דוח זה פורסם כשיתוף פעולה בין Glassnode, ו מחקר CoinMarketCapואתם עשויים הורד את גרסת ה-PDF של הדו"ח כאן.
מיזוג ה-Ethereum הוא אחד מההישגים ההנדסיים המרשימים ביותר שהתרחשו בתעשיית מטבעות הקריפטו, והאירוע מתקרב במהירות. המיזוג מסמן את הקץ של שנים רבות של מחקר, הנדסה ופיתוח, ויעביר את הבלוקצ'יין של Ethereum מ-Proof-of-Work, למנגנון קונצנזוס של Proof-of-Stake.
במובנים רבים, אירוע זה יכול להיחשב כשווה ערך להחלפת מנוע של מטוס סילון של 200 מיליארד דולר, אשר נושא גם תשתית פיננסית בשווי מאות מיליארדי דולרים, תוך שהוא נוסע במלוא המהירות.
המיזוג תוכנן רשמית להתקיים בדרגת קושי מסוף של 58.75e21, אשר מוערכת ב-15 בספטמבר 2022. עם תאריך המיזוג רק ימים ספורים, דוח זה יציג חבילה של מדדים חדשים שיעזרו להבין את מערכת Ethereum Proof-of-Stake, ויציג פרופיל של הביצועים של שרשרת ה-Beacon מאז הבלוק בראשית ב-1 בדצמבר 2020.
הקושי הכולל של הטרמינל נקבע ל-58750000000000000000000.
המשמעות היא שלרשת PoW של האתריום נותר כעת מספר קבוע (בערך) של hashes לשלי.https://t.co/3um744WkxZ צופה שהמיזוג יתרחש בסביבות ה-15 בספטמבר, אם כי התאריך המדויק תלוי ב-hashrate. pic.twitter.com/9YnloTWSi1
- vitalik.eth (@VitalikButerin) אוגוסט
ייצור והשתתפות בלוק
לתהליך ייצור הבלוקים בשרשרת Beacon יש כמה שלבים נוספים מאשר שרשרת הוכחת עבודה מקבילה. במערכת PoW, כורים אחראים לבניית בלוקים, ולאחר מכן משדרים את הבלוק המנצח שלהם לרשת של צמתים, אשר לאחר מכן מאמתים שהעסקאות הכלולה ותבנית הבלוק עומדות בכללי הקונצנזוס.
במערכת Ethereum PoS, ייצור ואימות חסימות עוברים את השלבים הבאים:
- ה-PoS blockchain בנוי מסדרה של משבצות, המתרחשות במרווח ממוצע של 12 שניות. כל משבצת מייצגת הזדמנות למאמת לבנות ולהציע בלוק.
- כל סט רציף של 32 משבצות (6.4 דקות) מקובצים ל- תְקוּפָה.
- קבוצה של 128 מאמתים נבחרה על ידי הפרוטוקול כדי להקים ועדה לכל תקופה.
- מאמת אחד של ועדה זו נבחר באופן אלגוריתמי הצע בלוק ב הקרובה חריץ.
- שאר התוקף בוועדה מספקים עדויות שהחסימה המוצעת והעסקאות הנכללות עוקבות אחר כללי הקונצנזוס.
- לאחר מכן, תקופות מסוימות באופן שיטתי על ידי שני שלישים מרשת האימות.
גוש היצירה של Beacon Chain היה ב-1 בדצמבר 2020, והרשת החדשה הזו פעלה כעת במשך 639 ימים (1.77 שנים) בזמן כתיבת שורות אלה. קצה השרשרת עבר את גובה הבלוק 4,557,056, וגובה העידן 142,408.
כל משבצת יכולה להיחשב כהזדמנות לייצור בלוק. במקרה שהמאמת שנבחר לייצור בלוק אינו מקוון, או לא מצליח להציע חסימה בהצלחה, המשבצת נחשבת שלא נענו. עד כה, סה"כ 41,389 משבצות הוחמצו, המהווים רק 0.908% מסך המשבצות עד כה.
ישנם מקרים אחרים שבהם חסימה נדחתה על ידי המאמתים המאשרים, או מביאה למזלג המתרחש באופן טבעי. בלוקים אלה נקראים יתומים, ומייצגים גרסה חלופית של היסטוריית הבלוקים שלא הייתה אחריה על ידי רוב הרשת. רק 5,017 בלוקים יתומים יוצרו בשרשרת Beacon עד כה, המהווים רק 0.110% מהמשבצות.
