DeFi ללא גילוי: מדינת DeFi

בתוך 8 חודשים קצרים DeFi משכה יותר מ- 100 מיליארד דולר לחוזים חכמים. חוזים אלה מבטאים הן תוכניות פיננסיות מסורתיות והן פרימיטיבים פיננסיים חדשים לחלוטין. חידושים אלה מאפשרים לאדם הזדמנויות חדשות להחזיק באמת את נכסיהם, להשתתף בתיאום גלובלי של ההון, לסחור באמצעות בורסות מבוזרות, להשתמש בשווקי הלוואות והלוואות ועוד.

במאמר זה נחקור את המצב הנוכחי של DeFi שנבנה על אתריום, ונלמד את המדדים העיקריים שעוזרים לנו להעריך את הצמיחה והשימושיות הנפיצים שלו.

כדי להתעדכן בניתוח Glassnode העדכני ביותר של המערכת האקולוגית של DeFi, הקפד להירשם לסדרת תוכן חדשה זו כאן.

האבולוציה של Grassroots של DeFi

DeFi הוא גם טכנולוגיה, וגם תנועה, היכן צוותי חוקרים ומהנדסים התאגדו כדי לדמיין מחדש שירותים פיננסיים. החלל עבר דרך ארוכה מאז ימיו הראשונים של חדשנות בחוזים חכמים כמו גיוס הון באמצעות ICO, ניסויים מוקדמים ב- NFT כמו CryptoKitties, ויישומי DEX ראשוניים שרמזו לראשונה על עתיד מבוזר למימון.

התרשימים שלמעלה מציגים צמיחה נפיצה הן בבסיס המשתמשים והן בערך במערכת האקולוגית של DeFi. מה שאנחנו רואים הוא סערה מושלמת של חדשנות ואתוס חדש מאחורי יישור התמריצים הכספיים. קהילות שלמות הוחלפו באמצעות השתתפות בתמריצים בפרוטוקולים של DeFi. תמריצים שהניעו את המשתמשים לעבר מוצרים שגדלו למעשה ושימרו הן את המשתמשים והן את ההון.

אחד הניסויים הראשונים של DeFi בכריית נזילות היה על ידי Synthetix בשנת 2019 אשר תמריץ את האתחול של בריכת ה- SETH / ETH Uniswap. מאוחר יותר זה עורר השראה לגל של פרויקטים של גידול תשואה בשנת 2020, בעיקר לאחר ש- Compound Finance אפשר כריית נזילות של אסימוני COMP בשוקי ההלוואות והלוואות.

ההשקה של תמריצי COMP למלווים ולווים להרוויח COMP הפופולרית בפרוטוקול - הערך הכולל בפרוטוקול קפץ בשבוע אחד מ -100 מיליון דולר ל -500 מיליון דולר.

החידוש העיקרי כאן הוא למעשה חברתי, בכך שהמשתתפים מתוגמלים לאסימון הממשל של הפרוטוקול על אספקת נזילות ושימוש בפרוטוקול, ובכך משיכת משתמשים ונזילות הפכה לשם המשחק עבור פרוטוקולי DeFi.

מדידת אימוץ DeFi

הצמיחה של DeFi יכולה לבוא לידי ביטוי במספר דרכים, האינטואיטיבית ביותר היא מדידת משתמשים פעילים. גידול המשתמשים מאז ימיו הראשונים של ניסויי DeFi היה נפיץ, ועלה על 2.1 מיליון כתובות ייחודיות אשר קיימו אינטראקציה עם Ethereum DeFi בדרך כלשהי מאז תחילת 2018

אם אנו מאמינים שכל כתובת את'ריום היא חלק מהשוק הכולל לכתובת (TAM), אז נוכל לומר שדה-פי חדרה עד כה פחות מ -3% מכתובות אתריום שיש להן איזון שאינו אפס (~ 58 מיליון כתובות). ככל שאימוץ Ethereum גדל, כך גם TAM הפוטנציאלי ליישומי DeFi גדל.

מדד בשם Total Value Locked (TVL) הופך פופולרי לתיאור סך הנכסים שנפרסו בחוזים חכמים. נעולים, מופקדים, מאוחסנים, נשלחים, מושאלים, מסופקים, והכל אומר את אותו הדבר בהקשר של TVL. בבורסות אנו יכולים לחשוב על נכסים אלה ישירות כנזילות ובפרוטוקולי ההלוואות כבטוחות.

