ビットコイン強気相場のリスクを評価する

エグゼクティブサマリー

• この記事では新作を紹介します リスクアセスメント 一連のコアオンチェーン手段を利用するフレームワーク 短期と長期の両方 リスクサイクル。
• この新しいフレームワークを備え、当社は投資家とアナリストの両方に、データ主導の観点からドローダウンリスクを評価するための堅牢なモデルを提供することを目指しています。
• 結論として、さまざまなデータ カテゴリにわたるリスクの合流を評価するために、考慮されたすべての指標をヒートマップにまとめます。

マクロリスク分析

アナリストがサイクルの任意の時点での市場リスクを評価するために使用できるモデルや指標が多数あります。この記事では、ビットコインのスポット価格の大幅な下落の「リスク」を具体的に考察します。

したがって、「高リスク 🟥」は、市場が投機バブルに陥っている可能性が高いポイントとして定義されます。対照的に、「低リスク 🟩」環境は、投機的超過の多くが解消されており、市場が底値形成パターン内にある可能性が高い環境であると考えられます。

価格バブル

最初の構成要素として、2 つの長期平均回帰ベースラインからの価格の偏差を監視します。

• MVRVモデル 🟠: このモデルは、スポット価格と市場全体のコストベース (実現価格) の比率を測定します。
• メイヤー複数 🔵: 200D-SMA をテクニカル循環ミッドラインとして活用し、このベースラインに対するプレミアムまたはディスカウントを測定します。

以下の図では、以下のリスク カテゴリを組み合わせて定義しています。 MVRV および メイヤー倍数 (MM) モデル。

スポット価格は現在 42.9 千ドルですが、実現価格と 200D-MA はそれぞれ 22.8 千ドルと 34.1 千ドルで取引されています。これにより市場は ハイリスク 🟧 環境。

供給の収益性の評価

利益に対する供給の割合 (PSIP) 🔵 指標は、現在のスポット価格よりもコストベースが低いコインの割合を測定します。この指標は、投資家が利益確定のインセンティブの高まりを認識しているため、売り圧力が高まる潜在的なリスクを特定するのに役立ちます。

この指標が上限バンドを超えて取引される場合、歴史的には市場が強気市場の「多幸感段階」に入るのと一致しています。スポットETFの立ち上げを中心とした最近の市場上昇中に、この指標は最高水準に達しました。 非常に高いリスク 🟥、その後、価格は 38 ドルまで下落しました。

恐怖と貪欲のサイジング

成長に伴うリスクを定量化するもう 1 つの強力なツール 恐怖と貪欲 市場のセンチメントは、 純未実現利益/損失（NUPL） メトリック。この指標は、純損益総額のドル価値を時価総額の割合として調べます。

したがって、利益が得られるコインの数を推定した後、 利益に占める供給の割合、NUPL を使用して、投資家の収益性の大きさを測定できます。

2023 年 XNUMX 月の集会に続いて、NUPL は 高リスク 🟧 範囲、値 0.47 に達します。利益として保有されるコインの量が大幅に増加したにもかかわらず、米ドルの利益の大きさは達成されませんでした。 非常に高いリスク 🟥状態。これは、コインの大部分が、30 年下半期を通じて約 2 ドルの統合範囲付近のコストベースで蓄積されたことを示唆しています。

実現損益

次のステップは、実現損益率 (RPLR) がこの目標を達成するための優れた羅針盤となり、市場参加者が支出パターンをどのように調整しているかを評価することです。

このインジケーターは、オンチェーンで発生する利益確定イベントと損失確定イベントの比率を追跡します。私たちはこの比率の 14D-MA を使用して日々のノイズを取り除き、投資家の行動におけるマクロな変化をより明確に識別します。

この指標は最近、価格が最近のピークの 48.4 ドルに達したため、非常に高いリスク 🟥 体制のフラグを立てました。実現損益率は現在 4.1 で、高リスク 🟧 の状態にあります。

活動リスク分析

ギアを少し切り替えて、ネットワーク アクティビティに関連する一連の導入指標を使用して測定される、需要のレンズを通してリスクを評価します。

ブロックスペースの需要

ビットコインネットワークのブロックスペースには上限があるため、需要を測る強力な方法は手数料市場を調査することです。通常、需要が一貫して増加すると、次のブロックへの参加をめぐる競争が激化するため、手数料が持続的に上昇します。

マイナーズフィー収益バイナリインジケーター (MFR-BI) は、過去 30 日間で手数料市場の圧力が日に日に高まっている日の割合を示します。

38ドルまで下落する中、この指標は 非常に低いリスク 🟩信号。スポット価格が 43 ドルに戻ると、この指標は低リスク 🟨 ゾーン (~46%) に戻りました。

投機の勢い

アクティビティ リスク分析スイートの最後のコンポーネントとして、すべての取引所との間で送金される取引量の月平均と年平均を比較する取引高モメンタム メトリクスを再検討します。このツールは、市場の投機欲求を代理するものとして機能します。

このリスク指標は、遅い方の年移動平均 (30-MA) に対する速い方の月次移動平均 (365D-MA) の変化の大きさと方向を測定します。

為替流入量の月次平均は 10 月以降大幅に増加傾向にあり、この指標は世界のトップに位置しています。 非常に高いリスク 🟥体制。これは、市場が現在比較的投機的な状態にあることを示唆しています。

短期および長期のリスク分析

上記のリスク分析では、比較的マクロかつグローバルな視点を考慮しています。次のセクションでは、短期および長期保有者コホートの行動を考慮して、より詳細なレベルでパターンを評価します。

