Districare il Crypto Crash del 2022

Una resa dei conti nel settore degli asset digitali iniziata a giugno dopo che il crollo degli asset di investimento collateralizzati in modo improprio ha acquisito nuova urgenza a novembre. A seguito delle scorrettezze professionali e possibilmente legali che hanno portato al fallimento e al caos nell'exchange di criptovalute FTX, l'industria si sta riorganizzando e mettendo le distanze tra i legittimi partecipanti al mercato e i truffatori.

A giugno ho partecipato Connessione crittografica 2022 e a settembre Vertice sugli asset digitali 2022 New York e la Fiera commerciale 2022 Chicago. I relatori e gli espositori di questi spettacoli soddisfano le esigenze degli investitori istituzionali, inclusi hedge fund, gruppi di private equity, family office, fondi pensione e dotazioni. Narrazioni emerse durante l'estate:

• criptovaluta differenziata e tecnologia blockchain,
• indicato che i cattivi attori hanno fallito,
• ha chiesto una maggiore chiarezza normativa,
• focalizzato sui protocolli che hanno funzionato, e
• puntato verso l'innovazione futura nelle risorse digitali.

I leader del settore, in particolare quelli che cercano legittimità istituzionale, chiedono ai partecipanti al mercato e alle autorità di regolamentazione di stabilire e rispettare i principi di una sana gestione finanziaria. Mi aspetto che le autorità di regolamentazione e il Congresso statunitensi raddoppino i loro sforzi. Hanno anche ricevuto la loro parte di critiche durante l'estate per non aver fornito all'industria degli asset digitali le regole della nuova strada.

I marketer affrontano le proprie sfide. La mia società di comunicazioni tecniche renderà la distinzione tra criptovalute e tecnologie di risorse digitali più chiara e precisa. Nel frattempo, l'innovazione delle risorse digitali continua con un focus sulla tecnologia blockchain, sulle valute digitali della banca centrale e sui protocolli di finanza decentralizzata.

Questa panoramica del Crypto Crash del 2022 e dello stato attuale del settore è scritta per professionisti finanziari interessati ma non ossessionati dalle criptovalute.

Blockchain non è cripto.

Si presume comunemente che le risorse digitali, le tecnologie blockchain e le criptovalute siano la stessa cosa. I marketer di sistemi, prodotti e investimenti che si affidano alle tecnologie blockchain spiegano regolarmente che i loro prodotti non sono bitcoin, non sono ether, non sono meme coin, non sono truffe. Abbastanza o no, le criptovalute hanno una reputazione poco raccomandabile e lo sono fin dall'inizio.

In poche parole, le criptovalute si scambiano valore e sono diventate una classe di asset negoziabile. Le tecnologie blockchain gestiscono i dati sul valore e ne segnano i cambiamenti nella proprietà.

Ci si aspetta che le tecnologie blockchain sottostanti rendano più tempestivo, sicuro e certo registrare chi possiede cosa e mostrare come la proprietà viene trasferita utilizzando reti pubbliche e private. Un caso d'uso degno di nota è la rappresentazione di asset fisici e merci tramite codice digitale o token in modo che gli asset possano essere scambiati più facilmente in quantità minori per una gamma più ampia di investitori.

“Blockchain rivoluzionerà il regolamento commerciale e la riconciliazione dei pagamenti. È qui per restare e si è già dimostrato un mezzo per trasferire la proprietà degli asset", ha affermato Chris Giancarlo, ex presidente della Commodities Futures Trading Commission (CFTC) degli Stati Uniti e autore di CryptoDad: la lotta per il futuro del denaro. Ha parlato a Crypto Connection.

L'idea principale qui è quella di ottenere "efficienze operative attraverso un flusso di lavoro condiviso", come afferma Arijit Das. È a capo della tecnologia delle risorse digitali presso la Northern Trust Company e ha parlato al Trading Show Chicago 2022. “È la standardizzazione dei dati e dei flussi di lavoro il problema principale che stiamo risolvendo, non la tecnologia. È qui che le risorse digitali stanno reinventando parte del tradizionale mondo finanziario e del flusso di lavoro".

