Rally guidato da spot

Sintesi

• La forte performance di Bitcoin negli ultimi 12 mesi è supportata da un aumento sia del volume degli scambi spot, ma anche dei volumi di depositi e prelievi in ​​cambio.
• Esaminando il delta del volume cumulativo (CVD), possiamo vedere che la maggior parte del 2023 ha visto un'attività di vendita netta dal lato dell'acquirente, anche se le correzioni sono state storicamente lievi e inferiori al 20%.
• Le prese di profitto da parte dei detentori a lungo termine sono aumentate in modo significativo fino al livello massimo di $ 73 e si stanno raffreddando nelle ultime settimane. Ciò si accompagna a un aumento della nuova domanda portata dagli ETF spot statunitensi.

Speculazione in aumento

Continua ad essere un anno impressionante per Bitcoin, con i prezzi che si sono consolidati tra $ 64 e $ 73 nell'ultima settimana. I mercati dei Bitcoin hanno registrato un’impennata del volume degli scambi spot da quando gli ETF spot statunitensi sono stati lanciati all’inizio di gennaio 2024, con volumi giornalieri che hanno raggiunto un picco di ~ 14.1 miliardi di dollari a metà marzo quando il mercato ha raggiunto il ATH di 73 dollari.

Questa entità del volume degli scambi spot equivale al culmine del mercato rialzista del 2020-2021, sebbene abbia iniziato a raffreddarsi nelle ultime settimane, attualmente a 7 miliardi di dollari al giorno.

Binance detiene ancora una quota di mercato del 37.5% nei mercati spot; tuttavia, questa posizione dominante sta diminuendo rispetto al ciclo precedente. Nel 2021, Binance rappresentava circa il 50% del volume degli scambi nel 2021, ma anche un incredibile 85%+ nella fase più profonda del mercato ribassista del 2022.

Per valutare lo slancio complessivo del mercato, possiamo utilizzare un semplice modello medio lento/veloce applicato ai volumi spot. Qui, confrontiamo il 180D-MA (lento) e il 30D-MA (veloce) per valutare se i volumi degli scambi spot si stanno riscaldando o raffreddando.

L’azione dei prezzi dall’ottobre 2023 ha visto gli scambi medi più veloci significativamente superiori a quelli più lenti, indicando che la performance da inizio anno è supportata da una forte domanda nei mercati spot. Una struttura simile è evidente durante la bull run del 2021.

Per rafforzare questa osservazione, possiamo applicare un simile indicatore di momentum veloce/lento ai volumi di trasferimento on-chain depositati 🔴 o prelevati 🟢 da tutti i portafogli degli exchange che monitoriamo.

Possiamo vedere un segnale di slancio positivo simile a quello che è stato in gioco dal luglio 2023, suggerendo che anche il flusso di monete in entrata e in uscita dagli scambi è aumentato. La media mensile dei flussi di cambio totali (afflussi più deflussi) è attualmente pari a 8.19 miliardi di dollari al giorno, significativamente superiore al picco del mercato rialzista del 2020-2021.

Nel complesso, l'azione dei prezzi YTD di Bitcoin è supportata da un significativo aumento del volume degli scambi spot e dei flussi di scambio sulla catena.

La nostra recente newsletter (WoC10) ha mostrato come i nuovi ETF spot statunitensi siano diventati una forza dominante nel mercato. Questi nuovi strumenti hanno introdotto una significativa fonte di nuova domanda nel mercato, più che compensando l’emissione giornaliera, così come la pressione sul lato vendita da parte di GBTC e dei detentori esistenti.

Questa conclusione può essere rafforzata confrontando i volumi degli scambi spot 🟧 e i volumi degli scambi ETF 🟦. Esiste una forte correlazione tra questi mercati, con gli ETF che commerciano circa il 30% delle dimensioni dei mercati spot globali. Possiamo anche vedere l’impatto della stagionalità dei fine settimana, quando i mercati degli ETF sono chiusi e i volumi degli scambi spot sono notevolmente inferiori.

Volume lato acquisto vs lato vendita

Un altro strumento che ci consente di caratterizzare i mercati spot è lo Spot Cumulative Volume Delta (CVD). Questa metrica descrive la distorsione netta tra il volume di acquisto e quello di vendita degli acquirenti del mercato, misurato in USD.

