비트코인 투자자들은 이번 주에 XNUMX개의 연속적인 적색 일간 양초에 직면했으며, 연준의 매파적 정책에 대한 우려가 높아짐에 따라 광범위한 시장 매도세가 동반되었습니다. XNUMX월 연방공개시장위원회(Federal Open Market Committee) 회의록이 이번 주 초에 발표된 후 시장은 테이퍼링 속도의 가속화, 금리 인상, 중앙은행의 대차대조표를 완화하기 위한 잠재적인 양적 긴축과 관련된 메모에 반응했습니다.
비트코인은 $47,875에 개장한 후 전 세계적으로 하락세를 주도했으며 현재까지 -15%까지 하락했습니다. 가격은 이후 2022년의 첫 주 전체를 $40,672로 마감하여 황소들이 한 해를 시작하기 위해 뒷걸음질 쳤습니다. 이번 주 뉴스레터에서는 다음을 포함하여 시장 참가자들의 반응을 뒷받침하는 여러 개념을 풉니다.
- 오래된 코인이 온체인에서 소비되는 분위기,
- 선물 시장에 대한 미결제약정 수준의 증가,
- 가격이 더 낮아지고 확신이 강해 시장이 하락하면서 단기 단기 압박이 발생할 가능성이 있습니다.
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HODLers만 남습니다.
4월 XNUMX일 플러시 아웃 이후 최고 바이어들이 막대한 손실을 실현하는 단계가 이어졌습니다. 50년 2021주차 뉴스레터. 그 이후 몇 주 동안 온체인 행동은 HODLer 클래스에 의해 더 많이 지배되었고 새로운 시장 진입자에 의한 활동은 거의 없었습니다.
이 역학을 확인하는 한 가지 방법은 Hodler Net Position Change를 통해 확인하는 것입니다. 이는 코인 성숙도의 롤링 30일 변화입니다. BTC 단위가 투자자 지갑에서 노화되고 성숙함에 따라 지출 시 '파괴'되고 다양한 수명 지표를 생성하는 데 도움이 되는 Coin Days가 발생합니다.
- 양수(녹색) 값 코인이 지출보다 더 빠른 속도로 노화되고 성숙해지고 있음을 의미합니다. 이것은 일반적으로 확신이 높은 구매자에 의해 장기 축적이 이루어지기 때문에 소매 관심이 없는 약세 시장 조건에서 발생합니다.
- 음수(빨간색) 값 특히 오래된 동전에 의한 지출 증가율이 현재 축적 행동을 능가할 때 발생합니다. 이것은 강세장의 절정과 완전한 항복의 순간에 자주 관찰됩니다.
XNUMX월 초 가격 고점 이후 짧은 기간의 순 지출 이후, 가격 하락으로 성숙기가 다시 맨틀을 차지했습니다. 이는 소매/관광객이 시장을 떠났을 때 일반적으로 볼 수 있는 추세를 말하며, HODLers는 남아 있으며 일반적으로 앞으로 더 약세를 보이는 가격 기대치를 나타냅니다.
지출 속도를 측정하는 또 다른 방법은 VDD(Value Days Destroyed Multiple)를 통해 코인 파괴의 월간 합계 가치를 연간 평균과 비교하는 것입니다.
- 높은 VDD 다중 값 지난 해에 비해 높은 코인 파괴 행동을 나타냅니다. 이것은 역사적으로 피크 시장 유동성, 대규모 공급 회전율 및 가격 상승 기간을 나타냅니다.
- 낮은 VDD 다중 값 차분한 상대적인 코인 파괴로 조용한 HODLer 시장을 보여줍니다. 이러한 순간은 장기간 늘어날 수 있으며 종종 주기적 저점을 차지합니다.
활동의 가치가 파괴된 날의 관점을 사용하여 2021월과 XNUMX월 랠리는 장기 평균에 비해 지출 수준이 매우 낮은 것으로 나타났습니다. 이것은 어떤 면에서 XNUMX년 초에 도달한 역사적으로 높은 VDD 값에 의해 영향을 받았지만 여전히 최근의 사상 최고치에서 지출 가치가 상대적으로 낮음을 보여줍니다.
이것은 다시 HODLer가 지배하는 시장과 낮은 상대적 소매 관심의 그림을 그립니다.
