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2023: un anno per M&A Fintech?
Manca solo un mese al 2023 e praticamente ogni giorno vengono annunciate fusioni e acquisizioni fintech di tutte le forme e dimensioni. Abbiamo società pubbliche che acquistano startup (Fedeltà che acquisisce Shoobx, Pagaya acquisisce Darwin Homes) e startup che acquistano altre startup (Deel acquisisce Capbase), con motivazioni che probabilmente spaziano tra tutti e tre i tipi di M&A, come descritto dal mio partner Alex Rampell:
Poiché il contesto macro continua a inasprirsi e gli investitori si concentrano maggiormente sull'efficienza e meno sulla crescita (almeno rispetto agli ultimi anni), le startup continueranno ad affrontare condizioni difficili per la raccolta di fondi (in particolare quelle che sono aumentate a prezzi elevati rispetto alla loro trazione). Le aziende non redditizie senza una pista di atterraggio sufficiente o una storia di crescita estremamente avvincente si troveranno presto a valutare le loro opzioni e prevediamo che M&A sarà sicuramente al primo posto per loro.
Con questo in mente, ora è il momento opportuno per rivisitare un altro Alex Rampell-ismo: cosa verrà prima, operatori storici che ottengono innovazione o startup che ottengono distribuzione?
Nel prolifico mercato rialzista che si è esteso dalla fine della crisi finanziaria globale (fine 2009) all'inizio della pandemia (inizio 2020), abbiamo goduto di tassi di interesse ai minimi storici, ingenti quantità di liquidità, forte crescita economica e un S&P 500 quello restituito in media il 16% all'anno. Come Howard Marks, cofondatore di Oaktree Capital Management descrive it, "i rendimenti irrisori sugli investimenti sicuri hanno spinto gli investitori ad acquistare attività più rischiose", il che ha portato a un maggiore interesse per il capitale di rischio e le startup. In quell'ambiente, le startup erano ben posizionate per inseguire distribuzione: avevano dollari di rischio a flusso libero che sovvenzionavano costose acquisizioni di clienti attraverso un numero qualsiasi di canali a pagamento. La crescita regnava sovrana e, rispetto a qualsiasi altro momento della memoria recente, la distribuzione non era un concetto così scoraggiante per qualsiasi azienda alle prime armi con un prodotto brillante da perseguire. Il nome del gioco era costruzione e marketing del marchio e i nuovi aggressori digitali erano ansiosi di rubare le decine di milioni di clienti di cui godeva l'ecosistema storico.
Quello era allora, tuttavia, e questo è adesso. A causa della situazione di ristrettezza del budget sopra descritta, le startup di oggi potrebbero avere maggiori difficoltà a produrre una crescita esplosiva in un breve periodo di tempo. Eppure questo è esattamente ciò che dovranno fare per competere con le aziende più grandi, che godono di massicce economie di scala, consentendo loro di vedere alti rendimenti sul capitale.
Riteniamo che ora sia giunto il momento per entrambe le parti dell'equazione di prendere in considerazione partnership e fusioni e acquisizioni per i seguenti motivi:
- Gli operatori storici possono accelerare il loro percorso verso l'innovazione. A Sondaggio sul marchio finanziario del 2023 degli istituti finanziari ha scoperto che gli intervistati hanno classificato il miglioramento dell'esperienza digitale per i consumatori, il potenziamento delle capacità di dati e analisi e la riduzione dei costi operativi come le tre principali priorità strategiche. Le startup fintech, piene di forte talento tecnico e operazioni snelle, possono fornire soluzioni estremamente valide a tutti questi problemi.
- Le startup possono accelerare la distribuzione. I fondatori impegnati in missioni ad alto impatto su scala nazionale o globale possono rapidamente presentare i loro prodotti a milioni di clienti grazie all'enorme pubblico vincolato di cui godono gli operatori storici.
- Entrambe le parti sono più desiderose che mai di lavorare insieme. La stessa indagine sui marchi finanziari rileva che sempre più società di servizi finanziari tradizionali hanno tastato le acque con partnership fintech. Mentre l'approvvigionamento e la conformità continueranno a essere ostacoli alla velocità, il palcoscenico è pronto per un'ulteriore collaborazione.
