כיסינו את הגידול המשמעותי במרווח הראשוני עבור החלפות ליש"ט שאושרו בשני בלוגים אחרונים; איך Kwasi Kwarteng הגדיל את ה-IM שלך ו רישי סונק וההשפעה על GBP Swaps IM. בראשון מהבלוגים האלה, כריס הוסיף קטע קצר לקראת הסוף על שולי הווריאציות ורציתי להסתכל לעומק על זה.
מרווח וריאציה
מסלקה תעריך מדי יום את כל ההחלפות בחשבונות החברים והלקוחות ותאסוף או תשלם את השינוי היומי ב-MTM (PL) עבור כל חשבון. דיסציפלינה זו של הערכת שווי עצמאית והסדרת הרווח או ההפסד בכל יום במזומן היא דיסציפלינה מרכזית לניהול סיכונים בתפקוד של מסלקה ומפחיתה את ההסתברות למחדל וסיכון מערכתי.
חברי סליקה ולקוחות זקוקים לנזילות במזומן כדי לעמוד בקריאת מרווחי השינוי שלהם במטבע החשיפה. כאשר השווקים תנודתיים, יכולות להיות דרישות גדולות ובלתי צפויות למזומן.
GBP Swaps VM - 1 באוגוסט עד 14 בספטמבר 22
בואו נסתכל על שיחות VM היומיות שחשבון עם GBP Swaps היה מתמודד אם היה מחזיק במשך ששת השבועות מ-1 באוגוסט-22 עד 14-22 בספטמבר. בהתאם לבלוגים הקודמים שלנו, נשתמש בהחלפה קבועה של GBP SONIA 10Y 100 מיליון שנערך ב-1 באוגוסט-22 בשיעור הנקוב של 1.98%.
- מציג בסדר תאריך יורד, ה-VM היומי וה-VM המצטבר של 5 הימים הקודמים.
- שיחת ה-VM היחידה הגדולה ביותר על ידי המק"ס לחבר/לקוח הייתה 1.167 מיליון ליש"ט ב-5 באוגוסט-22
- ה-VM הבודד הגדול ביותר ששולם על ידי המק"ס היה 0.66 מיליון ליש"ט ב-15 באוגוסט-22
- המשיכה הגדולה ביותר של 5 ימים על ידי המק"ס הייתה 3.9 מיליון ליש"ט (16-22 באוגוסט)
- (ה-IM להחלפה זו ב-1 באוגוסט היה 3.8 מיליון ליש"ט לבית או 4.5 מיליון ליש"ט ללקוח)
- במהלך התקופה של 6 שבועות, ה-VM המצטבר היה שלילי של 8.5 מיליון ליש"ט, כאשר שיעורי ההחלפה של סוניה ל-10 שנים עלו מ-1.98% ל-3.23% וה-MTM ההחלפות הזה ירד
לא נהדר, אבל לחברים או ללקוחות לא הייתה בעיה להעמיד מזומן שטרלינג לתקופה זו.
GBP Swaps VM - 15 בספטמבר עד 31 באוקטובר 22
עכשיו בואו נסתכל על ששת השבועות הבאים, תקופה של סערה פוליטית ושוק בתעריפי ליש"ט.
- שיחת ה-VM הגדולה ביותר על ידי המק"ס הייתה 2.69 מיליון ליש"ט ב-26-22 בספטמבר
- ה-VM הבודד הגדול ביותר ששולם על ידי המק"ס היה 2.94 מיליון ליש"ט ב-17-22 באוקטובר
- המשיכה הגדולה ביותר של 5 ימים על ידי המק"ס הייתה 8.26 מיליון ליש"ט (21 בספטמבר-27 באוגוסט)
- ה-VM המצטבר בין ה-20 ל-27 בספטמבר היה -9.6 מיליון פאונד! (שיעורי 10Y עד 4.7%)
- מה שהופך את סך ה-VM מ-1 באוגוסט ל-27 בספטמבר ל-18.5 מיליון פאונד!
- ה-VM המצטבר מ-28 בספטמבר עד 31 באוקטובר היה +6.4 מיליון פאונד, (תעריפים של 10 שנים ירדו ל-3.8%
- ומפרט את האירועים הפוליטיים והשוקיים בתאריכים אלו
- ה-23-22 בספטמבר היה היום בו פרסם קווסי קוארטנג את המיני-תקציב הידוע לשמצה שלו
- 28-Sept-22 הצהרת BOA לרכישת מוזהבים שהחזירו את השקט והורידו את התעריפים
- 14-22 באוקטובר קווסי קוארטנג הוחלף בג'רמי האנט כקנצלר
- 20-22 באוקטובר ליז טרוס התפטרה מתפקיד ראש הממשלה
- 24-22 באוקטובר רישי סונק נבחרה לראשות הממשלה
קרנות פנסיה ו-LDI
הבה ניקח את האמור לעיל לאילו צרכי נזילות הייתה מתמודדת קרן פנסיה עם אסטרטגיית LDI שימוש בהחלפות. בשביל זה אנחנו צריכים להשתמש בהחלפה קבועה של מיליארד ליש"ט 1Y מקבלת, שהייתה מוחזקת על ידי קרן הפנסיה.
- 1 באוגוסט עד 14 בספטמבר, נדרשים 85 מיליון ליש"ט מזומן במשך 6 שבועות לשיחות שולי וריאציה
- כואב, אבל ניתן לניהול
- עלייה פתאומית מ-20 בספטמבר ל-27 בספטמבר, תקופה של 6 ימים עם עוד 96 מיליון פאונד דרושים!
- הלם ויראה ודיונים מגיעים למנהלים ברמת C
- המהלכים היומיומיים הגדולים בימים רצופים הם שגרמו ללחץ נזילות
- כתוצאה מכך היה צורך למכור נכסים, במקרה זה, מוזהבים בבריטניה, מה שהוביל עוד יותר להורדת מחירים והעלה את תעריפי ה-GBP, עד שלא היו קונים של מוזהבים בבריטניה, ...
- לא מקום טוב להיות בו
- ואז ה-BOE נכנס ב-28 בספטמבר-22 כדי להחזיר את השקט והקצבים ירדו
אז בעוד שהגידול ב-IM שסיקרנו בבלוגים קודמים היה יקר, שיחות VM הן שגרמו ללחץ נזילות ותרמו למקרה של התערבות הבנק המרכזי להשבת הסדר על כנו.
נראה לי שאני זוכר את קוואסי קוארטנג אמר, "השווקים יעשו מה שהם עושים” בתשאול בבית הכלל על ההשפעה שהייתה למיני-תקציב שלו; הצהרה שהוא אמר כדי להוכיח את ההתעלמות מתנודתיות בשוק לטווח הקצר בעת קביעת המדיניות הפיסקלית, אך כזו שהתגשמה באופן שונה לחלוטין.
אני לא יכול שלא לסיים עם הציטוט הידוע לשמצה של שנות התשעים של ג'יימס קארוויל (האסטרטג הראשי של ביל קלינטון), "פעם חשבתי שאם יש גלגול נשמות, אני רוצה לחזור בתור הנשיא או האפיפיור או בתור חובט בייסבול 400. אבל עכשיו הייתי רוצה לחזור בתור שוק האג"ח. אתה יכול להפחיד את כולם."
זה הכל להיום.