지출 행동에 대한 평가를 마무리하는 것은 비트코인 시가총액(자산 평가)을 코인 휴면(지출 동기)의 연간 달러 가치와 비교하는 엔티티 조정 휴면 흐름입니다. 휴면은 BTC 단위당 소비된 코인의 평균 수명(일)이며, 이는 볼륨에 가중치를 둔 평균 소비 출력 수명과 유사합니다.
- 휴면 흐름의 높은 값 네트워크 가치가 미화로 실현된 휴면의 연간 가치에 비해 높다는 것을 의미합니다. 해석은 강세장이 "건전한" 조건에 있다는 것입니다(수요 평가와 함께 지출).
- 낮은 휴면 흐름 가치는 실현된 휴면의 연간 합계에 비해 시가총액이 저평가된 순간을 나타내며, 비트코인이 가치 가격인 순간을 나타냅니다.
Entity-Adjusted Dormancy Flow는 최근에 바닥을 쳤고 메트릭의 전체 재설정을 보여줍니다. 이러한 이벤트는 역사적으로 주기적 바닥에서 인쇄되며 Hodler Net Position Change 및 VDD Multiple과 합류하여 새로운 놀라움을 제외하고 단기적으로 잠재적인 지출 바닥을 암시합니다.
위의 세 가지 차트를 통해 우리는 종종 항복 스타일 이벤트 주변에서 거시적 약세 추세의 후반 단계에서 일반적으로 나타나는 시장 상황을 크게 식별할 수 있습니다. 거시적/금전적 역풍에 대한 반응으로 하락에 더 많은 고통이 있는지, 아니면 대부분의 피해가 이미 발생했으며 강세 안도 랠리가 예정되어 있는지는 두고 봐야 합니다.
선물 시장, 미결제약정 최고치 경신
온체인은 조용하지만 비트코인 파생상품 시장의 레버리지는 공격적인 속도로 성장하고 있습니다.
파생 상품에 대한 평가를 주도하는 것은 선물 영구 미결제약정의 성장이며, 이는 연속 계약 시장에서 모든 미결제 계약의 합계 가치입니다. 여기에 BTC 용어로 표시된 영구 미결제약정은 264 BTC의 새로운 사상 최고치를 달성했습니다. 최근 가격 하락에도 불구하고 42월 4일 이후 +258% 상승했으며 26월 XNUMX일에 설정된 XNUMXk BTC의 이전 최고치를 넘어섰습니다.
가격 하락이 본질적으로 롱 트레이더를 청산한다는 첫 번째 원칙과 함께, 최근 미결제약정의 증가는 숏 트레이더가 시장 약세에 베팅을 하는 것을 암시합니다.
선물 투기의 급속한 성장을 주도하는 것은 바이낸스의 사용자이며, 규모와 규모면에서 가장 큰 비트코인 선물 거래소입니다. 2021년 4월부터 Binance는 최근 몇 주 동안 시장 점유율이 눈에 띄게 증가하면서 모든 거래소에서 선물 미결제약정의 최대 점유율을 누리고 있습니다. 9.4월 XNUMX일 극적인 숙청 이후 바이낸스는 비트코인 선물 미결제약정의 XNUMX%를 흡수했으며, 현재 30%의 시장 점유율로 지배.
미결제약정 시장 점유율 기준 두 번째로 큰 거래소는 FTX가 19%로 CME(Chicago Mercantile Exchange)를 넘어섰다. CME는 15월 $BITO ETF 출시와 함께 시장 지배력이 급증한 것을 보았지만 현재는 선물 미결제약정의 XNUMX%로 세 번째로 큽니다.
선물 미결제약정의 극적인 도약은 다른 방식으로 볼 수 있습니다. 즉, 시가총액에 대한 레버리지 비율로 나타냅니다. 일반적으로 선물 미결제약정이 시가 총액의 >= 2%를 초과하는 기간은 단기적이며 극적인 마진 폭락으로 끝나는 경향이 있습니다.
디레버리지 이벤트는 어느 방향으로든 발생할 수 있으며 엘살바도르가 비트코인을 법정화폐로 만든 2월 7일과 같이 미결제약정 레버리지 비율이 XNUMX% 미만임에도 불구하고 때때로 발생했습니다. 상승된 미결제약정과 큰 뉴스 이벤트의 조합은 변동성 하락을 촉진했습니다.
