DeFi scoperto: esplorare l'ecosistema del sushi

Questa settimana i mercati delle criptovalute hanno registrato una forte offerta, con ETH che è tornato verso la fascia alta del range di scambio a 2,423 dollari. Anche i token DeFi sono stati scambiati in rialzo, generalmente tornando ai livelli dell’inizio di luglio.

Come notato in la nostra discussione passata sulla volatilità, il rafforzamento prolungato del vol ha creato una molla a spirale che da allora si è srotolata.

In questo pezzo esploreremo:

• Valutazione settimanale del Risposta del mercato DeFi a una settimana di price action positiva.
• Pezzo caratteristico su adozione e crescita dell’ecosistema Sushi per valutare la situazione del progetto fino ad oggi.

Panoramica delle prestazioni DeFi

Nonostante l’aumento dei prezzi in tutto l’ecosistema, i fondamentali per la maggior parte dei principali progetti DeFi rimangono ben al di sotto dei massimi. Dobbiamo ancora vedere una rinnovata correlazione positiva tra la volatilità dei prezzi e l’utilizzo delle applicazioni DeFi. Invece, i fondamentali sono piatti mentre i prezzi sono aumentati dopo la svendita di maggio.

Alcuni esempi riassuntivi:

• I volumi del DEX sono tornati ai livelli di inizio 2021
• L’utilizzo del prestito rimane basso con i tassi di interesse che continuano a comprimersi
• Total Value Locked è in aumento, ma viene superato dalla variazione del prezzo di ETH

La volatilità dei prezzi di solito ha una correlazione diretta con l’aumento dei volumi DEX. I volumi di scambi giornalieri di questa settimana sono oscillati tra 1.5 miliardi di dollari e un massimo che ha raggiunto oltre 4 miliardi di dollari il 26 su tutti gli Ethereum DEX. Questo livello rimane saldamente al di sotto dei massimi di maggio/giugno.

Il giorno dopo il picco del 26 luglio, il volume cumulativo del DEX in questo periodo volatile ha appena recuperato i livelli dell’inizio di questo mese durante la volatilità attenuata. Anche con questo aumento temporaneo dell’ultima settimana, il volume cumulativo per il mese rimane saldamente al di sotto dei livelli del primo trimestre, in concorrenza con il volume di gennaio.

Quando c’è una domanda significativa per la speculazione e lo scambio di token, i tassi di interesse DeFi tendono ad aumentare con l’aumento della domanda di leva finanziaria. Come segno di esitazione generale del mercato, la domanda di leva finanziaria rimane contenuta, portando ad una compressione dei tassi. Ciò è una prova evidente del fatto che il mercato mantiene una propensione al rischio, in gran parte mantenuta inalterata dal rialzo degli ultimi giorni.

Il Total Value Locked (TVL) è aumentato, ma solo in relazione diretta al prezzo di ETH. In un contesto di propensione al rischio, si prevede che il TVL aumenterà man mano che denaro fresco si riversa nelle opportunità di agricoltura DeFi e nei token di governance per il Pool 2. Invece, il prezzo di ETH ha superato l'aumento del TVL, il che indica una mancanza di nuovi afflussi di capitale e invece una rivalutazione delle garanzie esistenti già nel sistema.

Approfondimento settimanale: Esplorazione dell'ecosistema del sushi

Nell’ecosistema DeFi, un progetto che è stato al centro delle conversazioni negli ultimi tempi è Sushi. Una volta chiamato semplicemente Sushiswap per il suo prodotto di punta Sushiswap, Sushi da allora si è espanso fino a diventare un ecosistema di applicazioni DeFi, concentrandosi su una stretta integrazione con vari progetti partner nello spazio. Il progetto mira a distinguersi attraverso l’impegno per la proprietà comunitaria, la spedizione coerente di prodotti e un approccio audace all’innovazione e alla sperimentazione.

