DeFiの発見：DeFiはETHよりも優れていますか？

DeFiの爆発的な成長の中で、数え切れないほどの新しいプロジェクト、ツール、そして新しい金融商品を設計するための完全に再考された方法が生まれました。 この革新に伴い、痛みとリスクが増大しています。 そのため、DeFiは通常、より実践的なものを要求します。 アクティブ 参加。 これは設定とは非常に異なる経験であり、多くの暗号投資家が慣れているアプローチを忘れています。

この記事では、DeFiへの積極的な参加に関する独自の考慮事項のいくつかをナビゲートし、スポットETHの保持、DeFiガバナンストークンのバスケット、および収穫農業への積極的な参加のリターンの違いを探ります。 以下の概念とツールについて説明します。

• リターン、リスク、エクスポージャーの管理、
• パッシブ戦略とアクティブ戦略のリターンの違いを測定し、
• アクティブな戦略に参加するためのコスト。

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リターン、リスク、エクスポージャーの管理

暗号通貨空間が実験的でリスクに満ちていることを受け入れることは、リスク管理を無視する必要があることを意味するものではありません。 代わりに、投資家は、確立されたベンチマークおよび同等の戦略と比較して、どの程度のリスクを負っているのかについての認識を深めることができます。

レガシーファイナンスで使用される指標を理​​解することは、リスク/リターンプロファイルを理解するのに役立つことがよくあります。 以下では、トレーダーがリスクとパフォーマンスを追跡するために一般的に使用する一連のメトリックを調査し、これらのメトリックがDeFiとETHでどのように機能したかを示します。

分析では、XNUMXか月間のXNUMXつの戦略を比較します。

• A.）ETHを購入して保持し、
• B.）DeFi Pulse Index（DPI）、優良なDeFiトークンのバスケットを購入して保持します。
• C.）人気の寿司スワップファーム（SUSHI-WETH）の収量農業、
• D.）YearnFinanceの厩舎での収穫農業。

記述された戦略

10つの戦略の比較に入る前に、各ポジションがどのように機能するかについての基本的な紹介を示します。 それぞれは、パフォーマンスを追跡するために1年2021月XNUMX日に取得されたシミュレートされたXNUMXドルのポジションです。

ETHを購入して保持する
この戦略は、多くのDeFi参加者のベンチマークとして機能します。 これは、このレポートで各戦略を比較するためのベンチマークです。

DeFiパルスインデックス（DPI）を購入して保持する
DPIは、DeFiガバナンストークンの時価総額加重バスケットです。 これは、DeFiトークンのパフォーマンスを反映することを目的としたパッシブインデックスです。 DPIは、DeFiで利用可能な多数のインデックスのXNUMXつです。 インデックスは毎月XNUMX日にリバランスされます。

Sushiswapでのガバナンストークンイールドファーミング
さまざまな収量でSushiswapに多くのプールが存在します。 この作品の目的のために、Sushiswapで3番目に大きい（〜$ 400億TVL）SUSHI / WETHプールを使用します。 このプールは、Sushiswapの他のプールと比較して報酬が増加したため、2020年と2021年初頭に特に人気がありました。 $ SUSHIの報酬は、100年初頭まで数百％でしたが、2021年20月には2021月に約XNUMX％になりました。

流動性プロバイダーは、LPポジションを賭けて、プールからの手数料とともに$ SUSHIの利回りを受け取ることができます。 トレーダーは、戦略で受け取った$ SUSHIトークンを保持するか、すぐに請求して販売するかを選択できます。 この分析の目的のために、トレーダーがすぐに売ると仮定してリターンが計算されます。 また、権利確定スケジュールも無視します。

憧れの金融でのステーブルコイン利回り農業
Yearnに厩舎を預けると、預託者に利回りが提供されます。 憧れの戦略プロバイダーは、預金者の利回りを生み出す戦略を作成します。 その見返りとして、プラットフォームは2％の管理手数料と20％の成功報酬を請求します。

そして、トレーダーは、Yearnストラテジストの付加価値に対してこれらの料金を喜んで支払います。 市場の低迷にもかかわらず、Yearnのお金は史上最高値に急上昇しました。