하지만 지난해 레버리지가 2%를 넘은 경우는 모두 신속한 청산으로 마무리됐다. 작성 당시, 선물 미결제약정 레버리지 비율은 1.98%입니다. 따라서 단기적으로 높은 변동성의 사소한 위험이 존재합니다.
단기적인 반바지 압박?
지속적인 가격 하락 추세의 부산물은 하락하는 칼날을 잡으려고 하는 자신감 있는 매수 거래자들의 청산입니다. 청산 추세를 보는 가장 좋은 방법은 장기 청산과 단기 청산 사이의 우세 오실레이터를 이용하는 것입니다.
69월 이후 비트코인 선물은 "숫자 상승"에 베팅하는 트레이더가 지속적으로 손실을 보는 장기 청산 지배 체제에 있었습니다. 이 값은 최근 지역 최고치인 XNUMX%로 급등했습니다. 2021년 XNUMX월 추락 이후 가장 높은 가치.
앞서 언급한 미결제약정 상승을 가격 하락으로 이 관찰을 고려하면 국부적 반전 가능성이 증가하고 있습니다. 증가하는 위험을 감수한 것에 대해 처벌을 받지 않은 공매도 거래자는 단기적 압박의 대상이 될 수 있습니다.
선물 미결제 거래량이 최고치를 경신함에 따라 선물 거래량의 일일 합계는 반대 방향으로 추세를 보이고 있습니다. 큰 가격 변동은 계약의 손을 바꾸고 손절매를 유발합니다. 횡보 가격 조치에서 거래자는 포지션을 청산할 필요 없이 빠져나가 통합 기간 동안 거래량이 감소하고 미결제약정은 높게 유지될 수 있습니다.
선물 거래량은 2021년 상반기에 정점을 찍었으며, 한 번에 몇 주 동안 일일 거래량이 75억 달러를 초과했습니다. 50월까지 시장이 65% 하락한 후, XNUMX월 사상 최고치로의 랠리는 약 XNUMX억 달러/일의 물량 증가로 뒷받침되었습니다.
그러나 현재 환경에서 14일 평균 일일 선물 거래량은 약 38억 달러로 XNUMX월 저점과 동일한 수준입니다. 그러나 거래량이 적으면 시장 깊이가 줄어들고 급격한 가격 변동에 대한 저항이 제한적인 환경을 만들 수 있습니다. 디레버리징 이벤트가 뒤따르면 유동성이 낮은 환경에서 가격 변동의 규모가 크게 확대될 수 있습니다.
파생 상품에 대한 우리의 견해를 마무리 짓는 것은 옵션 미결제약정입니다. 31월에 들어서면서 모든 시선은 11억 달러 이상의 계약을 맺기 위해 몇 달 동안 축적된 후 100월 XNUMX일의 연말 파업에 쏠렸습니다. 이러한 계약의 대부분은 $XNUMX를 초과하는 Bitcoin 가격에 특히 중점을 둔 황소에 의해 지배되었습니다.
1월 6.2일까지 옵션 미결제약정은 31월 11.2일 가치인 45억 달러에서 5억 달러로 감소했으며, -2021%(26억 달러) 감소했습니다. 연말 파업은 폐쇄 비율에서 5.3년 최대 규모였지만 총 달러로는 두 번째였다. 36월 XNUMX일 파업은 -XNUMX% 감소한 XNUMX억 달러의 만료 마감을 기록했습니다.
요약하면, 현재 비트코인 시장 구조는 다음과 같이 가장 잘 설명될 수 있습니다.
- 현물 수요 미미, 소매/관광객 관심이 낮은 약세 시장의 전형인 누적에서 HODLer의 우위를 설명하는 온체인 메트릭의 대부분이 있습니다.
- 파생상품 시장 레버리지는 높은 위험 수준에 있습니다. 시가총액의 약 2%. 이는 바이낸스 시장이 주도하고 있으며 가격이 하락함에 따라 미결제약정이 증가했습니다.
- 낮은 거래량, 선물 시장의 단기 우세 가능성 증가와 함께 디레버리징 위험 증가가 존재합니다.
온체인 지출 활동에서 매우 과매도된 지표와 함께 이는 단기 압박이 실제로 시장에 대한 합리적 가능성이 가까운 단기 해결책임을 시사합니다. 거시적인 역풍을 극복하고 설득력 있는 상승세를 재구축할 수 있는지 여부가 향후 뉴스레터의 초점이 될 것입니다.