A Bear of Diminishing Returns PlatoBlockchain Data Intelligence. חיפוש אנכי. איי.

דוב של החזרות מתמעטות

חותמת זמן: 23 במאי 2022 8:06

דוב של החזרות מתמעטות

לאחר המכירה בכל התעשייה לצד קריסת LUNA ו-UST בשבוע שעבר, השווקים נכנסו לתקופה של קונסולידציה. מחירי הביטקוין נסחרו בטווח צר יחסית בין שיא של 31,300 דולר לשפל של 28,713 דולר.

שוק הביטקוין נסחר כעת בירידות במשך שמונה שבועות רצופים, שהיא כעת המחרוזת הרציפה הארוכה ביותר של נרות שבועיים אדומים בהיסטוריה. השבוע נסתכל על פרופיל התשואה הן לטווח קצר (חודשי) והן לטווח ארוך (4 שנים) הן עבור ביטקוין והן עבור Ethereum. מכאן, אנו יכולים לראות שהנפילה הנוכחית שמה שקע בולט בביצועי השוק של קבוצת הנכסים בכללותה.

יתרה מזאת, הערכה של שווקי הנגזרים מצביעה על חשש לירידה נוספת בתחזית, לפחות לשלושה עד שישה החודשים הבאים. בהסתכלות על השרשרת, אנו יכולים לראות שהביקוש ל-Ethereum וגם לביטקוין לחלל חלל ירד לשפל רב שנים, וקצב שריפת ה-ETH באמצעות EIP1559 נמצא כעת בשפל של כל הזמנים.

בשילוב ביצועי מחירים גרועים, תמחור נגזרים מפחיד וביקוש חסר מאוד לשטחי בלוק בביטקוין וגם ב-Ethereum, אנו יכולים להסיק שצד הביקוש צפוי להמשיך לראות רוחות נגד.

דוב של החזרות מתמעטות

תרגומים

השבוע On-chain מתורגם כעת ל ספרדי, איטלקי, סִינִית, יפני, תורכי, צרפתית, פורטוגזי, פרסית, פולני, ו יווני.

לוח המחוונים של השבוע Onchain

לניוזלטר Week Onchain יש לוח מחוונים חי עם כל התרשימים המופיעים ניתן למצוא כאן. לוח המחוונים הזה וכל המדדים המכוסים נחקרו עוד בדוח הווידאו שלנו שמתפרסם בימי שלישי בכל שבוע. בקר והירשם אלינו ערוץ YouTube, ובקר אצלנו פורטל וידאו לתוכן וידאו נוסף ומדריכים מדדים.

האם ההחזרים עבור BTC ו-ETH פוחתות?

נוצרה הסכמה כללית שעם הערכת השוק הגוברת, בדרך כלל ניתן לצפות שפרופילי התשואה של ביטקוין יצטמצמו. זה משקף מספר גורמים הכוללים (אך לא רק):

  • גדלי שוק גדולים יותר דורשים יותר הון כדי לנוע לשני הכיוונים.
  • הכנסת הון מוסדי, אסטרטגיות מסחר מתקדמות יותר, ונגזרות להגנה ולכידת תנודתיות.
  • דחיסה של אסימטריות מידע, והערכה טובה יותר של סיכון, ביצועים, מתאמים והתנהגות מחזורית.

ביטקוין נסחר היסטורית בתוך מחזור שור/דוב של כ-4 שנים, הקשור לעתים קרובות לאירועי החצייה. התרשים שלהלן מתאר את קצב הצמיחה השנתי של התרכובת המתגלגלת ל-4 שנים (CAGR) עבור ביטקוין.

כעת אנו יכולים לדמיין את הדחיסה ארוכת הטווח של התשואות, כאשר ה-CAGR ירד מ-200%+ בשנת 2015, לפחות מ-50% כיום. בפרט, אנו יכולים לראות את הירידה הבולטת ב-4Y-CAGR בעקבות המכירה במאי 2021, אשר התווכחנו הייתה כנראה נקודת ההתחלה של מגמת שוק הדובים הרווחת.

דוב של החזרות מתמעטות
תרשים ספסל עבודה חי

בטווח הקצר יותר, אנו יכולים גם לראות שפרופיל התשואה החודשית של ביטקוין לא היה מפתיע, עם ביצועים שליליים של -30%. למעשה, הביטקוין איבד 1% מערך השוק שלו בכל יום במהלך החודש האחרון.

התשואה השלילית הזו היא כעת גרועה במעט ממה שהייתה במהלך ירידת הרמה של 4 בדצמבר, אך לא ממש חמורה כמו במאי-יולי. תקופות זמן עם תשואות חודשיות חסרות ברק זה נדירות יחסית, אולם כמעט תמיד קשורות לאירועי משיכה בתנודתיות גבוהה כמו ההתחלה והסיום של שווקי הדובים.