Una rapida panoramica dei prodotti e delle funzionalità principali che Sushi ha distribuito sin dal suo inizio nell'agosto 2020:

• AMM di Sushiswap: vantando una forte liquidità, volume e mantenendo la posizione di principale fonte di liquidità per numerosi progetti nel settore. L'AMM fornisce inoltre alcuni dei premi più elevati ai fornitori di liquidità e agli staker di token tramite il conio di nuovi token SUSHI insieme alle commissioni di negoziazione.

• Strumenti del commerciante: funzionalità e strumenti nell'AMM progettati per migliorare l'esperienza dei trader come transazioni private tramite ArcherDAO per schivare MEV, ordini limite (solo Polygon per ora) e più parametri che i trader possono regolare.

• Prestito Kashi: piccoli mercati di prestito isolati che soddisfano una varietà di richieste di prestito di nicchia. Il loro mercato dei prestiti a coda lunga rimane relativamente sottoutilizzato ma supporta un’ampia varietà di attività con diversi livelli di liquidità.
• Miso: piattaforma di lancio fieristica progettata per il lancio di nuovi progetti, NFT e altre vendite tramite aste progettate su misura: crowd, batch e stile olandese.
• xSUSHI: Imperterrito dalla mancanza di chiarezza normativa, Sushi è stato molto presto nel restituire una parte delle commissioni di protocollo ai possessori di token. Gli staker di SUSHI ricevono xSUSHI, un token che ha guadagnato un tipico APY di circa il 5-7% proveniente dallo 0.05% delle commissioni di negoziazione AMM. Man mano che l’ecosistema si espande verso prestiti e più prodotti, viene alla luce il potenziale di ulteriori fonti di reddito per i possessori di xSUSHI.

• Supporto Multichain: con supporto per oltre 10 blockchain. Sebbene l’adozione rimanga dominante sulla catena principale di Ethereum, Polygon ora rappresenta circa il 20% del volume DEX di Sushi. Per ora le implementazioni di sushi su altre catene sono abbastanza sottoutilizzate.

Il fulcro dell’ecosistema Sushi è il loro programma Onsen, che è un sistema di incentivi costruito su Sushiswap per incoraggiare progetti volti a portare liquidità a Sushi, piuttosto che ai concorrenti. Gli staker delle posizioni di liquidità Sushi guadagnano token SUSHI oltre alle commissioni di negoziazione sul DEX. Questi premi Onsen hanno dato vita a numerose partnership tra progetti DeFi e Sushi, rendendo Sushiswap un primario fornitore di liquidità, soprattutto per i progetti in fase iniziale.

I progetti sono in grado di incentivare la liquidità con SUSHI invece di diluire i propri token. Detto questo, progetti selezionati hanno avuto accesso al nuovo contratto Masterchef v2, consentendo di premiare sia SUSHI che i loro token nativi come premi (ALCX, MPH, PICKLE, CVX).

Sushi in numeri

Al centro di Sushi c’è il suo prodotto di scambio Sushiswap AMM. Da una visione di alto livello possiamo misurare il suo utilizzo in base al volume, alla liquidità e al numero di utenti che interagiscono con il protocollo.

Il volume mensile di Sushiswap è diminuito in modo abbastanza significativo rispetto alla performance del primo trimestre, con aspettative per luglio che si aggirano intorno ai 1 miliardi di dollari di volume degli scambi, in calo di circa il 5% rispetto alla media di 58 miliardi di dollari nel primo trimestre di quest'anno.

È importante notare che il grafico sopra rappresenta il volume di Sushsiwap sulla catena principale di Ethereum. Se consideriamo il volume aggiuntivo che si verifica su Polygon, ciò aggiunge ulteriori ~ 1.1 miliardi di dollari nel mese di luglio, che rappresentano quasi il 20% del volume mensile totale.

Le dimensioni delle transazioni di Sushiswap vedono la maggior parte delle transazioni rientrare tra $ 500 e $ 50,000. Il grafico seguente presenta la distribuzione delle dimensioni delle operazioni, mostrando che la dimensione media è compresa tra $ 8.2 mila e $ 32.8 mila. Sushiswap trae vantaggio dalle negoziazioni effettuate tramite aggregatori che convogliano la liquidità attraverso l'AMM, in particolare per le coppie con maggiore liquidità come WBTC-ETH e USDC-ETH.

