סקירה כללית של שוק הביטקוין
לביטקוין היה שבוע חזק מאוד לאחר התיקון השני הגדול בשוק השוורי. המחיר נפתח בשפל השבועי של $48,918 ועלה לשיא חדש בכל הזמנים של $61,683 במהלך סוף השבוע.
למרות ביצועי שוק ספוט חזקים, מוצר ה-Grayscale GBTC נסחר השבוע בהנחה עקבית ונסגר ביום שישי בהנחה של -7.1% ל-NAV. זה משקף לא רק את השפעת התיקון אלא גם את העלייה המתמדת בתחרות החדשה במרחב דמוי תעודות סל ביטקוין (למשל מטרת תעודת סל). בינתיים, חברת MicroStrategy הודיעה רכישת 262 BTC נוספים תמורת 15 מיליון דולר כחלק מאסטרטגיית צבירת הביטקוין הבלתי פוסקת שלהם.
התנהגות הוצאות ביטקוין
ככל שביצועי מחירי הביטקוין ממשיכים להרשים, חשוב יותר ויותר להעריך כיצד משתתפים שונים בשוק מגיבים למחירים גבוהים. באופן כללי, אנו עושים הבחנה בין מחזיקי טווח ארוך (LTH), אלה שבבעלותם מטבעות מעל 155 ימים, לבין מחזיקי טווח קצר (STH) בעלי מטבעות מתחת ל-155 ימים.
אנו מבססים זאת על סמך ההסתכלות כי רוב אספקת הנזילות המתבצעת מדי יום מורכבת ממטבעות צעירים שהועברו לאחרונה בחודשים האחרונים. התרשים שלהלן מציג את גיל התפוקות שהוצאו, מה שמוכיח שברוב המקרים, יותר מ-95% מהתפוקות שהוצאו הם בני פחות מ-3 חודשים (הרווח הלבן בחלק העליון הוא מטבעות שגילם יותר מ-3 חודשים).
לעומת זאת, ברגע שמטבע עובר את סף 155 הימים שלנו כדי להפוך למטבע המוחזק ב-LTH, סביר יותר ויותר שהוא ינוצל על בסיס סטטיסטי, ולעתים קרובות יחזור לחיים רק במהלך התנודתיות ובמחירים גבוהים יותר בשווקים השוורים.
לפרטים נוספים על סיווג STH ו-LTH, עיין בכתבת המחקר שלנו כאן.
לעתים קרובות אנו צריכים להניח הנחות לגבי התנהגויות ההוצאות השונות של LTHs לעומת STHs כדי לפרש במדויק נתוני עסקאות בשרשרת:
- ניסוי אנו מניחים שהם בעלי ידע סביר בפרוטוקול הביטקוין ויש להם הרשעה גבוהה בנכס. הם נוטים לצבור מטבעות זולים בשווקי הדובים ולממש רווחים על מטבעות יקרים בשווקי השוורים.
- STH אנו מניחים שסביר יותר להיות משתתפים חדשים יותר בשוק וסוחרים המעבירים ערך בין בורסות. לכן, קבוצה זו רגישה יותר לתנודתיות המחירים ולכן יש סיכוי גבוה יותר להוציא מטבעות זמן קצר לאחר העסקה האחרונה שלה.
- ככל ששווקי השוורים נמשכים, LTHs יעבירו חלק מהעושר שלהם ב-BTC ל-STH בעוד שחלק מה-STH 'יערמו סטים' ויחטפו את המטבעות שלהם כדי להבשיל בסופו של דבר ל-LTH.
התרשים שלהלן מציג את מספר המטבעות ברווח שבידי כל אחת מהישויות הללו. בהינתן שמחיר ה-BTC הוא למעשה השיאים בכל הזמנים, זה אחראי כמעט על כל ההיצע (לאחר סינון יתרות חליפין וישויות ידועות אחרות).
