נסיעה הלוך ושוב

תקציר מנהלים

• מגמת העלייה החזקה של הביטקוין מצאה התנגדות השבוע, ונשברה לשיא שנתי חדש של 44.5 אלף דולר לפני שחוותה את המכירה השלישית החדה ביותר ב-2023.
• מספר מודלים של תמחור בשרשרת מצביעים על כך ש"שווי הוגן" על בסיס עלות המשקיעים ותפוקת הרשת נמצאים בפיגור, נע בין 30 אלף דולר ל-36 אלף דולר.
• בתגובה לעלייה חזקה במחיר במהלך החודשים האחרונים, מחזיקי ביטקוין לטווח קצר לקחו רווחים בסדר גודל משמעותי מבחינה סטטיסטית, מה שמפסיק את הטיפוס.

שוק הביטקוין ביצע השבוע סיבוב הלוך ושוב, שנפתח ב-40.2 אלף דולר, עלייה לשיא שנתי חדש של 44.6 אלף דולר, לפני שנמכר בחדות ל-40.2 אלף דולר מאוחר ביום ראשון בערב. המעבר כלפי מעלה לשיא השנתי כלל שני ראליים מעל +5.0% ליום (+1 מהלכי סטיית תקן). המכירה הייתה חזקה באותה מידה, וצנחה ביותר מ-2.5 אלף דולר (-5.75%), מה שגרם למהלך הירידה השלישי בגודלו ביום אחד לשנת 2023.

כפי שסיקרנו בשבוע שעבר (WoC 49), לביטקוין הייתה שנה יוצאת דופן, עלייה של למעלה מ-150% YTD בשיא, והציגה ביצועים טובים יותר מרוב הנכסים האחרים. עם זאת בחשבון, חשוב לפקוח עין על איך המשקיעים מגיבים לרווחי הנייר החדשים שלהם כשהשנה מתקרבת לסיומה.

ניווט במחזורים באמצעות דגמי תמחור ברשת

ערכת כלים שימושית לניווט במחזורי שוק היא בסיס עלות המשקיעים, הנמדדת מעסקאות בשרשרת עבור קבוצות שונות. המדד הראשון של מודל העלות שנשקול הוא מחיר מומש של משקיע פעיל 🠠, אשר מחשבת א שווי הוגן של ביטקוין בהתבסס על שלנו כלכלה של Cointime מסגרת.

מודל זה מיישם גורם ניפוח על המחיר הממומש בהתאם למידת אטימות האספקה ​​(HODLing) ברחבי הרשת. HODLing בקנה מידה גדול פועל להגביל את ההיצע, מגדיל את ה"שווי ההוגן" המשוער, ולהיפך. הטבלה למטה מדגישה תקופות שבהן מחיר הספוט נסחר מעל המחיר הממומש הקלאסי 🔵 (דגם רצפה), אך מתחת לשיא המחזור של כל הזמנים. מכאן יש לנו כמה הערות:

1. הזמן בין הפסקה מוצלחת של המחיר הממומש לבין ביצוע ATH חדש היה היסטורית 14 עד 20 חודשים (עם 11 חודשים עד כה בשנת 2023).
2. הדרך ל-ATH חדש תמיד הייתה כרוכה בתנודות גדולות של ±50% סביב ה מחיר מומש של משקיע פעיל 🟠 (מוצג במתנדים עבור כל מחזור).

אם ההיסטוריה תהיה המדריך שלנו, היא תצייר מפת דרכים של מספר חודשים של תנאים עגומים סביב דגם ה"שווי ההוגן" הזה (כרגע עומד על ~36 אלף דולר).

Multiple Mayer הוא עוד פופולרי כמודל תמחור טכני לביטקוין, המתאר בפשטות את היחס בין המחיר לממוצע נע של 200 יום. ה-MA ל-200 יום הוא אינדיקטור מוכר נרחב לביסוס הטיית מאקרו שור או דוב, מה שהופך אותו לנקודת התייחסות שימושית להערכת תנאי קניית יתר ומכירת יתר.

היסטורית, תנאי קניית יתר ומכירת יתר עלו בקנה אחד עם ערכי Mayer Multiple העולים על 2.4 או מתחת ל-0.8, בהתאמה.

הערך הנוכחי של מחוון Mayer Multiple הוא 1.47, קרוב לרמה של ~1.5, שלעתים קרובות יוצרת רמת התנגדות במחזורים קודמים, כולל ה-ATH של נובמבר 2021. אולי כאינדיקטור לחומרת שוק הדובים של 2021-22, עברו 33.5 חודשים מאז שרמה זו נפרצה, התקופה הארוכה ביותר מאז הדוב של 2013-16.

עדשה נוספת להערכת 'שווי הוגן' עבור ביטקוין היא לתרגם פעילות בשרשרת לתחום המחירים באמצעות מודל ה-NVT Price. NVT Price מחפש הערכת שווי בסיסית של הרשת בהתבסס על השימוש שלה כשכבת הסדר עבור ערך הנקוב בדולר ארה"ב.

