ビットコイン市場は今週、29,479ドルの統合最低値から日曜日の35,423ドルの最高値まで取引され、強いブレイクアウトを経験しました。 技術的には来週のニュースレターのイベントですが、執筆時点では、ビットコインの価格はショートスクイズのように見え、月曜日の早朝に38,677ドルの高値に達しました。
今週は、デリバティブとオンチェーン市場データの両方をレビューして、このショートスクイズへのリードを評価し、市場の収益性の基礎を確立します。 投資家が収益性を取り戻すにつれ、保有する信念が残っている場合、またはそれが衰退した場合に、それらのコインを市場の力に使い始めるかどうかについて質問します。
ショーツを高く絞る
デリバティブ市場の成長と成熟に伴い、スポット市場とレバレッジ市場の相互作用により、この市場サイクルには過去には存在しなかった新しいダイナミクスが生まれます。
私たちが週を開いたとき、オプション市場へのオープンな関心は、ボラティリティが予想されることを示唆しました。 27か月後の行使価格による建玉（27月XNUMX日契約）は、現在の統合範囲をはるかに超えた行使に対する顕著な選好を示しています。 DeribitのXNUMX月XNUMX日の最も建玉の行使価格は次のとおりです。
- プットに25ドル 1,388BTCが建玉です。
- 通話に80万ドル 1,513BTCが建玉です。
永久先物市場への建玉は、過去10か月間ほぼ横ばいであり、12月以降約1.4億ドルからXNUMX億ドルの範囲です。 しかし、先週、永続的な先物の建玉は、価格の上昇と並んで、注目に値するXNUMX億ドル上昇しました。 多くの場合、建玉の上昇は、変動性のあるレバレッジスクイーズが発生する可能性を高め始めます。
現金マージンの担保から得られたボリュームを評価すると、XNUMX月上旬から構造的な上昇傾向が見られます。 現金担保担保は、現金または現金同等物（ステーブルコイン）ベースの担保を活用する先物ポジションです。 一般に、現金マージンのポジションは、不安定な暗号マージンの先物が支配的な場合に存在するリスクの層を取り除くため、市場の安定性のために好ましいです。
この傾向を確認すると、暗号通貨でマージンを付けられた先物ポジションの相対的な優位性は、同期間に構造的に低下し、70％から52.5％に低下していることがわかります。 あらゆる形態のレバレッジが市場のボラティリティを悪化させることが知られていますが、これらXNUMXつのチャートは、市場にとって正味のプラスの傾向である、リスクオンクリプトマージンポジションをとるトレーダーの明らかな減少を示しています。 また、現在の市場構造のリスクオフの性質に重みを加えます。
先物市場の方向性バイアスを評価するために、永久資金調達率が引き続きマイナスに取引されていることがわかります。 これは、正味のバイアスがビットコインに不足していることを示しています。 特にこの指標は、月曜日の価格上昇が全体的なショートスクイズに関連している可能性が高く、価格上昇が+ 30％であるにもかかわらず、資金調達率がさらにマイナスのレベルで取引され続けていることを特定するのに役立ちます。
実際、月曜日の集会では、120時間で約XNUMX億XNUMX万ドルのショートスクイズが清算されました。これは、ショートスクイズが主要な原動力であることをほぼ裏付けています。
チェーン上の活動は静かなまま
スポット市場やデリバティブ市場のボラティリティとは正反対に、取引量とオンチェーン活動は非常に静かなままです。 14日間の中央値ベースで、ビットコインのエンティティ調整済みトランザクション量は、5日あたり約16億ドルと落ち込んだままです。 これは、XNUMX月の売却前のXNUMX日あたりXNUMX億ドルから大幅に減少したままです。
ただし、ボリュームは2017年のブローオフトップと同じ程度にはまだ崩壊しておらず、ネットワークボリュームは完全にリトレースされ、その後のベアマーケットが発生し、最終的には長い降伏が見られました。 最近の不安定な価格行動に対応して、チェーン上のボリュームが増加し始めるかどうかはまだわかりません。
オンチェーントランザクション量は減少していますが、NVT比率のネットワーク評価（時価総額）と比較すると、興味深いフラクタルが見られます。 歴史的に、NVTの値が非常に低い場合は、トランザクション量に比べてネットワークが過小評価されていることを示しています。 逆に、2021年XNUMX月に見られたように、より高い値は、トランザクション量が比較的少なく、現在の市場評価を正当化しない可能性があることを示しています。
