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L'espulsione dei turisti Bitcoin

L'espulsione dei turisti Bitcoin

Con la fine della prima metà del 2022, Bitcoin ha registrato una delle peggiori performance mensili dei prezzi della storia. I prezzi sono scesi del -37.9% negli ultimi 30 giorni, competendo solo con il mercato ribassista del 2011, per il titolo di mese peggiore mai registrato. Per dare un’idea di scala, nel 10 i prezzi di BTC erano inferiori a 2011 dollari.

I prezzi dei Bitcoin si sono consolidati questa settimana, digerendo le perdite del mese e mantenendo un range di scambio stabile attorno al massimo storico di 2017 dollari del 20. Il mercato ha aperto con un massimo di 21,471 dollari, per poi scendere fino al breve minimo infrasettimanale di 18,741 dollari, prima di recuperare e chiudere a 19,139 dollari.

Con noi stime di inflazione per giugno rimane elevato e nuvole temporalesche potenziali recessione incombente, il mercato resta fortemente propenso al rischio. Ciò è evidente nelle prestazioni e nell’attività on-chain di Bitcoin, che si sono ridotte modestamente nelle ultime settimane. Con l’attività della rete ora a livelli coincidenti con la fase di ribasso più profonda nel 2018 e nel 2019, sembra che abbia avuto luogo un’epurazione quasi completa del mercato turistico.

L’attività che rimane, tuttavia, sembra allinearsi con una tendenza costante di accumulo di elevata convinzione e di auto-custodia. I saldi di cambio si stanno svuotando a livelli storicamente elevati, e i saldi di Gamberetti e Balene stanno aumentando in modo significativo.

Con forze di mercato così complesse e probabilmente divergenti, in questa edizione cercheremo di identificare le tendenze chiave che stanno emergendo nelle prestazioni on-chain e nella distribuzione dell'offerta per Bitcoin.

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Traduzioni

Questa settimana On-chain viene ora tradotta in Spagnolo, Italiano, Cinese, Giapponese, Turco, Francese, Portoghese, Farsi, Polacco, ebraico ed Greco.

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La fine del turismo Bitcoin

Uno dei concetti fondamentali nell'analisi Bitcoin è la valutazione dell'attività on-chain. L'idea è quella di identificare la forza relativa, o la debolezza della base di utenti, in particolare per identificare i cambiamenti nel carattere della macrorete.

  • Alta attività è spesso sinonimo di un afflusso di nuova domanda, di un aumento della speculazione ed è solitamente associato a mercati rialzisti (mostrati in verde sotto).
  • Attività bassa è spesso sinonimo di una domanda notevolmente ridotta e di un calo di interesse da parte dei turisti del mercato, ed è tipico dei mercati ribassisti (mostrati in rosso sotto).

Come esploreremo tra breve, quasi l’intera suite di parametri di attività on-chain indica che il numero e l’attività degli utenti della rete si stanno avvicinando al territorio storico del mercato ribassista più profondo. La rete Bitcoin si sta avvicinando a uno stato in cui quasi tutte le entità speculative e i turisti del mercato sono stati completamente eliminati dall’asset.

L'attività degli indirizzi, ad esempio, è diminuita del 13% da oltre 1 milione al giorno di novembre, a soli 870 al giorno di oggi. Ciò suggerisce una scarsa crescita dei nuovi utenti e persino una lotta per mantenere quelli esistenti.

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Una versione più avanzata di questa metrica è il numero di entità attive, che beneficia dei nostri algoritmi di clustering. Questi metodi raccolgono più indirizzi e li assegnano a entità on-chain, fornendo un riflesso più accurato e chiaro della più probabile base di utenti attivi.

Le entità attive hanno registrato un notevole aumento dopo l'ATH di novembre 2021 poiché i partecipanti hanno speculato su un ulteriore rialzo dei prezzi. Tuttavia, questa aspettativa da allora si è dissipata e ora si è stabilita la tendenza al ribasso prevalente. Ci sono circa 244 entità attive al giorno, che languiscono attorno all'estremità inferiore del canale di bassa attività tipico dei mercati ribassisti (mostrato in rosso).