הרלוונטיות של TVL שונה מפרוטוקול לפרוטוקול, ויש לקחת אותה תמיד בחשבון לצד שימוש, נפח מסחר ומדדי שימוש אחרים. ניצול מתאר כמה מהנזילות בצד ההיצע משמשת באופן פרודוקטיבי על ידי צד הביקוש בפרוטוקול. קח את דוגמת האקון הקלאסית של דוכן לימונדה:

• נניח שאני מייצר 100 כוסות לימונדה בכל יום. זה 100 כוסות בצד ההיצע שצד הביקוש יכול לנצל.
• עכשיו נניח שממוצע 70 מכוסות אלה נקנות ונצרכות מדי יום על ידי צד הביקוש. זה 100-70 = 30 כוסות לימונדה שאינן מנוצלות. אנו יכולים להניח שכצד ההיצע אני עלול להכין פחות כוסות בכל יום בכדי לענות יותר על הביקוש.
• אבל חכה. מה אם השלטון המקומי יכנס ויאמר שהם יסבסדו את עמדת הלימונדה שלי על ידי רכישת 30 הכוסות הנוספות כל יום ללא קשר לשימוש (זה המקבילה הגסה לתגמולי כריית נזילות שמציע הפרוטוקול)? כעת יש לנו טענה שמפיק לימונדה רציונלי ימשיך לספק 100 כוסות.

אז בעוד ש- 124 מיליארד דולר ב- TVL עשויים להשתפך סביב המערכת, זהו שוק מתחיל שבו ההון הזה יזרום לכל מקום בו הוא מצפה לסיכון / התשואה הטובים ביותר. אם המשתמשים דלים אך תמריצי הנזילות חזקים, גורמים רציונליים יזרמו להזדמנויות אלה. על מנת לקבוע אם פרוטוקולים אלה מפתחים בסיס משתמשים נאמן, עלינו להתעמק בערכים המתארים דביקות הן עבור משתמשי הקצה והן עבור ספקי הנזילות.

אימוץ לפי סוג פרוטוקול DeFi

שוקי הלוואה והלוואות

פרוטוקולי ההלוואות התפוצצו בהתעניינות כאשר משתמשים נמשכים על ידי:

• מרוויחים ריבית על האסימונים שלהם
• קבלת גישה למינוף ויכולת לקצר שרשרת
• גישה לנזילות עבור אסימונים אחרים ללא צורך למכור את אחזקותיהם הנוכחיות

חברת Maker הציגה את שוק ההלוואות הראשון של DeFi, המאפשר למשתמשים לייצר DAI כנגד פיקדונות של ETH, כאשר סוגים נוספים של ביטחונות זמינים לאורך זמן.

הלוואות והלוואות נכסים רחבות יותר מורכבות, ומציעות מגוון גדול יותר של אסימונים להלוואות / לוויות. כאשר מציבים עמדות הלוואות על המלווה מקבל cTokens המייצגים את הפיקדון שלהם. CTokens אלה יכולים לשמש פרימיטיביים לפרוטוקולים אחרים.

Aave החלה להתחרות ב- Compound בכך שהיא מציעה טוקומניקות משתנות, עד 75% הלוואה כנגד ביטחונות המשתמש, ומבחר גדול עוד יותר של אסימונים להלוואות / השאלות.

בתוך כל פרוטוקול יש לנו שוקי כסף נפרדים עם ריביות משתנות וניצול עם דוגמאות למתחם ואווה המוצגים להלן. ניצול = 1 - (נזילות חופשית / גודל שוק). אם יש פיקדון של 1 מיליארד דולר והושאלו 100 מיליון דולר, השימוש יהיה כ -10%.

השינויים משתנים בשווקים אלה לעומת עקומות הניצול. ככל שהשימוש בשוק הכולל גדל, כך גם שיעורי הריבית יעודדו מלווים נוספים להיכנס לשוק ולווים לצאת. הפוך, ככל שהשימוש פוחת, כך גם שיעורי הריבית יעודדו יותר לווים להיכנס. בתרשים הבא נציין כיצד הניצול הנוכחי השפיע על שיעורי הריבית בשוק ה- DAI על Compound Finance.

ניתן לראות כי שווקים עם שימוש גבוה יותר מתגמלים מלווים עם תשואה גבוהה יותר כדי למשוך יותר נזילות. זה גם הופך יקר יותר עבור הלווים.

