זה הופיע לראשונה בניוזלטר הפינטק החודשי a16z. הירשם כדי להישאר מעודכן בחדשות הפינטק האחרונות.
תוכן העניינים
פינטק לצרכן: חזרה לקו הטרנדים
כאשר ממשלת ארה"ב המשיכה לראשונה בחבילת הגירוי האדיר של Covid באביב 2020, סביר להניח שלא היה להם מושג שלפעולה שלהם תהיה השפעה כה גדולה על מסלול הפינטק הצרכני.
הממשלה אפשרה לבנקאות דיגיטלית להפוך לנקודת גישה מרכזית לצרכן עבור הדפסת הכסף וההטבות שלהם. צרכנים כבר חיפשו פתרונות מקוריים דיגיטליים בעקבות ה סגירת אלפי סניפי בנקים קמעונאיים, ומודעות מפה לאוזן והפניה ל"קבל את התשלומים הממשלתיים שלך מהר יותר" יצרה מבול של ביקוש צרכני לאפליקציות פינטק במיוחד. כפרוקסי לפתיחת חשבונות פינטק, הורדות האפליקציות היו בממוצע צמיחה של כמעט 50% משנה לשנה בחודשים מאפריל 2020 עד יולי 2021, בהשוואה לירידות הממוצעות של בנקים מכהנים באותה תקופה. ומרגע שהופעלו, המשתמשים הדיגיטליים החדשים הללו הוציאו והשקיעו במידה רבה את הנזילות החדשים שלהם. זה בתורו תורגם להכנסות גבוהות יותר עבור עסקי פינטק צרכניים, בין אם בצורה של החלפה, עמלות כספומט, עמלות מסחר, תשלום עבור זרימת הזמנות או אחרת. זה אנדרסטייטמנט שפינטק צרכני היה מוטב מקוביד.
בהתחשב בהכנסות הגבוהות יותר וההפצה האורגנית יותר, כלכלת רכישת לקוחות פינטק לצרכן נראתה אטרקטיבית ביותר ברגע זה. בהתאם, הון סיכון זרם, עם מימון פינטק לשנת 2021 והגיע ל -138 מיליארד דולר, גדל ב-180% משנה לשנה. ואז, חברות פינטק הוציאו באגרסיביות יותר על שיווק; ברבעון השלישי של 3, טוויטר דיווחה על חברות פינטק הגדילו את ההוצאה שלהם ב-200% שנה על שנה איתם. עם זאת, כלכלת היחידה השתנתה במהרה. כסף חינם מהממשלה לצרכנים ניפח את ההכנסות והקל על הרכישה. בשאיפה לשמור על צמיחה, אותן חברות דחפו יותר לערוצי שיווק בתשלום מסורתיים, בעיקר פייסבוק, אינסטגרם וגוגל, וראינו שעלויות גיוס הלקוחות גדלו עד פי 4-6, עם התמתנות ההכנסה למשתמש.
מתוך הכרה שכלכלת היחידה הייתה מנופחת ומודאגת ממיתון אפשרי, חברות פינטק צרכניות צמצמו מאז את הוצאות השיווק. לפיכך, הורדות וחשבונות חדשים ירדו משנה לשנה במהלך החודשים האחרונים. חברות מסוימות אולי נאבקות, אבל כשאנחנו מסתכלים מעבר לאיחודיות של השנתיים האחרונות, מגמת הסקטור לטווח ארוך נשארת חיובית. צמיחת ההורדות על בסיס CAGR של שלוש שנים (צמיחה מורכבת מלפני המגיפה) נשארת בין 15-20% ונראה שחזרה לקו המגמה שלפני קוביד.