דוב של החזרות מתמעטות
תרשים חי

אנו יכולים לראות פרופיל תשואה דומה מאוד עבור Ethereum במהלך החודשים האחרונים, אם כי עם ביצועים גרועים יחסית של -34.9%. זה מוכיח שמתאם הביצועים בין שני הנכסים הללו נשאר חזק, למרות הבדלים רבים במאפיינים הבסיסיים שלהם.

דוב של החזרות מתמעטות
תרשים חי

בהמשך לכך, אנו יכולים לראות צימוד מעניין בין ביצועי ביטקוין ו- Ethereum CAGR, במיוחד במהלך מגמות דוביות. בתקופה שלאחר מרץ 2020 של אי ודאות, ושוב מאז תחילת הדוב במאי 2021, פרופילי ה-CAGR של שני הנכסים התכנסו. נראה שגם Ethereum חווה פרופיל תשואה הולך ופוחת עם הזמן.

ETH בדרך כלל השיגה ביצועים טובים יותר מ-BTC במהלך מגמות שוריות, אולם נראה שהפערים הללו הולכים ונחלשים עם הזמן (הפערים נמוכים יותר כלפי מעלה). במגמות דוביות יותר, ניתן לראות שה-ETH CAGR נוטה לעתים קרובות לתת ביצועים נמוכים יותר של BTC.

במהלך 12 החודשים האחרונים, CAGR של 4 שנים עבור שני הנכסים ירד מכ-100% לשנה ל-36% בלבד לשנה עבור BTC, ו-28% לשנה עבור ETH, מה שמדגיש את חומרת הדוב הזה.

דוב של החזרות מתמעטות
תרשים ספסל עבודה חי

בעוד שביטקוין נותר הנכס הדיגיטלי הגדול ביותר לפי הערכת שוק, הוא קיים בתוך מערכת אקולוגית מתפתחת של בלוקצ'יין, מטבעות, פרוטוקולים ואסימונים. Ethereum, בהיותו מוביל השוק השני כבר שנים רבות, נתפס לעתים קרובות כמזג אוויר פעמון של תיאבון השוק לשאר עקומת הסיכון של הנכסים הדיגיטליים.

כלי פופולרי למעקב אחר ביצועים יחסיים אלה וסיבוב מגזר הוא 'דומיננטיות ביטקוין'. גרסת הדומיננטיות שלהלן מתייחסת רק לביצועים היחסיים של שווי שוק של ביטקוין ושל Ethereum. זה מנסה לזקק את 'סיבוב מגזר' המאקרו הזה למדד ביצועים יחסיים מאוד ספציפיים עם שווי גדול. מכאן נוכל לעשות כמה הערות:

  • ירידה בפער הדומיננטיות של BTC (חצים ירוקים) אופייני לשווקי השוורים בשלבים המוקדמים של אמצע, כאשר משקיעים מתחילים להתקדם בעקומת הסיכון.
  • פער דומיננטיות BTC עולה (חצים אדומים) אופייני לשווקי דובים בשלבים מוקדמים יותר שבהם תיאבון הסיכון יורד, והביטקוין נוטה להשיג ביצועים טובים יותר.

בשוק הנוכחי, ובעקבות ה-ATH בנובמבר, ראינו סטייה מתפתחת לטובת דומיננטיות BTC. בהתחשב בתשומת הלב השלילית שנמשכה לעקומת הסיכון של הנכסים הדיגיטליים בעקבות קריסת LUNA ו-UST, מגמה זו עשויה להיות אחת שכדאי לעקוב אחריה. יש לציין שדומיננטיות Ethereum נותרה גבוהה יותר במשך זמן רב יותר ביחס לשוק הדובי של 2018, מה שמצביע על שיפור ההערכה בשוק של ETH עם הגיל והבשלות.

דוב של החזרות מתמעטות
תרשים ספסל עבודה חי

נגזרים מצפים לחסרון נוסף

כשעוברים לשוקי הנגזרים, אנו יכולים לראות צימוד נוסף בין BTC ל-ETH קיים, הפעם בתשואות עתידיות של מזומן ושאיפה. לאורך מחזור 2020-22, ניתן היה לקבל תשואה מתגלגלת שווה בערך של 3M משני הנכסים, עם מעט מאוד תקופות של סטייה. זוהי נקודת מידע נוספת המצביעה על כך שסוחרים מנצלים את כל התשואה הזמינה בשוק, בכל מקום שבו הנזילות ונפח הסחר מאפשרים זאת.