Le aziende stanno sottolineando le loro credenziali blockchain rispetto alle loro credenziali crittografiche. "Il nostro focus è sulla blockchain, non sulle criptovalute", ha affermato Neil Chopra, direttore delle soluzioni aziendali e della strategia di Fireblocks, un fornitore di infrastrutture di risorse digitali sicure per le istituzioni, presso Crypto Connection. "Stiamo prendendo ciò che le persone stanno facendo oggi e mappandolo su blockchain".

Sottolineando la differenziazione tra criptovalute e blockchain dall'estate, la società di pagamenti di risorse digitali Circle ha iniziato a pubblicare la campagna pubblicitaria "Benjamin Meet Blockchain" a metà ottobre 2022. Lo adoro e ho utilizzato le fotografie dei suoi annunci stradali a Chicago per illustrare questo articolo, un altro in una serie di post su cui ho pubblicato pagamenti e pubblicità di criptovalute.

Cerchio emette il USDC stablecoin, che "funge da valuta digitale in dollari" ed è sostenuta uno a uno da dollari USA. L'azienda è impegnata nella "tokenizzazione di tutte le cose", un riferimento al caso d'uso della rappresentazione digitale di asset fisici come immobili con token di asset digitali. Le stablecoin come USDC forniscono un mezzo di scambio immediato nel trading di asset digitali, portando un crescente controllo normativo.

Ho imparato a conoscere altri sistemi basati su blockchain nel corso degli anni, incluso BanQu. La piattaforma tiene traccia della provenienza di tutti i materiali che entrano nei manufatti, siano essi industriali o agricoli. I marchi possono commerciare materie prime e gli agricoltori e gli operai, molti senza banca, che producono materie prime ottengono credito.

Sembra ironico che sia trattato in un articolo che ho scritto intitolato ICO e BTC. La polemica della settimana di dicembre 2017 riguardava la reputazione ormai dubbia delle offerte iniziali di monete e la necessità che le autorità di regolamentazione dei titoli statunitensi intervenissero, cosa che fecero. L'evento è stato il lancio di bitcoin futures sul Chicago Mercantile Exchange.

I cattivi attori vengono eliminati.

I mercati finanziari attraversano crisi. È una storia familiare che coinvolge illiquidità, insolvenza o entrambe. Matt Levin di Bloomberg spiega il pasticcio in relazione all'ultima crisi nel mercato degli investimenti in criptovaluta - la corsa allo scambio FTX e il fallimento - in una delle numerose colonne che ha scritto su FTX.

Il crollo degli investimenti in criptovalute del 2022 è iniziato a metà maggio quando Luna Terra, uno stablecoin che non era supportato dalle valute nazionali su un rapporto uno a uno, è crollato. Così feci Centigrado, un prestatore di criptovalute che prometteva rendimenti elevati agli investitori. Altri seguirono.

Questi eventi sono stati generalmente indicati come il "momento dot-com" delle criptovalute, in cui i vaghi casi aziendali, i contro e le truffe sono crollati, lasciando che le vere imprese si riorganizzassero e prosperassero. Ciò è accaduto con la creazione iniziale dei giganti della tecnologia di oggi, e ora sta accadendo nella creazione iniziale di attività di trasferimento di valore native di Internet. I relatori della conferenza hanno usato riferimenti come "gli eventi della scorsa settimana", "cosa sta succedendo" e "cosa è successo la scorsa settimana". A settembre, è stata "la recente sequenza di eventi", "3AC", un riferimento ai misfatti di Three Arrows Capital.

Come molte persone del settore, ho pensato che sarebbe stato questo: solo un'altra recessione stagionale. Poi, nella prima settimana di novembre, abbiamo visto il dramma di FTX e Sam Bankman-Fried, uno degli eroi dell'estate. Come si è scoperto, FTX deteneva $ 1 miliardo di attività liquide contro $ 9 miliardi di passività, riporta il Financial Times. Sam Bankman-Fried, la sua cerchia ristretta, o entrambi hanno autorizzato i trasferimenti di denaro dei clienti dall'exchange a una "società sorella" che ha effettuato scommesse rischiose e investito in attività sottocollateralizzate, vale a dire il la stablecoin crollata Luna.