כאן, אנו רואים גרסאות של 28 יום ו- 90 יום 🔴, המספקות זוג אותות מהירים ואיטיים, בהתאמה. שלב מעבר אופייני בין דוב לשור רואה את המסחר המהיר יותר של 28 יום מעל מודל 90 הימים, מצב שקיים מאז אוקטובר.

השמיים NVT Premium ניתן להשתמש גם כדי להעריך תמחור ספוט ביחס למחיר NVT איטי יותר ל-90 יום. העצרת האחרונה הדפיסה את אחד הזינוקים החדים ביותר במדד הפרימיום של NTV מאז צמרת השוק בנובמבר 2021. זה מרמז על אות 'הערכת יתר' פוטנציאלית בטווח הקרוב ביחס לתפוקת הרשת.

המשקיע השולי

במהדורות קודמות של ניוזלטר זה (WoC 38) חקרנו את ההשפעה המוגזמת שיש למשקיעים חדשים (הנקראים גם מחזיקי טווח קצר) בעיצוב פעולת מחירים לטווח הקרוב, כגון נקודות עליות ותחתיות מקומיות. לעומת זאת, לפעילות של מחזיקי טווח ארוך נוטה להיות השפעה משמעותית יותר ככל שהשוק מגיע לקיצוניות מאקרו, כגון פריצה ל-ATH חדשים או במהלך אירועי כניעה כואבים והיווצרות תחתית (ראה בעקבות הכסף החכם ו קנייה גבוהה ומוכרת נמוכה).

כדי לחזק את ההשפעה של התנהגות STH, התרשים הבא מדגיש את הקשר בין מהלכי מחירים (מגמות ותנודתיות) ושינויים ברווחיות של קבוצת משקיעים זו:

• אספקת STH ברווח 🟢: מספר המטבעות המוחזקים "ברווח" על ידי STH, עם בסיס עלות נמוך ממחיר הספוט הנוכחי.
• 30D-קומה 🟨: אספקת מטבעות STH המינימלית 'ברווח' במהלך 30 הימים האחרונים.
• 90D-קומה 🥥: אספקת מטבעות STH המינימלית 'ברווח' במהלך 90 הימים האחרונים.

אינדיקטורים אלה של 30D ו-90D מאפשרים לנו לאמוד את שיעור ההון של STH שהוא 'ברווח' על פני חלונות זמן שונים. במילים אחרות, אנו יכולים להשוות את העקבות הללו כדי למדוד כמה מטבעות STH הוחזקו 'ברווח' במשך פחות מ-30 ימים, 30 עד 90 ימים ויותר מ-90 ימים.

מבחינה היסטורית, עליות לקראת ATH חדשות חופפות למדד 90 הימים שמגיע למעל 2M BTC, מה שמרמז על זמן החזקה ארוך למדי של קבוצה זו (בסיס משקיעים איתן). הראלי מאז אוקטובר העלה בעיקר את הגרסה של 30 הימים, מה שמרמז על בסיס STH מוצק שעדיין לא הוקם מאז המסחר מעל רמת אמצע המחזור של 30 אלף דולר (ראה WoC 43).

אנו גם מציינים שעקבות 2023 נמוכים יחסית למחזורים קודמים, מה שמחזק את אטימות האספקה ​​היחסית שבה כיסינו WoC 46.

פחד וחמדנות לטווח קצר

השלב הבא הוא לבנות כלי שמזהה תקופות של פחד ותאוות בצע מוגברים בקרב המשקיעים החדשים הללו, תוך התמקדות בקניית יתר (טופס) או מכירת יתר (תחתית). הצגנו את STH-Supply רווח/הפסד יחס in WoC 18, המספקת מבט פרופורציונלי על רווח להפסד לא ממומש. כפי שמוצג בתרשים למטה:

• יחסי רווח/הפסד > 20 התאמה היסטורית עם תנאי התחממות יתר.
• יחסי רווח/הפסד < 0.05 התאמה היסטורית עם תנאי מכירת יתר.
• יחסי רווח/הפסד ~ 1.0 מסמל איזון ונוטה ליישר קו עם רמות התמיכה/התנגדות במגמת השוק הרווחת.

מאז ינואר, מדד זה נסחר מעל ~1, עם מספר בדיקות חוזרות ותמיכה שנמצאו ברמה זו. תנאים אלה קשורים היסטורית לדפוסי התנהגות של משקיעים 'קניית-הדיפ' הנפוצים במהלך מגמות עלייה.

אנו מציינים גם שהראלי של אוקטובר העלה את המדד הזה הרבה מעל לרמת התחממות יתר של 20, מה שמסמן על מבנה בסיכון גבוה יותר ומצב 'מתחמם יתר על המידה' דומה לאינדיקטור NTV-Premium.

המתנד לעיל אחראי על רווח/הפסד לא ממומשים בידי STHs, שיכול להיחשב כ'תמריץ לבזבז' שלהם. השלב הבא הוא להעריך אם המשקיעים החדשים הללו נקטו פעולה ו רווחים (או הפסדים) ממומשים, החזרת ההיצע לשוק ויצירת התנגדות בצד המכירה.