Tra gli utenti, Sushiswap ha una penetrazione relativamente bassa rispetto ai suoi pari.

Per fare un confronto, 2.4 milioni di indirizzi hanno interagito con Uniswap. Uniswap aggiunge circa 40,000 utenti alla settimana e 6,000 al giorno. Tieni presente che si tratta di indirizzi univoci, gli utenti spesso hanno più di un indirizzo. I conteggi degli utenti reali sono inferiori. Vedi sotto le aggiunte di indirizzi giornaliere e mensili per Sushiswap. La crescita degli utenti si è appiattita in tutto lo spazio e, a questo proposito, Sushi non fa eccezione. Da notare che Uniswap cresce a un ritmo tre volte superiore a quello di Sushiswap nonostante la maggiore penetrazione.

Forse più interessanti sono i numeri di fidelizzazione degli utenti di Sushi. La fidelizzazione misura il numero di trader che continuano a tornare e a utilizzare nuovamente il protocollo. Misurando la fidelizzazione mensile vediamo che Sushi sta abbandonando più utenti di quelli che ritornano, suggerendo che più utenti non ritornano di quanti sono nuovi e arrivano sulla piattaforma. Il numero totale degli utenti è aumentato, ma ciò è dovuto specificamente ai nuovi indirizzi che arrivano al protocollo.

Con SUSHI costantemente assegnato ai fornitori di liquidità, la liquidità è rimasta forte dal lancio del protocollo in agosto. Nota i rapporti volume/liquidità per Sushiswap su Ethereum rispetto a Sushiswap su Polygon questo mese.

Per ogni dollaro di liquidità su Ethereum, Sushi ha registrato un volume di scambi di 1 dollari. Per ogni $ 2 di liquidità su Polygon, Sushi ha visto $ 1 in volume su Polygon. Con una maggiore efficienza, si prevede che Uniswap v2 supererà i 3 miliardi di dollari in volume questo mese con una liquidità di 20 miliardi di dollari. Si tratta di 2$ di liquidità per ogni 1$ di volume, a dimostrazione della maggiore efficienza e utilizzo per dollaro di Uniswap v10 rispetto a Sushiswap.

Dinamiche dell'offerta di SUSHI

Del SUSHI in circolazione, circa il 40% è investito come xSUSHI, guadagnando entrate dalle commissioni di negoziazione. Il restante Sushi è conservato in portafogli on-chain (37%) o su scambi centralizzati (23%).

Ai token SUSHI assegnati ai fornitori di liquidità dall'inizio del progetto sono stati concessi periodi di vesting. 1/3 hanno ottenuto la maturazione automatica, gli altri 2/3 la maturazione continua dopo 6 mesi. A partire da aprile 2021 questo programma di maturazione è stato rimosso a favore della maturazione immediata di tutti i premi. Possiamo vedere un aumento dei saldi di cambio a partire dal periodo in cui inizia la maturazione di quei 2/3 dei premi.

I premi di maturazione del 2020 e del primo trimestre del 1 stanno ancora maturando attivamente fino all'ottobre di quest'anno. Una volta trascorso ottobre/novembre, questi premi extra SUSHI saranno completamente acquisiti. Fino ad allora, permane un’ulteriore pressione dal lato delle vendite poiché questi premi diventano liquidi per i primi fornitori di liquidità.

Per altri prodotti Sushi abbiamo riscontrato un'adozione relativamente modesta. I prestiti Kashi supportano principalmente i mercati dei prestiti a coda lunga. Il loro principale concorrente continua ad essere Fuse, Cream e i mercati alternativi di Rari Capital su Aave. Dei tre, i prodotti a coda lunga di Cream e Aave rimangono con tassi di adozione piuttosto bassi, mentre Fuse ha riscontrato un certo successo collaborando con comunità più piccole.