Coindesk tutto tranne predetto l'imminente incidente. Una corsa in borsa ha generato una crisi di liquidità che si è presto rivelata un'insolvenza. Come per molti eccessi finanziari, il i segni erano lì ma ignorati.

Il caos FTX è stato inizialmente indicato come il momento Lehman del mercato, l'evento che presumibilmente ha portato alla Grande Recessione. Entro la fine della prima settimana, lo è più appropriatamente indicato come il suo momento Enron. Mentre mi stavo preparando a pubblicare questo articolo, il nuovo CEO di FTX, che ha supervisionato la liquidazione della Enron, chiamata la cattiva gestione il peggio che ha visto nei suoi 40 anni di carriera.

"Crypto summer", un primo termine per la recessione, sembra strano ora. Il Crypto Crash del 2022 è più azzeccato.

I partecipanti al mercato che hanno seguito le regole lo sono arrabbiato. Anche a settembre, un relatore del Digital Asset Summit ha fornito una valutazione schietta dei prestiti non garantiti che hanno portato al fallimento delle aziende a maggio e giugno. “È stato un bene vederli fallire. Quello che è successo a loro, se lo meritavano.

Fermiamoci per un po' di prospettiva.

Per metterla in prospettiva, tuttavia, questa non è una crisi finanziaria sistemica, anche se è dura per quelle istituzioni e commercianti che avevano un'esposizione significativa a FTX. Il mercato totale delle criptovalute all'inizio di novembre 2022 era di circa $ 1 trilione, in calo di $ 2 trilioni rispetto al massimo di novembre 2021. Il solo mercato azionario statunitense valeva più di 46 trilioni di dollari alla fine di settembre 2022. Le criptovalute sono un errore di arrotondamento, come piace dire alla gente.

Capitalizzazione di mercato delle criptovalute novembre 2020-22

Fonte: S

Le stime delle perdite da FTX sono difficili da ottenere. I rapporti iniziali suggerivano che fossero a rischio fino a 2 miliardi di dollari di fondi dei clienti. Le perdite di carta a livello di settore saranno molto maggiori, soprattutto se inizi a contare a maggio. Bloomberg metti quella cifra a $96 miliardi per i criptomiliardari. Gli azionisti di Enron hanno perso 74 miliardi di dollari.

È anche un momento ricco di eventi. Il dramma su Twitter di Elon Musk è in cima alla lista degli articoli più letti su Bloomberg, seguito dal partito repubblicano che ha preso la Camera dei rappresentanti e le indagini sulla vendita dei biglietti di Taylor Swift. FTX è secondo al Financial Times, superato solo dal peggioramento delle prospettive economiche nel Regno Unito.

La certezza normativa è fondamentale.

Il fallimento di FTX e le sue conseguenze sono un'ulteriore prova per l'altro tema delle conferenze estive sugli asset digitali: la necessità di chiarezza normativa per gli investitori istituzionali per adottare gli asset digitali come una seria asset class alternativa.

"Quando inizi a fare trading su larga scala, gli investitori vogliono conoscere le regole", ha detto Das di Northern Trust al Trading Show di Chicago. "Devi avere regolamenti ben ponderati ed efficaci in modo che il denaro reale possa entrare nel mercato e possa raggiungere il suo potenziale".

A tale proposito, la Global Digital Asset and Cryptocurrency Association chiede ai leader del settore di concordare i principi per la conformità e la governance. "Il Global DCA ritiene che questo momento oscuro rappresenti un'enorme opportunità per le aziende di riunirsi e concordare una serie di principi fondamentali fondamentali", afferma l'organizzazione di autoregolamentazione Lettera aperta al settore.

Dopo FTX, il segretario al Tesoro degli Stati Uniti Janet Yellen ha dichiarato che la debacle mostra la necessità di una regolamentazione delle criptovalute, Ha riferito Bloomberg. Il blocco ha scritto che il senatore Pat Toomey, repubblicano della Pennsylvania e membro di rango del comitato per le istituzioni finanziarie e la protezione dei consumatori, ha sbattuto il Congresso per l'incapacità di produrre la regolamentazione crittografica in modo tempestivo.