נכון לעכשיו, תשואת הבסיס המתגלגלת ל-3M עומדת על כ-3.1% עבור שני הנכסים, שהיא נמוכה מאוד מבחינה היסטורית. עם זאת, זה כעת גבוה מהתשואה של 10% של משרד האוצר האמריקאי ל-2.78 שנים, שעשויה להתחיל לתת הון סיבה להיכנס מחדש לחלל.

דוב של החזרות מתמעטות
תרשים ספסל עבודה חי

עם זאת, שוקי האופציות ממשיכים לתמחר אי ודאות בטווח הקרוב, וסיכון צדדי, במיוחד במהלך שלושת עד שישה החודשים הבאים. התנודתיות המרומזת חוותה עלייה משמעותית בשבוע שעבר במהלך המכירה בשוק. אופציות קצרות מועד בכסף ראו את IV יותר מכפילה, מ-50% ל-110%, בעוד שאופציה IV ל-6 חודשים קפצה ל-75%. זוהי הפסקה גבוהה יותר ממה שהיה תקופה ארוכה של רמות IV משתמעות נמוכות מאוד.

דוב של החזרות מתמעטות
תרשים חי

עם שוק דובי כבד כל כך, ועם ביצועי מחיר גרועים כל כך, אין זה מפתיע שלשוק יש העדפה בולטת לאופציות מכר. יחס ה-Put/Call עבור ריבית פתוחה עלה מ-50% ל-70% במהלך השבועיים האחרונים, מכיוון שהשוק מבקש לגדר סיכון פוחת נוסף.

דוב של החזרות מתמעטות
תרשים חי

במבט לסוף הרבעון השני, אנו יכולים לראות העדפה כבדה לאופציות מכר, עם מחירי מימוש עיקריים של 2 אלף דולר, 25 אלף דולר ו-20 אלף דולר. מאגר אפשרויות ה-Call הפתוחות נמוך משמעותית, כאשר הריבית הפתוחה מתרכזת בעיקר סביב מחיר המימוש של 15 אלף דולר.

זה מצביע על כך שלפחות עד אמצע השנה, לשוק יש העדפה חזקה להגנה על סיכון, ו/או ספקולציות לגבי פעולה נוספת במחיר השלילי.

דוב של החזרות מתמעטות
תרשים חי

עם זאת, על בסיס לטווח ארוך יותר, ריבית פתוחה של אופציות בסוף השנה היא בונה יותר. ישנה העדפה ברורה לאופציות רכישה, עם ריכוז סביב מחירי מימוש של 70 אלף דולר עד 100 אלף דולר. יתר על כן, מחירי המימוש הדומיננטיים של אופציית המכר עומדים על 25 אלף דולר ו-30 אלף דולר, שהם ברמות מחיר גבוהות יותר מאשר באמצע השנה.

לפיכך, בהתבסס על פריסת האפשרויות הפתוחות, נראה כי השוק אינו בטוח לגבי הטווח המיידי (2-3 חודשים) במיוחד. עם זאת, נראה כי ספקולנטים מנצלים את התנודתיות המרומזת הנמוכה יותר, ומקבלים השקפה בונה יותר עד סוף השנים.

דוב של החזרות מתמעטות
תרשים חי

ערי רפאים ברשת

אולי בשילוב חזק עם הפחד בטווח הקרוב המתבטא בשוקי הנגזרים, הפעילות בשרשרת של ביטקוין ושל Ethereum נותרה לא מרשימה. בסופו של דבר, ביקוש גבוה ל-blockspace וניצול של רשת מתבטא בדרך כלל כעומס ברשת, ועליית עמלות עסקה. בעוד שביטקוין אכן ראה עלייה של פי 2 בעמלות הכוללות ששולמו בשבוע שעבר במהלך התנודתיות, הוא נחלש בסביבות 10-12BTC ליום מאז מאי 2021.

שימו לב, כיסינו יותר מהניואנסים המובילים לשרשרת ביטקוין נמוכה משטר העמלות בשבוע 15, אם כי היעדר ביקוש ל-blockspace נותר הנהג העיקרי.

דוב של החזרות מתמעטות
תרשים חי

למרות מערכת אקולוגית בלוקצ'יין תוססת למדי, גם Ethereum ראתה את הביקוש לחלל הבלוקים מתייבש באופן משמעותי. בעוד שהרשת מפעילה הרבה מאוד יישומים, פרוטוקולים פיננסיים ואסימונים, פירוש הדבר שמחירי הדלק ב-Ethereum עדיין ירדו, כעת רק 26.2 Gwei.