Molto è stato scritto su come sarà la vita delle startup in questo nuovo contesto di mercato. Ci auguriamo che sia gli operatori storici che le startup prendano in considerazione la possibilità di unire le forze per raggiungere insieme i loro obiettivi più urgenti. Se il ritmo dell'attività di negoziazione nel primo mese dell'anno è un'indicazione di ciò che verrà, il 2023 potrebbe essere un grande anno per fusioni e acquisizioni fintech.
- Marc Andrusko, partner fintech di a16z
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In che modo i fondatori dovrebbero pensare alle opportunità di fusione e acquisizione?
Data la siccità nei mercati azionari e le poche e lontane menzioni di SPAC e IPO, come il nostro collega Marc spiega sopra, vorremmo (e speriamo!) presumere che un gran numero di conversazioni stiano avvenendo dietro le quinte intorno consolidamento.
Riteniamo che non sia mai troppo presto per i fondatori iniziare a parlare con i principali partner strategici. Non solo gli operatori storici hanno accesso a una distribuzione massiccia, che può potenziare il tuo prodotto se entri in una partnership, ma in alcuni casi queste conversazioni possono portare direttamente a una grande acquisizione lungo la strada.
Basta dare un'occhiata alla storia di fusioni e acquisizioni di Visa. Negli ultimi cinque anni, Visa ha acquisito otto società. Di queste otto società, Visa era già un investitore esistente o aveva una relazione precedente con almeno cinque di esse. Ad esempio, nel 2021, Visa acquisito Currencycloud, una soluzione di infrastruttura transfrontaliera B2B, per 700 milioni di sterline. Visa non è stata solo un cliente, ma anche un investitore nel finanziamento Series E di Currencycloud nel 2020. TrialPay, una delle startup fondate dal nostro socio accomandatario Alex Rampell, aveva anche una partnership strategica con Visa che includeva un contratto di licenza nel 2014 e un investimento nel 2011, prima che fosse definitivamente acquisito nel 2015. Come altro esempio, Intuit spesso avvia relazioni con le startup tramite un piccolo investimento o una partnership, che ha portato a molteplici acquisizioni (SeedFi, OneSaas e Tradegecko ne sono tutti esempi).
Mentre i fondatori pensano a potenziali relazioni strategiche, il nostro team di esperti interni ed ex operatori consiglia loro di trovare circa cinque investitori strategici (o potenziali acquirenti) e conoscere i decisori chiave con responsabilità di P&L presso queste organizzazioni. È importante che queste persone controllino una qualche forma di roadmap di allocazione del prodotto o del capitale e abbiano la volontà di sponsorizzare un potenziale affare; è improbabile che l'incontro con la persona per lo sviluppo aziendale comporti l'acquisto della tua azienda. Anche, mantenere calde queste relazioni e decidi con il tuo team senior qual è la cadenza migliore per rimanere al top della mente, questo sarà probabilmente diverso per ogni startup. Parlare con queste connessioni solo una volta ogni pochi anni è troppo raro ed è improbabile che accada qualcosa di materiale. In generale, i fondatori dovrebbero idealmente dedicare il 5-10% del loro tempo concentrandosi solo sulla raccolta di capitali e sulla costruzione di relazioni (incluse potenziali fusioni e acquisizioni) come processo in background.
Con l'avanzare del 2023, i fondatori dovrebbero valutare da soli il mercato attuale e la loro capacità di raccogliere capitali. Ricorda, trovare un investitore aziendale potrebbe non solo fornire finanziamenti, ma anche un percorso verso un'eventuale uscita. A breve termine, potrebbe anche essere abbinato a una partnership per aumentare gli utenti, le entrate e la crescita. Sappiamo che la maggior parte dei fondatori non ha avviato un'azienda per venderla, ma crediamo nel mantenere aperta l'opzione e consentire percorsi multipli per coloro che stanno costruendo.
- Melissa Wasser e JJ Yu, partner di a16z Capital Network
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I tassi in aumento fanno sentire la crisi alle PMI
Quando la Fed ha iniziato ad aumentare i tassi di interesse nel 2022, sia i consumatori che le piccole e medie imprese (PMI) hanno iniziato a sentire l'impatto della mossa. Quest'anno, tuttavia, è probabile che le PMI risentano maggiormente dell'onere finanziario derivante dall'aumento delle tariffe poiché gli effetti successivi sul costo delle attività commerciali fluiscono, creando una potenziale apertura per le società di software fintech.