この戦略では、yvDAIボールトの過去のAPYを追跡し、預金者の収益を複利計算することで、収益が簡単に計算されます。

ここで、今年の初めからのXNUMXつの戦略すべての過去のパフォーマンスを比較し、一連の基本的なパフォーマンスメトリックを紹介します。

アルファの測定

投資家がアルファに言及するとき、彼らは通常、いくつかの定義されたベンチマークと比較して戦略によって生成された超過リターンを指します。 これは、リスク調整されていないアルファの尺度です。

まず、DeFiパルスインデックス（DPI）を使用して、バイアンドホールドETHをバイアンドホールドDeFiガバナンストークンに対して測定します。 収益を簡単に比較すると、今年のほとんどの期間でDeFiガバナンストークンがETHを大幅に下回っていることがわかります。 DPIは18月からETHに対して最悪のリターンを被り、-30％減少しましたが、ETHは同期間に+ 2021％増加しました。 2.8年の開始以来、DPIは3.6倍、ETHはXNUMX倍になっています。

DPIは2021年にETHに対して負のアルファを生成しました。

DeFiへの受動的な参加は、2021年のトータルリターンの点でETHを大幅に下回っています。次に、ETHバイアンドホールドとYearn Finance StablecoinFarmingのトータルリターンを調べてみましょう。

今年の初めからのETHの実行は歴史的です。 そのため、ステーブルコイン戦略がETHのバイアンドホールドを下回ったのは当然のことです。 年間を通じて、YearnのyvDAIボールトの平均APYは約15％でした。 私たちの安定した戦略は、今年のETHをどれだけ下回ったかにより、横ばいを示しています。

そうは言っても、安定した戦略は、さまざまなチェリーピックの時間枠でETHを上回ります。 たとえば、8月の初め以来、ETH Buy and Holdは大幅なマージンでアンダーパフォームしましたが、Yearn厩舎のAPYは約12〜XNUMX％で推移しました。 これは明らかに単に現金を保持する場合と同様のケースですが、Yearnに現金を預けることにより、トレーダーはほとんどリスクオフでありながら利回りを受け取ります。

チェリーピックの期間に応じて、yvDAIはETHバイアンドホールド戦略でアルファを生成しました。 一部のトレーダーは、ポートフォリオの一部をyvDAIまたは他のYearn安定プールに常にロックして、利回りを生み出しながら、高利回りの下降傾向またはトレンディなプール機会の間に購入機会の厩舎を保持します。

最後に、SushiswapのSUSHI-WETHプールからのブーストされた報酬について、ETHバイアンドホールドと農業収量のトータルリターンを測定します。 この分析は、ユーザーに提示される選択肢とAMMの動作のために、少し複雑になります。 このシミュレーションでは、SUSHI-WETHチョップを無視し、報酬の即時販売を想定し、6か月の権利確定期間を無視します。 で簡単なシミュレーションを実行します クロコファイナンス 私たちのプールが$ 10として始まり、料金と永久的な損失の後、約$ 32kで期間が終了したことを確認します。

その$ 32kに加えて、Sushiswapの報酬を追加します。 $ SUSHIのすべての手数料、永久損失、およびインセンティブ付き流動性報酬を合計した後、この期間で最終的な価値が達成されました。 これは、140か月間のSUSHI-WETHLPスタッカーの$ SUSHI報酬の平均6％APRで計算されます。 リターンは、複利、ボトムAPR、基礎となるエクスポージャーのタイミングの悪さなどがない、最悪のシナリオとしてシミュレートされます。

示されているように、DeFiガバナンストークンの単純なバイアンドホールドは、ETHのバイアンドホールドのトータルリターンYTDを大幅に下回っています。 SUSHI-WETHプールへの積極的な参加は、ETHのバイアンドホールドを上回りました。 これは、多くの主要なリスクオンイールド農業の機会に当てはまりました。 安定した戦略がETHを上回ったほとんどの時間枠で、現金も上回ったことに注意してください。

重要な指標は、明らかにトータルリターンだけではありません。 次に、ボラティリティとリスク調整後の指標を測定します。

ボラティリティ（変動性）

ボラティリティは、時間の経過に伴うリターンの分散を測定しようとします。 標準偏差は、この値を測定するために最も一般的に使用されます。 これは、過去のリターンの分散の平方根を使用して計算されます。 標準偏差が高いほど、ボラティリティが高くなります。

すべてが平等であり、トレーダーはより低いボラティリティを望んでいます。 リスク調整済みアルファは、トレーダーがベンチマークと比較してボラティリティを追加せずに超過リターンを作成したときに取得されます。

