Tranquillo ma fiducioso

Il mercato Bitcoin si è consolidato questa settimana, scambiato all'interno di una fascia di prezzo relativamente ristretta del 3.4%, con un minimo di $ 26.6k e un massimo di $ 27.5k. In effetti, questo è stato uno degli intervalli di negoziazione più ristretti negli ultimi anni, con gli ultimi esempi dell'apertura annuale del 2023 e del luglio 2020 dopo la ripresa dalla svendita del COVID.

Ciò si accompagna a un volume on-chain estremamente leggero, con flussi aggregati, aggiustati per entità e correlati allo scambio che rimangono ai minimi ciclici. Nel frattempo, ampie fasce dell'offerta di monete rimangono dormienti nei portafogli degli investitori, con diverse fasce di età chiave che raggiungono i massimi storici.

In questa edizione esploreremo questo interessante stato di avanzamento e cosa ci dice sulla fiducia degli investitori, sugli incentivi e sulla prospettiva del mercato del 2023.

🪟 Visualizza tutti i grafici trattati in questo rapporto in Il dashboard On-chain della settimana.

volume giù

In edizione della scorsa settimana, mostriamo come l'attività on-chain per Bitcoin abbia raggiunto massimi storici per metriche come i conteggi delle transazioni, in gran parte correlati a ordinali, iscrizioni e token BRC-20. Questi tipi di transazioni tendono tuttavia a rappresentare volumi di BTC relativamente piccoli, con gli ordinali spesso trasferiti insieme a un piccolo volume di BTC (di solito circa 10 sats = 0.0001 BTC).

Valutando il volume di trasferimento regolato dalla rete Bitcoin negli ultimi tre anni, notiamo un forte calo del throughput economico complessivo dall'inizio del 2021, passando da un massimo del ciclo di 13.1 miliardi di dollari a un minimo del ciclo di 1.9 miliardi di dollari, un calo dell'85.5%. I volumi di trasferimento hanno registrato un aumento marginale nel 2023, tuttavia rimangono vicini ai minimi del ciclo tra $ 1.9 miliardi e $ 4.4 miliardi.

Gli scambi rimangono un fulcro per il commercio di BTC e lo studio dei flussi in entrata e in uscita fornisce un solido proxy per il volume degli scambi, la consapevolezza, la domanda speculativa e la fiducia degli investitori. Assistiamo a un calo strutturale simile nel volume dei depositi in borsa, in calo da un picco di 4.2 miliardi di dollari nel maggio 2021 a un minimo di 343.4 milioni di dollari oggi (-91.8%).

Un altro proxy utile per valutare l'utilizzo della rete è il valore assoluto degli eventi di profitti e perdite realizzati. Ciò fornisce informazioni sui flussi di capitale in entrata o in uscita dall'asset, poiché le monete vengono rivalutate più in alto o più in basso. Il profitto e la perdita realizzati combinati vengono scambiati intorno ai livelli più bassi visti negli ultimi 3 anni.

Ciò suggerisce che la maggior parte dei detentori con grandi profitti o perdite non è disposta a spendere.

Potenziale non realizzato

Abbiamo stabilito che sia il throughput di rete nominale che quello realizzato rimangono ciclicamente bassi. Ciò può essere dovuto al fatto che molti partecipanti al mercato hanno una base di costo abbastanza vicina al prezzo corrente, indicando così che c'è ancora un incentivo minimo a spendere. I partecipanti possono richiedere una maggiore volatilità, in entrambe le direzioni, per invogliare il comportamento di spesa.

Il prezzo realizzato rettificato fornisce un modello migliorato per stimare questa base di costo a livello di mercato. Funziona rimuovendo gli enormi profitti non realizzati detenuti da monete a lungo dormienti (e probabilmente perse) (> 7 anni), isolando la coorte di detentori economicamente attivi e più sensibili al prezzo.

I prezzi spot sono attualmente scambiati appena al di sopra del prezzo realizzato rettificato ($ 25.2k), che è probabilmente un'area di interesse psicologico in caso di pullback. Ciò rafforza anche la tesi secondo cui semplicemente non c'è molto profitto (o perdita) disponibile per essere preso dai partecipanti attivi nel mercato.

Il recente rally sopra i 30 dollari ha visto il rapporto MVRV rettificato salire a un valore di 1.21, suggerendo che è stato raggiunto un livello di profitto non realizzato piuttosto modesto del 21%.

Attualmente, l'aMVRV sta registrando un valore di 1.09, suggerendo che solo il 9% di profitto non realizzato rimane nel mercato. Ciò coincide con quelli che storicamente erano livelli di ipervenduto nei cicli minimi del 2018, 2019 e marzo 2020.

La fornitura rimane ferma

Nonostante il brillante inizio dell'anno nel panorama degli asset digitali, l'offerta di BTC detenuta per più di 1 anno continua a spingere verso nuovi massimi. Il grafico seguente mostra quattro sottoinsiemi di questa offerta dormiente in proporzione all'offerta circolante totale:

• 🔴 Ultima fornitura attiva 1+ anni fa: 68.1%
• 🟡 Ultima fornitura attiva 2+ anni fa: 55.2%
• 🟢 Fornitura ultima attività attiva 3+ anni fa: 40.0%
• 🔵 Ultima fornitura attiva 5+ anni fa: 28.9%

Il notevole livello di HODLing nell'offerta continua, con un'inattività delle monete così elevata che supporta i minimi estremi del throughput del volume on-chain.