利益を得るための新規投資家

以前のレポートで得られた結論を再検討する (WoC 38、2023 および WoC 50、2023）、短期保有者は、ローカルな天井や底値など、短期的な価格行動の形成に大きな影響力を持つ傾向があります。

したがって、高（または低）リスク区間を特定するために原因と結果のアプローチを採用します。これは、次の 2 段階の評価に基づいています。

• これらの新しい投資家が保有する未実現利益（または損失）（支出のインセンティブ）。
• 新規投資家（実際の支出）によって固定された実現利益（および損失）。

まず、短期保有者供給損益率 (STH-SPLR) から始めます。これは、新規投資家にとっての利益と損失の保有供給のバランスを捉えます。

この指標は最近、 非常に高いリスク 🟥 ETF 投機がピークに達した 2023 年 2024 月中旬から XNUMX 年 XNUMX 月中旬までの状況。これは、超多数の新規投資家が利益を得ていることを示唆しており、利益確定の可能性が高まっていることを示唆している。それ以来、ニュートラルに向かって冷えてきました 低リスク 🟨範囲。

短期的な利益を確定させる

次のステップは、実現損益というレンズを通して測定される、これらの短期保有者による実際の支出に焦点を当てることです。以下のグラフは、2016 年 XNUMX 月以降の高い利益確定 🟩 (または損失確定 🥥) 体制の例を強調しています。示されているように、これらの支出の多い時期は、強い反発と調整の両方と一致する傾向があります。

90 日間の Z スコア関数を使用してこれらの指標を変換および正規化し、短期保有者の米ドル建てアクティビティを標準化します。この手法は、短期保有者の支出が統計上の極端な範囲外にあることを特定するのに役立ち、これを市場内の潜在的な局所的な上位および下位の形成に変換できます。

このリスク指標の視覚的な側面を改善するために、実現損失の Z スコアを反転 (-1 倍) していることに注意してください。

この指標によれば、ETF の立ち上げ後の最近の 38 ドルへの修正により、市場リスクが顕著に減少しました。 STH 実現利益 Z スコアは現在 -1.22 ですが、STH 実現利益 Z スコアは -0.24 です。これにより、現在の市場構造は次のようになります。 低リスク 🟨政権。

利益を固定する古い手

以前のレポート（WOC-22-2023）。目的は、長期保有者が保有する含み益の程度が統計的に極端なレベルに達した時期を評価し、このコホートがそれに応じて支出を増加させるかどうかを追跡することです。

最初の指標は、長期保有者 MVRV 比率を使用して LTH の未実現利益構成要素を測定します。これは、市場価格と平均 LTH コスト基準との乖離を測定します。

FTX崩壊以来困難な回復を経て、この指標は2.06まで上昇し、最高水準に入りました。 高リスク 🟧体制。前述したように、これらのレベルは通常、長期投資家が収益性の比較的意味のあるレベルに戻るため、強気市場の初期段階で見られます。

長期保有者の支出

このリスク分析研究の最終ステップでは、LTH 支出が持続的な割合で増加している時期を評価するためのバイナリ指標を構築しました。長期保有者送信バイナリ インジケーター (LTH-SBI) は、LTH 支出が 7 日間の持続期間にわたって総 LTH 供給量を減少させるのに十分である期間を追跡します。

LTHの供給が減少すると、長い間休眠状態にあった供給が液体循環に再導入され、新たな需要を相殺していることを示します。

ETF の投機が 48.4 万ドルに向けて上昇したことで、このリスク指標は 低リスク 🟨に 高リスク 🟧範囲。現在の価値は0.7であり、投資家とETFリバランス（つまりGBTCから）がコイン所有権を譲渡するため、LTHによる支出がある程度増加していることを示唆しています。

まとめ

この記事では、ビットコイン市場内のドローダウンのリスクを評価する手順を開発しました。これらのリスク要因は、幅広いデータと投資家の行動カテゴリーを考慮しており、アナリストと投資家のための枠組みを確立するのに役立ちます。

各インジケーターは個別に使用することもできますが、組み合わせることにより市場の状態をより包括的に把握できることがよくあります。以下のグラフは、これらを過去 5 年間のさまざまなリスク指標のヒートマップ ビューにまとめたものです。これから、重要な合流が見られる注目すべき上限と下限と指標を比較できます。

レベルと変換は最初のガイドとして意図されており、アナリストや実務者はこれを繰り返して、特定の関心点に合わせて最適化する必要があります。

免責事項: このレポートは投資アドバイスを提供するものではありません。 すべてのデータは、情報および教育目的でのみ提供されます。 ここで提供される情報に基づいて投資判断を下すことはなく、投資判断はお客様ご自身の責任で行ってください。

表示される為替残高は、公式に公開された為替情報と独自のクラスタリング アルゴリズムの両方を通じて蓄積された、Glassnode の住所ラベルの包括的なデータベースから取得されます。 当社は取引所残高を表示する際に最大限の正確性を確保するよう努めていますが、特に取引所が正式な住所の開示を控えている場合には、これらの数値が取引所の準備金全体を必ずしも網羅しているとは限らないことに注意することが重要です。 これらの指標を利用する際には、注意と慎重を期するようユーザーに強くお勧めします。 Glassnode は、矛盾または潜在的な不正確さに対して責任を負わないものとします。 交換データを使用する場合は、透明性に関する通知をお読みください。.

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• 情報源： https://insights.glassnode.com/assessing-risk-in-a-bitcoin-bull/