אנו יכולים לראות שמאז סוף נובמבר 2020 (17.8 אלף דולר), LTH מכרו בהדרגה בסביבות 1.4M BTC (מגמת ירידה כחולה, חלקה) בעוד ש-STH צברו את המטבעות הללו ולקחו על עצמם את התנודתיות (מגמת עלייה אדומה, תנודתית). זה אופייני לשוקי השוורים.
בהשוואה למחזור 2016-17, הן ה-LTH והן ה-STHs מחזיקים כיום בנפח שווה של מטבעות כפי שעשו בסביבות אמצע 2017. ה-LTHs של מחזור זה מגיעים למעשה מבסיס גבוה יותר (אוחזים יותר מטבעות) מאשר במחזורים הקודמים, תוצאה של עלייה הנפקת מטבעות על ידי כורים ותקופת צבירה ארוכה דרך הדוב מאז 2018.
זה מצייר תמונה שבה הביקוש הנוכחי ל-STH נשאר חזק ו-LTH משחררים מטבעות בהדרגה ובקצב האטה. עם זאת, חשוב לזכור כי ל-LTH יש גם היצע גדול בהרבה שעדיין ביד, שהוא גם שורי עבור היצע HODLed, אך עשוי גם להפוך להתנגדות תקורה ככל שהמחירים עולים עוד יותר או אם יתחולל תיקון מתמשך יותר.
מחזור אספקה דינמיקה
במונחים של היצע עולמי, גלי HODL מציגים השקפה על שיעור ההיצע המוחזק על ידי UTXO עם תוחלת חיים שונה. כאשר מטבעות ישנים מוציאים כדי לממש רווחים, הם הופכים מזקנים לצעירים, ותוחלת החיים שלהם מאופסת לאפס.
תרשים גלי ה-HODL להלן מציג את שיעור ההיצע במחזור שגילו פחות מ-6 חודשים. גובהן של רצועות אלו יגדל ככל שחלק גדול יותר מהמטבעות הישנים מתבזבזים (ישנים -> צעירים), ויקטן ככל שיותר מטבעות יוחזקו ויתבגרו (צעירים -> ישנים).
בעקבות כל השיאים המשמעותיים של הפריצה (כולל שתי המשאבות ב-2013), כמות האספקה במחזור מתחת ל-6 חודשים המשיכה לעלות, והגיעה לשיא של 50% או יותר. בשוק השוורי הנוכחי, כ-35.9% מההיצע במחזור הוא פחות מ-6 חודשים, מה שמוכיח שחלק ניכר מהמטבעות נותרו מוחזקות היטב על ידי LTHs בהשוואה.
חוזרים ללהקות גיל התפוקה המושקעות (SOAB), הפעם אנו מכבים את כל המטבעות הצעירים ובוחנים רק את התנהגות ההוצאה של מטבעות LTH עם תוחלת חיים מעל 6 חודשים. תרשים זה מראה לנו אשכולות שבהם LTH הגדילו את ההוצאות שלהם והם קשורים בדרך כלל לעצרות שוק שוורי או לתנודתיות קיצונית בשווקי הדובים.
אם נסתכל על שוק השוורים של סוף 2017, ישנם שלושה אשכולות ייחודיים של הוצאות LTH:
- למכור את הראלי: עליות מחירים מעבר ל-ATH ו-LTH קודמות מתחילות לממש רווחים לתוך חוזק שוק. SOAB מראה עלייה בהוצאות ככל שהמחיר עולה מתוך תיקונים גדולים (צהוב).
- פרדיגמה חדשה!: הפסגה הסופית התאפיין למעשה בהוצאה מופחתת של LTH בהשוואה לשתי ההפגנות הקודמות, מה שמצביע על 'פרדיגמה חדשה' הרווחת! הפעם זה שונה!' נרטיב (ירוק). זה נשמע קצת מוכר.
- אאוץ…: לאחר ההתרסקות הראשונה בשוק הדובים מ-20 אלף דולר ל-6 אלף דולר, הוצאות ה-LTH הגיעו ל-ATH כשהמציאות חזרה לפרספקטיבה והרווחים נלקחו כשהמחיר עלה ל-10 אלף דולר, הנחה של 50% לשיא.