רצוי שה-blockchain ישמור על רמה גבוהה של אמינות, שהיא תוצאה של זמן פעולה גבוה של צומת validator, המוביל למעט מאוד חסימות של בלוקים. אנו יכולים למדוד את ביצועי הרשת המצטברים באמצעות ה שיעור השתתפות metric, שהוא היחס בין מספר הבלוקים שהופקו בהצלחה (כלומר לא פספסו), לבין סך המשבצות הזמינות.
העקומה הכחולה למטה מציגה את שיעור ההשתתפות הנמדד עבור כל תקופה, וניתן לראות שהוא בדרך כלל גבוה מ-96%. לאחר מכן, העקומה האדומה מציגה את הממוצע היומי, שהגיע באופן עקבי ל-99%+ השתתפות, במיוחד מאז מחיר השוק ATH בנובמבר 2021. זה מוכיח שעד כה, המאמתים בשרשרת Beacon נמצאים באופן עקבי באינטרנט ומייצרים בלוקים כאשר מוקצים משבצת.
אנו יכולים גם למדוד את המספר הכולל של קולות האישור שהושגו על ידי ועדת האימות החותמת על הבלוקים המיוצרים. כל אישור הוא למעשה הצבעת 'כן' לכלול את הבלוק המוצע האחרון בקצה הבלוקצ'יין.
עם מרווח משבצת ממוצע של 12 שניות, ו-127 מאמתים, אנו צריכים לצפות לספירת אישורים יומית יציבה של בין 783 ל-914 אישורים ליום. ואכן, מאז אוגוסט 2021, סך כל העדויות היומיות התייצב בטווח הזה, עם כ-800 אלף קולות אישור ביום.
Validators מחליפים כורים
במערכת הקונצנזוס של Ethereum PoS, הכורים מוחלפים במאמתים, שחייבים להפקיד נתח של 32 ETH כדי להשתתף בקונצנזוס של פרוטוקול. חוזה ההפקדה של Ethereum Beacon Chain הושק בתחילת נובמבר 2020, ומאפשר לאימוצים מוקדמים להפקיד ETH ולעזור להזניק את שרשרת Beacon.
השלב הראשון של מפת הדרכים של Beacon Chain היה שלב 0, שבו נדרש סף מינימלי של 524,288 ETH בחוזה ההפקדה לפני שניתן היה לייצר את בלוק Genesis. חשוב לציין שההפקדות היו (ועדיין הן) חד כיווניות, כאשר ETH לא ניתן היה למשוך מחוזה ההפקדה עד לשדרוג שנחאי, שכרגע צפוי להיות מוכן 6 עד 18 חודשים לאחר המיזוג.
בעוד שההפקדות היו איטיות בהתחלה, סף שלב 0 נפגע בצורה משכנעת ב-24 בנובמבר 2020, כאשר חיזוק מהיר באמון הקהילה התרחש שבוע לפני תאריך היצירה המתוכנן.
במהלך 639 הימים האחרונים, הפקדות ETH המשיכו לזרום לחוזה שרשרת ה-Beacon, ככל שהפיתוח התקדם, תשתית ההימורים גדלה ואמון הקהילה גדל. קו בסיס יציב של כ-200 עד 250 משקעים ביום נצפה מאז חסימת היצירה.
היו ארבע תקופות בולטות של זרימת פיקדונות גבוהה מהממוצע, עם שלוש במהלך השוק השוורי 2020-21, והאחרונה בפברואר-מאי 2022. ההפקדות הואטו בעקבות קריסת פרויקט LUNA-UST, שהיה לו השפעה שלילית כלל השוק על מחירי האסימונים והאמון.
בסך הכל, משקיעים השלימו למעלה מ-418,527 הפקדות מהנתח של 32 ETH הנדרשים להגדרת אימות. למרות שזה משקף את מספר המאמתים הייחודיים של רמת הסכמה, חשוב לציין שמפעילי צמתי האימות הללו יכולים לשמור, לארח ולתחזק מספר מאמתים בו-זמנית, כך שמדד זה אינו מודד את מספר הישויות המאמתות הייחודיות.
מפעילים של נגזרים נזילים מהימורים כמו לידו ורוקטפול, בורסות ריכוזיות כמו Coinbase, Binance ו-Kraken, ואפילו סולו-סטרים בודדים מסוגלים להפעיל מספר אימותים בו-זמנית.
נפח ה-ETH הכולל בשרשרת הביקון עבר כעת את ה-13.409 מיליון ETH, שהם שווה ערך ל-11.22% מהאספקה במחזור. חוזה הפיקדון של Beacon Chain הוא כעת אחד מריכוזי האספקה הגדולים ביותר ברשת Ethereum. ניתן להשוות באופן משמעותי את ההחזקה הכוללת של Beacon Chain ל-ETH בכל החוזים החכמים המחזיקים ב-27.0% מהאספקה, ובבורסות ריכוזיות שמחזיקות ב-16.8% מהאספקה.
