Mantenere una presa salda

Sintesi

• Poiché il mercato viene scambiato ai massimi annuali, oltre l’83.6% dell’offerta di monete Bitcoin è ora detenuto in profitto, il livello più alto da novembre 2021 (vicino al ATH).
• Tuttavia, l’entità del profitto non realizzato, misurato come delta tra il prezzo spot e la base del costo delle monete, rimane modesta.
• Il grado di profitto non realizzato detenuto dagli investitori è finora un incentivo insufficiente per motivare i detentori a lungo termine a spendere, mantenendo l’offerta complessiva relativamente ristretta.

Bitcoin continua la sua forte performance di prezzo, scambiando vicino ai massimi da inizio anno e spingendo oltre $ 37.9k questa settimana. Di conseguenza, oltre 16.366 milioni di BTC sono ora detenuti in profitto, pari all'83.6% dell'offerta circolante. Ciò porta il volume delle monete in profitto a livelli simili ai massimi del mercato rialzista del 2021.

In questa edizione esploreremo cosa ciò significa per la redditività degli investitori e come si confronta con le precedenti condizioni di mercato rialzista.

Accumulo su tutta la linea

Inizieremo con una visione del comportamento di accumulazione degli investitori, considerando il cambiamento di equilibrio dei portafogli on-chain. Usando il Punteggio del trend di accumulo, possiamo illustrare come quest’ultimo rally stia vedendo modelli di accumulazione maggiori rispetto ad altri quest’anno.

A differenza dei primi due rally del 2023, questo indicatore segnala un robusto regime di accumulazione (colori scuri) durante la recente espansione dei prezzi, supportando un aumento dei prezzi del +39% negli ultimi 30 giorni.

Considerando le diverse dimensioni del portafoglio, una valutazione più dettagliata può suddividere questo punteggio di accumulo per coorti. Un netto cambiamento si è verificato dalla fine di ottobre, quando gli investitori di tutte le dimensioni di portafoglio hanno visto un sostanziale aumento delle loro partecipazioni (indicato in 🟦).

Possiamo vedere che le condizioni per tutto il 2023 hanno visto deflussi netti 🟥 in diversi gruppi, suggerendo un comportamento non uniforme da parte di diversi gruppi di investitori. Questo ampio aumento dell’accumulazione significa che la forte performance del mercato e le speranze sempre più ottimistiche attorno a un ETF spot su BTC stanno migliorando la fiducia degli investitori nel trend rialzista.

Un rally redditizio

Con il nuovo test dei prezzi sui massimi annuali, la percentuale dell’offerta trattenuta in profitto ha raggiunto l’83% dell’offerta totale circolante. Da un punto di vista statistico, questo è storicamente significativo, essendo ben al di sopra del valore medio di tutti i tempi (74%) e spingendosi verso la fascia più alta di +1 deviazione standard 90%.

Quando questo indicatore viene scambiato al di sopra di questa fascia superiore, si è storicamente allineato con il mercato che entra nelle prime fasi di un mercato rialzista.Fase euforica. "

Per mettere in prospettiva l’attuale redditività dell’offerta, il grafico seguente evidenzia tre fasi cicliche tipiche degli ultimi 5 anni.

• Scoperta inferiore 🟥 dove meno del 58% (-1 std) delle monete circolanti è in profitto.
• Transizione orso/toro 🟨 dove il mercato si sta riprendendo dalla fase di Bottom Discovery (o cadendo dall'euforia) scambiando entro il 58% dell'offerta in profitto e il 90%.
• Euphoria 🟩 dove la maggior parte delle monete è in profitto poiché il prezzo sta raggiungendo l'ultimo ATH (+1 std).

Il mercato è stato nella fase di transizione orso/toro negli ultimi 10 mesi, riprendendosi dal trend ribassista del 2022. La maggior parte del 2023 è stata scambiata al di sotto della media di tutti i tempi, con il rally di ottobre che ha rappresentato la prima rottura prolungata al di sopra.

Volume vs grandezza

È importante notare che i grafici precedenti misuravano il volume delle monete detenute in profitto, essendo monete con una base di costo inferiore al prezzo spot. Questo, tuttavia, è diverso dall’entità del profitto non realizzato detenuto, che valuta il delta tra la base di costo e il tasso corrente.

Per l'analisi del comportamento degli investitori, spesso il profitto non realizzato è una variabile più critica in quanto si riferisce al profitto denominato in USD delle posizioni degli investitori.

Il grafico successivo applica la stessa media e le bande ±1 std a Profitto non realizzato indicatore. Da ciò, possiamo misurare direttamente l’entità del profitto detenuto dagli investitori. Questa metrica mostra, in media, quanto profitto viene immagazzinato nel mercato per ogni dollaro di bitcoin.

A differenza dei precedenti parametri sul volume delle monete, la grandezza di Profitto non realizzato non ha ancora raggiunto un livello statisticamente elevato in coincidenza con le fasi accese del mercato rialzista. Attualmente viene scambiato al livello medio storico del 49%, significativamente inferiore ai livelli estremi di oltre il 60% visti nella fase di euforia dei mercati rialzisti del passato.

Ciò suggerisce che, sebbene un volume significativo dell'offerta sia in profitto, la maggior parte ha una base di costo, che è solo moderatamente inferiore all'attuale prezzo spot.

Una forte divergenza

Un altro fenomeno degno di nota è la crescente divergenza tra l’offerta detenuta dai detentori a lungo termine e da quelli a breve termine.