למעט עליות בודדות במהלך מנחות NFT בפרופיל גבוה, והמכירה בשבוע שעבר, מחירי הגז של Ethereum נמצאים במגמת ירידה מבנית מאז דצמבר. מחירי הדלק הממוצעים הנמוכים כל כך נמצאים ברמות החופפות לשפל מאי-יולי 2021, ולתקופת אי הוודאות שלאחר מרץ 2020.

דוב של החזרות מתמעטות
תרשים חי

השפעה של ביקוש נמוך יותר ל-Ethereum blockspace היא הפחתה נטו במספר מטבעות ה-ETH שנשרפים באמצעות יישום פרוטוקול EIP1559. לאחר שפגע ב-ATH של 38,940 ETH ליום שנשרף במהלך מועדון יאכטות Bored Ape 'Otherside' NFT מנטה, קצב הצריבה נמצא כעת בשפל של כל הזמנים.

השבוע נשרפו 2,370 ETH, המהווה ירידה של 50% בהשוואה לתחילת מאי, ומייצג שיעור שריפה של 18.4% מהאספקה ​​המוטבעת (כלומר 81.6% מה-ETH המוטבע נכנס למחזור). בעוד ששריפת 18.4% היא יותר מ-0%, ייתכן שמטבעות נוספים ייכנסו להיצע, בזמן ביקוש נכנס מוחלש יכול להיות רוח נגד מחירים.

דוב של החזרות מתמעטות
תרשים ספסל עבודה חי

כדי לסגור את הביקוש היחסי ל-Ethereum blockspace, אנו יכולים לסקור את הפעילות בשרשרת הקשורה לאסימוני DeFi פופולריים; AAVE, COMP, UNI ו-YFI. התרשימים להלן מציגים את מספר הכתובות הפעילות המקיימות אינטראקציה עם האסימונים הללו, ואת הנפח הנקוב בדולר ארה"ב המועבר בכל אחת מהן. אלו מדדים והשוואות פשוטים יחסית, אולם הקשרים לביצועי המחיר ברורים למדי.

מה שאנו רואים הוא מתאם חזק בין פעילות בשרשרת לבין ביצועי מחיר האסימון של DeFi, וכרגע שניהם נותרים די חסרי השראה בכל הטווח. בשבוע שעבר חלה עלייה קלה בפעילות, אך נותר לראות אם מדובר בהיפוך מגמה, או הבזק.

דוב של החזרות מתמעטות
לוח מחוונים חי

סיכום ומסקנות

שוקי הדובים יכולים לגבות את מחירם, והדוב הספציפי הזה עשה בדיוק את זה. עד שהשוק מתקרב לצורה כלשהי של תחתית מתמשכת, הדובים בדרך כלל מחמירים לפני שהם משתפרים. מה שצפינו בסעיפים לעיל הוא סיפור מגובש יחסית של ביצועי מחירים גרועים, ירידה בתשואות ארוכות טווח, פחד מתמחרות לשווקי נגזרים לטווח הקרוב וצד של פעילות חסרת בשרשרת.

האפקט הזה הוא אוניברסלי יחסית בכל שוק הנכסים הדיגיטליים, כאשר גם ביטקוין וגם את'ריום רואים ניצול וביקוש נמוך באופן דרמטי ביחס לשוק השוורי. עבור אסימוני DeFi, אפילו יותר. ישנם אותות שרוטציית ההון הפנימית היא לכיוון BTC בשלב זה, אולי נקודתית על ידי קריסת LUNA ו-UST בשבוע שעבר. רוטציה כזו היא מאפיין היסטורי של שווקי דובים, שכן משקיעים נעים לעבר נכסים הנחשבים בטוחים יותר.

עם זאת, 12 החודשים האחרונים של ביצועי המחירים של הענף ביחס לדולר האמריקאי נותרו מצערים, והדוב הזה עשה חיל לא טריוויאלי בפרופילי התשואה לטווח ארוך.

עם זאת, לשוקי הדובים יש דרך להסתיים, אולי פשוט לא עכשיו. עם זאת, כפי שנאמר, 'מחבר שווקים דובי השור שאחריו'.

עדכוני מוצר

כל עדכוני המוצר, השיפורים והעדכונים הידניים של המדדים והנתונים נרשמים ב יומן השינויים שלנו לעיונך.

דוב של החזרות מתמעטות

הצהרת אחריות: דוח זה אינו מספק ייעוץ השקעות כלשהו. כל הנתונים מסופקים למטרות מידע בלבד. שום החלטת השקעה לא תתבסס על המידע שנמסר כאן ואתה האחראי הבלעדי להחלטות ההשקעה שלך.

בול זמן:

עוד מ תובנות Glassnode