Il mercato dei Bitcoin ha registrato un forte rally questa settimana, aggiungendosi ai guadagni della short squeeze iniziata lunedì mattina. Il mercato ha aperto ai minimi settimanali di $ 35,326 e ha raggiunto un massimo infragiornaliero di $ 42,388. Ciò ha fornito alcune azioni positive sui prezzi dopo mesi di consolidamento e ripetuti test del minimo di $ 29k.
In questa edizione valutiamo come il mercato ha reagito da tempo a questa prima serie di forti candele verdi. Analizziamo l'entità della presa di profitto e il modo in cui il comportamento di accumulo e spesa si manifesta sulla catena.
Incredulità o rally di soccorso dell'orso?
Dopo un lungo periodo di sentiment molto negativo e un'azione di prezzo al ribasso sostenuta, Bitcoin è stato scambiato con entusiasmo questa settimana. Una domanda chiave è se si tratta di un rally dell'incredulità (in cui tutti dubitano della nuova tendenza rialzista) o semplicemente un rally di sollievo ribassista in un trend ribassista più ampio.
Per iniziare la nostra valutazione, guardiamo ai profitti e alle perdite realizzati on-chain. Possiamo vedere che dopo un lungo periodo di perdite elevate realizzate da maggio a luglio (rosa), questa settimana sono stati realizzati profitti sulla catena di oltre $ 2 miliardi (mediana di 7 giorni). Ciò suggerisce che c'è una parte del mercato che ha speso le proprie monete redditizie, prendendo potenzialmente liquidità in uscita.
La metrica aSOPR fornisce una visione dei profitti/perdite realizzati dal mercato aggregato, ignorando le monete di età inferiore a 1 ora. Possiamo vedere che in rete, la maggior parte della spesa on-chain ha registrato perdite dal sell-off di maggio. Ogni volta che il prezzo aumentava, i trader spendevano le loro monete, facendo in modo che un valore aSOPR di 1.0 fungesse da resistenza.
Questa settimana aSOPR ha registrato un rialzo significativamente maggiore poiché i profitti sono stati realizzati on-chain. Le osservazioni chiave da tenere d'occhio da qui sono:
- aSOPR si ripristina a 1 e poi rimbalza più in alto: Ciò indica che il mercato ha smesso di realizzare profitti (rimane la convinzione di mantenimento) e ha assorbito la pressione di vendita (Incredulità).
- aSOPR torna al di sotto di 1 e rimane lì: Ciò indica che il mercato sta di nuovo realizzando perdite e non è stato in grado di assorbire la pressione del lato vendita (Rilievo ribassista).
Abbiamo stabilito che un volume di monete redditizie è stato speso sulla catena. Possiamo cercare di valutare da quali coorti di detentori queste monete potrebbero provenire. Se valutiamo le vecchie monete (>1 anno) nelle fasce di età della produzione spesa, possiamo vedere che ci sono state quattro fasi distinte di questo ciclo di mercato:
- Distribuzione del mercato rialzista tra la fine del 2020 e il primo trimestre del 1, poiché le monete più vecchie venivano spese a un ritmo accelerato.
- Formazione superiore con distribuzione in rallentamento da febbraio a maggio 2021.
- Capitolazione e Risk-off a maggio e giugno mentre il mercato ha reagito al FUD senza precedenti e a un sell-off del 50% a $ 29k.
- Incredulità o sollievo ribassista fino alla fine di luglio, quando il mercato è sceso a $ 29k e poi fortemente fino a $ 42k questa settimana.
In uno scenario rialzista ideale, le monete più vecchie rimarranno abbastanza dormienti, la spesa rimarrà bassa o diminuirà e la convinzione di mantenere rimane forte. Se le monete più vecchie iniziano a spendere, ma i prezzi continuano a salire, ciò indicherebbe un rialzo manifestazione di incredulità potrebbe essere in gioco e il mercato sta assorbendo l'offerta esaurita.
Al contrario, i forti aumenti della spesa per le monete più vecchie, specialmente insieme all'indebolimento dei prezzi, potrebbero iniziare ad avvicinarsi ad a ripresa del trend ribassista. Suggerirebbe che il mercato sta lottando per assorbire l'offerta esaurita.
Le onde Realized Cap HODL, filtrate per monete giovani (<1 settimana) ci forniscono l'altro lato di questa equazione. Il comportamento tipico di un mercato rialzista è che le monete più vecchie vengono spese per prendere profitti, i nuovi investitori le acquistano e la "offerta di monete giovani" aumenta. Alla fine, il mercato non può assorbire più offerta e si trasforma in un mercato ribassista. Man mano che gli speculatori se ne vanno e il denaro intelligente si accumula, la popolazione di monete giovani diminuisce man mano che sempre più si spostano in celle frigorifere.
Alla fine, la fornitura di monete giovani crolla dopo un evento di capitolazione e si verifica un massiccio accumulo. Molto spesso, quando il mercato si riprende da questo fondo di capitolazione, o inizia un mercato rialzista, con una serie di Manifestazioni di incredulità/sollievo (viola). Le monete più vecchie vengono spese nel rally per prendere la liquidità di uscita, aumentando nuovamente l'offerta di monete giovani.
Questa settimana, abbiamo visto un notevole picco in queste monete più giovani da quello che assomiglia a un fondo di capitolazione. In uno scenario rialzista, questo diminuirebbe (domina l'HODLing) e/o il prezzo continua a salire nonostante ciò (incredulità, assorbimento del lato vendita). In uno scenario più ribassista, questo avvia una tendenza al rialzo della "nuova offerta di monete giovani", suggerendo un indebolimento della convinzione di detenere l'asset da parte di esperti e un aumento dell'offerta di liquidi.
