Il quarto dimezzamento

Sintesi

• Si è verificato il quarto halving di Bitcoin, riducendo del 50% il tasso di inflazione annualizzato dell’offerta di Bitcoin e superando decisamente l’oro in termini di scarsità di emissioni.
• Quando si misurano le epoche del dimezzamento, si nota una diminuzione dei tassi di crescita in più statistiche di rete, mentre il valore assoluto di queste misure continua a salire fino a nuovi ATH.
• La redditività degli investitori è stata rafforzata da un prezzo spot in aumento e da una decisiva rottura del ATH, che ha smorzato la riduzione del 50% delle entrate per i miner rispetto all’inizio dell’anno.

Un’offerta disinflazionistica

La curva di offerta di Bitcoin è deterministica grazie all’ingegnoso algoritmo di mining chiamato Difficulty Adjustment. Questo protocollo regola la difficoltà del processo di mining di Bitcoin in modo tale che, indipendentemente dal numero o dal numero di impianti di mining utilizzati, l'intervallo medio di blocco rimane ancorato a circa 600 secondi (10 minuti).

Ogni 210,000 blocchi (circa un periodo di 4 anni), si verifica una riduzione predeterminata dell'emissione, riducendo del 50% le monete BTC appena coniate. Il quarto Halving di Bitcoin ha avuto luogo durante il fine settimana, vedendo il sussidio per blocco diminuire da 6.25 BTC a 3.125 BTC per blocco, ovvero un'emissione approssimativa di 450 BTC al giorno (per 144 blocchi estratti).

Entrando nella quarta epoca, sono stati estratti ed emessi 19,687,500 BTC, equivalenti al 93.75% della fornitura del terminale di 21 milioni di BTC. Rimangono quindi solo 1,312,500 BTC da emettere nei prossimi 126 anni, di cui 656,600 (3.125%) emessi nell'epoca attuale. È interessante notare che ogni dimezzamento rappresenta un punto in cui:

• La percentuale di offerta rimanente equivale al nuovo sussidio per blocco (3.125 BTC/blocco contro 3.125% rimanente).
• Il 50% della fornitura rimanente (1.3125 milioni di BTC) verrà minato tra il quarto e il quinto halving.

Poiché il sussidio per blocco si dimezza ogni 210,000 blocchi, anche il tasso di inflazione viene dimezzato all’incirca ogni 4 anni. Ciò pone il nuovo tasso di inflazione annualizzato dell’offerta di Bitcoin a un valore dello 0.85%, in calo rispetto all’1.7% dell’epoca precedente.

Il quarto halving segna anche una pietra miliare significativa nel confronto tra Bitcoin e Oro poiché, per la prima volta nella storia, il tasso di emissione stazionario di Bitcoin (0.83%) diventa inferiore a quello dell'Oro (~2.3%), segnando un passaggio di consegne storico nel titolo. del bene più scarso.

Mantenere la prospettiva

È importante tuttavia mantenere in prospettiva l’entità del dimezzamento. Quando si valuta l’impatto relativo del dimezzamento sulle dinamiche del mercato, il volume delle monete appena coniate rimane molto piccolo rispetto al volume del commercio globale all’interno dell’ecosistema Bitcoin.

L’emissione è una frazione dei volumi di trasferimento on-chain, del volume spot e del volume dei derivati ​​che vediamo oggi, ed è attualmente equivalente a meno dello 0.1% del capitale aggregato spostato e negoziato in un dato giorno.

Pertanto, l’impatto che gli halving di Bitcoin hanno sull’offerta scambiata disponibile sta diminuendo nel corso dei cicli, non solo a causa della riduzione delle monete estratte, ma anche perché le dimensioni dell’asset e dell’ecosistema si espandono attorno ad esso.

Aspettative radicate

L’Halving è un evento importante e ben pubblicizzato, che naturalmente porta ad un’intensificazione della speculazione sul suo impatto sull’azione dei prezzi. Può essere utile bilanciare le nostre aspettative rispetto ai precedenti storici e creare confini vaghi basati sulle performance passate.

