グチョ氏、テクノロジー戦略を持たずに香港取引所を退社

グチョ氏、テクノロジー戦略を持たずに香港取引所を退社

タイムスタンプ：20年2023月4日39:XNUMX AM
グチョ氏は技術戦略PlatoBlockchain Data Intelligenceを持たずにHKEXを去った。垂直検索。あい。

香港取引所清算は15月2024日、ニコラス・アグジン最高経営責任者（CEO）とのXNUMX年契約がXNUMX年XNUMX月に期限切れとなるため、更新しないと発表した。

同氏の任期は、景気低迷、地政学的な緊張、北京の政治運動といったマクロ的な逆風と重なったが、これらは香港取引所の制御能力を超えていた。

しかし、アグジン（彼が好んで呼ぶところの「グチョ」）もまた、取引所のテクノロジー戦略を航海中に置いた。同氏と同氏が直属する取締役会は、プライマリー上場からの収益が枯渇した場合に備えたカウンターシクリカルなバッファーとなるデータサービスを開発しておらず、デジタル資産に関する戦略も策定していない。

HKEXが世界的な取引所のトップクラスにランクされるためには、新しい経営陣は技術スタックの合理化と拡大を優先する必要がある。

CEOの使命

アグジン氏は、2021年XNUMX月にJPモルガンからアジア太平洋地域のCEOを務め、その後国際プライベートバンクのCEOとしてCEOとして入社した。大統領の髪を持ち、銀行員の滑らかな自信を持ったアルゼンチン人だが、中国語は話せない。その役割がグローバル・サウス全域で HKEX の事業と顧客を拡大することであったとき、彼は良い選択だった。

言い換えれば、ローラ・チャー氏が委員長を務める取締役会は、香港証券取引所のプライマリー上場における並外れた成功を当然のことと考えていたようだ。グチョのような CEO は、新しい世界を征服するために存在しました。

それは何のように見えるでしょうか？アグジン氏は、本土経済の着実な成長と家計の資産が貯蓄や不動産から株式や債券に移行すると仮定し、中国の資本市場が100年以内に時価総額XNUMX兆ドルに成長するという自身のビジョンについて何度もスピーチを行った。

HKEXの役割は、ストックコネクトなどアグジンの前任者が立ち上げた取り組みも含め、大湾区を活用して小売市場を人口7万人から86万人にXNUMX人に変えることだろう。

同氏は2022年、数回の講演のうちのXNUMX回で「人類はこれほど証券における資本市場価値の創造を経験したことがない」と述べた。 ディグフィン 彼が話すのを聞いた。

残念ながら、人類はまだ待っています。おそらくそのビジョンは正しく、アグジン氏は不運にも新型コロナウイルス、中国のハイテク弾圧、米国との緊張悪化によって任期が狂うという不運に見舞われた。しかし取締役会は、アグジンがその夢を実現する人物ではないと判断した。

ペースを上回った

同氏の任期は、3.989月にインド国立証券取引所がHKEXの市場規模を追い抜き、香港の3.984兆XNUMX億ドルに対してXNUMX兆XNUMX億ドルという屈辱的な形で任期を終える。

NSE が現在大きくなっている理由の XNUMX つは、その技術スタックによりマイクロ秒単位でカウントできる往復取引が可能になっているためです。高頻度トレーダーやその他のクオンツにとって人気の取引場所となりつつあります。これらのプレーヤーは多くの流動性を生み出します。

香港は 25 つの理由から、この種の資金で競争することはできません。 XNUMX つは香港取引所の手の及ばない問題です。政府は株式取引に XNUMX ベーシスのポイント印紙税を課しています。しかし、もう XNUMX つの理由は、政府がこの税金を廃止した場合 (可能性は低いですが、それでも)、HKEX のシステムがアルゴリズム トレーダーが必要とするリアルタイムのデータ フィードに追いつけなくなるということです。

これは、DigFin と背景について話をしたテクノロジーベンダーやコンサルタントによるものです。これは香港取引所の舞台裏で大きな混乱があったことを示している。ただし、混乱は XNUMX つだけではなく、XNUMX つあります。

オメガ

まずはデータです。 XNUMXつ目はシステム統合です。 XNUMXつ目はデジタルです。

「Project Omega」は、データ ウェアハウスとデータ ストリーミングの内部名です。 HKEX は買収を通じて成長したため、さまざまなビジネスのデータがさまざまな形式で保存されています。これにより、サービスを通じてデータを収益化する効果が妨げられます。