Questo fenomeno si riflette anche sull'Offerta a Lungo Termine (monete detenute > 155 giorni), che si trova a un nuovo ATH di 14.46 milioni di BTC. Ciò riflette le monete acquisite immediatamente dopo l'errore FTX che maturano nello stato LTH.

La confluenza può essere trovata nella metrica Liveliness, che confronta l'equilibrio relativo tra HODLing e comportamento di spesa. Attualmente, la vivacità della rete sta scendendo al valore più basso registrato dal breakout di dicembre 2020 sopra i $ 20. Le persistenti tendenze al ribasso di Liveliness confermano che HODLing è certamente l'attuale dinamica di mercato primaria per la maggior parte dell'offerta.

Se guardiamo alla coorte dei detentori a breve termine (STH), possiamo valutare la quantità di "tempo di detenzione" trascorso da questo gruppo (misurato come distruzione di coinday negli ultimi 90 giorni). Secondo questa metrica, la distruzione coinday di STH è estremamente bassa e significativamente al di sotto dei due grandi eventi di capitolazione di panico che si sono verificati a giugno e novembre 2022.

Ciò ne deduce che gli STH sono generalmente riluttanti a spendere all'interno dell'attuale fascia di prezzo e richiedono una maggiore volatilità e probabilmente prezzi più elevati (realizzando profitti) come incentivo.

Nel complesso, queste metriche dipingono una visione relativamente costruttiva della convinzione del detentore di Bitcoin, in cui la maggior parte semplicemente non è ancora interessata a spendere le proprie monete.

I titolari dell'ultimo ciclo sono contraffatti

Dopo il minimo di novembre, la ricchezza denominata in USD detenuta all'interno di monete di età compresa tra 2 e 3 anni è aumentata dal 3.1% al 27.7%, mentre ampie fasce di offerta maturano oltre il limite di 2 anni. Ciò riflette l'offerta acquisita dopo la svendita del maggio 2021 da $ 56 a $ 29.

Il grafico seguente mostra la proporzione variabile della ricchezza in USD detenuta in queste fasce di età:

• 🟢 Ricchezza detenuta da 2 anni a 3 anni: dal 3.1% al 27.7% (+24.6%)
• 🟡 Ricchezza detenuta da 1 anno a 2 anni: dal 43.5% al ​​28.3 (in calo del -15.2%)
• 🟠 Ricchezza detenuta da 6m-1y: dal 25.5% al ​​10.6% (in calo del -14.9%)

Possiamo anche utilizzare una nuova variante del RHODL Ratio, confrontando la ricchezza detenuta in 2y+, con quella nella fascia di età 6m-2y. Questo ci aiuta a valutare l'equilibrio tra titolari a lungo termine con esperienza (2 anni +) e ciclo singolo (6 mesi-2 anni).

Attualmente, questa variante RHODL sta salendo in modo esponenziale, suggerendo che una parte significativa dei detentori del ciclo 2021-22 sta maturando in HODLer esperti. Data la volatilità straordinaria, e per lo più al ribasso, sperimentata in questo periodo, dimostra che la base di detentori di Bitcoin rimane incredibilmente risoluta, il che è un'osservazione degna di nota e probabilmente costruttiva.

Sintesi e conclusioni

Una delle grandi risorse dell'analisi on-chain è la nostra capacità di osservare entrambi i lati del comportamento del titolare; la loro disponibilità a detenere e la loro disponibilità a spendere. Quello che continuiamo a osservare è che la convinzione degli attuali detentori di Bitcoin rimane notevolmente alta, nonostante l'estrema volatilità e l'immensa riduzione della leva finanziaria negli ultimi 2 anni.

È importante sottolineare che il throughput del volume è molto basso in questo momento, indicando un afflusso probabilmente poco brillante di nuova domanda, nonché un crescente predominio delle transazioni ordinali/di iscrizione a basso volume. Tuttavia, questo è accompagnato da una base di detentori esistente che si può sostenere sia sempre più insensibile al prezzo.

Dato che il 2022 non ha fornito motivi per farsi prendere dal panico, capitolare e altrimenti uscire dal mercato, l'invecchiamento delle monete in fasce di età pluriennali è degno di nota. Suggerisce un caso in cui coloro che sono sopravvissuti al 2022 potrebbero richiedere prezzi più alti prima di aprire i loro portafogli di celle frigorifere.

Dichiarazione di non responsabilità: questo rapporto non fornisce alcun consiglio di investimento. Tutti i dati sono forniti solo a scopo informativo e didattico. Nessuna decisione di investimento deve essere basata sulle informazioni qui fornite e l'utente è l'unico responsabile delle proprie decisioni di investimento.

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• Fonte: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-21-2023/