La fidelizzazione degli HODLer è più evidente in questa metrica, poiché le entità attive generalmente hanno una tendenza laterale, indicativa di un carico di base stabile di utenti.

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La capitolazione dei partecipanti può essere chiaramente osservata attraverso il crollo della crescita netta delle entità, che mostra la differenza tra le entità nuove e quelle in uscita sulla catena. Ad eccezione di due picchi importanti durante il LUNA crollae la svendita di fine giugno, i tassi di crescita complessivi sono a dir poco brillanti.

Più recentemente, il tasso di crescita della base utenti è crollato a circa 7 nuove entità nette al giorno, un valore simile ai minimi osservati durante i peggiori livelli del mercato ribassista nel 2018 e nel 2019.

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Il carico di base HODLer

Il numero di transazioni regolate fornisce ulteriori informazioni sulla domanda di spazio di blocco e sull’utilizzo della rete in un dato giorno. La valutazione del conteggio delle transazioni è leggermente più articolata rispetto a quella degli indirizzi/entità attivi per due motivi.

  • I limiti sullo spazio di blocco disponibile creano un limite alla capacità transazionale, con le commissioni che rappresentano la valvola di rilascio (che sono molto basse, indicando quasi nessuna congestione osservabile).
  • La crescente efficienza delle tecnologie transazionali come il batching e SegWit, che hanno entrambe registrato aumenti di adozione su larga scala fino al 2020.

Si può osservare che diminuzioni estremamente marcate nel numero delle transazioni scandiscono la fine dei mercati rialzisti nel gennaio 2018 e di nuovo nel maggio 2021. Dopo alcuni mesi di ripresa, si può osservare che la domanda transazionale si muove lateralmente in tutto il corpo principale del mercato ribassista. Ciò indica sia una stagnazione della nuova domanda in entrata, ma anche un probabile mantenimento di un carico base di utenti (gli HODLer).

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A rafforzare questo punto, il numero di indirizzi con un saldo diverso da zero continua a crescere, raggiungendo un nuovo ATH di 42.2 milioni e influenzato solo in minima parte dal recente calo di capitolazione.

La rete Bitcoin vede spesso una significativa epurazione dei portafogli durante i principali eventi di svendita e nei primi mercati ribassisti, poiché gli investitori capitolano e spendono tutto.

  • Da gennaio a marzo 2018 ha visto un flusso di -7 milioni di indirizzi che ha dato inizio al mercato ribassista, pari al 24.4% del totale. Questa rimane la più grande riduzione mai registrata.
  • da aprile a maggio 2021 ha visto un crollo di -1 milione di indirizzi diversi da zero nel contesto della Grande Migrazione dei Minatori, una riduzione del 2.8% e una reazione piuttosto lieve rispetto al 2018.
  • Maggio 2022 ha visto una rimozione di -430 indirizzi, una riduzione dell'1% e significativamente meno grave rispetto al 21 aprile-maggio nonostante un crollo dei prezzi più ampio.

Dopo il 2018, si può osservare che la gravità della capitolazione degli indirizzi diversi da zero diminuisce, indicando che esiste un crescente livello di risolutezza tra il partecipante medio a Bitcoin.

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L’attività on-chain rimane gravemente attenuata e in modo convincente nel territorio del mercato ribassista. Quasi tutti gli acquirenti e i venditori marginali sembrano aver finalmente capitolato ed essere stati eliminati dalla rete negli ultimi 12 mesi. Ciò lascia solo un carico base di HODLer con la massima risoluzione rimanente. Ci sono pochi rinforzi in arrivo dal lato della domanda di Bitcoin, e quindi i prezzi si stanno correggendo fino a quando questi HODLer non riusciranno a stabilire la base.