L’andamento del prezzo del Bitcoin nelle varie epoche dell’halving ha uno spread molto ampio, e sosteniamo che le epoche precedenti siano troppo diverse da oggi per essere una guida. Vediamo sia rendimenti decrescenti, sia un effetto di prelievo totale più superficiale nel tempo, che è un risultato naturale della crescente dimensione del mercato e dell’entità dei flussi di capitale necessari per spostarlo.

• 🔴 Andamento del prezzo dell'Epoca 2: +5315% con un prelievo massimo del -85%
• 🔵 Andamento del prezzo dell'Epoca 3: +1336% con un prelievo massimo del -83%
• 🟢 Andamento del prezzo dell'Epoca 4: +569% con un prelievo massimo del -77%

Valutando l'andamento dei prezzi dal ciclo minimo fino all'Halving, notiamo una netta somiglianza tra il ciclo 2015, 2018 e il nostro ciclo attuale, tutti con un aumento compreso tra circa il 200% e il ~300%.

Tuttavia, il nostro ciclo attuale è stato l’unico mai registrato a rompere in modo decisivo il precedente ATH prima dell’evento di dimezzamento.

Un altro obiettivo è quello di verificare la performance del mercato nei 365 giorni successivi a ciascun dimezzamento. L’epoca 2 ha visto una performance sostanzialmente maggiore, ma dobbiamo considerare che le dinamiche e il panorama del mercato odierno si sono evoluti in modo significativo rispetto al periodo 2011-2013.

Pertanto, le due epoche più recenti (3 e 4) forniscono una rappresentazione più informativa dell’impatto della dimensione degli asset.

• 🔴 Andamento del prezzo dell'Epoca 2: +7,258% con un prelievo massimo del -69.4%
• 🔵 Andamento del prezzo dell'Epoca 3: +293% con un prelievo massimo del -29.6%
• 🟢 Andamento del prezzo dell'Epoca 4: +266% con un prelievo massimo del -45.6%

Sebbene l'anno successivo a un evento di dimezzamento sia storicamente forte, è arrivato con alcuni gravi prelievi lungo il percorso, che vanno dal -30% al -70%.

La storia fa rima, a volte

Durante il mercato ribassista del 2022, una narrazione comune era che i prezzi non sarebbero mai scesi al di sotto del minimo del ciclo precedente (20 dollari fissato all’epoca nel 2017). Ciò è stato ovviamente invalidato dal momento che i prezzi sono crollati di oltre il 25% al ​​di sotto del massimo del ciclo del 2017 durante il diffuso deleveraging alla fine del 2022.

Negli ultimi tempi è circolata una narrazione simile secondo cui i prezzi non avrebbero potuto raggiungere un nuovo ATH prima che si fosse verificato il dimezzamento. Ancora una volta, questo è stato invalidato nel marzo di quest'anno. Il massimo raggiunto a marzo è il risultato di un’offerta storicamente ristretta (WoC-46-2023) e il notevole interesse della domanda portato online attraverso i nuovi ETF spot.

Questo aumento dei prezzi ha avuto effetti significativi anche sui profitti non realizzati detenuti dagli investitori. Attualmente, il profitto non realizzato contenuto nell'offerta di monete è il più grande mai registrato in un evento di dimezzamento (come misurato da MVRV).

In altre parole, gli investitori detengono i maggiori guadagni cartacei rispetto alla loro base di costo alla data del dimezzamento. Con il rapporto MVRV scambiato a 2.26, ciò significa che l'unità media di BTC ha un guadagno cartaceo del +126%.

Crescita fondamentale

Nella sezione precedente abbiamo valutato l’andamento storico dei prezzi incentrato sull’Halving. Nella sezione successiva, sposteremo la nostra attenzione sulla crescita dei fondamentali della rete, che vanno dalla sicurezza mineraria, ai ricavi dei minatori, alla liquidità degli asset e ai volumi di liquidazione durante i periodi di dimezzamento.