Per iniziare, esaminiamo gli effetti specifici degli aumenti tariffari sulle PMI. Con l'aumento dei tassi di interesse, aumentano anche gli interessi passivi per le PMI. Ad esempio, i prodotti di prestito, dalle carte di credito alle strutture di capitale circolante, generalmente hanno tassi variabili che si adattano all'aumentare dei tassi di interesse. Nell'ambiente odierno, ciò è accompagnato dall'aumento delle spese su tutto, dai materiali all'affitto, spese che sono state innescate dall'aumento delle tariffe dello scorso anno, ma inizieranno a riflettersi solo quest'anno, poiché le variazioni di prezzo richiedono tempo per avere effetto (ad esempio, a causa di costi del menu, le aziende rimandano il costo operativo della modifica dei prezzi). A sentire la crisi sono anche i fornitori di queste PMI, che vogliono essere pagati più velocemente, e i clienti delle PMI, che vogliono estendere i loro termini di credito, dato che entrambe le parti si troveranno potenzialmente in posizioni di liquidità altrettanto limitate.
Allo stesso tempo, i prestiti da fonti tradizionali, cioè le banche, si sono contratti. La federazione del Kansas segnalati all'inizio di questo mese, entro il terzo trimestre del 3, le banche avevano già iniziato a inasprire i propri standard di sottoscrizione e stavano riducendo i volumi dei prestiti per adeguarsi all'accresciuto rischio percepito che le PMI mancassero i pagamenti e chiudessero l'attività. Ma non vogliono nemmeno offrire tariffe che sembrino ostili ai clienti. Ciò aggrava i problemi che le PMI già affrontano nella ricerca di credito a causa dei loro profili di rischio più elevati, dell'eterogeneità dei modelli di business e dei minori profitti, che le rendono meno attraenti come clienti per le banche. La richiesta di credito tramite le banche richiede spesso alcune settimane, scartoffie e potenzialmente diverse visite bancarie. Abbiamo anche visto un certo numero di startup ritirarsi dal tradizionale mercato delle PMI (ad es. Brex). Anche gli istituti di credito online dovranno affrontare insolvenze più elevate, che li porteranno a ritirarsi. Insieme, questi costi crescenti dovuti all'aumento delle tariffe e al minore accesso al credito stanno creando stress per le PMI.
Questa crisi del flusso di cassa crea un'opportunità per le società fintech. Prima di tutto, poiché il credito è più difficile da ottenere, il contante è diventato l'obiettivo. Di conseguenza, gli strumenti di gestione del flusso di cassa non sono mai stati così preziosi, in particolare strumenti che forniscono informazioni sulla liquidità, come previsioni su chi paga in tempo, quanto è lungo il ciclo medio del capitale circolante, quando avviene il pagamento e i termini intorno carte di credito o prestiti correnti. Questa visibilità è attualmente mancante per quasi tutte le PMI, soprattutto perché probabilmente non dispongono di un team finanziario come potrebbe fare un'azienda più grande. Oltre all'analisi, le PMI hanno più che mai bisogno di accedere al credito per risolvere i loro problemi di flusso di cassa.
Piuttosto che essere offerte autonome, questi strumenti di gestione del flusso di cassa dovrebbero vivere all'interno di piattaforme software più ampie che trasportano dati sui flussi di pagamento e sullo stato di salute dell'azienda in generale (ad esempio, piattaforme di pagamento B2B, software verticale o marketplace B2B). I dati in corso acquisiti da queste piattaforme offrono uno sguardo dinamico all'attività che può aiutare con la sottoscrizione, uno sguardo che un prestatore tradizionale non può acquisire. Inoltre, queste piattaforme acquisiscono dati di benchmarking rispetto a un set di pari che è prezioso sia per il cliente che per la sottoscrizione. Questi dati possono essere particolarmente ricchi se verticalizzati e se raccolgono le metriche specifiche che contano per un settore. Sebbene questo livello di visibilità abbia sempre un valore per le PMI, è vero ora più che mai e queste offerte fintech possono essere un prodotto utile per queste piattaforme per attirare i clienti.
