Bitcoin 시장은 가격이 주간 시가 $43,413에서 지역 최저 $34,407로 하락하면서 또 다른 도전적인 한 주를 보냈습니다. 이것은 49.9월 ATH에 대한 총 하락을 XNUMX%로 만듭니다.
가격 하락과 함께, 투자자들은 이번 주에 2.5억 달러 이상의 순실현 가치를 온체인에 투자했습니다. 이러한 손실의 가장 큰 부분은 돈을 되돌릴 수 있는 기회를 노리는 것으로 보이는 단기 보유자에게 있습니다.
이번 주 뉴스레터에서 우리는 피해를 평가하고 장기 약세장이 작동할 가능성을 확인할 것입니다. 비트코인 약세장을 정의하는 것은 쉬운 일이 아니며, 이번 호에서는 과거 투자자 행동과 수익성 패턴을 가이드로 사용하여 논쟁에 색상을 추가하려고 합니다.
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곰 크기 조정
주간 최저점에서 비트코인 가격은 ATH에서 절반으로 줄어들어 총 49.9% 하락했습니다. 이는 2018년 20월에만 가린 2021-54년 약세장 이후 두 번째로 최악의 매도세로 시장이 XNUMX월 고점에서 -XNUMX% 하락했습니다.
황소가 이제 확고하게 뒷걸음질 치면서 이러한 큰 폭의 하락은 거시적 규모에서 투자자의 인식과 감정을 변화시킬 가능성이 있습니다. 이 규모의 하락은 20년 및 40-2017년 강세 사이클 조정에서 볼 수 있는 -2020%~-21% 범위보다 현저히 높습니다.
순 미실현 손익(NUPL) 메트릭은 전체 시장 수익성을 시가 총액의 비율로 나타냅니다. NUPL은 현재 0.325에서 거래되고 있으며 이는 비트코인 시가총액의 32.5%에 해당하는 금액이 미실현 이익으로 유지되고 있음을 나타냅니다.
이는 0.75월에 설정된 ~0.68의 훨씬 높은 수익성 값과 작년 XNUMX월에 설정된 ~XNUMX과 극명한 대조를 이룹니다. 다음과 같은 여러 징후가 있습니다.
- 이러한 이전 주기를 고려하면 낮은 수익성은 약세장(주황색)의 초반에서 중반에 일반적입니다.. 이 관찰을 바탕으로 약세장이 2021년 XNUMX월에 시작되었다고 합리적으로 주장할 수도 있습니다.
- 2013년 및 2017년 강세장과 달리 총 네트워크 수익성은 XNUMX-XNUMX월과 XNUMX-XNUMX월 고점을 통해 설정된 ATH 사이에서 실제로 감소했습니다. 이는 코인이 최고가에 배포되어 전체 시장 비용 기반을 높이고 결과적으로 생성되는 결과입니다. 이 지표의 약세 다이버전스.
네트워크 수익성의 또 다른 측정은 MVRV 비율로, 아래에 Z-점수로 표시되며, 장기 평균에서 표준 편차를 추적합니다. MVRV 비율은 시가 총액을 실현 총액으로 나눈 값으로 계산됩니다. 투자자 수익성이 높거나 낮은 기간을 식별하는 데 유용한 도구입니다.
현재 MVRV-Z 판독값이 0.85인 경우 시장은 약세 시장에서 방문한 영역 내에 있으며 위의 NUPL 지표와 유사한 약세 다이버전스가 나타납니다. 일반적으로 MVRV-Z의 낮은 값은 다음과 같은 경우에 도달합니다.
- 강세장에서의 급격한 조정(파란색 화살표), 일반적으로 새로운 최고점으로의 반전이 뒤따릅니다.
- 폭락 고점 이후의 초기 약세장(분홍색 화살표), 시장이 패닉에 빠지면 투자자들은 항복하고 종종 강한 안도의 반등을 일으키기도 합니다.