Scambio di divergenze

Gli scambi rimangono il fulcro dell’infrastruttura del mercato Bitcoin, con centinaia di milioni, fino a miliardi di dollari in valore Bitcoin che fluiscono ogni giorno sulla catena. Il numero di depositi e prelievi in ​​valuta tende a mostrare un elevato grado di sensibilità e correlazione con i prezzi spot.

In generale, sia i depositi che i prelievi seguono un andamento parallelo al prezzo, con un picco intorno ai massimi del mercato rialzista, quando l’afflusso di domanda speculativa è massimo. I prelievi (verde) sono spesso in numero inferiore rispetto ai depositi (rosa). Ciò è dovuto al fatto che gli scambi elaborano più prelievi di clienti in un'unica transazione, mentre i depositi vengono elaborati su base individuale.

Nelle ultime settimane, è stata posta una rinnovata attenzione sull’autocustodia delle risorse blockchain, con una serie di servizi di prestito che hanno bloccato depositi e prelievi degli utenti. Forse in risposta a questo sfortunato evento, stiamo attualmente assistendo ad un aumento dei prelievi sugli scambi, mentre il numero dei depositi continua a diminuire.

Questo è storicamente insolito, con pochi esempi simili negli ultimi 5 anni.

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Possiamo anche valutare la dominanza delle attività legate agli scambi come rapporto tra tutte le transazioni attraverso la rete. Da ciò possiamo identificare gli alti e bassi nell’attività degli investitori e identificare i cambiamenti nella struttura del mercato del carico di base.

La dominanza delle transazioni di cambio ha raggiunto l’apice quasi immediatamente dopo entrambi i picchi del mercato rialzista nel 2017 e di nuovo nel 2021, catturando dall’80% al 94% di tutta l’attività. Ciò segna l’ultimo sussulto e l’afflusso del turismo di mercato, poiché i nuovi partecipanti acquistano il massimo, subito prima del crollo dei prezzi, e vengono successivamente eliminati dalla rete.

La dominanza delle transazioni di cambio ha subito una lunga disintossicazione dal massimo di maggio 2021 e sembra stabilizzarsi intorno al 50%. Ciò supporta le nostre precedenti osservazioni secondo cui il mercato si sta avvicinando a un regime guidato dall’HODLer.

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Le riserve valutarie continuano a registrare prelievi netti su larga scala, con i saldi aggregati in calo ai livelli visti l'ultima volta da luglio 2018. Il saldo complessivo sulle borse ha visto un deflusso aggregato di -750 BTC da marzo 2020. Solo negli ultimi tre mesi hanno visto circa 142.5 BTC nei soli deflussi, ben il 18.8% del totale.

I deflussi di valuta su questa scala, soprattutto a fronte di un’azione dei prezzi al ribasso così estrema, sono intriganti e analizzeremo ulteriormente questi flussi nelle prossime sezioni.

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Possiamo osservare i cambiamenti in queste riserve per cambio individuale, dove vediamo che è in corso un'interessante divergenza:

  • Coinbase continua a vedere deflussi netti di monete, con una riduzione aggregata di -450 BTC negli ultimi due anni. Il saldo di Coinbase è diminuito con una funzione di passo persistente da 10 a 30 BTC. Queste monete vengono trasferite su nuovi portafogli non associati all'entità Coinbase. Queste potrebbero essere soluzioni di custodia per gli istituti, data la dimensione delle loro partecipazioni.
  • Binance d'altra parte ha visto un aumento del saldo netto di circa +300 BTC nello stesso periodo. Di conseguenza, Binance ha ora trasformato Coinbase nell’exchange con la più grande offerta di Bitcoin, come evidenziato da TXMC questa settimana.