暗号資産は不安定なことで有名です。 とはいえ、暗号戦略はそうである必要はありません。 XNUMXつの戦略のボラティリティを調べてみましょう。 イヤーンファイナンス戦略はトータルリターンでアンダーパフォームしましたが、そのボラティリティはごくわずかでした。 一貫したリターンを求めているがボラティリティが低いトレーダーは、yvDAIボールトが非常に魅力的であることに気付くでしょう。 同様に、SUSHI-WETH戦略は、ETHへのエクスポージャーでDeFiのボラティリティの一部を吸収しながら、SUSHI報酬を受け取ります。 SUSHI-WETHペアがどのようなボラティリティをヘッジするか、それは永久的な損失に苦しんでいます。 以下のボラティリティは、原資産のボラティリティのみを反映しており、手数料を差し引いた後、実際にこのボラティリティの一部を吸収します。

注：リスクは、DeFiの純粋な価格変動以外の方法、つまりスマートコントラクトリスクでも現れる可能性があります。

トレーダーはまた、ドローダウンを使用して、どのくらいの期間の下降が続き、どの程度の規模になるかを理解することを好みます。 ドローダウン期間と水中プロットは、この分析に役立ちます。 例として、ETHとDPIの違いを調べます。

上のチャートはドローダウンの長さを表し、水中プロットはドローダウンの大きさを表します。 これらのチャートからXNUMXつの重要な洞察を見つけることができます。

• DPIのドローダウンの長さはETHよりも大幅に長くなっています。
• DPIのドローダウンの平均の大きさはETHのそれをわずかに上回っています。
• ETHの最大ドローダウンは約-49％に達しましたが、DPIはなんとか-52％に押し上げました。

リスク調整済みメトリック

シャープレシオは、ボラティリティに対するリターンを測定しようとする一般的なリスク調整済み指標です。 従来の金融は、常に資本の保全について考えているため、リスク調整後リターンについて常に考えています。

シャープレシオは、リターンからリスクフリーレートを差し引き、リターンの標準偏差で割ることによって計算されます。 計算では、上向きと下向きの両方のボラティリティをキャプチャします。

この場合、10年がリスクフリーレートとして使用されます。 yvDAIシャープレシオは安定した戦略であるため、非常に高いことに注意してください。 この場合、10年の財務省金利（1.5％）を使用するため、この戦略のシャープレシオは非常に高くなります。 これは、ポジションのボラティリティがごくわずかであり、資産が アップのみ リスクフリーレートに対して。 リスクフリーレートをはるかに超えるリターンを伴うこのリスクオフである戦略は、非常にまれです。 SUSHI-WETHのシャープレシオは、$ SUSHIの報酬と徴収された料金によって生み出された超過収益によっても助成されます。 下向きのボラティリティはわずかに弱められ、上向きのボラティリティは押し上げられます。 1は一般的に優れたシャープと見なされ、2を超えるものはすべて優れたものから優れたものと見なされます。

注：スマートコントラクトの悪用やプロトコルの失敗の固有のリスクは、SharpeやCalmarRatioのような純粋に価格ベースのr / rメトリックには現れません。

トレーダーは、エクスプロイトによって排出されるプールに存在する固有のリスクを考慮に入れる必要があります。

適用されたメトリクス
これらの指標を理解して適用することで、さまざまな環境で戦略がこれまでどのように実行されてきたかを理解できます。 たとえば、市場が苦しんでいる間、リスクオン戦略は苦しんでおり、安定した農業プールは引き続き上向きになっています。 一部のトレーダーは、ディップを購入するために利用可能な資本を持ちながら、利回りを生み出すためにすべての市場の厩舎でポートフォリオの一部を保持することを選択します。

過去のパフォーマンスは将来のリターンを示すものではなく、スマートコントラクトの悪用による過去の安全性は将来のスマートコントラクトの安全性を示すものではないことを忘れないでください！

アクティブな戦略のコスト

いくつかの主要なコストは、積極的な戦略に参加することによって引き起こされます。 上記の分析では、これらのコストを無視しています。 十分に大きいサイズでは、一部のコストは無視できるようになり、他のコストは関連性を保ちます。 カバーします：

• ガス料金
• 永久損失
• 市場への影響、取引手数料、およびその他の手数料

ガス料金

ガスコストは収穫農家が考慮しなければならない重要なインプットであり、ポジションサイズが小さいほど高価になります。 一定レベルの資本と参加があれば、投資家はベータ版を購入して保有するほうがよいでしょう。

