La grande divergenza tra economia reale e azioni globali

Ripubblicato da Platone

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Hub di produzione globale; Corea del Sud, Singapore e Cina continuano a segnalare un contesto di domanda esterna più debole.
Diversi mercati azionari chiave; Stati Uniti e Giappone sono su una base rialzista, ignorando il rischio di recessione globale.
Per mantenere lo spirito animale rialzista sono necessari una maggiore fiducia dei consumatori statunitensi e una guida agli utili più positiva.
Un costo di finanziamento più elevato e una curva dei rendimenti dei titoli del Tesoro statunitense profondamente invertita rappresentano gli ostacoli principali per i rialzisti.

Permane la grande divergenza tra lo stato dell’economia reale globale e gli asset rischiosi come le azioni.

Gli ultimi dati provenienti dai principali hub manifatturieri globali in Asia hanno indicato una maggiore potenziale debolezza nel contesto della domanda esterna per la seconda metà del 2023. La Corea del Sud, un fornitore chiave di semiconduttori e smartphone per l’economia globale, ha visto l’ultimo dato completo sulle esportazioni mensili scendere a -6% su base annua a giugno, un valore inferiore pari al -15.2% registrato a maggio ma inferiore alle aspettative di un calo del 3%. Nel complesso, si tratta di nove mesi consecutivi di contrazione per le esportazioni della Corea del Sud.

Inoltre, i dati deboli del PMI manifatturiero della Corea del Sud, che tende ad avere un anticipo rispetto ai dati sulle esportazioni, sono rimasti in fase di contrazione per dodici mesi consecutivi; a giugno è sceso a 47.8 da 48.4 di maggio.

I dati del PMI manifatturiero cinese Caixin, che fornisce copertura alle piccole e medie imprese, sono andati leggermente meglio del PMI manifatturiero NBS ufficiale di giugno, ma sono rimasti poco brillanti; è sceso ad un livello neutrale di 50.5 da 50.9 registrato a maggio ed è stato leggermente al di sopra delle aspettative di 50.2.

Le esportazioni interne non petrolifere di Singapore (NODX) sono crollate del 14.7% su base annua a maggio, peggio delle previsioni di un calo dell'8.1% dopo il 9.8% di aprile; finora ha segnato l’ottavo mese consecutivo di contrazione.

Il Nasdaq 100 statunitense e il Nikkei 225 giapponese sono stati i protagonisti del primo semestre del 1

Fig 1: Principali performance di tutti gli asset al 30 giugno 2023 (Fonte: TradingView, fare clic per ingrandire il grafico)

Fig 2: Tendenza secolare a lungo termine del Nasdaq 100 al 30 giugno 2023 (Fonte: TradingView, fare clic per ingrandire il grafico)

Al contrario, diversi importanti indici azionari di riferimento hanno continuato a scrollarsi di dosso questo “contesto di crescita realmente negativo”, sono entrati in territori rialzisti e hanno messo a segno performance stellari. Il miglior risultato è stato il Nasdaq 100 statunitense assistito dal tema azionario dell’Intelligenza Artificiale (AI), è salito alle stelle con un guadagno del 38.75% nella prima metà del 2023 e ha sovraperformato l’indice MSCI All-Country World, che ha registrato un rendimento positivo del 13.03% nello stesso periodo.

Anche le azioni giapponesi hanno registrato buone performance nel primo semestre; IL Nikkei 225 ha registrato un rally del 27.19% e la maggior parte dei guadagni del primo semestre 1 è arrivata dal secondo trimestre (+2023). Grazie a un cambiamento nella governance aziendale che ha favorito l'attivismo degli azionisti, una valutazione inferiore rispetto al mercato azionario statunitense e afflussi positivi di fondi esteri rafforzati da importanti investitori di valore, l'aumento delle partecipazioni di Warren Buffet in diverse importanti società commerciali giapponesi ha registrato risultati positivi nei primi sei mesi.

Al contrario, altri mercati azionari asiatici in generale sono rimasti intrappolati in un tono sommesso a causa del rallentamento dell’economia cinese dopo una diminuzione della crescita dovuta alla rimozione delle rigorose misure di blocco del Covid-19 e alle misure di stimolo monetario e fiscale piuttosto tiepide implementate in questo frangente. . L'indice MSCI All Country Asia ex-Japan è riuscito a mettere a segno solo un magro guadagno del 2.55% nel primo semestre, che ha ancora un gap significativo da colmare per recuperare la perdita annua del -21.66% registrata l'anno precedente.

In Europa, il DAX tedesco è riuscito a ottenere un rendimento del 1% nel primo semestre del 2023, ma si noti che la maggior parte del suo guadagno è arrivato nel primo trimestre poiché il poco brillante contesto di crescita esterna ha innescato un effetto a catena negativo in cui la performance del DAX nel secondo trimestre si è attestata solo al 15.98%. si tratta di un enorme divario di circa 1 punti base rispetto al rendimento del Nasdaq del secondo trimestre del 2%.

