摂氏はビットコインの引き出しを停止します：何が間違っていましたか？

セルシウス ネットワークの設計と、ビットコインの引き出しを停止することで最高潮に達した利回りを生み出す戦略による、最近数週間の出来事を詳しく調べます。

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この問題の目的はXNUMXつあります。

XNUMXつ目は、摂氏プラットフォームの詳細を確認し、ビジネス/エコシステムの設計を分析して、何が悪かったのかを理解することです。

XNUMXつ目は、摂氏の「歩留まり生成」戦略でここ数週間に発生したイベントを詳しく説明し、市場の状態について加入者を更新し、将来的に大きな影響を与える可能性があることです。

以下はによって書かれています Bitcoin Magazineさん ナムシオス、摂氏のコアビジネスオペレーションの詳細。

セルシウス：設計と仮定

このセクションでは、プロジェクト自体の内部動作を詳しく見ていきます。 ホワイトペーパー、投資家への警告として役立つ可能性のある設計と裏付けの仮定にいくつかの危険信号を含め、将来同様の損失を防ぐために他のプロジェクトに適用できることを願っています。

ホワイトペーパーによると、「より多くの人々が摂氏のエコシステムに参加するにつれて、より多くの人々が恩恵を受けます」。

ホワイトペーパー全体を通して、Celsiusは用語と仮定をまとめ、必ずしもうまくいくとは限らない設計上の決定を進めています。 この一例は、「エグゼクティブチーム」を表示するためのセクション全体を持ちながら、Celsiusを「ネットワーク」と名付けることです。 Celsiusには数人の創設者、CEO、COO、CTO、およびマーケティング部門と開発部門がありますが、ネットワークにはエグゼクティブチームがないと主張することができます。 また、ネットワークを使用して作成しようとしている「コミュニティ」についても繰り返し言及していますが、ユーザーは、エグゼクティブチームがコミュニティの利益ではなく、ほとんどの場合、自身の利益を維持することを確信できます。これは、日曜日に撤退があったときに起こったことです。プラットフォームで停止しました。 （撤退の問題については、次のセクションで詳しく説明します。）

上の画像に示されているように、Celsiusは、プロジェクトにトークンが必要な理由について適切な説明を提供できません。 ホワイトペーパーは、「貸し借りモデルにはブロックチェーンとオープン元帳テクノロジーが必要である」と単純に述べており、そのようなニーズは「[プロジェクトにとって]本当に牽引力を獲得するために」来ると述べています。

どちらも、その質問に対する事実に基づく回答とはほとんど見なされません。 実際、ホワイトペーパー全体は、ホワイトペーパーが実際にあるべきもの、つまりプロジェクトの設計の背後にあるエンジニアリング上の決定を説明する技術文書よりも、マーケティング資料や投資家への売り込みに似ています。

さらに、非常に複雑な構造と決済注文を処理する複雑な取引プラットフォームが世界に存在します。つまり、スマートコントラクトもブロックチェーンの十分な理由ではありません。

実際、Celsiusがブロックチェーンとオープン元帳テクノロジーを必要とする本当の理由は、CELトークンを発行することです。これにより、十分な「トラクション」を生成するためのエコシステムが構築されました。 さらに、CELトークンにより、チームは投資家から資金を調達してプラットフォームとウォレットを構築することもできました。 それでも、クレジットの発行はブロックチェーンなしで行うことができましたが、その場合、チームは今日の誇大広告を生成するための重要なモットーである「暗号」、「分散型」、「ブロックチェーン」を欠いていました。

ホワイトペーパーは、CelsiusがCELトークンの事前販売（CELトークンの総数の40％に相当）をトークンあたり0.20ドルで実行し、その後、クラウドセール（CELトークンの総数の10％に相当）を0.30トークンあたり4ドルで実行したことを示しています。トークン。 プレセールは2017年第2018四半期に発生しましたが、クラウドセールはXNUMX年XNUMX月に開始されました。

Celsiusは、ホワイトペーパーで、プロジェクトでCELが果たす役割の大きさを詳しく説明しています。 実際、プラットフォームのすべての機能（借り入れと貸し出し）は、トークンが発行された後にのみ有効になります。

CELはERC-20トークンです。つまり、ホワイトペーパーにあるように、「すべてのメンバーのために価値主導の貸付および借入プラットフォームを作成する」ことを目的とした、イーサリアムのスマートコントラクトで展開される代替可能なトークンです。

トークンの所有権により、ユーザーはCelsiusプラットフォームに参加し、暗号通貨をCelsiusウォレットに預け入れ、ドルローンを申請し、ローンチ時に割引料金でそれらのローンの利息を支払うことができました。 ドキュメントはまた、発売後、トークンは最終的にユーザーが暗号通貨を貸して興味を持ち、貸し出された暗号通貨で報酬を受け取り、プラットフォームで「優先順位」を達成できるようになることを概説しました。 シニアは、CELをより良いレートで使用することを選択した人々に報酬を与えることを目指しました。これは、CELの需要を増やすことを目的としたインセンティブの自己強制的なフィードバックループです。

