Sintesi
- Il successo dell'approvazione da parte della SEC di dieci nuovi prodotti ETF spot su BTC ha posto le basi per una settimana tipicamente caotica per gli investitori in Bitcoin.
- I prezzi di BTC hanno stabilito nuovi massimi pluriennali, seguiti da minimi da inizio anno, poiché il mercato ha svenduto del -18% durante il fine settimana. Ciò è stato determinato sia dalla leva finanziaria dei derivati che dalle prese di profitto spot.
- Diversi indicatori hanno raggiunto livelli in cui i cicli passati hanno trovato una resistenza significativa, ed è stato evidenziato da circa 75 BTC spesi da detentori di lungo termine che hanno preso profitti.
In due settimane, il 2024 si è già dimostrato un vero e proprio giro sulle montagne russe per gli investitori in Bitcoin. In quello che è stato probabilmente il lancio di prodotti finanziari più movimentato della storia, la SEC ha approvato la negoziazione di dieci prodotti ETF spot su Bitcoin sui mercati statunitensi.
In molti modi, Bitcoin è riuscito a trascinare il mondo finanziario tradizionale e i regolatori statunitensi nel suo famigerato mondo di caos e volatilità. Le approvazioni dell'ETF hanno avuto una falsa partenza il 9 gennaio, dopo la L'X-account della SEC è stato compromesso, pubblicando un falso avviso di approvazioni positive. I prezzi di BTC sono saliti a 47.2mila dollari, per poi tornare rapidamente a 44.5mila dollari quando la realtà è diventata realtà.
Una seconda falsa partenza si è verificata il 10 gennaio quando i documenti di approvazione autentici della SEC sono trapelati dal sito web della SEC prima della chiusura dei mercati statunitensi. Alla fine, è stata ricevuta la piena conferma per l'approvazione di tutti e dieci Prodotti ETF, con inizio delle negoziazioni l'11 gennaio.
In risposta, i prezzi di BTC hanno stabilito un nuovo massimo pluriennale, raggiungendo poco meno di 48.8 dollari. Il mercato ha poi svenduto il -18% durante il fine settimana, registrando nuovi minimi da inizio anno di 40.0 dollari mentre i mercati tradizionali erano chiusi. Bitcoin ha dato ancora una volta il benvenuto a Wall Street nel suo mondo.
Gli ETF spot diventano operativi
Durante i primi due giorni di negoziazione, i volumi combinati degli ETF spot hanno raggiunto i 7.823 miliardi di dollari, e con oltre 1.4 miliardi di dollari di AUM in entrata. Ciò travolge i -579 milioni di dollari di deflussi dal prodotto ETF GBTC ora convertito, poiché gli investitori hanno riallocato dopo molti anni di scarse prestazioni durante il suo periodo come fondo chiuso (e con la commissione ETF più alta dell'1.5%, ridotta dal 2.0%).
Nonostante questi deflussi, GBTC rimane il gorilla dell’ETF nella stanza, con un volume di scambi di 4.166 miliardi di dollari nelle due sessioni di negoziazione, pari a circa il 57% del totale. È probabile che nelle prossime settimane i fondi continueranno a riorganizzarsi all’interno e attorno al GBTC.
La vastità del GBTC rispetto ad altri prodotti ETF può essere vista nel grafico sottostante bitcointreasuries.net. Nonostante i deflussi di GBTC, le loro enormi riserve di 617,080 BTC sminuiscono la concorrenza e il profilo di liquidità associato rimane attraente per tutti i trader e investitori sensibili alla liquidità e alla profondità.
In totale, i prodotti ETF spot statunitensi ora detengono un totale di 644,860 BTC (~ 27.2 miliardi di dollari) e rappresentano il 29.7% delle partecipazioni globali in ETF dopo soli due giorni di negoziazione.
Nel complesso, i volumi degli scambi e l'AUM rendono questo uno dei lanci di ETF più grandi e significativi della storia e in molti modi segna la fine dell'inizio della fase di maturazione e crescita di Bitcoin.
Un evento di vendita delle notizie?
Che si tratti dell'halving, del lancio di un ETF o semplicemente di un altro giovedì, gli investitori in Bitcoin amano discutere se l'evento fosse stato scontato o meno. Sebbene lungo il percorso si sia verificata una significativa volatilità, i prezzi di BTC rimangono più o meno stabili da inizio anno, suggerendo che questo particolare evento è stato prezzato alla perfezione.
Naturalmente ci sono fattori chiave alla base della volatilità provvisoria, e sia i mercati dei futures che quelli delle opzioni hanno registrato un aumento significativo dell'open interest (OI) da metà ottobre:
- 🟠 Future BTC OI è aumentato di 7.0 miliardi di dollari (+66%), con 1.1 miliardi di dollari eliminati questa settimana.
- ???? Opzioni BTC OI è aumentato di $ 6.6 miliardi (+ 70%), vedendo $ 2.3 miliardi chiusi sia dalla scadenza del contratto che dalle posizioni chiuse questa settimana.
L’open interest per entrambi i mercati rimane vicino ai massimi pluriennali, indicando che la leva finanziaria è elevata e sta diventando una forza sempre più dominante nei mercati.
Il grafico seguente mostra un oscillatore per la variazione percentuale dell'open interest dei futures. Questo strumento può essere utilizzato per individuare periodi di rapido cambiamento nella leva finanziaria del mercato aggregato.
- 🔴 Valori elevati indicare L'OI è aumentato di +2 deviazioni standard.
- ???? Valori bassi indicare OI ha diminuita di -2 deviazioni standard.