שווקים אלה צמחו בהתמדה מאז הקמתם, כאשר שווקי stablecoin התהדרו בפעילות ובניצול הרב ביותר. אנו רואים בתרשים הבא כי מטבעות נוכחיים מאזן בריא בהלוואות והלוואות, בשיעורי ניצול ממוצעים העולים על 75% ברוב המקרים. נכסים נדיפים כמו ETH ו- wBTC הם בדרך כלל עשירים בבטחונות אך עניים של לווים.

Arbitrageurs יעבירו את הפיקדונות שלהם ואת ההון המושאל לכל מקום בו ניתן למצוא שיעורים / סיכון ותשואות עדיפים. פרמיית סיכון קיימת עבור השתתפות בשווקי נזילות נמוכים יותר. שיעורים נוטים להחליק ולנרמל, כפי שמוצג בריביות USDC בין מתחם לאווה לאורך זמן. תוכניות כריית נזילות חדשות והשפעות אחרות על הממשל יכולות להכניס תנודתיות חדשה בשערים.

תמריצי נזילות ומלווים הנמשכים לתשואות אטרקטיביות החזירו את הנזילות, ואחריו אימוץ הלווים. הנזילות והניצול המתמשכים הללו הובילו לשיעורים אטרקטיביים ולאימוץ מתמשך של לווים ומלווים כאחד.

בורסות מבוזרות (DEX)

מכשירי DEX התפוצצו במהלך השנה האחרונה. בעוד שהלוואות מצוותות על הנזילות הגבוהה ביותר, DEXs מפקדים על מרבית המשתמשים בפער גדול. מכלל 2.1 מיליון המשתמשים אשר קיימו אינטראקציה עם DeFi, 1.53 מיליון מהם השתמשו ב- Uniswap (~ 73%) בנקודת זמן מסוימת. השווה זאת עם 316 משתמשים אשר קיימו אינטראקציה עם Compound בנקודת זמן מסוימת (~ 15%).

ספקי נזילות פורסים הון כדי להרוויח חלק מדמי המסחר ויתרונות הנזילות. המשתמשים נמשכים לפלטפורמה על ידי עומק השוק וזמינותם של אותות העניין שלהם. נוצר לולאת משוב חיובית שבה יותר משתמשים יוצרים עמלות רבות יותר ויותר עמלות מושכות יותר נזילות. משתמשים גבוהים מספיק והכנסות מעמלות שומרים על נזילות בפרוטוקול כאשר תוקף תגמולי הנזילות פג.

מבחינת צד הביקוש האמיתי למוצרים אלה, הנפח היה חזק להפליא, עם נפח של 12 חודשים של 420 מיליארד דולר, נפח של 30 יום של 67 מיליארד דולר, והנפח היומי הגיע לשיא באפריל מעל 3 מיליארד דולר יומי בקרב כל אתרי DEX. בנוסף, 1.98 מיליון כתובות ייחודיות קיימו אינטראקציה עם כתבי ה- DEX עד היום.

במדידת נזילות מול משתמשים זה לצד זה, אנו מקבלים מבט מעניין על הבורסות המספקות דבקות בין הצדדים של ההיצע ושל הביקוש בהתאמה. הגביע הקדוש לאימוץ הוא כאשר DEX יכול למשוך נזילות חזקה ומתמשכת לאורך תקופה ממושכת.

זכור כי בעוד שבמקרה של Curve הנזילות שלהם עשויה להיראות מנופחת ביחס לנפח ולעמלות, Curve מתמקדת בזוגות stablecoin שהם הרבה פחות תנודיים. בנוסף, Curve משקיעה נכסים במאגר הנזילות ל- Compound ו- Yearn Finance לתשואה נוספת מעל דמי המסחר. הם דוגמה לפרויקט של DeFi הנהנה מהיתרונות של יכולת ההתחברות; פרויקטים כמו Yearn ואחרים נכנסים לפלטפורמה שלהם כבסיס להחלפות stablecoin וכריית נזילות.

אנו יכולים גם למדוד את תקינות הבורסה על ידי שימור משתמשים. חלק מהבורסות שומרות ללא הרף על נזילות חזקה עם תוכניות תמריצים, אך הן משאירות מעט רצוי בשימור המשתמשים.