週の初めに価格が29ドルの安値まで下落したため、EA-NVTは、ビットコインネットワークがチェーン上の決済量と比較して比較的売られすぎていることを示唆しました。 このショートスクイズにより、EA-NVTがさらに高くなりました。 これらの高値を支持してチェーン上のボリュームが増加しない場合、それは集会が基本的な推進力を欠いていることを示唆している可能性があり、注意の兆候となるでしょう。
注：オンチェーンボリュームとNVTチャートの両方がエンティティ調整済みとして表示されます。 これは、自己支出、ウォレット管理、およびその他の内部転送を削除することにより、経済的に意味のあるトランザクションのみをフィルタリングします。
エンティティのトピックでは、受信エンティティ（コインを保管しているエンティティ）の建設的な急増が見られますが、送信エンティティ（コインを使用しているエンティティ）は比較的横ばいです。 これは初期のトレンド変化であり、それが持続する場合、よりポジティブな蓄積タイプの環境を示します。 これは、取引しているボリュームのうち、妥当な部分が蓄積であるように見え、ネットワークから出るエンティティが比較的少ないことを強調しています。
全体として、チェーン上の活動はやや弱気のままであり、静かなままです。 おそらく、この場合、ビットコインネットワークの利用は価格に遅れをとっています。 理想的には、新たなボラティリティと建設的な価格行動がブロックスペースの需要を呼び戻します。 そうでない場合は、今後数週間でより慎重なフレームワークが必要であることを示唆している可能性があります。
ネットワークの収益性
今週の分析を終了するために、実現価格と比較した市場の総収益性を評価します。 実現価格は、オンチェーン分析の基礎となる主要な指標のXNUMXつです。 これは、すべてのコインを最後に移動したときの価格で評価することによって計算されるため、循環コイン供給の「コストベース」の合計を表します。
実現価格は現在$ 19.3kで取引されており、これは通常、最後のサイクルATHと一致します。 今週の終値は35.4千ドルで、これは総市場が現在約83％の未実現利益を保持していることを意味します。
過去の市場サイクルのコンテキストでは、MVRV比率を使用して、時価総額（スポット評価）を実現時価総額（チェーン上のコストベース）と比較できます。 ここでは、MVRV比率が、次のXNUMXつの状況で歴史的に到達したゾーンで取引されていることがわかります。
- アーリーブルサイクル（3x） 価格がマクロ底打ちし、スマートマネーアキュムレータがかなりの利益レベルに戻ったところ。
- ミッドベアサイクル（2x） 投資家は、サイクルトップの後、最終的な降伏の前に、未実現利益が劇的に減少したことを確認しました。
- ダブルポンプ（1x） 2013年の市場では、サイクル半ばのシェイクアウトにより十分な投資家がオフサイドになり、その後すぐに強力なブローオフトップに戻りました。
この段階では、市場がマクロトレンドを好転させ、強気相場の再開を確認できるかどうかはまだ分からない。 もしそうなら、それは2013年の「ダブルポンプ」市場に似ているでしょう。 そうでない場合、ベアフラクタルの中間になる可能性が高くなる可能性があります。
短期保有者（STH）コホートのMVRVを見ると、現在、かなりの未実現損失でコインを保有していることがわかります。 STH-MVRVがこのような売られ過ぎの状況で取引されることはめったになく、ほとんどすべての歴史的な事例の後に大幅な価格上昇が続きます。 とは言うものの、これらのフラクタルは通常ベアマーケットでのみ発生し、これにはマクロブルを開始する最後の降伏イベントが含まれることに注意してください。
また、ショートスクイズで黒字化した供給量を調査することもできます。 これにより、29万38千ドルから29万38.4千ドルの統合範囲のチェーン上のコストベースのコイン量の見積もりが得られます。 毎週の安値（$ 2.1k）からショートスクイズの高値（執筆時点では$ 11.2k）まで、XNUMX万BTC以上が収益性に戻っています。 これは、循環供給量のXNUMX％に相当する量に相当します。
最後に、出口の流動性に関する市場の強さを利用するために、古い収益性の高いコインがチェーン上で使用されている兆候があるかどうかを確認します。 比較的弱気なのは、ブローオフトップの後の1年に見られたように、この救済集会の間に古いコイン（> 2018年）の支出が大幅に増加することです。
これまでのところ、そのような動作は見られませんでした。 古いコインの一般的な休眠が続く場合、HODLへの信念は比較的強いままであり、今後の市場構造に関するより建設的な見方を支持することを示唆します。 逆に、古いコインをまとめて使うことは、流動性の低いコインのフラッシュが流動性の供給に戻り、より弱気な見通しを示していることを示しています。
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