- Seema Amble, partner fintech di a16z
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Le restrizioni normative iniziano a spingere verso l'alto la spesa per la conformità
Come abbiamo scritto nel nostro previsioni per il 2023, quest'anno la conformità sarà una delle principali aree di interesse per le società fintech e le autorità di regolamentazione sono già in azione. A pochi giorni dall'inizio del nuovo anno, il Dipartimento dei servizi finanziari dello Stato di New York (NYSDFS) ha annunciato di aver raggiunto una quotazione di $ 100 milioni di insediamento con Coinbase per aver violato le leggi antiriciclaggio. Anche se questo può sembrare uno schiaffo al polso rispetto ad alcune multe più grandi, come ad esempio 3.7 miliardi di dollari di Wells Fargo multa alla fine del 2022 per violazioni legali in molte delle sue linee di prodotti: Coinbase, curiosamente, è tenuta a spendere $ 50 milioni, o metà dell'accordo, per migliorare il suo programma di conformità.
Questo è intrigante per alcuni motivi. Innanzitutto, vale la pena notare che le infrazioni per cui Coinbase è stata sanzionata si sono verificate nell'arco di due anni nel 2018 e nel 2019, ma sono state scoperte solo durante le ispezioni che hanno avuto luogo nel 2020 e nel 2021. Ciò sottolinea il fatto che il rispetto dei requisiti normativi è uno area in cui le startup di servizi finanziari dovrebbero evitare di muoversi velocemente e rompere le cose, poiché le tue trasgressioni verranno probabilmente scoperte. In secondo luogo, il NYSDFS era meno preoccupato delle infrazioni e più preoccupato della scarsa qualità dei sistemi e dei processi di Coinbase in termini di conformità, in particolare conosci il tuo cliente (KYC), monitoraggio delle transazioni e segnalazioni di attività sospette (SAR). In terzo luogo, data l'importanza di queste tre aree per molti tipi di attività fintech, dalle banche all'intermediazione, le startup fintech dovrebbero considerare il caso di Coinbase come un segnale di avvertimento di ciò che accadrà se non verranno prese adeguate misure di conformità.
Sebbene non manchino i motivi per cui il software di conformità è necessario, il fatto che le autorità di regolamentazione richiedano attivamente alle società di servizi finanziari di spendere soldi per migliorare i propri programmi di conformità non farà che aumentare l'urgenza e l'adozione di nuovo software in questo spazio.
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Nel caso l'avessi perso
Perché abbiamo investito in Cygnvs
Gli incidenti informatici hanno raggiunto un livello di crisi negli ultimi dieci anni. Nel 2021, gli Stati Uniti hanno visto 1,862 dati compromessi, che colpisce quasi 300 milioni di persone (rispetto ai 1,099 di cinque anni fa). I professionisti della sicurezza informatica non se lo chiedono più if si occuperanno di una violazione, ma quando ed come grave sarà la violazione. Inserisci Cygnvs, un sistema operativo di crisi (Crisis OS) che funge da sistema di registrazione per gestire la preparazione pre-incidente e la risposta post-incidente e come piattaforma per la comunicazione sicura durante e durante la risoluzione di una violazione. Leggi di più.
Come i fondatori dovrebbero pensare alla gestione della liquidità
Il denaro è come l'ossigeno per le startup; i fondatori a volte lo danno per scontato, ma mantiene viva la tua attività. Anche se hai un ottimo prodotto, entrate in crescita e una pipeline di talenti costante, se finisci i soldi, la tua azienda è morta. Per gestire con successo la liquidità, il nostro principio guida ruota attorno alla comprensione dei tempi e alla creazione di un quadro per raccogliere denaro, calcolare il denaro e determinare in cosa spendi il tuo denaro. Per saperne di più
Al servizio del settore immobiliare plurifamiliare con il software
Gli immobili multifamiliari negli Stati Uniti, che comprendono condomini, condomini, case a schiera e complessi a uso misto, sono una delle classi di attività più grandi al mondo. A differenza delle case unifamiliari, le case multifamiliari sono principalmente di proprietà di proprietari e investitori istituzionali, al contrario dei proprietari terrieri mamma e pop, e la maggior parte sfrutta il software per gestire le proprie proprietà, in particolare un sistema di gestione della proprietà (PMS) per elaborare e conto per il rotolo di affitto. Oltre a utilizzare un PMS, la maggior parte dei proprietari e degli operatori istituzionali può ora sovrapporre qualsiasi numero di nuove soluzioni per punti di avvio al proprio PMS per aiutarli ad attrarre, coinvolgere e selezionare gli inquilini e per gestire le richieste di manutenzione e il coordinamento dei fornitori. Tuttavia, anche con tutto questo nuovo software, i proprietari e gli operatori devono ancora affrontare diversi importanti punti deboli. Per saperne di più
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