- 중후반 약세장(빨간색 상자) 여기서 MVRV-Z는 0.85 미만으로 거래되며 수익성이 매우 낮고 감정이 낮고 투자자 손실이 지속되는 기간을 나타냅니다.
이 메트릭에 따르면 황소는 큰 방법으로 나서야 하고 그렇지 않으면 확률이 곰에게 유리합니다. 하지만 역사가 길잡이 역할을 한다면 단기적으로 안도의 반등도 가능할 것이다.
최근 개발된 온체인 도구는 RTLR(Realised-to-Liveness Ratio)입니다. 도르 샤하르, 분모의 생동감을 사용하여 실현 가격을 수정한 사람. '라고 생각할 수 있지만호들러 공정가치' 모델이며 다음과 같이 실현 가격을 증폭하거나 할인하도록 설계되었습니다.
- RTLR은 비트코인의 더 높은 공정 가치를 나타냅니다. HODLer가 코인을 축적하고 휴면 상태로 유지하는 경우(공정 가치 > 비용 기준).
- RTLR은 실현 가격으로 수렴됩니다. 더 많은 HODLers가 코인을 청산하고 배포함에 따라(공정 가치 = 비용 기준)
아래 차트에서 우리는 시장이 현재 RTLR 가격 $39.2k 아래에서 거래되고 있지만 실현 가격 $24.2k 위에서 거래되고 있음을 알 수 있습니다. 다시 말하지만, 이것은 초기에서 중간 단계의 약세장에서 종종 관찰되며, 위의 관찰에 합류점을 추가합니다.
피해 평가
우리는 이제 수많은 신호가 거시적 약세 추세를 가리킨다는 것을 확인했습니다. 이것을 프롤로그로 이제 우리는 투자자 지출 패턴을 살펴보겠습니다. 이 패턴에서는 투자자들이 온체인에서 상당한 손실을 입었다는 점을 강조했습니다.
순실현 이익/손실 메트릭은 시장 전체 이익에서 온체인 지출로 실현된 손실을 뺀 금액을 추적합니다. 이것은 비트코인 네트워크로 들어오고 나가는 일일 자본의 척도를 제공합니다.
시장이 토요일에 주간 최저점으로 거래되면서 2.5억 달러 이상의 순 손실이 실현되었고 투자자들은 손실을 입은 코인을 지출했습니다. 이것은 이번 축소의 가장 큰 항복 이벤트이며 2.61년 2021월의 XNUMX억 XNUMX만 달러 순 손실과 거의 일치합니다(여기에서 해당 판매에 대한 분석을 읽어보십시오.).
지난 7일 동안 실현된 손실의 총액은 이제 7.57억 12만 달러를 초과했으며, 이는 다시 지난 XNUMX개월 동안의 주요 항복 사건과 유사한 수준입니다. 아래 차트에서 볼 수 있듯이 최근 최고가를 매수한 투자자가 항복하고 더 강한 손과 트레이더가 시장을 안도의 랠리로 몰아가기 때문에 대규모 실현 손실 이벤트는 일반적으로 현지 시장 최저점과 상관관계가 있습니다.
그러나 현재의 하락은 XNUMX월 초 이후 지속적이고 증가된 손실을 보였으며 이 조정이 특히 고통스러운 조정임을 나타냅니다.
단기적 고통…장기적 이득을 위해?
이러한 손실의 대부분을 실현한 투자자의 단면을 살펴보면 대부분이 단기 보유자(STH) 집단임을 확인할 수 있습니다. 코인은 ~155일 미만일 때 STH가 소유한 것으로 간주되며 통계적으로 변동성에 직면하여 소비될 가능성이 더 높습니다.
