ベンチャー キャピタル ビジネスはここ数年、興味深い日々を過ごしてきました。取引は、これまででは想像もできなかったスピードで、対面での打ち合わせなしで完了しました。さらに、プライベート・エクイティやその他の潤沢な資金を持つ投資家からの巨額の資金の参入により、前例のない評価額の上昇が引き起こされました。今、世界は再び変わりました。
Fintech One-on-One ポッドキャストの次のゲストは、Bain Capital Ventures のパートナー、Matt Harris です。これは先月、ニューヨークの Fintech Nexus USA で基調講演ステージでマットにインタビューしたときに録音されたものです。を視聴することもできます ビデオ この議論については以下で説明します。
マットはこのディスカッションに一切のパンチを加えず、フィンテック起業家が今後 12 ~ 18 か月の間に直面するであろう課題についてかなり厳しい言葉で説明しています。最後に、お金の将来についてのマットの考えと、分散化がこの将来にとって非常に重要な部分である理由で終わります。
このディスカッションでは、次のことを学びます。
- 今日のフィンテックの状態がエンドユーザーにとって素晴らしい理由。
- マット氏がフィンテック評価の急騰は有害な状況だったと考える理由。
- Zoom がベインのベンチャー キャピタル ビジネスをどのように変えたか。
- フィンテックに投資された資金全体のうち、VC からの資金の割合。
- フィンテック公開市場の評価がフィンテックよりも公開市場について多くを語る理由。
- マットが公開市場は崩壊していると考える理由。
- 現在のベンチャーキャピタルビジネスとパンデミック前との比較。
- 非常に短期間で取引を成立させるための枠が狭いのはなぜか。
- お金の将来に関するマットの論文 フォーブスに書いた.
- 分散型金融への移行で避けられないこと。
- 20~30年後の金融はどうなるか。
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FINTECH 371 対 XNUMX ポッドキャスト XNUMX-マット ハリス
Fintech One-on-Oneポッドキャスト、エピソードNo. 371へようこそ。これは、FintechNexusの会長兼共同創設者であるホストのPeterRentonです。
(音楽)
ピーター・レントン: 今日の番組では、26月2021日にFintech Nexus USAの基調講演ステージで私が行った興味深いインタビューを紹介します。それはBain Capital Venturesの長年のパートナーであるMatt Harris氏とのインタビューでした。講演のタイトルは「VCは今日の激動の市場をどのように乗り切っているか」で、マット氏は12年に何が起こったのか、現在何が起こっているのか、18~XNUMXか月間に何が起こると考えているのかについて、非常に興味深いことを語ってくれた。
彼はパンチを一切出さず、ここでわかるように、かなり率直な言葉でそれを説明します。しかし、それがすべてではありませんでした。私たちはまた、彼の昨年のフォーブス記事「お金の未来」について話し合う時間を過ごしました。私はそれが驚くべき記事だと思いました。彼は私たちを 20 ~ 30 年先の世界に連れて行ってくれます。将来とお金がどうなるかについて、彼はいくつかの興味深いアイデアを持っています。とにかく、これは私が長い間行った会話の中で本当にお気に入りの XNUMX つでした。番組を楽しんでいただければ幸いです。
マット・ハリス: わかりました、また会いましょう。
ピーター: はい、よろしくお願いします。ありがとう、ボー、わかった。昨日の開会の挨拶のスライドには、私たちは興味深い時代に生きていると書かれていました。
マット: 確かに。
ピーター: 私たちもそうしていますし、あなたのことを知らない人も少数いるかもしれません。最初に簡単な紹介だけしてみてはいかがでしょうか。
マット: マット・ハリス氏、私がフィンテック業務を運営しているベイン・キャピタルのパートナー。 1995 年にベイン キャピタルに入社しました (左)、1999 年末にフィンテックに注力するために自分自身の初期段階のベンチャー企業を設立しました。フィンテックがより注目を集めるようになった XNUMX 年前に戻ってきました。ここに来るのが初めてではないことをうれしく思います。
ピーター: いいえ、初めてではありません。またお会いできて光栄です。そこで、フィンテックにおけるこの数年間は興味深いものでした。特にあなたがベンチャーキャピタリストの場合、今日のフィンテック市場の状態についてのあなたの見解を私たちに聞かせてはいかがでしょうか。
マット: 顧客の視点から考えると、それは素晴らしいことだと思います。
ピーター: 右。