Hashrate è una statistica di rete per valutare la "potenza di fuoco" collettiva del gruppo minerario. Nel corso delle epoche di dimezzamento, il tasso di crescita dell'hashrate è rallentato, tuttavia gli hash assoluti al secondo continuano ad espandersi, ora a 620 Exahash al secondo (equivalenti a tutti gli 8 miliardi di persone sulla terra che completano 77.5 miliardi di hash ogni secondo).

È interessante notare che l'hashrate è stato pari o vicino a un nuovo ATH all'inizio di ogni evento di dimezzamento, il che suggerisce che potrebbero verificarsi due scenari;

1. Altri rig ASIC stanno arrivando online e/o,
2. Viene prodotto hardware ASIC di hashing più efficiente.

La conclusione tratta da entrambi questi scenari è che, nonostante l’emissione sia stata ridotta del 50% a ogni dimezzamento, il budget aggregato per la sicurezza è stato sufficiente non solo a sostenere gli attuali costi OPEX, ma anche a stimolare ulteriori investimenti sia nel campo CAPEX che in quello OPEX.

Allo stesso modo, i ricavi dei minatori registrano un tasso di crescita decrescente se denominati in USD, ma un’espansione netta in termini assoluti. Negli ultimi quattro anni le entrate cumulative dei minatori hanno superato l’incredibile cifra di 3 miliardi di dollari, aumentando di un ordine di grandezza rispetto all’epoca precedente.

Il Realized Cap è un potente strumento per misurare il capitale investito e immagazzinato in Bitcoin nel tempo e può essere utilizzato per confrontare la crescita della liquidità denominata in USD attraverso i cicli.

Grazie a questa misura, un totale netto di 560 miliardi di dollari di valore in USD è stato "immagazzinato" all'interno di Bitcoin. Il limite realizzato è aumentato del 439% nell’ultimo periodo, il che supporta l’attuale capitalizzazione di mercato dell’asset di 1.4 trilioni di dollari. È anche degno di nota il fatto che Bitcoin continui a vedere afflussi di capitale nonostante la famigerata volatilità, i titoli negativi e i prelievi ciclici.

Infine, se valutiamo i volumi di trasferimento regolati in epoche di dimezzamento, possiamo vedere che negli ultimi quattro anni la rete ha trasferito e regolato l’incredibile valore economico di 106 trilioni di dollari. Ora è importante notare che questo considera i volumi grezzi non filtrati e non si adatta alla gestione del portafoglio interno.

Tuttavia, ogni transazione è stata regolata senza intermediari e mette in evidenza l’incredibile capacità di throughput della rete Bitcoin su larga scala.

Conclusioni e riepilogo

Con il completamento dell’attesissimo Halving, l’emissione di emissione per blocco è stata dimezzata e la scarsità dell’asset si è rafforzata, con l’asset Bitcoin che ha decisamente superato l’oro in termini di scarsità di emissione.

Confrontando le epoche, si può notare una contrazione della crescita tra Hashrate, Network Settlemend, Liquidity e Miner Revenue. Tuttavia, il valore assoluto di questi parametri è aumentato di un ordine di grandezza, un’impresa incredibilmente impressionante se osservata in relazione alle dimensioni del mercato.

Da notare che la redditività della rete in tutti i settori degli investitori di mercato è ampiamente migliorata rispetto ai precedenti Halving. Ciò include la classe fondamentale dei Miner, che sono entrati nell'Halving con un ATH in Hashrate, suggerendo un budget di sicurezza sufficiente per stimolare i requisiti OpEx e CapEx.

Dichiarazione di non responsabilità: questo rapporto non fornisce alcun consiglio di investimento. Tutti i dati sono forniti solo a scopo informativo e didattico. Nessuna decisione di investimento deve essere basata sulle informazioni qui fornite e l'utente è l'unico responsabile delle proprie decisioni di investimento.

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