Il mercato Bitcoin è tornato a uno stato più docile dopo un calo alimentato dalla paura Settimana 2. Investitori e trader sembrano digerire le possibilità macro all'interno di questo nuovo regime inflazionistico in cui sono entrati i mercati, insieme a una Federal Reserve sempre più aggressiva. Questo cambiamento di sintonia ha sconvolto il mercato Bitcoin a breve termine e rischia di assumere il controllo delle sue prospettive a medio termine.
Il prezzo ha aperto la settimana a $ 41,718, fissando brevemente nuovi minimi di correzione fino a $ 39,821, prima di recuperare il livello psicologicamente significativo di $ 40. Il resto dell'azione dei prezzi della settimana è stata più vivace, toccando un massimo di $ 44,252.
La newsletter di questa settimana riguarderà l'attuale incertezza che incombe sul mercato Bitcoin e la psicologia dei suoi partecipanti che tentano di riprendere piede nelle seguenti aree:
- I profitti di HODLer si attestano a livelli storici chiave e la risposta complessiva degli investitori osservabile
- Dinamica dell'offerta ridotta e comportamento di spesa tra i detentori di breve e lungo termine e cosa indica sul sentiment degli investitori a medio e lungo termine
- Attività sui derivati e cosa può implicare sulle aspettative a breve termine nei confronti dell'azione dei prezzi di Bitcoin
Il dashboard di Week Onchain
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I profitti degli HODLers sotto assedio
Il prezzo del Bitcoin è attualmente in ribasso ~ 35% dall'ATH fissato a novembre 2021. Con il peggioramento del drawdown, un volume sempre più significativo di offerta di BTC è caduto in una perdita non realizzata. Circa 5.7 milioni di BTC sono ora sott'acqua (~ 30% dell'offerta circolante).
Mentre gli orsi esercitano pressione sulla coorte di detentori in profitto, i rialzisti di Bitcoin stanno difendendo un livello storicamente significativo della metrica Percentuale di offerta in profitto. Questa portata dell'"offerta pesante massima" è stata difesa in due occasioni negli ultimi anni:
- Maggio 2020 - Luglio 2020, il tranquillo periodo di ripresa a seguito dell'estremo movimento al ribasso del panico legato al Covid.
- Maggio 2021 - Luglio 2021, il periodo instabile e cumulativo successivo a un evento storico di deleveraging.
La reazione da questo livello probabilmente fornirà informazioni sulla direzione a medio termine del mercato Bitcoin. Un'ulteriore debolezza potrebbe motivare questi venditori subacquei a capitolare finalmente, mentre un forte impulso rialzista può offrire un sollievo psicologico tanto necessario e restituire più monete a un profitto non realizzato.
Possiamo stabilire un apprezzamento della psicologia a livello di mercato osservando chi si separa dalle loro monete e perché e quando queste spese hanno luogo. Il grafico Percentuale del volume di trasferimento in profitto mostra la proporzione di monete spese sulla catena che sono state spostate per l'ultima volta a prezzi più bassi, come indicatore della paura e dell'avidità macro.
- Percentuale del volume di trasferimento in profitto > 65% segnala che una grande quantità di monete viene spesa in profitto. Ciò si verifica storicamente durante gli impulsi rialzisti, poiché i detentori traggono vantaggio dalla forza del mercato.
- Percentuale del volume di trasferimento nell'utile < 40% segnala che i volumi on-chain sono dominati da monete acquistate a prezzi più elevati. Ciò si verifica storicamente nelle tendenze al ribasso del mercato e in particolare negli eventi di capitolazione.
Il sell-off di questa settimana ha visto meno del 40% del volume speso in profitto, raggiungendo livelli che storicamente coincidono con eventi di capitolazione. I casi passati a questo livello hanno preceduto un'inversione rialzista e un periodo di comportamento generale al rischio.
I bassi livelli di spesa redditizia in monete sono evidenti anche nel grafico del profitto realizzato, che mostra la redditività di BTC spostata, su base USD. I titolari in-profit mostrano una notevole riluttanza a spendere monete, con valori di profitto realizzato coerenti di seguito 1 miliardo di dollari al giorno. Di fronte a un'azione dei prezzi tumultuosa e poco convincente, ciò segnala che questa coorte di detentori sta aspettando pazientemente che prezzi più alti spendano la rispettiva fornitura.