マット: つまり、ソリューションは驚くべきものであり、場合によっては良すぎるかもしれません(笑)、さまざまな提案、特に融資とプロップテックの点で自分たちの先を行っており、そのうちのいくつかはバランスシートを重視する提案ですが、たとえ次のことを考えてもB2B ソリューション、そこに投じられた投資額、消費者や企業が現在享受している製品の価値提案とデザインの優雅さ、機能性と XNUMX 年前との差異は驚くべきものです。そうは言っても、人間と同じように、私たちも株式の評価という点で価値があるものについて少しばかり興奮しすぎましたが、悲しいことに今、私たちはその過剰な熱狂の収穫を収穫しているようなものです。
ピーター: そうそう。それで、あなたがスティーブ・マクラフリンと他の数名、ナイジェル・モリスと他の数名とのウェビナーに参加したのを覚えています。パンデミックの非常に初期に、あなたは、ご存知のように、Zoom経由で取引を行うつもりはなく、それは単に行われないと言っていました。発生する。もちろん、それは実際に起こりましたが、タームシートが数日で発行され、他のすべてのVCと真剣に競争しなければならないという大きなプレッシャーがあった昨年のこのようなクレイジーな時期の一因だったと思いますか?そんなにお金があったのか?
マット: この質問で明らかになった非常に重要な点はいくつかありますが、最初の 2021 つは、私の言うことはすべて鵜呑みにしたほうがいいということです (二人とも笑)。なぜなら、その半分は私が間違っているからです。そのことを心に留めておいてください。 XNUMXつ目は、Zoomがこのような状況に貢献したということです。資金調達方法、評価額よりもどれだけ調達されたか、そして悲しいことに実際にはその被害者という点で、有害な状況とまで言えます。毒性は、ある部分では投資家になるだろうが、実際には、私たちが日々聞いているように、今は耐えなければならないこの価格でこの資金を調達し、これらすべての人々を雇用した創業者になるだろう。そのうちは手放さなければならないが、それは非常に問題だった。つまり、私としては、XNUMX 年は完全にお休みし、何の取引も行わなかったとだけ言っておきます。
ピーター: 一回も取引してないの?
マット: うん。あなたが指摘したように、私は 2020 年に Zoom 経由でいくつかのことを行いました。実際、Zoom は…Zoom が私たちのためにしてくれたのは、私たちのビジネスをグローバルに変えたことです。
Peter Bauman: 右。
Matt Toews:私が最後に行った取引はロンドンで行われましたが、国境を越えた創業者たちと比較的親密な充実した時間を過ごせるようになったという理由だけで、次に行う取引もおそらく海外になるでしょう。つまり、これは素晴らしい出来事であり、資金が米国内と世界の両方で地理的にさらに均等に分配されることは世界にとって素晴らしいことですが、ほとんどの優れたテクノロジーと同様に、それは素晴らしいものに力を与え、過剰なものにも力を与えました。
ピーター: あなたは、仲間のVCが高い評価額の取引を求めているのを傍から見ていたようですが、どう思いましたか?
マット: まず最初に注意しなければならないのは、私は一般的に VC に注目していなかったということです。聴衆の推測をぜひ聞きたいのですが、昨年のベンチャー キャピタル全体の何パーセントが VC によって投資されたかを推測しなければならないとしたら、あなたは多数派だと思うでしょう。しかし、いいえ、昨年投資された金額の 25% は、VC を自称する人、または VC としての訓練を受けた人たち、またはその類のものによるもので、75% は、この新しい素敵な活動を発見した人たちのためのものでした (笑)。ほら、私は特に VC について誇りを持っていません。私たちがやっていることが完璧だとは思いませんが、私たちは生計のためにそれをやっているので、それには何かがあるはずだと思っています。私たちは心臓外科医とは異なりますが、旅行者やアマチュアにとって完璧な活動でもないため、それが私たちの取り組みの中心を占めるようになりました。
ピーター: まあ、最終的には、さまざまな意味でそれ自体を物語る実績が得られますが、
マット: 繰り返しになりますが、私の職業を代表して言わせていただきますが、私たちは皆、自分の仕事に対して非常に謙虚で謙虚であるべきです。私たちは非常に不完全ですが、それには少し意味があります。したがって、私たちの資産クラスのこの爆発が、これまでにこれを経験したことのない人々によって多数派によって推進されたという事実は、私たちの注目を集める必要があると思います。
ピーター: そうです、それは本当に良い点です。それで、今日はどう思いますか。明らかに公開市場があり、どのフィンテック銘柄もかなり下落していますが、一部の銘柄は大幅に下落しています。公開市場を非公開市場の評価がどうあるべきかについての良いバロメーターとして見ていますか?両者の間にはどのような相互作用があるのでしょうか?
