati altri prodotti che consentono la vendita di voti.
• Cowswap aggiunge il supporto del Balancer. Le transazioni protette da MEV arrivano a Balancer con una partnership tramite Cowswap. Accedi alla liquidità del Balancer insieme alla protezione MEV di Cowswap.
• Samczsun, ricercatore di sicurezza di Paradigm, trova una vulnerabilità nella piattaforma Miso di Sushi. La sua scoperta whitehat ha salvato il protocollo da potenziali exploit blackhat, consentendo di correggere il difetto prima che potesse essere sfruttato.
• Biconomy lancia un ponte Polygon più veloce. Chiamato Hyphen, il bridge è un ponte ad alta velocità che offre depositi e prelievi istantanei, rispetto ai prelievi esistenti di circa un'ora da Polygon a Ethereum.
• Sforzi di ricerca da parte dei costruttori di derivati ​​on-chain: opzioni LM di Andre e Pods, power perps di Paradigm e Opyn. Questa settimana sono stati presentati alcuni interessanti lavori di ricerca. opzioni LM fornisce l'estrazione di liquidità con un'opzione sovrapposta. I criminali offrono uno strumento che si rivaluta in base alla legge del potere.
• Genie aggiunge ordini limite al proprio mercato NFT. Genie, una piattaforma per lo scambio di NFT, ha aggiunto ordini limite al proprio mercato.
• Polygon acquisisce Hermez. Nel tentativo di migliorare ed espandere le proprie capacità di scalabilità, Polygon acquisisce Hermez per i suoi ZK-Rollup. Il token Hermez è balzato in piedi in risposta al prezzo di acquisizione del token gonfiato.
• BitDAO ha raccolto 350 milioni di dollari tramite una vendita di token su Miso di Sushi. La DAO cerca di costruire e supportare progetti DeFi in tutto l'ecosistema.
• Cream Finance aggiorna la propria puntata. iceCream è il nuovo nome per il contratto di picchettamento a durata variabile.

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Fonte: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-the-battle-for-attention/