Supponiamo di isolare i principali picchi positivi 🟩, dove il volume di acquisto dell'acquirente meno il volume di vendita dell'acquirente supera i 60 milioni di dollari. In tal caso, possiamo vedere una notevole somiglianza tra il sentiment del mercato nel primo trimestre del 1 e il mercato post-ETF.

A metà marzo, il delta del volume spot ha raggiunto +143.6 milioni di dollari, un valore leggermente inferiore al picco di febbraio 2021 (145.2 milioni di dollari), ma indica un importante spostamento verso una propensione netta al buy-side. In particolare, la maggior parte del 2023 ha registrato una propensione netta dal lato delle vendite nei mercati spot, nonostante il fatto che i mercati abbiano registrato flessioni minime, e siano costantemente saliti.

Possiamo suddividere questa metrica CVD spot in delta di volume individuali su borse specifiche. Il grafico seguente rappresenta le seguenti tracce:

• Binance 🟨
• Coinbase🟦
• Tutti gli altri scambi 🟥

Durante il mercato rialzista del 2020-21, Coinbase e altri scambi hanno sperimentato una propensione netta all'acquisto, mentre Binance ha visto dominare il lato vendita. Gran parte del 2023 ha visto una tendenza netta dal lato delle vendite in tutte le borse fino a ottobre, quando questa si è trasformata in una tendenza dal lato degli acquisti netti.

Un’interpretazione potrebbe essere che la significativa propensione alla vendita da parte degli acquirenti nel 2023 sia stata accolta con un’offerta relativamente più ampia da parte dei produttori. Questo paziente atteggiamento di acquisto durante lo scorso anno potrebbe essere una delle ragioni principali dei pullback relativamente leggeri (max -20%) osservati dopo i minimi di FTX (rimanete sintonizzati per un grafico che lo mostra più avanti in questo rapporto).

Navigare nel ciclo

Abbiamo stabilito che la forte performance di Bitcoin negli ultimi 12-18 mesi è supportata da un significativo aumento dei volumi degli scambi. Successivamente, esploreremo i grafici che possono aiutarci a navigare nel ciclo di mercato durante la scoperta dei prezzi.

Uno strumento vitale per mappare i cicli dei bitcoin è il Supply Profitability State, che considera la percentuale dell’offerta totale di monete detenuta in profitto. Il grafico seguente rappresenta la percentuale di offerta in profitto insieme a due fasce statistiche, fissate a +1 SD 🟢 e -1 SD 🔴.

I periodi in cui l’offerta di profitto è superiore a +1SD (~95% di profitto) sono naturalmente allineati con il mercato che si muove verso il ciclo precedente ATH (Pre-Euforia), oltre a superarlo (Euforia).

Possiamo vedere un modello comune in questo strumento nel ciclo precedente, in cui un rally pre-euforia iniziale mette alla prova la banda superiore e mette in profitto una super-maggioranza di monete. Dopo un periodo di correzione e consolidamento, il mercato finalmente si riprende fino e oltre il precedente ATH, portando l'oscillatore ben al di sopra del 95% in stato di profitto.

Di conseguenza, il profitto non realizzato detenuto dai partecipanti al mercato aumenta in modo significativo. Ciò, ovviamente, crea un incentivo crescente per gli investitori ad aumentare le prese di profitto (realizzare profitti). Il grafico seguente mostra la somma settimanale del volume del profitto realizzato, normalizzato per la capitalizzazione di mercato per il confronto tra i cicli 🟩.

Mentre il mercato ha recuperato il massimo del ciclo 2021, questo parametro ha raggiunto il picco dell’1.8%, suggerendo che l’1.8% della capitalizzazione di mercato è stata bloccata come profitto per un periodo di 7 giorni. Questo è significativo ma rimane comparativamente inferiore all’intensità delle prese di profitto durante il rally di gennaio 2021 (3.0%).

In termini di meccanismi di mercato, questa dinamica ci fornisce alcune informazioni:

• Le prese di profitto, tipicamente da parte dei detentori a lungo termine, tendono ad aumentare intorno alle rotture di ATH.
• I picchi del mercato locale e globale vengono spesso stabiliti dopo importanti eventi di presa di profitto.
• Il profitto ottenuto da un investitore è compensato dall’afflusso di domanda da parte della parte acquirente dall’altra parte. Questo ci dà un’idea dell’entità del nuovo capitale che affluisce in Bitcoin.

