Andata e ritorno

Sintesi

• Il forte trend rialzista di Bitcoin ha trovato resistenza questa settimana, raggiungendo un nuovo massimo annuale di 44.5 dollari prima di sperimentare la terza svendita più brusca del 2023.
• Diversi modelli di prezzo on-chain suggeriscono che il “valore equo” basato sui costi dell’investitore e sul throughput della rete è in ritardo, oscillando tra $ 30 e $ 36.
• In risposta al forte apprezzamento dei prezzi negli ultimi mesi, i detentori di Bitcoin a breve termine hanno realizzato profitti ad un livello statisticamente significativo, fermando la scalata.

Questa settimana il mercato dei Bitcoin ha compiuto un viaggio di andata e ritorno, aprendo a 40.2mila dollari, raggiungendo un nuovo massimo annuale di 44.6mila dollari, prima di svendere bruscamente a 40.2mila dollari nella tarda serata di domenica. Il movimento al rialzo verso il massimo annuale è consistito in due rally superiori al +5.0%/giorno (+1 movimento di deviazione standard). La svendita è stata altrettanto potente, scendendo di oltre 2.5mila dollari (-5.75%) costituendo il terzo più grande movimento al ribasso di un giorno per il 2023.

Come abbiamo spiegato la scorsa settimana (WoC49), Bitcoin ha avuto un anno straordinario, registrando un rialzo di oltre il 150% da inizio anno al suo picco, e sovraperformando la maggior parte degli altri asset. Con questo in mente, è importante tenere d’occhio il modo in cui gli investitori stanno rispondendo ai guadagni dei nuovi titoli mentre l’anno si avvicina alla fine.

Navigazione dei cicli tramite modelli di prezzo on-chain

Un insieme di strumenti utili per navigare nei cicli di mercato sono i costi degli investitori, misurati dalle transazioni on-chain per vari gruppi. La prima metrica del modello base di costo che prenderemo in considerazione è Prezzo realizzato dall'investitore attivo 🟠, che calcola a Giusto valore di Bitcoin in base al nostro Economia del Cointime struttura.

Questo modello applica un fattore di ponderazione al prezzo realizzato in linea con il grado di ristrettezza dell’offerta (HODLing) attraverso la rete. L’HODLing su larga scala agisce per limitare l’offerta, aumentando il “valore equo” stimato e viceversa. Il grafico seguente evidenzia i periodi in cui il prezzo spot viene scambiato al di sopra del classico prezzo realizzato 🔵 (un modello floor), ma al di sotto del massimo storico del ciclo. Da ciò ricaviamo alcune osservazioni:

1. Il tempo che intercorre tra una rottura riuscita del prezzo realizzato e il raggiungimento di un nuovo ATH è storicamente compreso tra 14 e 20 mesi (con 11 mesi finora nel 2023).
2. Il percorso verso un nuovo ATH è sempre stato caratterizzato da grandi fluttuazioni ±50% intorno al Prezzo realizzato dall'investitore attivo 🟠 (mostrato in oscillatori per ogni ciclo).

Se la storia dovesse farci da guida, dipingerebbe una tabella di marcia di diversi mesi di condizioni instabili attorno a questo modello di “valore equo” (attualmente a ~ 36 dollari).

Il multiplo di Mayer è un altro popolare modello tecnico di prezzo per Bitcoin, che descrive semplicemente il rapporto tra il prezzo e la media mobile a 200 giorni. La media mobile a 200 giorni è un indicatore ampiamente riconosciuto per stabilire una distorsione macro rialzista o ribassista, rendendolo un utile punto di riferimento per valutare le condizioni di ipercomprato e ipervenduto.

Storicamente, le condizioni di ipercomprato e ipervenduto hanno coinciso con valori del multiplo di Mayer rispettivamente superiori a 2.4 o inferiori a 0.8.

Il valore attuale dell'indicatore del multiplo Mayer è a 1.47, vicino al livello di ~ 1.5 che spesso forma un livello di resistenza nei cicli precedenti, incluso il ATH di novembre 2021. Forse come indicatore della gravità del mercato ribassista del 2021-22, sono passati 33.5 mesi da quando questo livello è stato superato, il periodo più lungo dal mercato ribassista del 2013-16.

Un altro obiettivo per valutare il “giusto valore” di Bitcoin è tradurre l’attività on-chain nel dominio dei prezzi tramite il modello di prezzo NVT. Il prezzo NVT ricerca una valutazione fondamentale della rete in base alla sua utilità come livello di regolamento per il valore denominato in USD.