マット: 私は現在 20 つの公開取締役会に所属していますが、私の直感では、現在の評価と何が起こったかは、企業やフィンテックについてよりも公開市場について多くを語っているのです。不採算企業は上場すべきではない、公開市場は、いくつかの点では優れているかもしれないが、超成長や非常にダイナミックな不採算企業の評価については、明らかにそうではありません。ラッセル 5000 を見てみると、これは小型株を追跡するこの指数にすぎません。上場市場の世界が劇的に縮小し、もはやラッセル 3,200 を埋めることすらできないため、この指数には 5000 社が含まれています。上場企業の数は20年間で半減した。
ピーター: 上場企業は 5,000 社未満ですよね。
Matt Toews: うん。つまり、これには理由があって起こったのであって、公開市場が崩壊したからではないのです。資金の大部分はパッシブインデックスです。つまり、非常に少数のファンドが価格をコントロールしており、私たちは単なるプライステイカーでもあります。したがって、それらのファンドや人々が興奮すると物事はこのようになり、彼らが不幸になると物事は進みますそのように。
ピーター: 右。
マット: 中間多数派で気分の浮き沈みを調整できる人は誰もいないので、私が再び企業を上場するかどうか、いつ上場するかはわかりませんが、企業に資金を提供し、企業を評価するシステム全体は、どちらの面でも完全に崩壊しています。プライベートマーケット。
ピーター: そうそう。では、あなたが非公開企業に投資し、その企業が上場したとき、市場が破綻しているからといって、その企業をすぐに撤退したいと思いますか?
マット: まず、もうやりたくない。 (両者笑い) 繰り返しますが、炉辺でのチャットでの私の実績から判断すると、6 か月以内に次のチャットを行う予定ですが、どのような種類の企業、どのような成長率、どの程度の予測可能性、どのようなことについて非常に注意する必要があると思います。私たちは収益性のレベルを考慮して上場することを選択しますが、それは実際には単なる資金調達イベントであり、基本的に、私が撤退したいと考えている場合、私の目標が株式を売却することである場合、倫理的またはその他の観点から、会社を上場すべきではありません。私の言っていることが分かるよね。未亡人や孤児、そして個人投資家にそれを押し付けるのは、私たちが望むビジネスのやり方ではないので、答えは「いいえ、私たちは売ろうとは思っていませんし、歴史的にも売ろうとしたことはありません」です。自分のポジションを売却することに興味はありませんが、ベンチャーキャピタリストにとって、それが時計の針を開始するのは真実だと思います、そうです、私たちは公開株の管理で実際に給料をもらっているわけではありません、そうですよね。
したがって、私たちは流動性を確保するための計画を立てる必要がありますが、企業は旅の途中にあり、私は自分の裁量で創業者と緊密に協力して、次のことを選択できるようにしたいと考えているため、正直に言って、それは嬉しいプレッシャーではありません。出口の時間は、公開市場の力学に基づくのではなく、旅行の途中のどこにいるかに基づいて決定されます。それは、私が仕事をするとき、そしてそれをやりたいときにそれが邪魔になるもう一つの理由です。
ピーター: さて、ベンチャーキャピタルはどうなるでしょうか...条件シートを要求するだけでなく、パンデミック以前のような、より通常のシステムに戻ったのでしょうか?