עבור שוק השוורים 2020-21, שלב 'מכור את הראלי' הראשוני התחיל למעשה מוקדם יותר, כאשר המחיר התקרב ל-20 אלף דולר ATH הקודם. השלב השני של התנהגות הוצאות דומה התרחש כאשר המחיר עלה ל-42 אלף דולר לפני תיקון ל-29 אלף דולר בינואר.
בתיקון האחרון הזה, צניחה מ-$58 ל-$43 וכעת עד ל-$61.3k ATH, התנהגות ההוצאות של LTH מזכירה למעשה את שלב הפרדיגמה החדשה מ-2017. אנו יכולים לראות ירידה במכירות לאורך זמן ובהיקף נמוך יותר. למעשה הוצאות ה-LTH על כל השוק השוורי הזה פחותות באופן ניכר מהשור של 2017.
להתנהגות ההוצאה של LTHs יש בהחלט קווי דמיון לזו שנראתה בשלב השוורי המאוחר של 2017. עם זאת, יש לזכור שהפרקטלים ההיסטוריים והחדשים חייבים להיות מקושרים בתוך דינמיקת השוק של אותה תקופה. לדוגמה, התפתחות הייחודית למחזור זה היא הצמיחה הנפיצה בשווקי מימון קריפטו, שירותי הלוואות ושווקי נגזרים להגנה על סיכון (בפורמטים ריכוזיים ומבוזרים כאחד).
לצד ההקדמה הגדולה של מוסדות לשוק, סביר מאוד שהתנהגות הוצאות מחזור זה תהיה בעלת אופי ופרקטלים ייחודיים כאשר המחזיקים מוצאים דרכים חדשות לגשת לכלי נזילות וניהול סיכונים מבלי להיפטר מהמטבעות שלהם.
תכונה שבועית: הכנסה מכורה מגיעה ל-ATH
השבוע, הכנסות כורי ביטקוין הגיעו לשיא חדש של דולר ארה"ב בכל הזמנים של 52.3 מיליון דולר ליום. זאת למרות חציית הסבסוד הבלוק במאי 2020. מכיוון שעלויות הכורים (CAPEX ו-OPEX) נקובות בדרך כלל במטבע פיאט, זה חיובי להבטחת המשך האבטחה של פרוטוקול הביטקוין.
בעידן מס' 3 שלאחר חציית החצי, ההכנסה המצרפית של הכורים הייתה בדרך כלל ~1,000 BTC ליום, מורכבת מהסבסוד הבלוק (~900 BTC ליום) ודמי העסקאות שנעו בעקביות בין 75 ל-125 BTC ליום.
עמלות עסקה בשרשרת המשולמות ביחס לפעילות הבורסה הן גם מדד מעניין למעקב אחר התנועה וסדרי העדיפויות של השוק. נכון לעכשיו, עמלות עסקאות גלובליות הקשורות לבורסות מהוות כ-30% מעמלות העסקאות בשרשרת, כאשר הפקדות מייצגות כמחצית מזה של 14.65%.
שים לב גם שרוב הבורסות משתמשות ב-batching של עסקאות, מה שגורם לעלויות עסקה יעילות יותר. אז בעוד שעסקאות משיכה מייצגות כ-4.1% משוק העמלות הכולל, סביר להניח שהן אחראיות להרבה יותר אנשים, במיוחד בהשוואה ל-14.65% מהעמלות שהוצאו על הפקדות שסביר יותר שיהיו עסקה אחת = משתמש אחד.
בדוק את העלון האחרון שלנו: Uncharted
לאחרונה התחלנו עלון דו שבועי, לא נחקר. עלון זה מכסה את BTC הן מנקודת מבט נתונים ברשת והן מחוץ לשרשרת, ומשתמש בתרשימים יפים ובפרשנויות קצרות כדי לתת לקוראים תמונת מצב אינטואיטיבית למתרחש בשווקים.