בסופו של דבר, כלכלת יחידה אטרקטיבית היא הבסיס לבניית עסקים ארוכי טווח, ולמרות שהצמיחה הואטה, נראה שאנו הולכים לעידן בריא ובר קיימא הרבה יותר. מה שכן, הדחיפה מקוביד לא אבדה. מיליוני צרכנים ניסו פלטפורמות פינטק בפעם הראשונה בשנתיים האחרונות, וכמערכת היחסים הבנקאית העיקרית הממוצעת נמשך בערך 16 שנים, אנו מצפים שהם ישארו נאמנים לאורך חייהם העתידיים. למרות שהמגמות היו כואבות בחודשים האחרונים, אנו ממשיכים להאמין ששווי השוק של 2 טריליון דולר בארה"ב יעבור באופן דרמטי לשחקנים מקומיים דיגיטליים - מגמה המואצת על ידי קוביד.
– אלכס אימרמן, שותף לצמיחה a16z, ג'סטין קאהל, שותף לצמיחה a16z, ג'יימי סאליבן, שותף לצמיחה a16z
תוכן העניינים
עלייתו של דורבין 2.0?
ביולי, הסנאטורים האמריקנים דיק דורבין ורוג'ר מרשל הציגו את חוק התחרות בכרטיסי אשראי דו מפלגתיים. החקיקה, אם תתקבל, תחייב בנקים גדולים המנפיקים כרטיסי אשראי עם נכסים של מעל 100 מיליארד דולר להציע לסוחרים את היכולת לנתב עסקאות לרשת כרטיסים שנייה, מלבד ויזה ומאסטרקארד. סוחרים היו נלחם ברשתות הכרטיסים כדי להגביל את עמלות הכרטיסים במשך עשרות שנים, והסנאטור דורבין מוכר היטב בחוגי הפינטק בשל תיקון דורבין שלו משנת 2010, שהגביל את עמלות ההחלפה של חובות עבור בנקים עם נכסים של יותר מ-10 מיליארד דולר. הכוונה של חקיקה חדשה זו היא ליצור תחרות עבור ויזה ומסטרקארד, אשר אחראים בערך 75% מהשוק, ובכך להוזיל את עמלות כרטיס האשראי לסוחרים. עם זאת, בעוד שהרעיון לטפח יותר תחרות והורדת עמלות נשמע טוב עבור הסוחר, לא ברור כמה השפעה תהיה לפעולה הזו בעשייתו.
מבחינה מכנית, אם חקיקה זו הייתה עוברת, הסוחר יוכל לבחור את רשת הכרטיסים שדרכה ינתב כל עסקאות שלו. בניגוד למערכת הנוכחית, שבה סוחרים נדרשים לקבל את רשת האשראי הבודדת שמציגה מנפיק הכרטיס, הם, לאחר חקיקה, יוכלו כעת לבחור (ככל הנראה) את הזולה מבין שתי אפשרויות הרשת הקשורות לכרטיס. כרטיסי חיוב קבעו באופן תיאורטי את הניתוב הזה (למשל, PIN וסימן) מאז התיקון של דורבין ב-2010 (אם כי זהזה לא תמיד היה זמין בהקשרי מסחר אלקטרוני). לאשראי לא היה מנדט כזה, ולכן הסוחרים נאלצו לקבל כל מבנה עמלות שנקבע על ידי הרשת ומשויך לכרטיס הצרכן (בתנאי שהם מקבלים את הרשת הזו).
אולם במציאות, בניגוד לחיוב, לאשראי יש מעט אפשרויות רשת חלופיות לנתיב אליהן. לחיוב יש מספר של רשתות קטנות יותר כמו Maestro ו-Interlink - שחלקם נמצאים למעשה בבעלות ויזה ומאסטרקארד. אבל עבור אשראי, מלבד ויזה ומאסטרקארד, Amex ו-Discover הן האפשרויות העיקריות. שניהם מנפיקים ורשתות משולבות, כלומר יש להם סטים שונים של תשתית ופעולות (למשל, סביב הונאה, תמיכת לקוחות), והם בדרך כלל קובעים תעריפי החלפה גבוהים יותר, וזו אחת הסיבות שפחות סוחרים מקבלים אותם. ואז ל-FirstData ול-Chase יש ChaseNet ו-FirstData Net. יתכן שאחת מרשתות החיוב הקטנות, שלעתים קרובות יש להן תעריפי החלפה נמוכים יותר, משקיעה בבניית רשת לאשראי, אבל אין להן אף אחד שלא לאף אחד עדיין.