このフィードバックループは、このダイナミクスを超えて、摂氏のユーザー獲得および維持戦略において重要な役割を果たします。 要するに、Celsiusのトークンダイナミクスは、借り手が手数料を持ち込むことを前提としています。これは、手数料の削減後に貸し手に支払われるCELトークンに変換され、それらの手数料の一部を獲得するための担保として暗号通貨を提供することをいとわないより多くの個人投資家を引き付けます、したがって、CELの需要が増加し、価格が上昇し、Celsiusがより多くのユーザーを引き付けるためにマーケティングと広告により多くのお金を費やすことができるようになります。

「このシステムは、摂氏トークン（CEL）の需要と供給のサイクルも作成します」とホワイトペーパーは述べており、借り手、貸し手、および摂氏サービスの調整で構成されるプラットフォームについて言及しています。

全体として、Celsiusの設計には、従来の金融システムで利用可能なものよりもはるかに高い利回りを市場に出すために、従来のテクノロジーと急成長しているテクノロジーを組み合わせたものが含まれています。 さまざまな可動部品の複雑なウェブは、CELトークンから派生したコンフルエントなインセンティブと暫定的に接着されました。これは、ユーザーの獲得と維持のための発行と配布の経済性の強化に基づいています。

摂氏のミスステップの実況

日曜日の夜遅く、暗号交換 摂氏発表 彼らは、プラットフォーム上のすべての引き出し、転送、および資産スワップを停止していました。 ユーザーに暗号資産の利回りと借用機能を提供するプラットフォームは、ここ数週間/数か月間、見かけの利回り生成戦略について多くの精査の対象となってきました。

2021年を通じて、トレーダーに「リスクのないリターン」を提供する複数の裁定取引戦略がありました。 これらの戦略は GBTCアービトラージ、および先物市場のコンタンゴ。 スポット市場のビットコインと選択されたデリバティブ（この場合はグレイスケールビットコイントラストとビットコイン先物契約）の間の価格設定のダイナミクスを利用したこれらの戦略は、マーケットニュートラルな裁定取引を可能にし、多くの個人、ファンド、企業が大規模な「利回り」を利用できるようにしました。」

多くの企業は、ネイティブイールド商品を提供することでこのダイナミクスを活用し、顧客の資金でこれらの取引を行い、顧客に支払われたものとの差額から利益を得ました。 音楽が流れている間、この種の戦略は維持できましたが、利回り商品の需要が高まり、先物市場とGBTCの両方で裁定取引がなくなると、利回りを生み出す能力も失われました。

このダイナミクスにより、Celsiusは、預金者の「利回り」を生み出すために、ますますエキゾチックでリスクの高い商品に目を向けるようになりました。 3月XNUMX日、LUNA / USTが崩壊する前に、オンチェーンアナリストは摂氏がアンカープロトコルに資金を送っていることを記録しました。

LUNA / USTの崩壊後、どの企業/カウンターパーティが打撃を受けたか、破産が心配であるかどうかについての噂が飛び交い始め、摂氏が重要な焦点となりました。

会社の業務の不透明な性質を考えると、会社が資産/負債の観点から破産したかどうかを確実に知る方法はありませんでしたが、そのような状況の可能性だけがプラットフォームの利回り商品を使用するリスク/報酬になりました悪いトレードオフ。

利回りのためにアンカープロトコルにユーザー資金を預けることは別として、摂氏もstETHに大きな利害関係を持っていることが明らかになりました。 流動性のあるデリバティブであるstETHを使用すると、ユーザーは、stETHの形で資本に流動的にアクセスしながら、プルーフ・オブ・ステークへの統合を見越してETHを賭けることができます。 GBTC償還メカニズムと同様に、ETHがstETHに賭けられると、「マージ」が成功するまで、賭けを解除することはできません。

この問題では、イーサリアムのプルーフオブステークシステムとその周りに構築されたエキゾチックなデリバティブコンプレックスの雑草について深く掘り下げることはしませんが、stETHに言及する目的は、摂氏にとってうまくいかなかった別の利回り生成戦略を強調することです。 stETH<>ETHの為替レートが1.0から低下し始めたため。

摂氏が疑惑のペグから落ちていた大量のstETHを保持しているため、非流動性の懸念がさらに高まり、摂氏の巨大なポジションが大規模な損失を被ることなく終了するのに十分な流動性がないstETHのETHを購入する市場がありました。 プラットフォームから資金を引き出すユーザーの数が増え、暗号通貨市場が週末にすでに有意義に売り切れているため、Celsiusは、プラットフォームでのすべての引き出し、スワップ、および資産の譲渡を一時停止すると発表しました。

私たちは、資産を保護し保護するための措置を講じる一方で、流動性と運用を安定させるために、コミュニティ全体の利益のためにこの必要な措置を講じています。 さらに、お客様は、お客様へのコミットメントに沿って、一時停止中に引き続き特典を獲得します。