Infine sul fronte della spesa, rivisitiamo i minatori che si dividono in due gruppi:
- Minatori offline colpite dalla migrazione dalla Cina e sostenendo costi elevati.
- Minatori in linea che operano ad alta redditività a causa del fatto che circa la metà della concorrenza è offline.
Il volume netto dei trasferimenti dai minatori agli scambi ha toccato il fondo a meno di 100 BTC/giorno da metà a fine luglio. Questa settimana, tuttavia, abbiamo visto un aumento a circa 300 BTC/giorno, che è un aumento di 3 volte rispetto ai minimi di luglio. Tieni presente che questo è ancora in linea con il comportamento tipico per tutto il 2020 e il 2021. Riflette la resilienza del mercato minerario di Bitcoin per cui metà dei minatori può aumentare la pressione di vendita per necessità, mentre l'altra metà può accumularsi al doppio il tasso.
Le scorte di scambio diminuiscono
Finora abbiamo esaminato il comportamento di spesa in risposta all'azione positiva dei prezzi. Ora costruiremo una tesi sul flusso di offerta dagli scambi e nei portafogli on-chain.
La metrica di variazione della posizione netta di cambio traccia il tasso mensile di monete in entrata (verde) o in uscita (rosso) di tutti gli scambi. Questa settimana abbiamo visto un volume estremamente elevato di monete uscire dagli scambi, paragonabile ai massimi deflussi osservati a novembre 2020. Il tasso ha raggiunto oltre 100 BTC al mese in deflussi questa settimana.
In termini di saldo aggregato ancora detenuto in borsa, le partecipazioni sono ora tornate ai minimi del 2021 del 13.2% dell'offerta circolante. Ciò rappresenta un ritracciamento quasi completo del significativo volume di afflusso osservato durante il sell-off di maggio.
Un'altra dinamica interessante di questa settimana è l'interazione tra le monete detenute su Coinbase e Binance, i due più grandi scambi per saldo. Coinbase ha registrato deflussi significativi per la maggior parte del 2021, mentre Binance è stato il maggior beneficiario.
La tendenza per Binance sembra essersi arrestata e ha iniziato a invertire, con un deflusso totale di circa 37.5k BTC questa settimana. I saldi di Coinbase si sono stabilizzati a giugno, hanno visto un grosso deposito di circa 30k BTC a metà luglio e questa settimana un deflusso di 31k BTC. Ciò ha in gran parte annullato tutti gli afflussi da metà maggio. Nel complesso, questo potrebbe essere l'inizio di un'altra era di deflussi netti di cambio ed è una tendenza da tenere d'occhio.
Sentimento macro
Per fornire una panoramica macro delle dinamiche di fornitura on-chain, possiamo consultare la metrica Liveliness in entrambi i moduli standard e Entity-Adjusted. La vivacità ha le seguenti proprietà:
- uptrends quando vengono distrutti più giorni-moneta di quelli creati (vecchio consumo di monete)
- downtrends quando dominano l'accumulo e la dormienza (HODLing)
- Adeguamento dell'entità corregge per spese interne, autospese o transazioni non economiche
Possiamo vedere nel grafico sottostante che il mercato è tornato all'accumulo macro quasi immediatamente dopo il sell-off di maggio. Recentemente la metrica della vivacità standard è aumentata notevolmente, suggerendo che è stato speso un volume potenzialmente elevato di vecchie monete. Tuttavia, la versione rettificata per entità non vede lo stesso evento, il che indica che queste monete sono classificate come "interne" e potrebbero essere rimescolamento di un portafoglio freddo di scambio.
In quanto tale, sembra che l'HODLing e l'accumulo siano la tendenza dominante più probabile nel mercato on-chain.
Le onde Realized Cap HODL raccontano una storia simile con un trend rialzista distintivo nella maturazione delle monete per le monete più vecchie di 3 mesi. Questo ha caratteristiche simili all'accumulo dopo un picco di scarico, sebbene il 2021 provenga da una base HODLed più alta (~ 25%) rispetto al 2018 (~ 15%). I picchi progressivi di queste bande fornirebbero un'indicazione del volume di monete che stanno maturando (i picchi più alti sono più rialzisti e viceversa).
Tieni presente che mentre l'accumulo e la maturazione delle monete sono rialzisti, come è stato visto nel mercato 2018-20, un impulso rialzista su vasta scala può richiedere del tempo per svilupparsi.
Possiamo anche guardare alle partecipazioni di entità on-chain, definite come cluster di indirizzi con lo stesso proprietario. Uno degli accumulatori più aggressivi da maggio sono le coorti Shrimp to Crab che detengono < 10 BTC. Questi piccoli possessori ora possiedono un massimo storico del 13.8% dell'offerta totale di monete con il trend di accumulo in netta accelerazione da maggio in poi. Da segnalare in particolare la coorte da 1 a 10 BTC (in basso verde chiaro) che si è distribuita da gennaio e che è tornata ad accumularsi.
Come nota finale, continua a esserci un'attività storicamente bassa sulla catena. L'attuale conteggio delle transazioni rettificate dell'entità rimane in calo del 38% rispetto al picco fissato a febbraio, con un totale di 200 transazioni giornaliere. Mentre l'attività on-chain può spesso seguire un'azione positiva dei prezzi, i livelli attuali sono equivalenti al fondo della capitolazione 2018-19.
Detto questo, i volumi delle transazioni stanno aumentando, salendo del 94% dai minimi di $ 4.7 miliardi al giorno, a circa $ 9.1 miliardi al giorno questa settimana. Ciò suggerisce che la domanda di block-space on-chain è probabilmente dominata da un numero inferiore di transazioni, ma di dimensioni maggiori, ed è un'interessante combinazione di indicatori che vale la pena tenere d'occhio.
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