L'aumento dei profitti realizzati, in particolare al di sopra del livello di $ 1 miliardo e accompagnato da una performance dei prezzi positiva, segnala l'assorbimento della domanda di monete ed è una metrica da tenere d'occhio nelle prossime settimane.
Nel frattempo, le perdite realizzate rimangono elevate e tendono a salire, poiché i possessori di subacquei spendono monete che sono state acquisite vicino alla cima del mercato fino a ottobre e novembre.
In media, i valori giornalieri di Perdita Realizzata sono ~ $ 750 milioni al giorno, comportamento paragonabile ai minimi di capitolazione di maggio – luglio 2021. La consistenza di grandi eventi di realizzo delle perdite è indicativa di disagio all'interno del mercato, tuttavia riflette anche una stima degli afflussi di domanda per assorbire queste monete spese.
Periodi prolungati di ingenti perdite realizzate impongono ai rialzisti l'onere di dimostrare un sufficiente supporto della domanda. Un calo macro dei valori delle perdite realizzate sarebbe un segnale più incoraggiante per i rialzisti, in quanto fornisce un'indicazione precoce di esaurimento dal lato delle vendite.
Lo stallo in gioco tra l'azione dei prezzi, i profitti realizzati e le perdite realizzate è visibile nel Market Realized Gradient (MRG) a 28 giorni, che confronta lo slancio della capitalizzazione di mercato (valore speculativo) con la capitalizzazione realizzata (afflussi di capitale reale).
- Valori positivi segnale che una tendenza rialzista è intatta e che lo slancio al rialzo dei mercati spot è in crescita.
- Valori negativi segnale che è in gioco un trend ribassista e il momentum favorisce i ribassisti.
- Grandi valori segnale che Bitcoin è probabilmente ipercomprato (positivo) o ipervenduto (negativo), poiché la valutazione di mercato si discosta rispettivamente da afflussi o deflussi di capitali più fondamentali.
Il trend e i valori dell'MRG indicano che gli attuali prezzi di mercato si stanno avvicinando a un punto di equilibrio con gli afflussi di capitale, con lo sviluppo di una divergenza rialzista durata un mese. Una rottura netta sopra lo zero segnalerebbe che è in gioco un'inversione rialzista, mentre una rottura al ribasso suggerirebbe che lo slancio sta accelerando verso il basso.
Coorti e psicologia
Possiamo anche analizzare la psicologia e il comportamento di spesa dei titolari a breve termine (STH) e dei titolari a lungo termine (LTH) osservando i cambiamenti nei rispettivi Realised Cap e le dinamiche di offerta.
La metrica seguente è calcolata come differenza tra la variazione giornaliera dei cap realizzati LTH e STH. L'interpretazione è la seguente:
- Valori negativi (rosso) segnale che il Cap realizzato STH sta aumentando di più su base giornaliera rispetto al Cap realizzato LTH. Ciò si verifica durante le corse al rialzo quando i detentori a lungo termine distribuiscono l'offerta a nuovi detentori.
- Valori positivi (verde) segnale che l'LTH Realized Cap sta aumentando di più su base giornaliera rispetto all'STH Realized Cap, che si verifica durante i mercati di accumulazione ribassista quando l'attività STH diminuisce e le monete non spese maturano nella coorte LTH.
I valori attualmente sono prossimi allo zero con una tendenza generale al rialzo, indicativo di un ammorbidimento della distribuzione da parte degli LTH, del mercato che raggiunge un nuovo equilibrio e di una potenziale inversione di tendenza nell'accumulazione. Si noti tuttavia che il processo per stabilire un equilibrio di mercato simile e possibili minimi macro ha storicamente impiegato diversi mesi per risolversi.
La modesta distribuzione di monete da LTH a STH si riflette nella metrica Total Supply Held, poiché il volume netto di monete detenute dalla coorte STH è aumentato negli ultimi mesi.