בהתפלגות הבאה אנו רואים את Uniswap מטפלת 240,000 כתובות תוך שמירה, חזרה ויצירת 615,000 משתמשים באפריל. אנו רואים את Sushiswap מטפח 18,000 כתובות תוך שמירה, חזרה ויצירה של 31,000 משתמשים. זה מציב את החזקת הרשת של Uniswap על +375,000 משתמשים ושמירת הרשת של Sushiswap על +13,000 משתמשים.

מטבעות מטבעות מבוטחים

השימוש ב- Stablecoin הפך לדייר הליבה של DeFi, כאשר האסימונים USDT ו- USDC המונפקים באופן מרכזי מונפקים על נתח השוק. מטבעות מטבעות יצאו כמטבע הבסיס ברוב צמדי DEX ושווקי ההלוואות.

הניסיון הגדול ביותר לעיצוב מבולבל מבודד הוא DAI, השומר על יתד רך לדולר באמצעות ארביטראז 'שוק ללא עתודה מרכזית. DAI הוא המטבע של MakerDAO המגובה בעמדות חוב מבוטחות של ETH ואסימונים אחרים. אסימון MKR משמש כנכס של מוצא אחרון שניתן לבזבז להחזר המלווים במקרה של אירועי חדלות פירעון. על מנת לתמרץ את מחזיקי האסימונים ב- MKR, אסימון ה- MKR נשרף כאשר בעלי החובות מחזירים את עמלת היציבות הדומה לריבית השומרת על יציבות המערכת.

בעוד ש USDT ו- USDC הם דומיננטיים בעליל, הצמיחה של DAI כמטבע יציב נותרה מרשימה, לאחר שהגיעה להיקף של יותר מ -3.6 מיליארד דולר מאז הקמתה.

היסטורית DAI שמרה על יתד יציב יחסית לדולר האמריקני. בעוד שההנפקה מנוהלת על ידי MakerDAO, סוחרים לרוב ינסו להרוויח הזדמנות ארביטראז 'לקצר DAI מעל $ 1 ו- DAI ארוך מתחת ל- $ 1. בנוסף, ניתן לבטא סחר זה על ידי הפקדת ETH ל- DAI מנטה או לעומת זאת להחזיר CDPs למשוך ביטחונות.

כדי להדגים אנו יכולים לראות אילו ספקי נזילות DEX הקימו את מאגרי הנזילות העמוקים ביותר שבמרכזם יתד DAI בסביבות $ 1. זה מאפשר לתפוס כל פריסת דמי מסחר אם מחיר ה- DAI ייסחב יותר מדי לשני הכיוונים.

אנו מציינים גם את השימוש ב- DAI בין פרוטוקולי DeFi שונים. שמירה על יתד היא נחמדה, אך השימוש בפועל בפרויקטים המובילים של DeFi חשוב עוד יותר.

בשווקי ההלוואות, DAI הוא המטבע הבטוח עם הבטחונות 2 ביותר במתחם ושליש קרוב ב- Aave. זה די בריא בהתחשב בהיצע הכולל המצטיין של DAI הוא <10% מההיצע הכולל של USDC, USDT ו- DAI.

בבורסות מבוזרות, מבט על צד ההיצע של DAI מראה נזילות בריאה, כאשר DAI תובע כ -19% מהנזילות של stablecoin ב- Uniswap.

בצד הביקוש, נפח DAI לוקח בערך 15% נפח יומי של Uniswap בזוגות הכוללים DAI. USDC ו- USDT כל אחד לוקח כ 43%.

מטבעות נייר הם בין הנכסים המאומצים ביותר ב- DeFi. החוזק והדביקות של מטבעות יציבים ב- DeFi מסומנים בכמה מאפיינים מרכזיים:

• USDC, USDT ו- DAI מייצגים צמדי מסחר DEX דומיננטיים
• מטבעות הניירות מציעים נזילות בשפע וניצול חזק בשווקי ההלוואות
• DAI מקיים יתד ואימוץ הולך וגדל מבלי להזדקק לעתודה מגובה דולר

צבירות תשואה

זהו תחום תחרותי של DeFi עם זוכה ברור עד כה במימון Yearn.

Yearn Finance הוא צובר תשואות המנהל את הון המשתמשים עם מגוון אסטרטגיות שנועדו למקסם את התשואה. זה עובד על ידי העברת הון מאוחד סביב פרוטוקולי DeFi שונים עם יתרונות בקנה מידה ונוחות שימוש למשתמשים.