DeFiの各コアアクションには、関連するガスコストがあります。

• 基本的なトークン転送
• トランザクションの承認
• スワップ
• トークンのプーリング
• LPポジションのステーキング
• 報酬の請求
• 複合請求報酬へのプーリングとステーキング

400つの主要なアクション、これらのアクションの合計Gweiは、現在のガス価格が約10で50 Gweiを超える場合、Gwei（> $ 90）を意味します。 ブルランのピーク時には、ガスはATHガス価格から75％下落しています。 ピーク時の平均ガス価格が120〜1500の範囲を下回ることはめったにありません。つまり、これらの200つの主要なアクションのコストは定期的に> XNUMX Gweiを超え、これらのガス価格では、スワップ、プール、賭け、および報酬の請求に簡単に> $ XNUMXを意味します。

XNUMXか月の間に一握りの農業職を管理すると、入出金の総費用は簡単に数百ドルに達する可能性があります。 多くのDeFi参加者にとって、プールへの出入りやポジションのステーキングにかかる​​ガス費用が最大の費用になることがよくあります。 次に、歴史的にはるかに高いレベルに到達し、それを維持してきたガス価格の変動性を考慮に入れる必要があります。

永久損失

作品の早い段階で、永続的な損失をほのめかしました。 資産が異なるプールは、永続的な損失によって重大なマイナス面を被る可能性があります。 基本プールは、ガバナンストークンと別のトークンの50/50ペアです。 ガバナンストークンは大きな変動に苦しんでいます。 この「永続的な損失」は、AMMプールの機能が原因で発生します。 アービトラージャーは、これらの50/50プールのバランスを保ち、適切な価格を設定し、価格アービトラージから利益をポケットに入れます。

この価格裁定取引は、資産の価格が預金時から異なるため、永久的な損失をもたらします。 発散が大きくなると、永続的な損失が増加します。 トレーダーは、 ほとんど全て DeFiのリスクオンファーム。 目標は、収集された流動性マイニング報酬と取引手数料のこの損失を上回ることです。

次のシミュレーションでは、1.15xのUNIと0.83xのETHにより、ポジションの1.31％が永久的な損失に失われることに注意してください。 私たちのシミュレーションは、この値を料金で回収するのに必要な日数を示しています。 この値を取り戻すもうXNUMXつの方法は、価格が元の値に戻った場合、つまり「非永続的」である場合です。

その他の費用

多くのプラットフォームには 取引手数料 プロトコルを使用するための適切な構造。 これらは、プロトコル財務およびトークン所有者の収益を収集するためのメカニズムです。 たとえば、標準のDEX料金は通常約0.30％です。

スリッページ トレーダーの予想価格と取引から得られる価格の差です。 1,000ドルを差し引くと予想される990ドルのバリュートレードは、1％のスリッページになります。

価格への影響 サイズのトレーダーにとって特に重要です。 トレーダーは、アグリゲーターと専用のアルゴリズムを使用して、AMMとオーダーブックの流動性が低いことによる価格への影響を最小限に抑えます。 小規模なトレーダーは、流動性の低い環境での価格への影響により、数bpsの損失を最小限に抑えることが期待できます。 大量注文は、大幅に高い価格への影響を被ることが予想されます。 流動性の低い大量注文は、裁定取引の魅力的な機会を生み出すことがよくあります。

その他の手数料 エコシステムには、管理手数料、成功報酬、撤退手数料などの手数料が含まれます。これらはすべて、おそらくすべてYearnによって普及しています。 これらは、戦略開発者、財務省、そして時には保有者に支払われる基本的な料金です。 基本的な2＆20構造は、Yearnによって使用されます– 2％の管理手数料と20％の成功報酬。

戦略コスト

• ETHを購入して保持する 明らかに、コストが最も低い戦略です。 この戦略からの唯一の料金は交換するための料金です。
• DPIを購入して保持する 同様に低コストになります。 これは、DPIのようなインデックスを使用する利点です。 追加費用には、管理費と同じと考えることができる0.95％のストリーミング料金が含まれます。
• スシスワップでの収量農業 資産を取得するための交換、資産のプール、およびLPポジションのステーキングのガスコストが発生します。 1年間、SUSHI-WETHは重大な永久損失を被ることはなく、代わりに手数料から6％YTDを獲得し、$ SUSHI流動性インセンティブから追加の報酬を獲得しました。
• 憧れの金融における収量農業厩舎 は比較的ガス効率の高い戦略であり、厩舎への交換とプールへの預け入れのガスコストのみが発生します。 Yearnは、管理に2％、パフォーマンスに20％を請求し、Yearnは20ドルあたりXNUMXセントかかります。