אז למה לא פשוט להגביל את העמלות ישירות? אחרי הכל, האיחוד האירופי, אוסטרליה ורבים אחרים עברו להסדיר ולהגביל את עמלות חילופי האשראי. Interchange מממנת בעצם את התגמולים שהמנפיקים מספקים בחזרה לצרכן. מחלף נמוך יותר פירושו פחות תגמולים לצרכנים. מאז שנכנס לתוקף תיקון דורבין המגביל את חילופי החיובים, תגמולי החיוב קיבלו כמעט לחלוטין נעלם. ארה"ב מכוונת תגמולים יותר ממדינות אחרות, וככל הנראה החתך בהן אינו פופולרי מבחינה פוליטית. יתר על כן, כמה מחקרים הצביעו על עלייה בעמלות אחרות, לרוב על ידי הצרכנים בעלי ההכנסה הנמוכה ביותר. כאן, המנפיקים יכולים להטמיע עמלות נוספות לצרכנים.
נקבל בהירות רבה יותר על החקיקה ועל כוונתה במהלך השבועות הקרובים, כמו גם על אפשרויות הרשת החלופיות. עם זאת, כפי שנוף האשראי נראה כעת, נראה שבטווח הקרוב לפחות, לחקיקה כזו תהיה השפעה מוגבלת יותר על הפחתת עמלות הסוחר.
– Seema Amble, שותפה בפינטק a16z
תוכן העניינים
מפל החיוב והמשמעות שלו עבור אשראי צרכני
כאשר הבנקים הכריזו על רווחי הרבעון השני בחודש שעבר, מצבו של מאזן הצרכנים עלה לעתים קרובות כנושא לדיון. בעוד שמוסדות רבים דיווחו שהם מגבירים עתודות להפסדים פוטנציאליים - תוך שהם מציינים את אי הוודאות הכלכלית כסיכון הולך וגובר - גם מנהלי הבנקים ברחבי הלוח אמרו שהצרכנים בריאים מבחינה פיננסית, כפי שמעידים על הוצאות חזקות ואיכות אשראי.
בהינתן האותות המעורבים הללו, כיצד יש לשפוט את המצב הנוכחי של הבריאות הפיננסית של הצרכן?
אם צרכן מאבד את עבודתו או אינו מסוגל לשלם את יתרות ההלוואה הקיימות שלו, ייתכן שיהיו לו כמה בחירות קשות לעשות. כיצד יבחרו אילו חובות לשרת, ובאיזה סדר? כדי להעריך את בריאות הצרכן, אנחנו בדרך כלל מתחילים בבדיקת השיעור הנוכחי של איחורים בהלוואות אישיות, מכיוון שאנו מאמינים כי הם בין האינדיקטורים המובילים הטובים ביותר לביצועי האשראי הצרכני בחודשים הקרובים.