マット: まあ、私たちは何かに戻ってきました(二人とも笑い)、それはパンデミック前の正常な状態ではありません。パンデミック前の正常は歴史的な正常ではありませんでした。ソフトウェア会社の 20 年間の平均評価額は売上高の 20 ~ 100 倍ですが、パンデミック前は XNUMX 倍に達し、パブリック市場のピーク時には XNUMX 倍台の高収益になり、その後プライベート市場でも評価されています。収益は XNUMX 倍、場合によってはそれ以上に達しました。
私たち全員が直面している根本的な問いは、今何が普通なのかということだと思います。私の経験から言うと、ある種の歴史は繰り返されず、韻を踏んでおり、私たちが経験したことと同じようには見えません。私たちは、公正な価格とは何か、創業者にとって公平、投資家にとって公正なのか、その市場がどこに落ち着くのかを判断するには、よりファンダメンタルズな分析を利用する必要があり、多くの破綻した企業を考慮して行う必要があります。二日酔いはパーティーの良さにある程度比例するので、これは本当に良いパーティーです。 (笑)
ピーター: (笑) いいパーティーだったので…。
マット: そうですね、12年間続いたとても良いパーティーで、そのうちの最後のXNUMX年間は、先ほども言いましたが、窓の外から見ていましたが、とても楽しそうでした。
Peter Bauman:彼らは午前3時に猟兵射撃をしていました。 (笑)
マット: これで、あなたが知っておくべきことはわかると思いますが、今後 12 ~ 18 か月間は、通常とは感じられなくなり、多くの人々、実際の人間は、その反動のようなものになるでしょう。こうした投資を行うのが仕事である彼らは、昨年行ったことのことを心配するのにかなり忙しいので、それが大きな要因です。
ピーター: そうですね、では、もし聴衆の中にシリーズ B やシリーズ C、さらにはシリーズ A に着手する必要があると考えている創業者がいたら、誰もが納得できる評価額で資金調達できる可能性を最大限に高めるために、今日どのようなアドバイスをしますか? ?
マット: 事実と状況は非常に重要であり、一般的なアドバイスをするのは難しいですが、ここ数か月は通常通りの活動がまだ行われており、人々が評価についてより鋭い鉛筆を持っていると思いますが、もしあなたの最後のラウンドはクレイジーではありませんでした、あなたにはアップラウンドをするチャンスがあります、あなたは進歩を遂げているので、などなど。そして、鉄はかなり急速に冷えています、私はすぐに市場に行き、人々をターゲットにしますなぜなら、ニューノーマルの時間枠で誰かがあなたのことを知るようになる頃には、市場は良くなる前に悪化するからです。
つまり、現時点では、新規投資家によるラウンドを獲得できる期間は 2023/2024/5 週間ですが、夏の半ばまでにはそれはもう起こらず、より可能性の高いシナリオにつながるのではないかと思います。インサイダーが言うには、皆さん、私たちは 15 年、理想的には 2 年に資金を調達したいと考えています。私たち会社は、確実にそこに到達するために正しいことを行っていますが、実際には 18 万ドルから XNUMX 万ドルが必要です。 XNUMX万ドルでもXNUMX万ドルでも、そこに順調に到達するためには何であれ、それは私たち全員にとって良いことです。
ピーター: 右。
マット: それで、あなたは本当に今インサイドラウンドをリードしたいですか?いいえ、でもそうすべきですか?はい、それが古い資産を維持するための正しい答えであり、最終ラウンドの価格や構造が何であれ、この新しい資金は非常に価値のあるものになるからです。したがって、これは非常に建設的な会話であり、新しい部外者との会話と並行して今すぐ行いたいと考えています。2 か月後にはそれがあなたが利用できる唯一の会話になり、内部関係者は今よりも怖がるでしょう。
ピーター: 面白い。では、今年の後半や下半期には、上昇ラウンドのような環境で新規投資家による新規ラウンドはほとんど行われないということでしょうか?