נפח גדול זה של ETH שהופקד בשרשרת Beacon הוא אות של אמון בהצלחת המיזוג מקהילת Ethereum ומשקיעים.
אנו יכולים לפרק את מאגרי ההון השונים על מנת לסווג טוב יותר את היתרה המוחזקת על ידי מאגרי ההימור, מפעילי הבורסה ובעלי מניות לא ידועים או סולוניים אחרים.
- לידו (אדום) היא הישות הגדולה ביותר ברשת ההימורים, המפעילה מאמתים המהווים למעלה מ-4.164 מיליון ETH, ומייצגים 31.1% ממאגר המאמתים.
- 3 ההחלפות המובילות (כתום) כוללים את Coinbase, Kraken ו-Binance, שלהן מניות משולבות של 3.565M ETH, והן מהוות 26.6% ממאגר האימות.
- כל שאר ספקי ההימור (סגול) מהווים 1.269 מיליון ETH נוספים ו-9.5% ממאגר האימות. אם נשלב את כל מפעילי בריכת ההימורים שהוזכרו לעיל, הם מייצגים נתח של 8.998 מיליון ETH, ומפעילים 67.1% ממאגר האימות.
- סולו-סטייקרס ולא ידוע (ירוק) מארח את שאר ה-4.411M ETH, המהווה קצת פחות משליש ממאגר האימות (32.9%).
התרשים שלהלן מציג את הפירוט הזה במונחים יחסיים, שבו אנו יכולים לראות שספקי ההימורים הפכו במהרה דומיננטיים למדי במאגר האימות, כאשר לידו ראה את הצמיחה המדהימה ביותר. זו כנראה תוצאה של שילוב של גורמים, כולל אך לא מוגבל ל:
- תקורה טכנית נדרשת להפעלת מאמת סולו.
- האצלת נוחות וסיכונים לשירותים מקצועיים.
- משקיעים עם פחות מה-32-ETH הנדרש מאגדים את חלקם.
- יכולת לבצע אסימון ולאחר מכן לסחור, או להשתמש כבטחון ב-DeFi עם נגזרות סיכון כמו Lido, Rocketpool, ולאחרונה גם Coinbase עם מוצר cbETH.
מעניין לציין שקבוצת ה-'Solo Staker and Unknown' (ירוק) הגדילה מעט את הדומיננטיות שלהם, לכאורה בעקבות קריסת LUNA-UST. הדומיננטיות של ספקי ההימור הגיעה לשיא של 69.5%, ומאז ירדה ל-67.2%.
בעוד שחוזה ההפקדה של שרשרת Beacon הוא חד-סטרי כרגע, עדיין ניתן להסיר אימותים ממאגר ההימורים באמצעות שני מנגנונים:
- יציאה מרצון (כחול) כאשר מאמת בוחר להפסיק להשתתף בקונצנזוס, ונכנס לתור היציאה. המאמתים הללו כבר אינם מציעים או מעידים על חסימות, אך עדיין לא ניתן למשוך את מניות ה-ETH.
- חיתוך במקרה של התנהגות זדונית כאשר הפרוטוקול מוציא בכוח מאמת מהמאגר בגין התנהגות לא נכונה כגון הצעה, או מעיד על חסימות לא חוקיות, או פיצולי שרשרת שאינם בהסכמה.
עד כה, רק 67 נותני תוקף עזבו את הבריכה מרצונם, ו-167 אירועי חיתוך התרחשו. נדרשת חקירה נוספת כדי להעריך האם היו אלה מקרים של בדיקות הנדסיות במהלך תהליך הפיתוח, או אירועים זדוניים אמיתיים.
ביצועים והכנסה של האימות
המאמתים חייבים בתחילה להפקיד הימור של 32 ETH כדי להפעיל מאמת, והם ייפלטו מהפרוטוקול אם היתרה שלהם יורדת מתחת ל-16 ETH (במקרה של דליפה או חיתוך של חוסר פעילות). לאחר שמאמת נכנס לפרוטוקול, יתרת ה-ETH הכוללת שלו תתחיל להשתנות עקב מספר גורמים:
- הכנסה הרווח מהנפקה ועמלות (הגדלת יתרה)
- דליפת חוסר פעילות אם המאמתים מפספסים לעתים קרובות חסימות או אישורים (האיזון יורד).
- חותך במקרה של התנהגות זדונית (איזון יורד).
