Lo strumento di nuova generazione per la compensazione centralizzata: Sponsored Repo abilitato per DLT

Il mercato dei titoli del Tesoro statunitense sta per subire una trasformazione commerciale. La SEC ha adottato modifiche alle regole nel dicembre 2023 che richiederanno che la maggior parte delle operazioni di liquidità del Tesoro e di pronti contro termine siano compensate a livello centrale. Per le operazioni del Tesoro sarà necessaria una compensazione centralizzata
a partire dalla fine di dicembre 2025. Le operazioni di pronti contro termine avranno tempo fino al 30 giugno 2026 per l'entrata in vigore della nuova regolamentazione.

Secondo la SEC, il 70-80% del mercato dei finanziamenti del Tesoro e almeno l’80% dei mercati cash non sono attualmente compensati. Lo spostamento di un maggior numero di operazioni di titoli del Tesoro e pronti contro termine verso la compensazione centrale ridurrà il rischio sistemico. Darà inoltre alle autorità di regolamentazione una maggiore visibilità
il mercato dei titoli del Tesoro da 26mila miliardi di dollari.

Il settore dei titoli ha molto lavoro da fare per prepararsi a quello che sarà un cambiamento enorme. Gli operatori devono sviluppare i processi operativi, i quadri di governance e i modelli di business necessari per liquidare a livello centrale trilioni di dollari del Tesoro
e operazioni di pronti contro termine – e garantire l’approvazione normativa per queste nuove procedure.

Broadridge ritiene che la tecnologia di contabilità distribuita (DLT) svolgerà un ruolo fondamentale nell'aiutare gli operatori a trasferire le transazioni del Tesoro statunitense e dei pronti contro termine alla compensazione centrale [riducendo i costi commerciali e il rischio operativo]. Ciò aiuterà anche le autorità di regolamentazione a raggiungere i loro obiettivi
obiettivo di ridurre il rischio sistemico in uno dei mercati più importanti del mondo.

Deposito sponsorizzato

Dal punto di vista dei pronti contro termine, i gestori patrimoniali, gli hedge fund e gli altri partecipanti al mercato buyside avranno due opzioni principali per ottenere la compensazione centralizzata delle loro operazioni:

• Diventa membro della Fixed Income Clearing Corporation (FICC).
• Partecipare al programma di servizi sponsorizzati della FICC.

La prima opzione consentirebbe a questi partecipanti al mercato di unirsi ai dealer sulla piattaforma FICC e di liquidare le operazioni a livello centrale. Tuttavia, i costi elevati associati all’adesione alla FICC renderanno questa opzione fuori dalla portata di molte aziende.

Invece, la maggior parte delle società buyside utilizzerà il Programma di servizi sponsorizzati della FICC, che consente ai dealer di sponsorizzare controparti non dealer per effettuare compensazioni tramite FICC.

Questo accordo produce enormi vantaggi per gli operatori, le controparti non-operatori e il mercato nel suo insieme. Consentire ai dealer di sponsorizzare i clienti per la compensazione centrale consente ai dealer di compensare le loro transazioni tramite FICC. L'aumento della compensazione centrale
riduce notevolmente gli errori di regolamento e minimizza il rischio di controparte e di credito, consentendo un mercato più robusto e meno suscettibile alle crisi.  

La FICC attualmente cancella circa 1 trilione di dollari nell'attività sponsorizzata quotidiana. Affinché l’industria possa conformarsi alle nuove regole della SEC, tale importo dovrà aumentare in modo significativo in meno di tre anni.
Broadridge stima che circa la metà degli operatori che elaborano le operazioni del Tesoro sul nostro
influenzaIl sistema SM ha stabilito programmi di pronti contro termine sponsorizzati. I restanti concessionari dovranno costruire questi programmi da zero. Le autorità di regolamentazione dovranno approvare i loro programmi in tempo per conformarsi alle nuove regole di compensazione.

La soluzione DLT

Le innovazioni tecnologiche possono facilitare la transizione degli operatori alla compensazione centrale eliminando molte delle complessità legate all'impostazione e all'elaborazione delle operazioni di pronti contro termine sponsorizzate e riducendo significativamente i costi.

Negli ultimi cinque anni, le aziende di tutto il mondo hanno lavorato per sviluppare robusti casi d’uso per la tecnologia di contabilità distribuita (DLT). Nella maggior parte dei settori, i risultati sono stati, nel migliore dei casi, contrastanti. Nei servizi finanziari, invece, i partecipanti al mercato e la tecnologia
gli esperti hanno trovato un’applicazione quasi perfetta per la DLT: l’efficienza del flusso di lavoro all’interno dei mercati dei pronti contro termine.

Un caso d’uso DLT avvincente

In molti modi, il pronti contro termine rappresenta un caso d'uso ideale per la DLT. È un mercato in cui un enorme volume di transazioni bilaterali – eseguite con processi manuali – crea grandi costi e rischi operativi. DLT semplifica tali processi e rimuove molti dei file
costi e rischi. Migliorando la velocità e la sicurezza di queste transazioni, le soluzioni basate sulla DLT, come la piattaforma Distributed Ledger Repo di Broadridge, hanno già trasformato i pronti contro termine intraday da desiderio a realtà, sbloccando una nuova importante fonte di liquidità a breve termine.
finanziamenti per le società di servizi finanziari.

La DLT semplifica il processo di pronti contro termine sponsorizzati riducendo il movimento delle garanzie durante il ciclo di vita della transazione. Quindi, riducendo le commissioni di transazione, le spese di regolamento e il rischio di operazioni fallite.

Gli operatori dovrebbero esaminare attentamente questi potenziali vantaggi quando pianificano di conformarsi ai nuovi requisiti di compensazione centrale della SEC. Sebbene sia certamente possibile creare un programma di pronti contro termine sponsorizzato senza utilizzare DLT, ha più senso costruire un programma di pronti contro termine sponsorizzato
nuova capacità che sfrutta la tecnologia di “prossima generazione”. Considerati i guadagni di efficienza, i risparmi sui costi e le riduzioni dei rischi offerti dalle soluzioni DLT, anche i dealer con programmi di pronti contro termine sponsorizzati consolidati dovrebbero prendere in considerazione l’idea di unirsi a società del calibro di UBS e HSBC, che hanno già
ha effettuato il passaggio al modello basato su DLT.

L'orologio sta ticchettando

Nelle prossime settimane, tutti i principali operatori finalizzeranno le loro strategie per spostare le loro attività di Tesoreria in contanti e di negoziazione di pronti contro termine verso la compensazione centrale. Consentendo a queste aziende di fare questo salto più velocemente, in modo più sicuro e a costi inferiori, la sponsorizzazione è abilitata alla DLT
Le soluzioni di pronti contro termine aiuteranno la SEC a raggiungere il suo obiettivo di ridurre il rischio sistemico garantendo una transizione graduale verso una nuova struttura di mercato compensata a livello centrale.

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