Qui consideriamo le varianti di 28 giorni 🟢 e 90 giorni 🔴, che forniscono rispettivamente una coppia di segnali veloci e lenti. Una tipica fase di transizione ribassista vede la variante più veloce a 28 giorni scambiata al di sopra del modello a 90 giorni, una condizione che è in gioco da ottobre.

Il NVT Premio 🟠 può essere utilizzato anche per valutare i prezzi spot rispetto al prezzo NVT a 90 giorni più lento. Il recente rally ha registrato uno dei picchi più netti nell’indicatore del premio NTV dal massimo del mercato nel novembre 2021. Ciò suggerisce un potenziale segnale di “sopravvalutazione” a breve termine rispetto al throughput della rete.

L'investitore marginale

Nelle edizioni precedenti di questa newsletter (WoC38) abbiamo esplorato l'enorme influenza che i nuovi investitori (detti anche titolari a breve termine) hanno nel modellare l'azione dei prezzi a breve termine, come i massimi e i minimi locali. Al contrario, l’attività dei detentori di lungo termine tende ad avere un’influenza più significativa quando il mercato raggiunge macro estremi, come il raggiungimento di nuovi ATH o durante dolorosi eventi di capitolazione e formazione di fondo (vedi Seguendo la Smart Money ed Acquistare alto e vendere basso).

Per rafforzare l’impatto del comportamento STH, il grafico seguente evidenzia la relazione tra i movimenti dei prezzi (tendenze e volatilità) e i cambiamenti nella redditività di questa coorte di investitori:

• Fornitura STH in profitto 🟢: Il numero di monete detenute “in profitto” dagli STH, aventi una base di costo inferiore all’attuale prezzo spot.
• Piano 30D 🟨: la fornitura minima di monete STH "in profitto" negli ultimi 30 giorni.
• Piano 90D 🟥: la fornitura minima di monete STH "in profitto" negli ultimi 90 giorni.

Questi indicatori 30D e 90D ci consentono di valutare la percentuale di capitale STH che è “in profitto” in diverse finestre temporali. In altre parole, possiamo confrontare queste tracce per misurare quante monete STH sono state mantenute "in profitto" per meno di 30 giorni, da 30 a 90 giorni e più di 90 giorni.

Storicamente, i rally verso nuovi ATH coincidono con il parametro di 90 giorni che supera i 2 milioni di BTC, suggerendo un tempo di tenuta moderatamente lungo da parte di questo gruppo (una solida base di investitori). Il rally da ottobre ha principalmente sollevato la variante a 30 giorni, suggerendo che non è stata ancora stabilita una solida base STH da quando è stato scambiato al di sopra del livello di metà ciclo di 30 dollari (vedi WoC43).

Notiamo inoltre che le tracce del 2023 sono relativamente basse rispetto ai cicli passati, rafforzando la relativa ristrettezza dell’offerta di cui abbiamo parlato WoC46.

Paura e avidità a breve termine

Il prossimo passo è costruire uno strumento che identifichi i periodi di maggiore paura e avidità tra questi nuovi investitori, concentrandosi sui segnali di iperacquisto (massimi) o di ipervendita (minimi). Abbiamo introdotto il STH-Rapporto profitti/perdite dell'offerta in WoC18, che fornisce uno sguardo proporzionale al rapporto tra profitti e perdite non realizzati. Come mostrato nella tabella qui sotto:

• Rapporti profitti/perdite > 20 storicamente si allineano con le condizioni di surriscaldamento.
• Rapporti profitti/perdite < 0.05 storicamente in linea con le condizioni di ipervenduto.
• Rapporti profitti/perdite ~ 1.0 indica il pareggio e tende ad allinearsi con i livelli di supporto/resistenza all'interno della tendenza prevalente del mercato.

Da gennaio, questo parametro è stato scambiato al di sopra di ~1, con diversi nuovi test e supporto riscontrati a questo livello. Queste condizioni sono storicamente associate a modelli di comportamento degli investitori “buy-the-dip” comuni durante i trend rialzisti.

Notiamo inoltre che il rally di ottobre ha portato questo indicatore ben al di sopra del livello surriscaldato di 20, che segnala una struttura a rischio più elevato e una condizione di “surriscaldamento” simile all’indicatore NTV-Premium.

L'oscillatore di cui sopra rappresenta il Profitti/perdite non realizzati detenuti da STH, che può essere considerato il loro "incentivo alla spesa". Il passo successivo è valutare se questi nuovi investitori hanno agito e Profitti (o perdite) realizzati, riportando l’offerta sul mercato e creando resistenza dal lato delle vendite.