STH-SOPR 지표는 이 하락 기간 동안 1.0 값에서 저항을 찾은 후 이번 주 하락 가속했습니다. 심리학적으로 이것은 최근 구매자들이 '돈을 되돌려 받기' 위해 비용 기준 또는 그 이하로 출구를 선택하여 매도 측 압력과 저항을 일으키고 있음을 시사합니다. 값이 낮을수록 STH가 더 큰 손실을 입는다는 것을 나타내며, 이 경우에는 불균형적으로 최고 구매자입니다.
공급 역학을 평가하면 단기 보유자가 현재 코인 공급의 약 18.3%를 소유하고 있음을 알 수 있습니다(거래소가 보유한 코인 제외). 아래 차트의 연한 빨간색 영역은 현재 적자 상태에 있는 비율을 나타내며 이번 주 현재 거의 모든 STH 공급이 수중에 있습니다.
이것은 다시 한 번 심리적 장벽을 생성하여 이미 사용 및 판매될 가능성이 가장 높은 코인이 이제 실현되지 않은 손실을 안고 있어 판매 가능성을 더욱 높입니다.
흥미롭게도 STH 공급은 수년 간 최저 수준에 머물고 있으며, 이는 심각한 하락에 놀라움을 감추지 못한 장기 보유자(LTH)를 나타냅니다.
LTH 공급의 비율은 실제로 완만한 상승세를 회복했으며, 이는 이 집단이 청산할 의사가 없음을 나타냅니다. 약세장처럼 보이는 상황에 직면한 LTH 코인은 건설적인 뉘앙스로 남아 있는 저온 저장고에 확고하게 보관되어 있습니다.
STH와 마찬가지로 LTH 코호트는 금주에 LTH가 보유한 6.04% 공급 중 81.7%가 미실현 손실에 빠지면서 재정적 고통이 없는 것은 아닙니다. 이는 2020년 XNUMX월 매도 이후 손실된 LTH 공급량 중 최대 규모다.
마지막으로 이번 주의 분석을 마무리하기 위해 1년 이상 된 총 코인 거래량이 59.3월 이후 눈에 띄게 증가하고 있음을 강조합니다. 순환 공급의 1% 이상이 현재 5.8년 이상 동안 휴면 상태였으며 지난 XNUMX개월 동안 순환 공급의 XNUMX% 증가했습니다.
이 코인은 2020년 2021월에서 XNUMX년 XNUMX월 사이에 온체인에서 마지막으로 이동된 코인을 초기에 그리고 더 흥미로운 황소 사이클 단계에 반영합니다. 상승하고 있는 성숙한 코인의 많은 부분이 일반적으로 건설적인 것으로 간주되지만, 다시 한 번 HODLer와 인내심 있는 축적자만 남아 있는 약세 시장과 유사합니다.
요약
비트코인에서는 약세 시장을 정의하기가 어렵습니다. 기존의 20% 하락 지표는 변동성을 감안할 때 거의 두 번째 화요일에 약세를 유발하기 때문입니다. 따라서 우리는 투자자 심리와 수익성을 가능성이 있고 실현된 판매측 활동의 척도로 봅니다.
이번 주에 확인된 것은 상당한 실현 손실, 급격한 하락, HODLer 주도 누적으로의 회귀, 최고의 구매자가 기회를 이용해 돈을 되찾는 것입니다. 곰처럼 보이고 곰처럼 걷는다면 곰이 될 수 있습니다. 그러나 지난 XNUMX년 동안 많은 일들이 그렇듯이… 이번에는 다를 수 있습니까?
이것은 앞으로 몇 주 동안 계속 탐구할 질문입니다. 그때 만나.
21월 XNUMX일 매도 조사
이 비디오 분석에서 우리는 온체인 및 오프체인 파생상품 메트릭을 모두 사용하여 최근 가격 하락을 주도하는 메커니즘을 식별하고 설명합니다. 시장이 매도할 때 우리는 이러한 도구를 사용하여 어떤 집단의 코인 보유자가 지출하고 있는지, 그리고 선물 시장에서 레버리지 플러시가 발생하는지 조사할 수 있습니다.