このニュースは難しいことを理解していますが、引き出し、交換、アカウント間の転送を一時停止するという私たちの決定は、コミュニティを保護するために私たちが取ることができる最も責任のある行動であると信じています。 私たちは、お客様への義務を果たすために資産を保護および保護するという唯一の焦点を持って取り組んでいます。 私たちの究極の目的は、流動性を安定させ、口座間の引き出し、交換、および送金を可能な限り迅速に回復することです。 さまざまなオプションを検討しているため、多くの作業が必要です。このプロセスには時間がかかり、遅延が発生する可能性があります。

– 摂氏のブログ投稿で発表された声明。

摂氏の事業の最大の問題は、会社が適切に定量化できないことが多いユーザー資金で極度のリスクを冒していることがますます明らかになっていることでした。 したがって、特に絶対に不足しているビットコインでの暗号資産のネイティブの「利回り」を考えるとき、それは利回りではなく、極端なテールリスクを短縮することを理解することが重要です。

現在、執筆時点でのビットコイン取引の価格は23,100ドルであり、摂氏は17,900 wBTC（イーサリアムでラップされたビットコイン）の証拠金請求の危機に瀕しています。

セルシウスが追加の担保で金庫を締めくくる前の清算価格レベルは20,272ドルで、清算価格は18,300ドルに押し上げられました。 主な懸念は、この清算レベルが完全に透明であり、日和見主義の投機家が現在、摂氏を強制的に売却するために無差別に売却していることです（積極的にカバーするか、強制的な清算を通じて）。

清算レベルのライブアップデートを使用して、ここでボールトのステータスを確認できます。

市場への影響

いずれにせよ、市場は短期的には不安定なポジションにあり、部分的に破産した可能性のある取引所はマージンポジションで倍増している可能性があります。 ビットコイン（および金融市場）の歴史が何かを示しているとすれば、レバレッジポジションの倍増は決してうまく終わらない可能性があり、最悪の部分はユーザー資金が危険にさらされていることです。

これを念頭に置いて、下振れへの揮発性の芯の可能性はありそうです。 清算は短期間に数億ドルの売り圧力をもたらすため、短期のトレーダー/投機家は摂氏のローン保管庫の状況を注意深く監視する必要があります。

教訓

最近では、小売顧客が「ブロックチェーンテクノロジー」と「暗号通貨」の力を刷新された金融システムの推進力として信じるように駆り立てるために、斬新な説明が採用されています。 ただし、前に説明したように、ブロックチェーンは非常に特殊な目的を果たします。二重支払いの問題を解決して、現金（ピアツーピアマネー）をデジタル領域に移植します。 これは、多くの科学者や数学者による数十年の研究の後、2008年に適切なホワイトペーパーで公開されたビットコインの設計に到達した中本聡によって達成されました。

ユーザーの観点から、XNUMXつの教訓を学ぶことができます。

まず、自己強化型のエコシステムに注意してください。 これはTerraのUSTプロジェクトにも当てはまりました 摂氏にも当てはまります。 テラとルナガード財団は、 USTの存続のための「十分な需要を生み出す」、摂氏のホワイトペーパーは、より多くの人々が参加することを繰り返し主張していますが、それはすべての人にとってより良いことです。 特に、摂氏の場合、貸し借りのプラットフォームが独自のトークンを必要とする場合は、作成するのが難しいものです。 （たとえば、Hodl Hodlは、トークンを使用せずに、真にピアツーピアのビットコイン担保ローンを許可します。エスクローシステムのみを利用します。）

第二に、何かが真実であるには良すぎると思われる場合、それはおそらく真実です。 摂氏は、暗号通貨貸付市場で最高の利回りと最低のレートのXNUMXつを提供しながら、安全でユーザーの世話をする、失敗することのないシステムとして自分自身を移植しました。 セルシウスCEOアレックスマシンスキー ケースを作った 日曜日に誰も資金を引き出すことができなかったと発表したが、ユーザーはいつでも彼のプラットフォームから資金を引き出すことができた。 プラットフォームは、この決定がユーザーの最善の利益を念頭に置いていると引用しましたが、それはほとんど当てはまりません。

最後に、これは古くなっています–自分の鍵を持ってください。 あなたがビットコインを完全に制御できない場合、つまり、あなたが望む人と取引することはできません。あなたが望むときはいつでも、あなたはあなたのビットコインを所有していません-他の誰かが所有しています。 いくつかの「リスクのない」利回りのためにビットコインを摂氏に預けることは、そうでないまでは良い考えのように思えました。 疑わしい場合は、常に 自分のコインを保管する. 取引所からビットコインを引き出します と自分自身を歩きます セルフカストディソリューション あなただけが鍵を知っているということです。 さらに、Celsius（CELトークン）などの新しく設立された会社のクレジットにかなりの純資産を保持する場合は、特に注意してください。 テラのように、彼らは下に行くことができます。 いつものように、あなたは研究を所有していますか？

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• ソース：https：//bitcoinmagazine.com/markets/celsius-halts-bitcoin-withdrawals-what-went-wrong