יש גם מושג שנקרא איזון יעיל, אשר מוגבל ל-32 ETH בצד ההפוך, ויורד לתוספת של 1 ETH הקרובה מתחת לזה (עם חיץ מינימלי של 0.25 ETH). לדוגמה:
- אם למחזיק יש 32 ETH והוא מרוויח 0.5 ETH בתגמולים, היתרה הכוללת שלו (אדום) היא 32.5 ETH, אבל היתרה האפקטיבית שלו (ירוק) עדיין היא 32 ETH.
- אם למחזיק יש 32 ETH אבל מדליף 0.5 ETH בעונש על חוסר פעילות, היתרה הכוללת שלו (אדום) היא כעת 31.5 ETH, אבל המאזן האפקטיבי שלו (ירוק) מעוגל כלפי מטה ל-31 ETH.
- יתרה כוללת של 31.250 ETH תהיה בעלת יתרה אפקטיבית של 31 ETH
- יתרה כוללת של 31.249 ETH תהיה בעלת יתרה אפקטיבית של 30 ETH
התרשים שלהלן מציג את המצטבר איזון יעיל (ירוק) אשר משתתפת באופן פעיל בקונצנזוס PoS. השאר יתרה כוללת (אדום) הוא בעצם עודף ETH שעשוי להיחשב כחיץ של הימור לא פעיל. נכון לעכשיו, היתרה האפקטיבית הכוללת היא 13.357 מיליון ETH, וכ-745 אלף ETH אינם פעילים (5.29% מהסך הכל).
לאחר מכן נוכל לחשב מדד חדש שנקרא יעילות ההימור אשר לוכדת את האיזון הזה ביחס בין ETH אפקטיבי ל-Total staked. עם 5.29% מה-ETH שנמצאים בהימורים לא פעילים כרגע, יעילות ההימור ירדה מ-100% בהתחלה ל-94.7% כרגע. זה נובע בעיקר מהכנסות שהרוויחו מאמתים שדוחפות את היתרה הכוללת הממוצעת של המאמתים מעל 32 ETH.
אנחנו יכולים גם לחקור את ההכנסה שהרוויחה מאגר האימות המצטבר עד כה. בקונצנזוס של Ethereum PoS, שיעור ההנפקה תלוי בחלקו בכמות ה-ETH המושקעת, כך שככל שיותר אנשים מחזיקים בהימור, כך התגמול לכל מאמת נמוך יותר.
זה התרחש עד כה, כאשר ההכנסה הממוצעת של ETH בממוצע השנתית ירדה מ-3.65 ETH/שנה בראשית, ל-1.42 ETH/שנה כיום. בהתחשב בחוזה ההפקדה הוא בעצם דרך אחת (ומעט מאוד מאמתים עזבו את המאגר), דילול התגמול הזה הוא כמעט תוצאה של נפח הגדלת ה-ETH ב-18 החודשים האחרונים.
התשואה השנתית הנקובת ב-ETH על פיקדון של 32 ETH ירדה בהתאם, וירדה מלמעלה מ-15% בהתחלה, ל-4.44% בלבד כיום. לאחר המיזוג, סביר להניח שהמשקיעים ימצאו נחמה בשדרוג המוצלח, ופיקדונות נוספים יקדמו את התשואה הזו עוד יותר.
כאשר גם שרשרת ה-PoS Beacon, וגם רשתות PoW Etheruem הקיימות פועלות, להנפקה הכוללת של ETH יש כיום שני מקורות. מאז בלוק היצירה של Beacon Chain, הונפקו סך של 747k ETH בשרשרת PoS, ו-8.54M ETH בשרשרת PoW. זה שווה לפיצול הנפקה של כ-8% PoS לעומת 92% PoW.
זה גם מדגים כיצד רשת PoS פועלת כיום בהנפקה נמוכה משמעותית ביחס לרשת PoW.
אנו יכולים גם לבצע הערכה של המחיר הממומש של פיקדונות שרשרת המשואות, וההשפעה שהיתה לתגמולים על הפחתת בסיס העלות הממוצעת. המחיר הממומש מחושב על ידי הכפלת ה-ETH המופקד במחיר הספוט באותו זמן, ולאחר מכן לקיחת ממוצע על פני סך ה-ETH המופקד. זה מספק אומדן של 'מחיר ההפקדה הממוצע' עבור מאגר האימות.
- המחיר הממומש של Ethereum עבור כל השוק (סגול) הוא $1,650, המשקף את המחיר הממוצע שבו התבצעה לאחרונה אספקת ה-ETH במחזור.