Il successo di Kashi è stato simile sia a Cream che ad Aave, con i mercati a coda lunga che rimangono un prodotto generalmente a bassa domanda. È importante notare che la loro collaborazione con piccoli progetti sulla liquidità AMM è riuscita a ottenere l'adozione con coppie di token di progetto più piccole.

Le coppie di liquidità Kashi più grandi sono per il protocollo nativo xSUSHI.

xSUSHI può inoltre essere prestato e preso in prestito sulla piattaforma Aave. Nei mercati xSUSHI di Aave ci sono circa 175 milioni di dollari in offerta con circa il 6% di utilizzo del prestito. I finanziatori continuano a guadagnare premi per detenere xSUSHI mentre utilizzano i loro xSUSHI come garanzia per prendere in prestito altri asset.

Il prodotto MISO di Sushi ha ospitato una manciata di aste interessanti, a partire dalla vendita di Sake tramite un meccanismo di aste olandese. Da allora hanno proseguito con altre 9 aste, una che includeva l'attesissimo token YGG di Yield Guild, i creatori di Axie Infinity e altri imminenti giochi di crittografia. La vendita si è conclusa in 30 secondi con 32 grandi partecipanti che hanno rivendicato token YGG per un valore di 12.5 milioni di dollari.

Il futuro di Sushiswap – Tridente

In questo spazio competitivo, la realizzazione di prodotti della massima qualità con un continuo slancio di sviluppo è fondamentale per l'adozione. La scorsa settimana Sushi ha annunciato il suo prodotto AMM di nuova generazione, nome in codice Trident.

Il prossimo lancio prevede tre nuovi tipi di pool:

• Piscine ibride: fino a 32 token in un unico pool. Fai trading su asset simili. Posso pensare a questo pool simile ai pool simili di Curve per le stablecoin.
• Pool di liquidità concentrati: aggiungere liquidità negli intervalli. Funzionano proprio come i pool di Uniswap V3. Indubbiamente Sushi ha visto il successo di una maggiore efficienza del capitale e ha perseguito il proprio design.
• Pool ponderati: aggiungere liquidità con pesi variabili. Funzionano in modo simile al Balancer: ad esempio, creano un pool con un peso 80/20 di ETH/USDC invece del tradizionale design 50/50.

Tieni presente che Sushi sta fondamentalmente prendendo quello che vedono come il migliore dei vari progetti DEX e inserendolo nel proprio prodotto. Non sembrano aver paura della sfida di rendere Sushi lo sportello unico per tutte le esigenze della DeFi.

Motore di instradamento: Oltre a questi tipi di pool, Sushi sta costruendo il proprio motore di routing. Questo essenzialmente fungerà da aggregatore, distribuendo le operazioni tra i vari pool per instradare le operazioni e ridurre al minimo l’impatto sui prezzi per i trader. Si aspettano che i loro vari tipi di pool frammentino la liquidità, quindi le migliori operazioni di Sushi possibili richiederanno molto probabilmente un routing efficiente e una divisione dell’impatto dei prezzi.

Piscine in franchising:  un tentativo di integrare liquidità di scambio centralizzato (CEX) sulla loro piattaforma. I pool in franchising consentiranno depositi da parte degli utenti CEX in modo che gli ordini possano inoltre essere instradati contro i pool di liquidità CEX concessi in franchising dal protocollo. Questi pool includeranno funzionalità di whitelist in modo che i CEX possano rimanere conformi. I dettagli su come verrà implementato questo prodotto rimangono scarsi.

Osservazioni conclusive

Con il ritorno della volatilità sui prezzi dei token crittografici, i fondamentali guidati dall’utilizzo rimangono relativamente poco brillanti. Tuttavia, l’utilizzo della DeFi anche in un contesto di avversione al rischio dimostra che il prodotto è adatto al mercato che esprime una preferenza per rendimenti più bassi, ma con asset di maggiore stabilità. I volumi del DEX rimangono bassi, i prestiti restano sottoutilizzati e la crescita degli utenti continua ad appiattirsi.