Anche un relatore del Digital Asset Summit ha indicato il Congresso. "Il Congresso deve intensificare", ha detto. Un relatore di Crypto Connection ha detto ai partecipanti di aspettarsi che le agenzie statali e federali inizino a muoversi rapidamente sulla regolamentazione del settore. Poi di nuovo, l'ho scritto più di quattro anni fa in Lo Stato e la criptovaluta.

A Crypto Connection, il commissario della CFTC Kristen N. Johnson ha reso interessanti le sfumature della regolamentazione. Ha suggerito un approccio che descriveva le sfumature legali e normative necessarie per produrre una regolamentazione ponderata e ha spiegato la "giurisdizione complementare" tra CFTC e SEC. Ha caratterizzato l'approccio della CFTC come "innovazione responsabile combinata con un'applicazione adeguata".

Allo stesso tempo, la regolamentazione statunitense da sola è insufficiente. Come hanno spesso sottolineato i relatori della conferenza, i mercati del trading di asset digitali sono globali e non chiudono alle 5:XNUMX come i mercati tradizionali. Anche i mercati delle criptovalute regolano gli scambi immediatamente, anziché due giorni dopo lo scambio. Ciò richiede un'infrastruttura e una regolamentazione sicure e globali progettate per le risorse digitali.

Gli investitori di criptovaluta, sia che commercino per hedge fund, investano per società di capitale di rischio o siano singoli investitori al dettaglio che cercano di arricchirsi, devono sapere che i regolatori non li salveranno.

“Con le risorse digitali, il cento per cento della tua transazione è a rischio. Ogni singola volta, ogni transazione o scambio", ha dichiarato Chuck Lugay al Digital Asset Summit. Dirige i servizi di esecuzione presso sFox, che fornisce una piattaforma di trading di criptovalute. “Non c'è ricorso. Le solite protezioni per gli investitori non esistono”.

Il codice è affidabile, le persone no.

Le perdite e i fallimenti verificatisi durante la crisi derivavano in gran parte da aziende in cui i dirigenti, agendo per conto proprio, prendevano decisioni contrarie alle pratiche di sana gestione del rischio e finanziaria. Celsius, il prestatore di asset digitali che è crollato a giugno, e FTX lo sono esempi di tali società di finanza centralizzata (CeFi)..

Protocolli di finanza decentralizzata (DeFi)., dove le regole del codice funzionavano. Gli scambi e le aziende CeFi, dove i dirigenti hanno effettuato le chiamate finali, non l'hanno fatto e sono crollati. Questa è un'altra narrativa redentrice per l'industria delle risorse digitali e la sua tecnologia in via di sviluppo. L'ho sentito per tutta l'estate.

I protocolli DeFi sono costruiti con un codice che limita i rischi in base alla progettazione. Le posizioni in criptovalute e altri investimenti basati su criptotoken vengono automaticamente liquidate quando vengono superate le soglie di rischio, da singoli investitori o mutuatari o dalla piattaforma nel suo insieme. È codificato e il codice esegue automaticamente la transazione di correzione.

"La DeFi si è comportata come previsto ed ha evitato le perdite", ha affermato Dan Morehead, CEO di Paterna Capital, creatore del primo hedge blockchain statunitense e fondi VC. “Gli istituti di credito centralizzati hanno fregato i clienti. I protocolli DeFi hanno fatto quello che avevano detto che avrebbero fatto". Ha parlato al Digital Asset Summit. La risposta di Paterna a FTX si concentra su l'importanza della DeFi.

Anche così, gli investitori nei protocolli DeFi scommettono sui team che creano progetti. Devi sapere chi sono quei team, qual è la loro esperienza, cosa intendono fare con i loro progetti e quali problemi stanno risolvendo. In altre parole, gli investitori devono eseguire la due diligence prima di investire fondi. Sembra abbastanza chiaro che la due diligence abbia avuto poca importanza nella frenesia del 2021 per gli investimenti in criptovalute ad alto rendimento.