Come discusso in Mondiali 45, l'offerta di Long-Term Holder (LTH) 🔵 ha raggiunto continuamente nuovi massimi storici da novembre 2022, raggiungendo 14.9 milioni di BTC al momento della stesura di questo articolo. Al contrario, l'offerta di Short-Term Holder (STH) 🔴 è scesa a 2.3 milioni di BTC, che è di fatto un nuovo minimo storico.

Questa dinamica indica che i detentori esistenti sono diventati sempre più riluttanti a separarsi dalle loro partecipazioni, poiché storicamente aspettano che il mercato raggiunga un nuovo prezzo ATH (vedere il nostro rapporto precedente). Ciò può essere interpretato nel senso che gli investitori richiedono un profitto non realizzato (entità) più elevato prima di aumentare la pressione distributiva.

La strada davanti

Abbiamo ora stabilito che la redditività del mercato è leggermente superiore al suo punto medio statistico. Successivamente, esploreremo come questi strumenti possano fornire un macroprogetto della strada da percorrere sulla base dei cicli precedenti.

Il primo strumento si concentra sull'offerta detenuta nel conto profitti/perdite detenuta dai Long-Term Holders (LTH). Notiamo che l'offerta a lungo termine tende ad essere piuttosto ciclica e nel grafico sottostante abbiamo evidenziato vari regimi di forte spesa 🔴 e forte tenuta 🟢.

• Prima di recuperare l’ATH, l’offerta di LTH attraversa un lungo periodo di riaccumulo, con un aumento generalmente piatto o modesto dell’offerta aggregata mantenuta.
• Quando il mercato interrompe il ciclo ATH precedente, l’incentivo ad aumentare la spesa aumenta in modo significativo. Ciò si traduce in un drammatico calo dell’offerta di LTH, trasferendo monete ai nuovi acquirenti a prezzi sempre più costosi.

Durante il mercato ribassista del 2022, la prima fase si è svolta in modo molto coerente con i cicli passati, con l’offerta di LTH in forte aumento. Ciò dimostra una notevole resilienza dei detentori di BTC, nonostante le crescenti perdite sostenute da questo gruppo lo scorso anno. Tuttavia, a differenza dei cicli 2015-26 e 2018-20, ci sono stati meno cali e oscillazioni dovute alla spesa, con l’offerta di LTH che tende a spingersi sempre più in alto. Ciò parla di un grado di ristrettezza dell’offerta di cui abbiamo parlato WoC45 ed WoC46.

Utilizzando queste osservazioni, rivisitiamo una bussola che abbiamo introdotto WoC22, che misura il comportamento di spesa degli LTH. Questo strumento aiuta a spezzare la lunga e difficile strada tra i minimi del mercato ribassista e i nuovi massimi in tre sottointervalli:

• Scoperta inferiore 🟥 dove il prezzo viene scambiato al di sotto della base di costo LTH.
• equilibrio 🟧 dove il prezzo viene scambiato al di sopra della base di costo LTH ma al di sotto dell'ATH precedente.
• Scoperta dei prezzi 🟩 quando il prezzo supera il livello dell'ultimo ciclo, la spesa per ATH e LTH accelera.

La sezione Indicatore binario di spesa (SBI) tiene traccia se la spesa LTH ha un'intensità sufficiente a ridurre l'offerta totale di LTH in un periodo prolungato di 7 giorni. Attualmente indica che la spesa degli LTH è molto ridotta, aggiungendo ulteriori prove della ristrettezza dell’offerta.

Per concludere, possiamo unire l’indicatore SBI e la posizione relativa del prezzo spot e la base dei costi LTH per costruire un nuovo strumento per monitorare il sentiment del mercato. Consideriamo quattro sottocategorie per individuare i cambiamenti nel disinvestimento di LTH:

1. Capitolazione 🟥 dove il prezzo spot è inferiore alla base del costo LTH e quindi qualsiasi spesa forte è probabilmente dovuta alla pressione finanziaria e alla capitolazione (Condizioni: LTH-MVRV < 1 e SBI > 0.55).
2. Transizione 🟧 dove il prezzo è leggermente al di sopra della base dei costi dei titolari a lungo termine e la spesa leggera occasionale fa parte dell'attività quotidiana (Condizioni: 1.0 < LTH-MVRV < 1.5 e SBI > 0.55).
3. equilibrio 🟨 Dopo essersi ripreso da un periodo ribassista prolungato, il mercato cerca un nuovo equilibrio tra un leggero afflusso di domanda, una liquidità più leggera e i detentori sott'acqua del ciclo precedente. Una forte spesa per LTH durante questa fase è solitamente associata a improvvisi rialzi o correzioni (Condizioni: 1.5 < LTH-MVRV < 3.5 e SBI > 0.55).
4. Euphoria 🟩 quando LTH-MVRV raggiunge 3.5 (storicamente allineato con il mercato che ha raggiunto il ATH precedente), gli LTH mantengono in media un profitto superiore al 250%. Il mercato entra in una fase di euforia, che motiva questi investitori a spendere a tassi molto elevati e in accelerazione (Condizioni: LTH-MVRV > 3.5 e SBI > 0.55).

Dopo il recente rally sopra i 37.1 dollari (LTH con un profitto >50%), il mercato ha registrato un aumento della spesa di LTH, segnalando il primo intenso incasso da parte di questi giocatori tramite il "Fase di equilibrio. "

Conclusione

Con il recente rally dei prezzi, il volume delle monete in profitto ha raggiunto i livelli visti l'ultima volta 2 anni fa quando il mercato usciva dal ATH di novembre 2021. Tuttavia, l’entità dei profitti non realizzati detenuti all’interno di queste monete rimane modesta e finora insufficiente a motivare i detentori a lungo termine a bloccare i profitti.

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• Fonte: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-47-2023/