I mercati sono sempre lungimiranti, verso la fine del primo trimestre del 1, il campo rialzista per le azioni ha avuto una narrativa di “Fed Pivot” in cui c’erano probabilità significativamente elevate di essere prezzate nel mercato dei futures sui fondi Fed che sosteneva tagli dei tassi da 2023 a 75 pb. nella seconda metà del 100.

In questo momento, dato che l’ultima guida di politica monetaria della Fed prevede “tassi di interesse più elevati per periodi più lunghi”, i tagli dei tassi sui prezzi nel mercato dei futures per il secondo semestre sono evaporati, e anche se ulteriori aumenti potrebbero non essere implementati nel 2 dopo altri due aumenti il il tasso dei fondi Fed, scontato prima del 2024, finirà per portare il suo probabile tasso terminale dal 2023% al 5.50%, l'inizio di un ciclo di allentamento potrebbe iniziare solo durante la seconda metà del 5.75, sulla base degli ultimi dati dello strumento FedWatch del CME questa volta della scrittura.

Quindi, per ora, la ciotola del punch di liquidità viene portata via. Quali sono i possibili catalizzatori che possono continuare a guidare gli spiriti animali positivi nel mercato azionario statunitense e che possono aumentare le probabilità di diffusione nel resto del mondo?

Maggiore fiducia dei consumatori e guidance sugli utili migliori del previsto

Finora, la fiducia dei consumatori statunitensi ha registrato un trend in modesto aumento da luglio 2022. La lettura finale di giugno dell’indice della fiducia dei consumatori dell’Università del Michigan è stata rivista al rialzo a 64.4, il livello più alto in quattro mesi. Una maggiore fiducia dei consumatori tende a portare a un aumento della spesa al consumo negli Stati Uniti, dove i consumatori statunitensi potrebbero assumere un ruolo simile, pre-pandemico, a quello di “consumatore globale” per beni e servizi.

La stagione dei rendiconti sugli utili del secondo trimestre del 2 negli Stati Uniti entrerà a pieno regime tra circa due settimane. Sulla base dei dati FactSet al 2023 giugno 30, la stima del calo degli utili compilata dagli analisti per l'S&P 2023 è pari al -500% su base annua, un ulteriore calo rispetto al -6.8% a/a del primo trimestre.

La chiave sarà il numero di indicazioni prospettiche positive sugli utili da parte dei settori ciclici come quello industriale e dei beni di consumo voluttuari, che prenderanno il testimone dall’IT. Finora, ci sono indicazioni più positive sugli utili per l’anno fiscale 2023/2024 nel settore industriale poiché il mix è positivo per il 65% e negativo per il 35%, mentre per il resto la quota di indicazioni positive per i beni di consumo discrezionali è solo del 48% (52% negativa).

Un costo di finanziamento più elevato e una curva dei rendimenti dei titoli del Tesoro statunitense profondamente invertita rappresentano gli ostacoli principali per i rialzisti

Il mercato obbligazionario sembra non “acquistare” la narrativa rialzista del primo semestre del 1 vista nel mercato azionario. Nell'ultimo giorno di negoziazione del primo semestre, lo spread della curva dei rendimenti dei titoli del Tesoro USA (2023 anni meno 1 anni) ha continuato a invertirsi profondamente al -10%, il livello più basso da marzo durante l'inizio delle turbolenze bancarie regionali negli Stati Uniti, che indica un aumento Il rischio di un brusco atterraggio dell’economia statunitense abbinato a un livello più elevato di tassi di interesse per un periodo più lungo può far aumentare il costo della leva finanziaria e dei prestiti per le imprese e deprimere i margini di profitto.

Se tale scenario si materializza, le attuali elevate aspettative rialziste nel mercato azionario statunitense potrebbero vedere un rapido aggiustamento al ribasso che rischia di diffondersi al resto del mondo, e per prevenire tali eventi, forse la Cina dovrebbe attuare misure monetarie espansive più aggressive e politiche fiscali per riempire la ciotola della liquidità, dato che le pressioni inflazionistiche sono benigne in Cina.

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Con sede a Singapore, Kelvin Wong è uno stratega macro globale senior affermato con oltre 15 anni di esperienza nel trading e nella fornitura di ricerche di mercato su cambi, mercati azionari e materie prime. Appassionato di collegare i punti nei mercati finanziari e condividere le prospettive sul trading e sugli investimenti, Kelvin Wong è un esperto nell'utilizzo di una combinazione unica di analisi fondamentali e tecniche, specializzato in Elliott Wave e posizionamento del flusso di fondi, per individuare i livelli di inversione chiave nel finanziario mercati. Inoltre, negli ultimi dieci anni, Kelvin ha condotto numerosi seminari sulle prospettive di mercato e relativi al trading, oltre a corsi di formazione sull'analisi tecnica, per migliaia di trader al dettaglio.