DeFiのリターンは、アイドル状態のバイアンドホールド戦略では不十分でした。 DeFiガバナンストークンのバイアンドホールド戦略は、ほとんどの時間枠でETHを大幅に下回っています。 ただし、多くのアクティブな戦略はパフォーマンスを上回っています、および下振れボラティリティが増加している期間中のステーブルコインファームへの積極的なローテーションは、同様にETHのバイアンドホールドを上回っています。

DeFiガバナンストークンの収益は時として圧倒されてきましたが、投資家が他の方法で保有することを選択する資産の利回りへのアクセスは、信じられないほど強力です。

アルファの発見

これは、前週と次週の最も重要な進展のいくつかについて簡単に説明する毎週のセグメントです。

ガス価格は、活動が空間全体で大幅に減速したため、短期間で一貫してXNUMX桁の平均gweiに触れています。 アクティビティが遅くなると、大量の新製品やバージョンがプッシュされるため、開発サイクルが実を結び始めています。

• AlchemixはalETHをリリースし、Alchemix / SushiMasterchefv2の二重報酬は期限切れになります。 Alchemixは、DAIおよびalUSDの場合と同じ自己返済ローンである、alETHに対する4：1の担保としてETHを含むalETHを追加しました。 さらに、ALCX-ETHプールで2週間の170倍の報酬が期限切れになりました。 両面報酬は約95％のAPRで持続しますが、片面プールも約XNUMX％です。

注： これを書いている時点で、AlchemixチームはalETHプールでエクスプロイトを発見しました。 修正作業中、借入はロックされています。  

• ArcxはDeFiパスポートのv3をリリースしました。 Arcxやその他の企業は、DeFiスタイルの信用格付けのアイデアをいじっています。 アイデアは、歴史的に健全な行動、高い参加率などを持っていたアドレスは、インセンティブ報酬、初期の機能などのより良い候補であるということです。
• SirenはPolygonでオプション市場を立ち上げました。デリバティブが過去6か月にわたって健全に資金提供された後に開始される、別のオプションプロトコル。 より多くのプロジェクトがオプション、先物、およびその他の手段を引き続き提供することを期待してください。 今のところ、オンチェーンオプションの採用はごくわずかです。 おそらくレイヤー2ではこれが変わるでしょう。
• Alpha Finance Labは、分散型の製品ランチパッドを発売しました。 彼らは、この新しい分散型投資手段を通じて、エコシステムに関連するプロジェクトに資金を提供する予定です。
• DFXは外国為替AMMを立ち上げました。
• Curve V2は、複雑な数学が満載のホワイトペーパーで発表されました。 多くの人がまだその影響について苦労しています。
• 抹茶はv2.0をリリースしました。0xプロトコルリリースバージョン2.0、スポーティなポリゴンサポート、フラットオンランプなどを搭載したDEXアグリゲーター抹茶。
• 1Inchは、追加料金なしでOTC市場と指値注文を追加しました。 宇宙でますます多くのプロジェクトがフロントランニングやその他のmempoolの外部性と戦うことを目指しているため、1Inchは、大規模な取引でのスリップ、フロントランニング、その他のメリットを減らすことを目的としたOTC市場を立ち上げました。 彼らはさらに、追加料金なしで指値注文スワップを開始しました。
• Sushiswap統合d PoolTogetherの宝くじに追加された寿司の報酬のためのPoolTogetherで。 PoolTogetherは、ユーザーがさらに宝くじに参加する農産物の収穫のためのプラットフォームです。 Sushiswapは、エコシステム全体で積極的にパートナーシップを築き続けています。

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免責事項: このレポートは、投資に関するアドバイスを提供するものではありません。 すべてのデータは、情報提供のみを目的として提供されています。 ここで提供される情報に基づく投資決定は行われず、お客様自身の投資決定についてはお客様が単独で責任を負うものとします。

ソース：https：//insights.glassnode.com/defi-uncovered-does-defi-outperform-eth/