マット: そうですね、シードとAは今後も起こり続けるでしょう、人々は資金を持っていて、新しい会社で働いていますが、誰も面倒な状況に対処したくありません。これは実際のところ、まだ起こっていないので、残り 60 分でいくつかの楽観的な部分に到達しますが、このトピックを保留するまでだけ言っておきます。投資家の頭の中に何が起こるかというと、彼らはその会社を見て、「よし、350万ドルを調達した、今はシリーズBを調達している、前回のラウンドの評価額は20ドルだった、でも本当はXNUMX万ドルを調達すべきだ」と言うでしょう。現在 XNUMX 件の投稿を行っています。これが通常の状態です。最後に行ったことはカウントされないためです。 (ピーターは笑う)
完全にクレイジーだったし、2021年だったし、何もかもが狂っていたけど、あなたの5万ドルの収益ビジネス、7万ドルの収益ビジネスは、20で100、30で150になるはずだけど、私は新規投資家としてそんなことに時間をかけたくない。私のように、あなたにそのニュースを伝えたり、株式のはるかに少ない割合を詰め込んだり、優先権を放棄したり、これらすべての恐ろしいことをしなければならない既存の投資家と話をしに行ったりする必要はありません。彼らが自分たちでその結論に達することを望みます。あなたのキャップテーブルに載っている私の友達のところに行って、ああ、ところで、あの会社は素晴らしい、私はあの創業者が大好きだ、彼女は素晴らしい、私たちは参加したい、でもあなたはそうしなければならない、などと言われたくないのです。それを書き留めて、あらゆる種類の恐ろしいことをしてください。私はそんな会話はしたくない、クリーンな会話に取り組みたいのです。
ピーター: そうそう。
マット: したがって、創業者は自分自身や取締役会などでその作業を行う必要があります。
ピーター: それでは、ギアを切り替えましょう。完全に別の話題に行きたいのですが、もう一度話をしたいと思います…昨年、あなたはお金の未来についてフォーブスのコラムを執筆し、分散化、分散化金融について話しましたが、私たちは明らかに多くの騒動を経験しました。ここ数週間、そのスペースをとりましたが、昨年の論文をまだご覧になっていますか。簡単に繰り返してもいいかもしれませんが、まだ重みがあると感じていますか?
Matt Toews: 簡単に言うと、50 年前から約 20 年かけて、金融サービスは完全に再発明されるということです。最初の章は単純にアナログからデジタルへの話でした。ほら、ここに銀行口座がありますが、これは携帯電話のようなものにあります。ここにローンがありますが、ウェブ上で利用できます。現在、私たちは組み込み金融サービスの分野にいます。そこでは、消費者も企業も、人々が毎日使用するソフトウェアを通じて金融サービスを購入し、体験することになります。私たちはその最初か XNUMX 回目の段階にいるだけですが、これは非常に奥深いものです。
そして最終章は、金融サービスがデジタルで提供される方法や、ソフトウェアを介して購入して体験される方法だけでなく、金融サービスの製造方法が、現在は大規模に行われているのに対し、分散型の方法で行われることになります。銀行、Visa と Mastercard、保険会社などによって集中管理されています。つまり、私は自分自身に 50 年を与えることに注意します。 (クロストーク)。
ピーター: 1年未満です。
マット: いい20年、昔は27歳、昔は29歳、そう、私は完全に確信を持っています。つまり、私は本当に……私の人生のすべては非常にでこぼこした道であり、これも例外ではありません、この道は地方分権化への道であり、ちなみに、特に政府がそれを嫌っているためです。
ピーター: うん。
マット: 特に今回はひどい争いになるだろう。現職企業は常にこれらすべてを嫌っていますが、創業者は時間の経過とともに現職企業を打ち負かします。私はそれは問題ありません。今、私たちは審判に対しても計画を立てています。大変なことになるでしょうが、ご存知のとおり、私たちは昨年暗号通貨ファンドを調達し、過去9年間暗号通貨に投資してきました。それは私の投資人生の中で最も楽しく、興味深く、やりがいのある章の一つであり、それは今でも変わりません。この分野の才能、議論の余地のないロジックは、ますます説得力を増していると思います。
ピーター: それでは、地方分権化への移行について議論の余地のないもの、避けられないものは何でしょうか?