Se torniamo all’entità dei ribassi a cui abbiamo accennato in precedenza, possiamo vedere che, nonostante le prese di profitto su larga scala da parte degli attuali detentori, l’entità dei pullback rimane storicamente piccola.

Se confrontiamo la rottura del ATH nei cicli precedenti, si potrebbe sostenere che l’attuale fase di Euforia (mercato nella scoperta dei prezzi) è ancora relativamente giovane. Le precedenti fasi di euforia hanno visto numerosi ribassi dei prezzi superiori al -10%, la maggior parte dei quali molto più profondi, con oltre il 25% più comuni.

Il mercato attuale ha visto solo due correzioni di circa il 10% o più da quando l’ATH è stato superato.

Un afflusso di nuovi investitori

Ci sono sempre due lati di un mercato; per ogni investitore che ottiene profitti, un altro investitore acquisisce quelle monete a un costo maggiore. Possiamo visualizzare questo afflusso di nuovi investitori dalla quota crescente di ricchezza detenuta da monete di età inferiore a 6 mesi nelle onde HODL Cap realizzate.

Durante gli ultimi due mercati rialzisti, la quota aggregata della ricchezza di meno di 6 mesi ha raggiunto tra l’84% e il 95%, indicando una saturazione dei nuovi detentori. Questo parametro è aumentato notevolmente dall’inizio del 2023, passando dal 20% del 1° gennaio 2023 al 47% di oggi.

Ciò suggerisce che il capitale detenuto all’interno della base di detentori di Bitcoin è più o meno bilanciato tra detentori a lungo termine e nuova domanda.

Ciò significa anche che gli analisti dovrebbero iniziare a prestare maggiore attenzione al comportamento di questi nuovi investitori man mano che la loro quota di capitale aumenta.

Per definizione, non ci sono detentori a lungo termine con monete detenute in perdita subito dopo una nuova rottura dell'ATH (almeno 155 giorni dopo l'evento). Pertanto, gli Short-Term Holders (STH) domineranno tutti i parametri onchain che descrivono l'offerta o il volume "in perdita". Di conseguenza, STH ora rappresenta circa il 100% delle perdite totali realizzate sulle monete spese 🔴.

Se consideriamo questa "dominanza delle perdite STH" nei cicli precedenti, possiamo vedere che questa condizione è durata tra 6.5 ​​e 13.5 mesi fino all'inizio del mercato ribassista. Il mercato attuale è entrato in questa condizione solo da circa 1 mese finora.

Sintesi e conclusioni

La forte performance di mercato di Bitcoin negli ultimi 12 mesi è supportata da un notevole aumento sia dei volumi degli scambi spot che dei flussi onchain associati agli scambi. Analizzando il delta del volume cumulativo, possiamo anche valutare che il lato della domanda è stato notevolmente forte, anche se le offerte hanno pazientemente preso la parte del produttore piuttosto che quella dell’acquirente.

Con il mercato ormai al di sopra del ATH del 2021, le prese di profitto sono aumentate ma si stanno raffreddando nelle ultime settimane. L'equilibrio della ricchezza è approssimativamente in equilibrio tra detentori a lungo termine e nuova domanda, suggerendo che la fase di "euforia" è ancora relativamente precoce da una prospettiva storica.

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Dichiarazione di non responsabilità: questo rapporto non fornisce alcun consiglio di investimento. Tutti i dati sono forniti solo a scopo informativo e didattico. Nessuna decisione di investimento deve essere basata sulle informazioni qui fornite e l'utente è l'unico responsabile delle proprie decisioni di investimento.

I saldi di cambio presentati derivano dal database completo di etichette di indirizzi di Glassnode, che vengono accumulati sia attraverso informazioni di cambio pubblicate ufficialmente che attraverso algoritmi di clustering proprietari. Sebbene ci sforziamo di garantire la massima accuratezza nella rappresentazione dei saldi di cambio, è importante notare che queste cifre potrebbero non sempre incapsulare la totalità delle riserve di una borsa, in particolare quando le borse si astengono dal rivelare i loro indirizzi ufficiali. Invitiamo gli utenti a prestare attenzione e discrezione quando utilizzano queste metriche. Glassnode non sarà ritenuto responsabile per eventuali discrepanze o potenziali imprecisioni. Si prega di leggere la nostra Informativa sulla trasparenza quando si utilizzano i dati di scambio.

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• Fonte: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-15-2024/