データと接続による収益への貢献という点では、他の変化もはるかに進んでいます。ニューヨーク証券取引所やナスダックなどの米国企業では、データ関連ビジネスが収益の最大 17 分の XNUMX を占めています。この数字は現在、SGX では XNUMX% です。

しかし、2022 年に HKEX は、データと接続が収益に貢献したのはわずか 5.9% であると報告しました。これは2021年の最低点（収益のデータがわずか4.9％を占めていた）からは増加したが、この増加は出品手数料など他の収益源が減少したためである。全体的な状況は無視されています。6.5 年にはデータが収益の 2017% を占めていました。

「取引所は多様化していない」とコンサルタントは言う。 「米国の取引所が非中核テクノロジー事業に力を入れている一方で、イノベーションを促進したりデータを活用したりする文化はない。」

オリオン

関連する XNUMX 番目の混乱は統合です。 HKEX は買収を積み重ねてきた歴史があるため、現金部門と先物部門に対して個別のマッチング エンジンを管理し続けています。

現金部門はナスダックのシステムに依存しているが、先物部門はHKEXが広範囲にカスタマイズしたオリオン取引プラットフォームを使用している。

「プロジェクト・オリオン」と呼ばれる長年にわたる内部プロジェクトは、現金ビジネスをナスダックから移し、オリオンに統合することを目的としている。惰性、レガシーな人間関係、そして幹部が仕事や縄張りを失うのではないかという恐怖が、この状況を行き詰まらせている。

2021年XNUMX月、アグジン氏はJPモルガンの同僚、ジョン・バックリー氏を最初は業務と変革の責任者として迎え入れ、その後共同最高執行責任者として迎え入れた。関係者によると、バックリーの使命は技術と業務を根本的に見直すことであったという。伝えられるところによると、同氏は、バックリー氏がアジアCOOも務めていたシタデル社が使用していたリレーショナルデータベースプロバイダーであるKXシステムズ社を引き入れたいと考えていたという。

何らかの理由で、これらの取り組みはうまくいかず、バックリー氏はわずか XNUMX 年で退職しました。

あるベンダーは、コアシステムの本格的な移行には高額な費用がかかるため、取締役会は恐怖を感じていると示唆し、そのような移行には15万ドルから25万ドルの費用がかかる可能性があると指摘した。

このイメージは否定的なものばかりではありません。香港取引所は5月、新規発行の高速インターフェース向けに、FINIと呼ばれるプライマリー上場向けの新しい決済システムを導入した。これにより、新規 IPO の決済は T+2 から T+2021 に移動します。当初は (T+1 ソリューションとして) 2022 年に予定され、その後 1 年に予定されていました。現在では、自動化がさらに強化されて登場しました。それは良いことですが、米国が 2024 年 XNUMX 月に T+XNUMX に移行することを考えると、どれほど良いことでしょうか?

デジタル

香港取引所における XNUMX 番目の混乱はデジタル、特にブロックチェーンベースのテクノロジーです。同取引所は、米国を拠点とする機関投資家が本土と香港の投資家が互いの株式を取引できるようにするパイプであるストックコネクトのノースバウンドフローに参加する道をスムーズにするブロックチェーンベースのツールであるシナプスという成功を収めた。 Synapse は高価でした。マクロ環境を考えると、StockConnect を介したフローは期待外れでした。

時間が経てば、Synapse の価値が証明されるかもしれません。しかし、それは特定の問題を解決するために単独で達成されました。

香港政府が最近デジタル資産を積極的に採用していることを考えると、これは機会を逃したように思えます。証券先物委員会は現在、XNUMX社の仮想資産サービスプロバイダーにライセンスを付与している。香港金融管理局はステーブルコインの戦略を検討している。

香港取引所に詳しい関係者らによると、香港取引所幹部らは、取引後のインフラをブロックチェーンベースの設計に置き換えるために何年も努力してきたオーストラリア証券取引所での、高コストで屈辱的な失敗を避けたいと当然のことながら望んでいるという。香港取引所は、ポストトレードシステムを賢明な方法で更新した証拠としてFINIを指摘できる。

しかし、FINI は依然として「TradFi」技術です。香港取引所はまた、預金信託清算会社、シカゴ取引所、CMEにおける次世代デジタル技術の成功や、NYSEの親会社であるインターコンテンツ・エクスチェンジ・アンド・クリアリングによるコインベース、バックト、住宅ローンであるブラックナイトの株式の取得も無視している。 -テクノロジービジネス。