Indipendentemente dai fondamentali, angoli dell’ecosistema come Sushi continuano a creare prodotti e funzionalità spingendo la portata e il potenziale dell’innovazione DeFi. Da segnalare per il Sushi:

• Il volume, la liquidità e gli utenti di Sushiswap rimangono calmi e in calo, ma la crescita anno su anno e lo slancio del prodotto rimangono forti.
• L'espansione nell'ecosistema Polygon ha visto i volumi degli scambi sulla sidechain rappresentare il 20% del volume totale del protocollo.
• I prestiti Kashi per asset a coda lunga vedono un'adozione limitata, sebbene l'uso di xSUSHI come coppia collaterale nell'ecosistema DeFi sia molto forte.
• xSUSHI come percentuale del $SUSHI in circolazione mostra un'adozione ragionevole, catturando il 40% dell'offerta circolante.
• Un'elevata percentuale dei premi $SUSHI maturati continua a essere inviata agli scambi nel tempo, aumentando potenzialmente la pressione lato vendita sul token fino a ottobre.

Scoprire l'Alfa

Questo è il nostro segmento settimanale che discute brevemente alcuni degli sviluppi più importanti della settimana precedente e successiva.

L’entusiasmo per la costruzione continua, indipendentemente dal prezzo o dai fondamentali.

• Il token YGG viene lanciato in una vendita collettiva di Miso. La controversa vendita si è conclusa in 30 secondi con solo 32 partecipanti.
• Prende il via l'evento di degenesi di Tokemak. La vendita del token TOKE del loro progetto è iniziata, con 19 milioni di dollari già impegnati per il loro token. Il progetto persegue posizioni di liquidità automatizzate attraverso la DeFi.
• MakerDAO decentralizza. La DAO sta diventando completamente decentralizzata poiché passa il controllo del protocollo alla comunità/DAO e il CEO Rune Christensen intende farsi da parte.
• Opyn lancia Ziku, una configurazione di opzioni punta e clicca. Ziku consente ai trader di puntare e cliccare verso una posizione di opzioni sofisticate, senza la necessità di conoscere le complessità di come assumere tali posizioni. Tieni presente che le opzioni sono ancora limitate con pochissimi contratti disponibili.
• Thorchain vede il secondo exploit per $ 8 milioni. Thorchain ha precedentemente espresso il proprio interesse a costruire velocemente e in un ambiente ostile, creando rischi inerenti a tale innovazione. Le squadre che superano polemiche come questa e continuano a costruire spesso si cementano nello spazio.
• Uniswap limita un elenco di token, citando i rischi per i propri utenti. L'elenco dei token rimossi dal front-end di Uniswap include una serie di prodotti derivati, dimostrando il probabile allineamento di Uniswap con le autorità di regolamentazione. La mossa segna un punto interessante nella DeFi in cui i partecipanti lottano con la natura trustless dei contratti intelligenti rispetto alla natura spesso affidabile dei prodotti front-end.
• KeeperDAO lancia i suoi tanto attesi depositi. Protezione in caso di liquidazione da KeeperDAO con supporto per posizioni in Compound. Gli utenti ricevono inoltre premi ROOK nel processo. Una nuova idea di prodotto con nuovi incentivi integrati.
• Il ricercatore crittografico Hasu ha discusso con @MEVIntern sul tema MEV. Questa è una delle discussioni migliori e più trasparenti su questo argomento ricco di sfumature da parte di un ricercatore esperto di MEV. (LINK).

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Dichiarazione di non responsabilità: questo rapporto non fornisce alcun consiglio di investimento. Tutti i dati sono forniti solo a scopo informativo. Nessuna decisione di investimento deve essere basata sulle informazioni fornite qui e tu sei l'unico responsabile delle tue decisioni di investimento.

Fonte: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-exploring-the-sushi-ecosystem/