קצב הגשתן של אסטרטגיות תחרותיות וקלות השימוש באינטגרציה של פרויקטים ומשתמשים פרטיים כאחד הביא לכך שמערכת ה- TVL נמשכה יותר מ -4.5 מיליארד דולר לפרוטוקול החל ממאי.

משתמשים נועלים את הנכסים שלהם בקמרונות Yearn המקצים אוטומטית הון על פני אסטרטגיות שונות. הבסיס לאסטרטגיות אלה כמתואר במסמכי Yearn הוא כך:

• השתמש בנכס כלשהו כנזילות.
• השתמש בנזילות כבטוחה וניהול אלגוריתמי של בטחונות כדי למנוע ברירת מחדל.
• ללוות מטבעות שכבות.
• שים את המטבעות הנכסים לעבודות כריית נזילות ו / או הכנסות מעמלות.
• השקעה חוזרת כדי ליצור צמיחה מורכבת.

הכספת של DAI למשל משתמשת ברשת מורכבת של אסטרטגיות ופרוטוקולים אינטראופרטיביים לייצור תשואה למפקידים. רמה זו של מורכבות ואסטרטגיה מורכבת מדי מכדי שיישמש המשתמש הממוצע, ולכן Yearn מציע למשתמשים פתרון קליק אחד, מבלי להזדקק להבנה מלאה של המורכבות של אופן הכסף שלהם. הם גובים עמלת ניהול פשוטה של ​​2% ו -20% על דמי ביצוע עבור המאמץ שלהם, שלא כמו קרנות גידור 2 ו -20 טיפוסיות.

אמון המשתמשים במערכת Yearn גדל כתוצאה ממעט ניצולי חוזים חכמים יחסית, מיומנות יזמים ואסטרטגים ושיעורי תשואה תחרותיים באופן עקבי על ידי מציאת והעברת פיקדונות אוטומטית למקור התשואה הגבוה ביותר.

צבירי תשואה מצאו אימוץ בקרב משתמשי DeFi בודדים ופרויקטים כחלק מרכזי בתשתית. המשתמשים הולכים ל- Yearn ומחפשים דרכים פשוטות להשתתף בהזדמנויות DeFi תוך צמצום דמי הגז, המורכבות והסיכונים לפירוק. פרויקטים משלבים את Yearn כחלק מרכזי בתשתית עבור הפרויקט שלהם - Badger DAO ו- Alchemix שהפקידו כל אחד מעל 300 מיליון דולר בקמרונות Yearn, ופרויקטים נוספים ממשיכים להוסיף את Yearn.

עם צמיחה חזקה עד כה, ההון ממשיך להצטבר ב- Yearn ובאגרגטורים אחרים, עם מעט סימנים להאטה.

מימון מבוזר הפך מתחום נישה של קריפטו למגזר מוביל בפחות מ 12 חודשים. בעוד הערך הכולל נעול (124 מיליארד דולר) הוא מדד שימושי לאימוץ DeFi הכללי, הוא כמעט לא מספר את הסיפור המלא של אימוץ אמיתי והתאמה לשוק המוצר. במקום זאת, ניתן להשתמש במדדים שימושיים יותר כדי לקבל את התמונה המלאה הן בצד ההיצע (נזילות) והן בצד הביקוש (נפח, משתמשים, ניצול, שימור וכו ').

תוך 12 חודשים קצרים הגיע DeFi ל:

• 2 מיליון משתמשים + (כתובות ייחודיות)
• ערך של 120 מיליארד דולר + נעול בכל החוזים החכמים הקשורים DeFi
• נפח יומי עולה באופן קבוע על 2 מיליארד דולר בבורסות מבוזרות
• ניצול Stablecoin בפלטפורמות ההלוואות באופן קבוע> 80% על נזילות של 10 מיליארד דולר +
• מטבע אורבני מבוזר (DAI) עם 3 מיליארד דולר + במחזור ויציבות סביב יתד הרך שלו

החלק המרגש ביותר הוא שזה רק פרק הפתיחה לעתיד הכספים.

---

כדי להתעדכן בניתוח Glassnode העדכני ביותר של המערכת האקולוגית של DeFi, הקפד להירשם לסדרת תוכן חדשה זו בהמשך.

מקור: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-the-state-of-defi/