香港取引所のインフラストラクチャーの中で変革の余地がある部分の XNUMX つは、現在紙ベースとなっている法人登記簿です。 HKEX がこれをデジタル化すれば、トークン化の波が起こる可能性があります (FINI には実行できません)。しかし、ベンダーやコンサルタントによれば、こうした問題に関して社内の結束はなく、戦略も存在しないという。

プランBはありません

関係者らは、中国本土からのプライマリー上場が枯渇した場合、プランBを持たない組織の全体像を描いている。マクロの状況が 2024 年に改善されるという保証はありません。

「テクノロジーが問題の中心です」とベンダーは言います。 「彼らはさまざまなことに投資しようとしましたが、計画を守ることができません。これが香港取引所を（世界的な取引所の）第二層に留めている理由だ。」

テクノロジーを最新化する取り組みは中途半端で、中核となるリスティングビジネスの拡大を支援するSynapseなどのプロジェクトに重点が置かれている。統合プロジェクトは社内政治に巻き込まれます。おそらく専務取締役の幹部たちは、自分たちの仕事を恐れているのか、足並みが揃っていない。さまざまなシステムやデータ ストアの所有者は、自分たちの縄張りを守ることに重点を置きすぎていました。

アグジン氏がテクノロジーについてどの程度考えていたとしても、主要な幹部が賛同できるようなビジョンや、システム統合や Orion のような重量物作業などの既存のプロジェクトをうまく実行する文化を生み出すことはできませんでした。変化をもたらすために組織に迎え入れられた主要な人材は長くは続かない。もしかしたら、アグジンはそのような変化を社内で推進するにはあまりにも部外者だったのかもしれない。あるいは、それが維持できなくなったときに、彼の使命は常にプライマリーマーケットのビジネスを成長させることだった。

新しいチャンス

HKEX にとって良いニュースは、技術スタックの包括的なアップグレードにリソースを投入できない理由がないということです。デジタルの動きはまだ初期段階にあるため、HKEX がこの分野に進出する時間はまだあります。ただし、Orion への移行のような大きなプロジェクトには、経営陣と建設的に協力する方法を知っているリーダーが必要であり、取締役会のサポートも必要です。アグジン氏の退任と、XNUMX月に予定されているローラ・チャ氏の会長就任は、HKEXにチャンスを与える。

関係者によると、次期新指導部は高く評価されているという。

新CEOにはボニー・チャン・イーティン氏が就任する。彼女の経歴は法的なものであり、Davis Polk & Wardell でパートナーを務めた後、2020 年に入社しました。一方で、彼女はアグジンよりも少しだけ香港取引所に長く在籍しており、最初は上場責任者を務め、次に共同COOを務めています。しかし、彼女は部外者ではありません。彼女は 2007 年から 2010 年まで香港取引所上場グループの IPO 取引責任者を務めていました。

チャン氏は、一緒に共同COOを務めた後、副CEOに就任するウィルフレッド・ユ・カヤン氏によってサポートされる。 Yiu 氏は、あらゆるテクノロジーやデジタル変革、特にマッチング エンジンの統合において中心人物となるでしょう。彼は組織内で香港証券取引所と香港先物取引所を率いる 2019 つの CEO の役割を維持しています。 XNUMX年に香港証券取引所に入社する前は、ゴールドマン・サックスの幹部で、中国本土のパートナーである北京高華証券の副最高経営責任者（CEO）を務めたほか、以前はゴールドマンの債券・通貨・商品事業のマネージング・ディレクターを務めていた。

XNUMX 番目に昇格したリーダーは、グループ CFO のヴァネッサ・ラウです。彼女は引き続きその役割を続けるとともに、共同COOにも就任します。

ソースが伝えます ディグフィン このトリオがグループの IT 部門および運用部門の出身でないことはおそらく良いことでしょう。彼らには、取締役会の議長になる人に提示できる戦略を策定する機会があります。

HKEX は本土企業の世界的な取引所としての役割を果たし、大きな成功を収めてきました。これは中国経済のプラットフォームとしての香港の役割の中心となっている。それは 存在意義 領土のために。

HKEXが技術スタックを最新化し、データ分野での本格的なプレーヤーとしての地位を確立し、流動性プロバイダーを引き付けるためのインフラを構築し、デジタル資産の世界最大のプラットフォームとしての地位を確立し、それに合わせてビジネスを多角化すれば、あらゆる面で香港はより良くなるだろう。避けられない景気低迷を乗り越える。

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