L'offerta detenuta da questa coorte si trova a ~3 milioni di BTC, un minimo storico relativo e un livello che indica una transizione verso un mercato dominato da HODLer. Questo è in vigore dall'evento di deleveraging di maggio 2021. I bassi livelli di offerta di STH sono tipici delle tendenze ribassiste, poiché le vecchie monete rimangono dormienti e le monete più giovani vengono lentamente accumulate da acquirenti ad alta convinzione.
Successivamente passiamo al Realised Cap HODL Waves, che riflette la ripartizione del Realized Cap per età della moneta e base di costo. Il grafico seguente è stato filtrato per monete con meno di 3 mesi per evidenziare ulteriormente le forze in gioco all'interno della coorte di detentori di breve termine.
In generale, valori più bassi in questa metrica parlano di una tendenza ribassista in cui le vecchie monete sono dormienti e le monete giovani vengono gradualmente accumulate e ritirate dal mercato.
Attualmente, circa il 40% del Cap realizzato è detenuto in monete di età inferiore a 3 mesi, di proprietà di acquirenti che entrano vicino alla cima del mercato, o durante l'attuale correzione. La fascia 1-3m si sta espandendo e una visione costruttiva vedrebbe queste monete continuare a maturare nella fascia 3m+, creando un netto calo delle monete giovani. Un'osservazione più ribassista sarebbe se le monete più vecchie iniziassero a essere spese, facendo gonfiare queste bande e indicando un ulteriore afflusso di liquidità che deve essere assorbita.
Derivati Fuochi d'artificio all'orizzonte
Tra le pressioni al ribasso della redditività dei detentori di Bitcoin ma ancora favorevoli dinamiche di offerta a medio e lungo termine, i mercati dei futures rimangono una polveriera per la volatilità a breve termine con Perpetual Futures Open Interest a ~250 Bitcoin – un livello storicamente elevato.
Da aprile 2021, ciò si è associato a grandi perni nell'azione dei prezzi poiché aumenta il rischio di una stretta o lunga stretta, risolta in eventi di deleveraging a livello di mercato.
Oltre all'alto interesse aperto, questa settimana i tassi di finanziamento sono entrati in territorio negativo, indicando che gli short erano sempre più affamati di leva finanziaria. Poiché i mercati degli swap perpetui sono stati spinti al di sotto dei prezzi spot, si aggiunge un'ulteriore propensione verso un potenziale eccesso di offerta di posizioni corte in stretta prossimità del prezzo attuale.
Oltre all'ampio interesse aperto in sospeso e ai tassi di finanziamento negativi, il volume degli scambi continua a diminuire, attualmente di circa $ 30 miliardi al giorno. Ciò coincide con i livelli di dicembre 2020 e riflette una marcata riduzione rispetto ai massimi del mercato rialzista del 2021, raggiungendo ben oltre i 70 miliardi di dollari al giorno. Se si verifica un evento di deleveraging, volumi di scambio più ridotti possono accentuare l'impatto.
Mentre Open Interest continua a farsi pagare per una grande mossa, i tassi di finanziamento scendono e i volumi dei futures si contraggono, l'Open Interest con margine di criptovalute continua la sua marcia al ribasso rispetto all'Open Interest con margine di liquidità.
Solo con 40% di Open Interest nei prodotti con margine crittografico e in un convincente trend al ribasso da maggio 2021, i dati sui futures con margine di liquidità diventano un segnale sempre più elevato e degno di maggiore attenzione da parte dei partecipanti al mercato. Si noti che questa tendenza è principalmente guidata da una relativa riduzione del margine crittografico sugli scambi Binance, Bybit, Huobi e OKEx.
In sintesi, ci sono prove che il mercato stia raggiungendo una qualche forma di equilibrio tra prezzo e quantità di moto, all'interno di quella che è una struttura di mercato ribassista più ampia. I ribassisti di Bitcoin hanno sicuramente il sopravvento, tuttavia si stanno manifestando modeste divergenze rialziste su una serie di metriche e indicatori sulla catena. Insieme a un elevato open interest future e a una propensione che sembra essere un mercato corto e pesante, resta sul tavolo il rischio di una riduzione dell'indebitamento al rialzo.