Oltre a un mese storicamente negativo in termini di performance dei prezzi, gli scambi hanno registrato il calo mensile più grande mai registrato, toccando un tasso di deflusso di -150 BTC/mese. Ciò rappresenta una tipica riduzione del saldo compresa tra il 5.0% e il 6.0% del totale fino a giugno. Ciò è in netto contrasto con l’ondata di monete negli scambi avvenuta tra maggio e giugno 2021.

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Dove sono finite tutte le monete?

La più grande variazione della posizione netta mai registrata è completata dalla più grande variazione dell'offerta illiquida da giugno 2017. L'offerta illiquida è aumentata di 223 BTC a luglio, riflettendo un movimento su larga scala di monete verso portafogli con poca o nessuna storia di spesa (in generale. questi non sono scambi).

Ancora una volta, questo è in diretto contrasto sia con quello di maggio 2021, sia con il crollo di LUNA, che hanno visto entrambi un crollo dei prezzi ricambiato da un crollo dell’Illiquid Supply.

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Poiché gli scambi nel loro insieme continuano a esaurirsi, possiamo vedere un accumulo aggressivo che avviene sia da parte dei partecipanti Bitcoin più grandi (10k+ BTC) che più piccoli (<1 BTC). Sia i gamberetti che le balene hanno ottenuto punteggi quasi perfetti (blu) sul parametro del punteggio di accumulo del trend da metà maggio, indicando che il loro saldo sulla catena è aumentato in modo significativo e coerente.

Le coorti che detengono da 10 a 10 BTC sono quasi perfettamente neutrali, senza cambiamenti degni di nota nelle loro partecipazioni aggregate.

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Metrica in tempo reale nella sala motori di Glassnode

Immergendoci più a fondo, possiamo vedere che i gamberetti stanno aumentando il loro saldo a un tasso di 60.46k BTC al mese, il tasso più aggressivo della storia. Ciò equivale allo 0.32% della fornitura circolante al mese. È interessante notare che il tasso di espansione del saldo dei gamberetti supera il precedente record stabilito all'ATH di dicembre 2017, quando anche i prezzi erano a $ 20.

Il gruppo dei gamberetti vede chiaramente $ 20 come un prezzo interessante, anche se questa volta il mercato tende nella direzione opposta.

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Infine, il grafico seguente è derivato dai nostri parametri Whale to/from Exchange Volume, dove una Whale è definita come un'entità con > 1k BTC (esclusi miner e scambi).

In rete, le balene hanno ritirato 8.69 milioni di BTC dagli scambi che monitoriamo e i loro cicli di accumulazione e distribuzione sembrano essere ben correlati all'andamento dei prezzi di mercato. Da aprile 2022, il volume degli scambi di balene è stato prevalentemente costituito da prelievi, raggiungendo un tasso significativo di 140 BTC/mese a giugno. Si tratta del secondo tasso più alto degli ultimi 5 anni, superato solo dalla correzione di gennaio 2021.

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Conclusioni

L’attività on-chain di Bitcoin è saldamente in territorio di mercato ribassista e l’utilizzo più recente della rete suggerisce che si sia verificata un’eliminazione quasi completa di tutti i turisti del mercato. La domanda di blockspace è bassa e la crescita degli utenti della rete è, nella migliore delle ipotesi, poco brillante.

Tuttavia, sotto la superficie, il mercato sta sperimentando una serie di divergenze molto interessanti. Nonostante un anno storicamente negativo, e attualmente il mese peggiore in termini di performance dei prezzi dal 2011, persistono forti sfumature HODLer.

Le riserve valutarie continuano a prosciugarsi, mentre i partecipanti trovano un rinnovato slancio verso l’autocustodia. Sembra che queste monete confluiscano nei portafogli senza alcuna storia di spesa, e la crescita del saldo e l’attività di prelievo dagli scambi di entrambi i gruppi Shrimp e Whale sono a livelli storicamente aggressivi.

L’orso del Bitcoin è in pieno svolgimento e, sulla sua scia, gli HODLer di ultima istanza sono gli ultimi a sopravvivere.


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