התנהגות החזר לצרכן נוטה לפעול לפי היגיון די צפוי, המעוגן סביב שני שיקולים מרכזיים: שירות ומותג. בעניין השירות, סביר להניח שצרכנים יפסיקו לשלם חוב על הדברים שהם צריכים כל יום: כלומר הבתים, המכוניות וכרטיסי האשראי שלהם. הם מעדיפים להחמיץ תשלום על הלוואה אישית ולקבל פגיעה לזכותם, מאשר, למשל, להסתכן באובדן גישה לצרכים בסיסיים כמו תחבורה ומקלט. זה הגיוני - במקרים רבים, הלוואות אישיות נלקחות לאחר רכישה גדולה או החלטה כבר נעשתה, כגון פרויקט שיפוץ בית או איחוד חובות קיים של כרטיסי אשראי. הלוואות אישיות הן לעתים רחוקות (אם בכלל) המנגנון שבאמצעותו צרכנים מבצעים עסקאות בחיי היום-יום שלהם, וככאלה, מרגישים הכי נמוך יחסית בעמוד הטוטם של השירות. בעניין המותג, צרכנים בוחרים בדרך כלל להחזיר למלווים בעלי השם הגדול שעמם הם חושבים שהם עשויים לעשות עסקים שוב - דינמיקה שמזיקה לסטארט-אפים (אפילו אלו שמציעים APR נמוכים יותר). לדוגמה, אם צרכן חושב שיש סיכוי גבוה יותר שייקח מוצרים או שירותים חדשים מצ'ייס במהלך חייו מאשר עם סטארט-אפ צעיר יחסית ולא מוכר, הוא יבחר לעתים קרובות להישאר מעודכן בהלוואת צ'ייס שלו. על חשבון הלוואת הסטארט-אפ שלהם אם וכאשר נאלץ לתעדף.
כעת, לאחר שקבענו את איחורי הלוואות אישיות כאחד האינדיקטורים המובילים הטובים ביותר לבריאות פיננסית של הצרכן, עלינו לבחון את הנתונים הנוכחיים - ומה שהנתונים אומרים לנו על פני השטח הוא שמאזן הצרכנים בסדר... לעת עתה. כפי שמראה התרשים להלן, הפיגורים הללו נרשמו עלייה משמעותית לאחרונה, אך הם עדיין בקצה הנמוך של הנורמה ההיסטורית, מה שמעיד על כך שמאזן הצרכנים עדיין במצב טוב יחסית כרגע. עם זאת, אם נסתכל מתחת לפני השטח ונבין כיצד הגענו לרמות הנמוכות הללו מלכתחילה, די בגידול האחרון בפיגור עצמו כדי להצביע על כך שהאשראי הצרכני עומד להיסחט.
הנתונים מראים ירידה חדה בפיגור בין הרבעון הראשון של 1 לרבעון השני של 2020, המיוחסת בעיקר לתשלומי התמריצים הממשלתיים בזרימה חופשית בתוספת תוכניות סובלנות הלוואות הכלולות בחוק CARES. בעוד שסובלנות הלוואות בחקיקה כיסתה רק במישרין משכנתאות בגיבוי פדרלי, מלווים רבים הציעו בסופו של דבר תוכניות סובלנות בסוגי הלוואות אחרים (למשל, רכב, אישי וכו') מרצונם. בנוסף, לצרכנים שהמוסדות הפיננסיים שלהם עשו זאת לֹא להאריך להם תנאים כה נדיבים, זה בהחלט אפשרי שתחת הנסיבות הייחודיות הללו של תמריצים ממשלתיים, תוכניות סובלנות הלוואות משכנתא אפשרו להם להשתמש במזומן שהשתחרר כתוצאה מכך כדי לשלם סוגים אחרים של הלוואות, מה שהדכא באופן מלאכותי את שיעורי העבריינות.
כעת, לאחר שהגירוי הסתיים ואנו רואים עלייה משמעותית בפיגור, עלינו לשקול גם מספר תנאי מאקרו נוספים שעלולים להוות בעיות עבור לווים בעלי חובות. עם האינפלציה למעלה (מדד המחירים לצרכן +>9% בשנה), והפד העלה את ריבית הבסיס שלו ל-2.25 - 2.50% (מה שהופך כל חוב בריבית משתנה למכבידה יותר לכיסוי), לצרכן יש כעת חלק קטן יותר מהארנק לשלם עבור עלויות גבוהות יותר של שירות חובות. רובד בעובדה שפחות ופחות מהצרכנים הזכאים שלנו בוחרים לחפש עבודה (ה שיעור ההשתתפות בעבודה היא קרובה לנמוך ביותר מאז שנות ה-2000) או שהם מפרישים חסכונות (ה שיעור חיסכון אישי הוא הנמוך ביותר מאז 2009), ואתה יכול לדמיין סערה מושלמת מתבשלת עבור אשראי.