Il grafico seguente mappa quattro diverse misure di profitti/perdite realizzati dagli STH (tutti normalizzati per capitalizzazione di mercato):

• 🟢 Volume STH in profitto sugli scambi e 🔵 Profitto realizzato STH
• 🟠 Volume STH in perdita sugli scambi e 🔴 Perdita realizzata STH

L'intuizione chiave di questo studio è l'identificazione dei periodi in cui c'è una lettura sia delle coppie di profitti/perdite realizzati che di volume in profitti/perdite in cambio. In altre parole, gli STH inviano grandi quantità di monete agli scambi e il delta medio tra i prezzi di acquisizione e quelli di cessione è elevato.

Con questo in mente, il rally di questa settimana a 44.2 dollari ha provocato un alto grado di attività di presa di profitto STH, suggerendo che questo gruppo ha agito sui guadagni cartacei, approfittando della liquidità della domanda.

Possiamo quindi distillare ulteriormente questa osservazione evidenziando i giorni in cui il profitto realizzato da STH è aumentato di più di una deviazione standard rispetto alla media degli ultimi 90 giorni 🟥. Possiamo vedere che questo indicatore ha segnalato picchi locali negli ultimi tre anni.

Utilizzando lo stesso flusso di lavoro, i periodi di elevate perdite da parte degli STH raggiungono in genere un livello di deviazione standard durante i principali eventi di svendita. Ciò segnala quando gli investitori si lasciano prendere dal panico e rimandano le monete recentemente acquisite agli scambi per lo smaltimento in perdita.

Ovviamente possiamo riunire entrambi questi indicatori in un unico grafico, creando uno strumento per aiutare a identificare condizioni di surriscaldamento/ipervenduto a breve termine in base al comportamento di spesa della coorte STH.

Come possiamo vedere, il recente rally a 44.2 dollari è stato accompagnato da un grado statisticamente significativo di prese di profitto da parte degli STH. Accanto al premio NTV e al rapporto profitti/perdite realizzati, possiamo osservare una confluenza di fattori che suggeriscono che potrebbe essere in gioco una potenziale saturazione della domanda (esaurimento).

Conclusione

Bitcoin ha compiuto un viaggio di andata e ritorno questa settimana, raggiungendo nuovi massimi annuali prima di svendere nuovamente verso l'apertura settimanale. Dopo un 2023 così potente finora, questo rally in particolare sembra aver incontrato resistenza, con dati on-chain che suggeriscono che gli STH sono un fattore chiave.

Presentiamo una serie di indicatori e quadri che evidenziano la sopravvalutazione e la sottovalutazione locale del Bitcoin. Questi parametri si basano sia sulla base dei costi degli investitori, sulle medie tecniche, sia sui fondamentali della catena come i volumi delle transazioni. Possiamo quindi cercare la confluenza all’interno dei parametri dei profitti/perdite (non) realizzati, che mostrano quando gli investitori iniziano a togliere le fiches dal tavolo.

---

Dichiarazione di non responsabilità: questo rapporto non fornisce alcun consiglio di investimento. Tutti i dati sono forniti solo a scopo informativo e didattico. Nessuna decisione di investimento deve essere basata sulle informazioni qui fornite e l'utente è l'unico responsabile delle proprie decisioni di investimento.

I saldi di cambio presentati derivano dal database completo di etichette di indirizzi di Glassnode, che vengono accumulati sia attraverso informazioni di cambio pubblicate ufficialmente che attraverso algoritmi di clustering proprietari. Sebbene ci sforziamo di garantire la massima accuratezza nella rappresentazione dei saldi di cambio, è importante notare che queste cifre potrebbero non sempre incapsulare la totalità delle riserve di una borsa, in particolare quando le borse si astengono dal rivelare i loro indirizzi ufficiali. Invitiamo gli utenti a prestare attenzione e discrezione quando utilizzano queste metriche. Glassnode non sarà ritenuto responsabile per eventuali discrepanze o potenziali imprecisioni. Si prega di leggere la nostra Informativa sulla trasparenza quando si utilizzano i dati di scambio.

---

---

• Distribuzione di contenuti basati su SEO e PR. Ricevi amplificazione oggi.
• PlatoData.Network Generativo verticale Ai. Potenzia te stesso. Accedi qui.
• PlatoAiStream. Intelligenza Web3. Conoscenza amplificata. Accedi qui.
• PlatoneESG. Carbonio, Tecnologia pulita, Energia, Ambiente, Solare, Gestione dei rifiuti. Accedi qui.
• Platone Salute. Intelligence sulle biotecnologie e sulle sperimentazioni cliniche. Accedi qui.
• Fonte: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-50-2023/