L'altra difficoltà, a lungo termine, è che è improbabile che gli investitori regolamentati e le istituzioni finanziarie svolgano un ruolo importante nella DeFi. Il denaro istituzionale - il grande denaro che può far crescere i mercati - non entrerà in mercati non regolamentati. È probabile che gli investitori istituzionali che hanno effettuato investimenti in criptovalute vengano considerati ammonimenti per qualche tempo.

Allo stesso tempo, è improbabile che la regolamentazione raggiunga presto le ultime tecnologie. Ne ho sentito uno che parlava dell'iniquità della liquidazione automatizzata per i consumatori, che i tempi erano troppo brevi. Sembra una buona cosa ora.

È ancora presto, presto!

Una cosa che non ho sentito è quella frase per evitare responsabilità: "sono stati commessi errori". Durante diverse presentazioni, i relatori hanno parlato di come il settore abbia superato se stesso durante l'estate del 2021. La domanda di "prodotto" è stata elevata. Gli investitori si aspettavano rendimenti sempre più elevati e un venditore o un altro era lieto di offrirlo in ogni modo possibile.

Diversi relatori ed espositori al Digital Asset Summit si sono assunti un alto grado di responsabilità, essenzialmente dicendo: “Abbiamo avuto difficoltà a tenere il passo con la domanda. Sapevamo che se non l'avessimo riempito noi, l'avrebbe fatto uno dei nostri concorrenti. Abbiamo preso alcune scorciatoie nel nostro sviluppo.”

Le migliori scuse sono vere. La migliore che ho sentito durante l'estate: “Sono i primi giorni. Primi, primi giorni. Siamo ai primi giorni”.

Ora è il momento di costruire.

Nonostante il Crypto Crash del 2022, l'innovazione degli asset digitali mostra pochi segni di arresto. Investimento il denaro non sgorga più nelle criptovalute e aziende blockchain come ha fatto nel 2021, ma il rubinetto si è stretto per la tecnologia in generale.

Gli espositori al Digital Asset Summit mi hanno detto che la flessione degli investimenti in criptovalute sta fornendo una pausa necessaria, hanno affermato gli espositori della conferenza. Ho sentito cose del tipo: "Abbiamo tempo per tornare indietro e correggere alcuni dei problemi che sappiamo avere i nostri prodotti". La sicurezza e la gestione del rischio erano in cima alla loro lista.

A metà novembre, mentre la situazione FTX si svela, l'innovazione delle risorse digitali sembra più solida rispetto alla riparazione dei sistemi esistenti. Le aziende stanno annunciando nuove iniziative in tutti i segmenti di mercato degli asset digitali. Eccone alcuni che ho visto pubblicati su LinkedIn:

A moderare l'ottimismo, l'Australian Securities Exchange ha annullato il suo sistema di compensazione basato su blockchain a metà novembre. Lo scambio ha cancellato circa $ 170 milioni di dollari.

Continuo a credere che sia un'inevitabilità tecnologica che un nuovo sistema finanziario venga costruito utilizzando le tecnologie della crittografia, blockchain immutabili e condivise e l'Internet pubblico o alternative private. Il caso della proprietà frazionata di beni materiali e merci è convincente. Così è la capacità di tenere traccia della proprietà delle risorse in modi più efficienti e trasparenti. Così è l'opportunità di aprire classi di attività di investimento a investitori che non potrebbero permettersi l'alto prezzo di ingresso pur essendo a conoscenza dei rischi che stanno assumendo e dei benefici che possono ottenere.

"Ci sarà sicuramente un nuovo sistema finanziario costruito sulla base della nuova tecnologia", ha affermato un espositore del Digital Asset Summit. “Ci vogliono tempo, denaro e impegno. Ecco perché siamo tutti qui".

- Collin Canright

informativa

La mia azienda è membro della Global Digital Asset and Cryptocurrency Association.

Northern Trust è uno dei nostri clienti.

Ho investimenti in varie criptovalute e protocolli DeFi: non abbastanza per diventare ricco ma nemmeno abbastanza per diventare povero.

Un collega mi ha criticato questa settimana per non aver impostato l'autocustodia delle mie risorse digitali, affidandomi invece agli scambi di criptovalute per la protezione delle risorse digitali. Possiedi le tue chiavi, possiedi la tua criptovaluta, come recita l'adagio.