אנו נצפה בכל אחד מהגורמים הללו מקרוב במהלך החודשים הקרובים, ונשים לב במיוחד למקום שבו מתחילים ליפול הדומינו: הלוואות אישיות.
– אניש אצ'ריה, שותף כללי של a16z פינטק, מארק אנדרוסקו, שותף פינטק של a16z, קורי וולר, שותף לשוק פינטק של a16z
תוכן העניינים
למידע נוסף 
***
הדעות המובעות כאן הן אלה של אנשי AH Capital Management, LLC ("a16z") המצוטטות ואינן הדעות של a16z או החברות הקשורות לה. מידע מסוים הכלול כאן התקבל ממקורות צד שלישי, כולל מחברות פורטפוליו של קרנות המנוהלות על ידי a16z. למרות שנלקחה ממקורות האמינים כאמינים, a16z לא אימתה מידע כזה באופן עצמאי ואינה מציגה מצגים לגבי הדיוק המתמשך של המידע או התאמתו למצב נתון. בנוסף, תוכן זה עשוי לכלול פרסומות של צד שלישי; a16z לא סקרה פרסומות כאלה ואינה תומכת בתוכן פרסומי כלשהו הכלול בהן.
תוכן זה מסופק למטרות מידע בלבד, ואין להסתמך עליו כייעוץ משפטי, עסקי, השקעות או מס. עליך להתייעץ עם היועצים שלך באשר לעניינים אלה. הפניות לניירות ערך או לנכסים דיגיטליים כלשהם נועדו למטרות המחשה בלבד, ואינן מהוות המלצת השקעה או הצעה לספק שירותי ייעוץ השקעות. יתר על כן, תוכן זה אינו מכוון ואינו מיועד לשימוש על ידי משקיעים או משקיעים פוטנציאליים כלשהם, ואין להסתמך עליו בשום פנים ואופן בעת קבלת החלטה להשקיע בקרן כלשהי המנוהלת על ידי a16z. (הצעה להשקעה בקרן a16z תתבצע רק על ידי מזכר ההנפקה הפרטית, הסכם המנוי ותיעוד רלוונטי אחר של כל קרן כזו ויש לקרוא אותה במלואה). המתוארים אינם מייצגים את כל ההשקעות בכלי רכב המנוהלים על ידי a16z, ואין כל ודאות שההשקעות יהיו רווחיות או שלהשקעות אחרות שיבוצעו בעתיד יהיו מאפיינים או תוצאות דומות. רשימה של השקעות שבוצעו על ידי קרנות המנוהלות על ידי אנדריסן הורוביץ (למעט השקעות שעבורן המנפיק לא נתן אישור ל-a16z לחשוף בפומבי וכן השקעות בלתי מוקדמות בנכסים דיגיטליים הנסחרים בבורסה) זמינה בכתובת https://a16z.com/investments /.
תרשימים וגרפים המסופקים בתוכן הם למטרות מידע בלבד ואין להסתמך עליהם בעת קבלת החלטת השקעה כלשהי. ביצועי העבר אינם מעידים על תוצאות עתידיות. התוכן מדבר רק לתאריך המצוין. כל תחזיות, אומדנים, תחזיות, יעדים, סיכויים ו/או דעות המובעות בחומרים אלו כפופים לשינויים ללא הודעה מוקדמת ועשויים להיות שונים או מנוגדים לדעות שהובעו על ידי אחרים. אנא ראה https://a16z.com/disclosures למידע חשוב נוסף.