Possiamo vedere che il 3 gennaio si è verificato un significativo evento di riduzione della leva finanziaria in cui quasi 1.5 miliardi di dollari di OI sono stati chiusi in un solo giorno. Al contrario, l’OI è aumentato significativamente tra il 9 e l’11 gennaio quando la speculazione sugli ETF ha raggiunto il picco e i prezzi si sono avvicinati ai 49 dollari.
Ciò è stato accolto da una svendita del fine settimana fino a $ 40, con i nuovi proprietari di azioni ETF introdotte nell'ambiente di trading 24 ore su 7, XNUMX giorni su XNUMX.
Anche i tassi di finanziamento perpetuo hanno mantenuto un forte orientamento positivo, indicando che i trader con leva finanziaria sono long netti e pagano rendimenti annualizzati sul lato corto che a volte superano il +50%. Possiamo anche osservare il netto cambiamento di fase avvenuto a metà ottobre, in cui i tassi di finanziamento sono passati da una struttura oscillante attorno al neutrale a costantemente positiva.
I tassi di finanziamento si sono raffreddati questa settimana, ma rimangono nel complesso positivi.
Anche la volatilità implicita delle opzioni si è invertita da metà ottobre, registrando picchi durante gli eventi caotici della settimana. La volatilità implicita è in calo da molti anni a partire da maggio 2021, poiché l’interesse è diminuito durante il mercato ribassista. È inoltre degno di nota il fatto che l’infrastruttura, la liquidità e lo spessore del mercato delle opzioni sono maturati in modo significativo nel 2023, con l’open interest ora alla pari con i mercati dei futures (vedi WoC-51-2023).
Questa tendenza al ribasso sembra essersi invertita nel breve termine, con l’IV più che triplicato dal minimo di circa il 30% di ottobre, fino a oltre il 97% questa settimana. Con i prodotti ETF spot che aprono nuove porte sia al capitale istituzionale che a quello al dettaglio, è probabile che anche il profilo di volatilità di Bitcoin inizierà ad evolversi.
Vecchie monete, nuove mani
È normale che i detentori di monete dormienti reagiscano durante i principali eventi di mercato. Ciò include periodi in cui il mercato stabilisce nuovi ATH, attorno ai massimi e ai minimi del ciclo e durante grandi cambiamenti nella struttura del mercato (ad esempio Mt Gox, Halvings e ora il lancio degli ETF spot).
Il grado di profitti e perdite non realizzati detenuti da questi detentori a lungo termine può essere misurato da LTH-NUPL. Questa metrica ha raggiunto lo 0.55 questa settimana, il che è significativamente positivo e colloca l’investitore medio a lungo termine con un profitto non realizzato del 55%.
Questo è anche un livello in cui i rialzisti del Bitcoin hanno incontrato una resistenza significativa nei cicli precedenti.
Anche l'offerta dei detentori a lungo termine è scesa leggermente dal suo massimo storico, diminuendo di circa 75 BTC da novembre poiché le monete più vecchie vengono spese per ottenere profitti.
Sebbene 75 BTC siano una somma significativa, dovrebbero essere considerati anche nel contesto dell'offerta totale di LTH, che rappresenta un enorme 76.3% dell'offerta di monete circolanti. La misura inversa, l’offerta dei detentori a breve termine, sta appena aumentando rispetto ai minimi storici man mano che avviene questa spesa (coperta in WoC-46-2023).
Detto questo, l’importo della spesa da parte di queste mani più anziane è statisticamente significativo, risultando in un aumento della deviazione standard di +1 nell’offerta rinnovata (monete spese di età superiore a 1 anno).
Come possiamo vedere nel grafico sottostante, tali eventi sono relativamente rari, tuttavia spesso si allineano con mercati in rialzo che incontrano resistenze significative.
Poiché queste monete più vecchie vengono reimmesse nella circolazione liquida, contribuiscono a quello che ora è il più grande evento di presa di profitto dall’ATH di novembre 2021. Il picco del profitto realizzato per questo ciclo è stato fissato il 4 gennaio, con oltre 1.3 miliardi di dollari al giorno di profitto bloccati poiché le monete cambiano di mano a un costo più elevato.
La presa di profitto è la norma durante un trend rialzista del mercato, e la vera domanda è se l’afflusso di nuova domanda sarà sufficiente ad assorbirla tutta.
Sintesi e conclusioni
L'ultima settimana è stata storica sia in senso letterale che figurato. La portata di questi nuovi ETF spot su Bitcoin ha stabilito nuovi record e un decennio di duro lavoro da parte del settore ha finalmente raggiunto i suoi frutti. Dopo più di un decennio di duro lavoro, in un contesto di significativi ostacoli politici, normativi e finanziari, il progetto spot dell’ETF ha finalmente raggiunto il suo punto finale.
È alquanto poetico che questa suite di ETF spot su Bitcoin abbia iniziato a essere scambiata 15 anni esatti da quando Hal Finney ha twittato per la prima volta Running bitcoin
l'11 gennaio 2009. IL prima transazione Bitcoin in assoluto tra Satoshi e Hal si è verificato il giorno successivo, il 12 gennaio 2009.
Diversi parametri sia nel dominio on-chain che in quello dei derivati suggeriscono che una parte non banale di investitori Bitcoin ha trattato questo come un evento di vendita delle notizie. La domanda chiave da affrontare è se l’afflusso di domanda da parte degli ETF, o in previsione del dimezzamento di aprile, o da parte degli umili e affidabili HODLer, sarà sufficiente a superare questa resistenza.
Gli ETF potrebbero essere già stati prezzati, ma per quanto tempo?
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