Un nuovo plateau nell'adozione di RFR?

• L'indicatore di adozione RFR ISDA-Clarus era del 51.3% il mese scorso.
• Questo è il terzo mese consecutivo in cui è rimasto in circolazione 51%.
• L'adozione di SOFR ha raggiunto un nuovo record assoluto del 58.1%. 
• L'adozione di €STR rimane volatile.
• L'attività di trading su tutti i mercati è stata inferiore rispetto al mese scorso.

L'indicatore ISDA-Clarus di adozione RFR per ottobre 2022 è stato ora pubblicato.

Mostrando;

• L'adozione di RFR è aumentata di poco dal mese scorso, raggiungendo il 51.3% del mercato Rate.
• L'adozione del SOFR è stata la più alta mai registrata, pari al 58.1%: è sempre bello avere un mese record di cui parlare!
• L'adozione di €STR rimane volatile su base mensile, scendendo al livello più basso da gennaio al 18.3%.
• C'erano anche altri aspetti degni di nota nei dati:
  • Con il 45.4% dell'attività totale, questa era la percentuale più alta per nozionale del trading RFR.
  • Nonostante la minore attività di trading nell'intero mercato, questo è stato il quarto importo più grande di nozionale RFR mai scambiato in un mese.

Adozione SOFR

A meno di 8 mesi dall'ultima pubblicazione di USD LIBOR, SOFR è l'interesse principale per i nostri lettori. Mi sto in qualche modo grattando la testa che l'adozione non sia accelerata di più negli ultimi mesi. Il prossimo mese deve superare il 60%, no?

Mostrando;

• Un nuovo livello record del 58.1% di DV01 è stato negoziato rispetto a SOFR in derivati ​​in USD nell'ottobre 2022.
• Questo ha battuto il record di agosto 2022, ma solo dello 0.9%.
• Il progresso dalla primavera è stato relativamente pedonale.
• Qual è l'ultimo "evento" che vedrà salire l'adozione? Ricordiamo che i Fed Funds in USD continueranno, quindi non assisteremo al trading SOFR al 100% anche dopo la scomparsa del LIBOR USD.

Controllo di un grafico in cui abbiamo pubblicato nuovamente Agosto di quest'anno, i mercati dei futures hanno visto gli eurodollari rappresentare la percentuale più piccola di scambi mai registrati:

Mostrando;

• Nell'ottobre 2022, i future sull'eurodollaro (in blu sul grafico) rappresentavano solo il 17% dell'attività totale nei future sui tassi in USD, come misurato da DV01.
• Questa statistica evidenzia davvero la velocità di transizione. Solo 12 mesi fa, gli eurodollari rappresentavano ancora oltre il 70% del trading di futures sui tassi di interesse in USD.
• I futures SOFR hanno rappresentato per la prima volta oltre il 50% dell'attività dei futures (solo – era il 50.27%!).
• I Fed Funds hanno avuto una corsa decente negli ultimi 12 mesi, ovviamente aiutati dall'aumento dei tassi delle banche centrali.
• I Fed Funds Futures hanno rappresentato il 32% dell'attività di trading in Futures il mese scorso, un dato superiore a quello dell'estate.

Questo è in netto contrasto con l'attività nei mercati OTC, dove SOFR è ora estremamente dominante (rispetto ai Fed Funds). Guardando CCPView dati – escludiamo il LIBOR per ora per farne un confronto diretto:

I mercati OTC suggeriscono quindi che i Fed Funds potrebbero assestarsi intorno al 10% del mercato. C'è qualche motivo per cui i mercati dei futures sono diversi?

€STR Adozione

Nei mercati EUR, avevamo due indici OIS: EONIA e €STR. Tuttavia, come risultato di a) EONIA convertito in €STR più 8.5pb e b) la successiva cessazione di EONIA nel gennaio 2022, non abbiamo più la stessa dinamica dei mercati in USD. Tutti gli EUR OIS sono ora scambiati contro €STR.

Ciò significa che possiamo facilmente esaminare l'adozione di €STR per CCP confrontando l'attività in IRS (che sono ancora rispetto a EURIBOR) e OIS (che sono tutti rispetto a €STR).

Ricordiamo che l'adozione di €STR nel suo insieme è in ritardo rispetto ad altri mercati. Non c'è stato alcun annuncio in merito alla cessazione dell'EURIBOR (che ho visto!), quindi non c'è una "scadenza" normativa per l'adozione. L'adozione di €STR nell'intero mercato è attualmente inferiore al 20%:

Tuttavia, nei mercati OTC, l'adozione di €STR è molto più alta. Guardando prima la divisione di Eurex (per nozionale):

Eurex ha circa il 30-35% dei volumi in €STR (solo per l'attività in EUR, escluse le FRA). Per LCH SwapClear, l'importo dell'attività €STR è persino un po' più alto (questa volta da DV01) al 30-38%:

Nel complesso nei mercati OTC EUR, l'adozione di €STR sembra un po' più positiva. Con il recente lancio di Futures €STR al CMEe Eurex lancia anche i future €STR a 3 mesi, ETD vedrà presto una lotta per la liquidità. Uno su cui rimanere sintonizzati.

In sintesi

• L'indicatore di adozione RFR è salito al massimo storico del 51.3%.
• L'adozione del SOFR è stata sempre superiore al 58%.
• I dati suggeriscono che i Fed Funds si stabilizzeranno intorno al 10% del mercato USD.
• Ci sono segnali di una crescente adozione di €STR nei mercati OTC.
• Un paio di borse stanno ora lanciando future €STR.