התרשים שלהלן ממפה ארבעה מדדים שונים של רווח/הפסד מומש על ידי STHs (כולם מנורמלים לפי שווי שוק):

• 🟢 נפח STH ברווח לבורסות ו- 🔵 STH רווח ממומש
• 🟠 נפח STH בהפסד לבורסות ו- 🔴 הפסד ממוש של STH

התובנה המרכזית ממחקר זה היא זיהוי תקופות שבהן יש קריאה על פני צמדי הרווח/הפסד הממומש ונפח בצמדי הרווח/הפסד לבורסה. במילים אחרות, STH שניהם שולחים המון מטבעות לבורסות, והדלתא הממוצעת בין מחירי רכישה לסילוק היא גדולה.

עם זאת בחשבון, העלייה השבוע ל-44.2 אלף דולר עוררה רמה גבוהה של פעילות לקיחת רווחים ב-STH, מה שמעיד על כך שהקבוצה הזו פעלה על פי הרווחים בנייר שלה, תוך ניצול נזילות הביקוש.

לאחר מכן נוכל לזקק את התצפית הזו עוד יותר על ידי הדגשת הימים שבהם הרווח הממשי של STH גדל ביותר מסטיית תקן אחת ביחס לממוצע של 90 הימים האחרונים 🥳. אנו יכולים לראות כי אינדיקטור זה סימן שיאים מקומיים במהלך שלוש השנים האחרונות.

באמצעות אותה זרימת עבודה, תקופות של הפסדים גבוהים של STH מגיעים בדרך כלל לרמת סטיית תקן אחת במהלך אירועי מכירה גדולים. זה מאותת כאשר משקיעים נכנסים לפאניקה ושולחים מטבעות שנרכשו לאחרונה בחזרה לבורסות לסילוק בהפסד.

אנחנו כמובן יכולים להביא את שני האינדיקטורים הללו לתרשים אחד, וליצור כלי שיעזור לזהות תנאי התחממות/מכירת יתר בטווח הקרוב על סמך התנהגות ההוצאות של קבוצת STH.

כפי שאנו יכולים לראות, העלייה האחרונה ל-44.2 אלף דולר לוותה במידה משמעותית סטטיסטית של נטילת רווחים על ידי STHs. לצד ה-NTV-Premium ויחס הרווח/הפסד המורחב, אנו יכולים לראות שילוב של גורמים המצביעים על רוויה פוטנציאלית של ביקוש (מיצוי) עשוי להיות במשחק.

סיכום

הביטקוין ביצע השבוע סיבוב הלוך ושוב, עלה לשיאים שנתיים חדשים לפני שנמכר בחזרה לקראת הפתיחה השבועית שלו. לאחר שנת 2023 חזקה כל כך עד כה, נראה שהעצרת הזו נתקלה בהתנגדות במיוחד, כאשר נתונים על השרשרת מראים ש-STH הם מניע מרכזי.

אנו מציגים סדרה של אינדיקטורים ומסגרות המדגישים הערכה-יתר ותת-שווי מקומית של ביטקוין. מדדים אלה מסתמכים הן על בסיס עלויות המשקיעים, על ממוצעים טכניים והן על יסודות בשרשרת, כגון נפחי עסקאות. לאחר מכן נוכל לחפש מפגש בין מדדי רווח/הפסד (לא) ממומשים, שמראים מתי משקיעים מתחילים להוריד שבבים מהשולחן.

---

כתב ויתור: דוח זה אינו מספק עצות השקעות. כל הנתונים מסופקים למטרות מידע וחינוך בלבד. שום החלטת השקעה לא תתבסס על המידע המסופק כאן ואתה האחראי הבלעדי להחלטות ההשקעה שלך.

יתרות החליפין המוצגות נגזרות ממסד הנתונים המקיף של תוויות הכתובות של Glassnode, אשר נאספות הן באמצעות מידע חילופי שפורסם רשמית והן באמצעות אלגוריתמים קנייניים של אשכולות. למרות שאנו שואפים להבטיח את הדיוק המרבי בייצוג יתרות החליפין, חשוב לציין כי נתונים אלה עשויים שלא תמיד לכלול את מכלול הרזרבות של הבורסה, במיוחד כאשר הבורסות נמנעות מלחשוף את הכתובות הרשמיות שלהן. אנו קוראים למשתמשים לנקוט משנה זהירות ושיקול דעת בעת שימוש במדדים אלו. Glassnode לא תישא באחריות לכל אי התאמות או אי דיוקים אפשריים. אנא קרא את הודעת השקיפות שלנו בעת שימוש בנתוני החלפה.

---

---

• הפצת תוכן ויחסי ציבור מופעל על ידי SEO. קבל הגברה היום.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. העצים את עצמך. גישה כאן.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. הידע מוגבר. גישה כאן.
• PlatoESG. פחמן, קלינטק, אנרגיה, סביבה, שמש, ניהול פסולת. גישה כאן.
• PlatoHealth. מודיעין ביוטכנולוגיה וניסויים קליניים. גישה כאן.
• מקור: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-50-2023/