マット: 創業者たちが行ったアナログからデジタルへの議論は、ご存知のように、2009 年から 2010 年にかけて、M&T 銀行のアプリをダウンロードしてみてください、それはゴミだというようなものでした。私のアプリを見てください、それは素晴らしいです、そしてそれは本当でした、つまり、シンプルの会長を見てください、私は昔ながらのネオバンクの男であるように、しかしそれはかなり薄いです、かなり薄いです...ところで、M&T今の銀行アプリはすごいですね。
ピーター: 右。
マット: アプリの品質に基づいて既存企業に対抗するマーケティングを行うのであれば、それは完全に許容されます。だからレモネード株に注目するのです。私たちがデジタルであるのと同じで、耐久性のあるものではなかったほうが良いのです。 、競合する既存企業に対する競争上の優位性は、それらを市場から完全に排除することです。そこで、私たちには Compound という会社がありますが、これは会社ですらないです。実際には、お金の貸し借り、担保の差し入れ、完全にプログラムで管理できるプロトコルです。非常に複雑なローンには 10 ベーシス ポイントの手数料がかかります。侵害があれば時間は切れて大変なことになりますが、スタートアップの活動はすべて面倒です。
興味深いのは、それが実際に破壊的で、トークンを介した、プロトコル駆動型であるということです。ステーブルコインによる融資や保険、支払いが全盛期になるのは300年先だが、私にとって、彼らのXNUMXベーシスポイントのNIMと銀行のXNUMXベーシスポイントのNIMを比較できないことこそが、実際の混乱だ。ある意味、これはピアツーピア融資のようなものです。人々が念頭に置いていたものの、実現するチャンスはありませんでした。彼らは集中化の別のバージョンを実行しただけで、決して分散化ではありませんでした。
ピーター: そう、そう、わかった。それでは、最後に、もしよろしければ、ご自身がどのように感じているか、つまり、29 年も生き延びることができたとしたら、金融業界ではどうなると思いますか、という絵を描いていただければと思います。大手銀行はどうなるのか、誰が勝者になるのでしょうか?
マット: 今週オフサイトのパートナーたちに言ったように、ベイン キャピタル ベンチャーズでフィンテックの実践は 10 年後には存在しないでしょう。なぜなら、それはインターネットの実践のようなものであり、要素であり、私たち全員が行うことは素晴らしいソフトウェアを構築するための要素だからです。会社。したがって、銀行は資産の調整と管理を試み、規制するという重要な役割を担うか、あるいはその役割を失うかのどちらかになるが、彼らは商品を製造することはない。
したがって、彼らが自社のブランドの力、そして主に政府との関係の力を利用して、自分たちをミックスの中に入れ続けることができるかどうか、私はそうするだろうと私は信じていますが、この仕事のほとんどはテクノロジーと最終的には勝者によって行われるでしょう。これらの金融サービスをどのように組み込むのが最適かを理解するのはソフトウェア会社であり、その時点では金融サービスは分散的に製造されるため、実際にはコードに組み込むのが容易になります。したがって、私たちのほとんどは仕事から自分自身を革新しようとしていると思います、そして私はそのためにここにいます。 (笑)
ピーター: まあ、それに関しては、それはそのままにしておく必要があります。マット、あなたとお話しするのはいつも楽しいです。
マット: お会いできて本当に嬉しいです。
(拍手)
ピーター: うわー、そこで処理すること、開梱して考えることがたくさんあります。明らかに、今後 12 ~ 18 か月はフィンテック業界にとって困難な時期となるでしょう。2020 年と 2021 年のような、巨額の値上がりや巨額のバリュエーションが常態化した環境は見られないでしょう。数百万ドルを集めたとしても、実際にはヒープの頂点にも、それに近いところにもいませんでした。しかし、ご存知のとおり、バリュエーションに関係なく、イノベーションはまだ起こり続け、多額の資金を調達した企業はうまくいけば、この冬もタフに乗り切ることができ、依然としてイノベーションと新製品の開発を続け、大丈夫であるでしょう。 。
優良企業は大丈夫だろうが、おそらくそのような評価額で資金を調達すべきではなかった企業は淘汰され、大量の値下げが行われ、買収が起こるだろう。しかし、マットの将来予測について触れておきたかったのは、マットの話を聞くと、金融が今後どうなっていくのかについて非常に興奮するような気がするからです。私たちは過去 10 年ほど、金融サービスにおける膨大なイノベーションにより素晴らしい時代を過ごしてきましたが、次の 10 年はこれまでとは大きく変わることになるので、何が起こるか楽しみです。
とにかく、そのメモで、私はサインオフします。 ご清聴ありがとうございました。次回はお会いしましょう。 さよなら。
(音楽)
ポスト ポッドキャスト371:ベインキャピタルベンチャーズのマットハリス 最初に登場した ニュース.
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