- המחיר הממומש עבור כל ההפקדות בשרשרת Beacon (אדום) הוא $2,470, שהוא גבוה ב-50% מהממוצע בשוק. המשמעות היא שמטבעות בהימור מחזיקים בהפסד לא ממומש שגדול ב-33% מהמשקיע הממוצע ב-ETH.
- המחיר הממומש ל-Beacon Chain כולל פרסי הימור (קוף כחול) הוא $2,390, המייצג תועלת ממוצעת של 3.2% לבסיס העלות של המשתתפים, אך נותר הרבה מעל המשתתף הממוצע בשוק.
זה מוכיח שלמרות שהמשקיעים מרוויחים 3.2% נוספים בתשואה הנקובת ב-ETH בממוצע, שוק הדובים של 2022 הביא לכך שהפיקדון הממוצע היה מתחת למים באופן משמעותי ביחס למחיר הפיקדון שלהם. זה גם מדגיש מדוע נגזרים מהימורים נזילים כמו לידו זכו בנתח כה משמעותי משוק ההימורים.
בעוד שההנפקה בשרשרת PoW נשארה יציבה יחסית בסביבות 2 ETH לבלוק (בתוספת ~0.05 עד 0.10 ETH בתגמולים של דודים), ההנפקה בשרשרת PoS עלתה בהתמדה ככל שנכנסו יותר מאמתים למאגר. סך הנפקת ה-PoS היומית עלתה מכ-340 ETH ליום ל-1,623 ETH ליום כיום.
אם ניקח יחס בין הנפקת ה-ETH היומית דרך PoS ו-PoW, נוכל לראות ששיעור הנפקת ה-ETH המיוחס ל-Beacon Chain עלה בהתמדה. רשת ה-PoS הגדילה למעשה את הנפקת ה-ETH נטו ב-2.8% בראשית, ליותר מ-12.4% כיום.
לבסוף, נבקש להתייחס לאחת השאלות הגדולות שלאחר המיזוג; מה תהיה ההשפעה המשוערת על אספקת ETH נטו עם ההפחתה המשולבת בהנפקת PoS ומנגנון הצריבה EIP1559? התרשים שלהלן מציג שני עקומות של הנפקת ETH יומית מאז שה-EIP1559 עלה לאוויר באוגוסט 2021:
- מצב נוכחי (כתום), כאשר הנפקת ETH מתרחשת הן בשרשרת PoW והן בשרשרת PoS, כאשר הצריבה EIP1559 פעילה בצד ה-PoW. מלבד מספר ימים בודדים, היצע ה-ETH היה אינפלציוני נטו, נע בין סביבות 11.8k ל-14.3k ETH שהונפקו ליום מאז יולי.
- מצב מדומה (כחול), כשרק PoS Beacon Chain פעילה, ועם EIP1559 פעילה בשרשרת PoS. זה מדמה איך היה השוק אם המיזוג נשלח עם EIP1559, והוא מראה מערכת דפלציונית ברורה עד סוף יולי 2022 שבה ההנפקה מתייצבת סביב +500 עד +1,000 ETH ליום.
בהתחשב בביקוש בשרשרת, ולפיכך מחירי הגז נמוכים מאוד כיום, הדבר מדגיש שעם כל התגברות משמעותית בלחץ עמלות הגז, ניתן לצפות כי ETH יהפוך לנכס אספקה דפלציוני נטו.
סיכום ומסקנות
מיזוג ה-Ethereum מתקרב במהירות, והוא השיא של שנים רבות של עבודה קשה ומאמצי הנדסה ומחקר יוצאי דופן. כאשר כל רשתות הבדיקה של Ethereum השלימו כעת בהצלחה את המיזוג במהלך החודשים האחרונים, המיזוג הראשי של הרשת נקבע רשמית, והוא מוערך ב-15 בספטמבר-2022.
בדוח זה חקרנו את המכניקה הבסיסית של מנגנון הקונצנזוס החדש של Ethereum, Proof-of-Stake, וכיצד אנו יכולים ללמוד את ביצועי הרשת של שרשרת ה-Beacon. הערכנו את הביצועים של שרשרת ה-Beacon עד כה, וערכנו פרופיל של הפקדות אימות, זרמי הכנסה והשלכות אפשריות על הדינמיקה של אספקת ETH נטו.
עם למעלה מ-11.2% מהאספקה במחזור ה-ETH משתתפים כעת בקונצנזוס PoS, זה מייצג הצבעת אמון משמעותית של קהילת Ethereum. אנו יכולים לצפות למיזוג מוצלח של רשת ראשית, ולניתוח מנגנון הקונצנזוס החדש והמרתק של הוכחת הימור לעתיד.
