- 最近閉幕した中国政治局会議のプレスリリースは、「カウンターシクリカル」措置の実施など、より拡大的なトーンで構成されていた。
- 昨日のFOMC会合を受けて、金利先物はハト派への傾きを織り込みつつある。 CME FedWatchツールに基づくと、予想されている最初のフェデラル・ファンド利下げが2024年2024月かXNUMX月からXNUMX年XNUMX月に前倒しされる可能性が高まっている。
- FRBの金融政策の将来方針に関する今回の一連のハト派的な予想は、これまでの対ドルでの人民元の急激な下落を打ち消している。
- 政治局とFOMC後の中国株とその代用銘柄(ハンセン指数)では、短期的なポジティブなアニマルスピリットが復活している。
これまでの市場の反応は、中国株とその代用銘柄に対するリスクオンの動きという点では肯定的だった(ハンセン指数、ハンセンTECH指数およびハンセン中国企業指数)、アジアセッション閉幕後の24月XNUMX日月曜日に終了したXNUMX月の政治局会議の結果に関する事後プレスリリースおよび昨日の事後米国中央銀行、 FRBの金利政策に関するFOMC会議。
政治局は習主席が率いる最高意思決定機関で、中国の主要な経済政策課題を設定しており、月曜日の会議では、現在の弱い内需環境に対処するための拡張政策の実施という今後数カ月の課題が設定された。 消費拡大、不動産市場への支援強化、地方政府債務の緩和に向け、反景気循環政策を実施すると誓った。
米国の証券取引所に上場されているチャイナADRの株価は、24月5日月曜日の米国取引で日中のパフォーマンスが注目に値する。 アリババ(BABA)や百度(BIDU)といった中国のビッグテック株は約4.5%上昇して米国取引を終了した。 米国のETFとして上場されている中国株バスケットも同様に急騰し、クランシェアーズCSIチャイナ・インターネットETF(KWEB)とインベスコ・ゴールデン・ドラゴン・チャイナETF(PGJ)はそれぞれ+4%と+2023%上昇し、過去最高を記録した。 XNUMX日のリターンとしてはXNUMX年XNUMX月以来最高となった。
プレスリリースには今後の財政刺激策の実施の詳細が(またしても)欠如しており、不動産セクターにおける債務超過のリスクを高める大規模な刺激策の発動は控えているにもかかわらず、それは言葉の選択とその論調によるものである。リスクオン行動を引き起こした。 まず、中国の住宅市場に関する習主席のキーワード「住宅は住むためのものであり、投機のためのものではない」は、2019年半ば以来初めて省略された。これは、住宅購入制限の緩和など、住宅価格の継続的な低迷を打ち消す余地がさらにあることを示唆している。上海や北京などの主要都市では。
第二に、「カウンターシクリカル」措置という言葉が強調されており、インフラ支出よりも内需拡大が優先されることを示唆している。 中国でデフレスパイラルが具体化するリスクの高まりと、より緩和的な金融政策が限界経済成長の低下につながる可能性がある「流動性の罠」状況を考慮すると、逆のデフレスパイラルとその流動性の罠の後遺症を打破するための重要な解決策は、財政を強化することである。積極的な内需拡大による消費者信頼感の向上
人民元高に支えられた中国ADR上場投資信託のアウトパフォーム
図1:26年2023月XNUMX日の中国ADR ETFとMSCIオール・カントリー・ワールドETFの相対的な勢い(出典:TradingView、クリックしてチャートを拡大)
全体として、短期的なセンチメントは中国株に対して強気になっているようで、昨日、26年2023月12日の時点で、中国ADR ETFは月初からの期間で主要な米国ベンチマーク米国株価指数を上回っている。 KranShares CSI China Internet ETF (KWEB) とインベスコ ゴールデン ドラゴン チャイナ ETF (PGJ) は、S&P 13.14 (+500%) と MSCI オール カントリー ワールド インデックス ETF (+2.61%) に対してそれぞれ +2.97% と +XNUMX% 上昇しました。 。
また、昨日のパウエルFRB議長のFOMC後の記者会見では、FRBが20月25日の次回FOMC会合でフェデラル・ファンド金利を一時停止するか引き上げるかを決定する際にデータに依存することを示唆した。 これは、昨日のフェデラルファンド金利を22年ぶりの高水準となる5.25~5.50%に引き上げるために予想されていたXNUMXベーシスポイントの利上げ以降、FRBがXNUMX会合ごとに利上げするモードではない可能性が高いことを示唆している。
市場は予想されるフェデラルファンドの最初の利下げ開始について、よりハト派的な傾きを織り込んでいるようだ。 30日間のフェデラル・ファンド先物価格データから導き出されたCME FedWatchツールに基づくと、最初の利下げが20年2024月56.07日のFOMC会議で行われると予想される確率は上昇し、合計確率は1%となった。 これまで、昨日のFOMCの前には、予想される第一利下げのオッズがより高くなるのは19年2024月XNUMX日からXNUMX月XNUMX日のFOMC会合の間に集中していた。
予想される将来のフェデラル・ファンド金利の軌道に関する現在のハト派的な傾きは、中国の2年国債に対する米国の2年国債のさらなる利回りプレミアムを打ち消している。 2月2日月曜日以降、利回りプレミアムは本稿執筆時点の24%から11%に2.75bps縮小し、これが対ドルでのさらなる人民元安を支えている。
USD/CNH(オフショア人民元)は依然として20日移動平均を下回っている
図2:27年2023月XNUMX日時点のUSD/CNHの中期トレンド(出典:TradingView、クリックしてチャートを拡大)
先週の木曜日、20月20日以来、人民元は対米ドルで短期的に上昇し始めており、これが中国株に対する強気の感情を強める好循環を生み出した。 USD/CNH(オフショア人民元)は7.2160日移動平均を上回ることができず、日次RSIオシレーターで弱気な勢いが読み取れるXNUMXの重要な中間抵抗線として機能している。
したがって、USD/CNHがさらに下落する可能性があれば、中国株とその代用銘柄の短期的な上昇局面が始まる可能性が高い。
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