DeFi Uncovered: 뉴 노멀에 적응하기

더 넓은 암호화폐 시장은 느린 걸음을 계속하고 있으며, BTC는 30,000달러 미만으로 거래되고 있으며 ETH는 2,000달러 미만으로 확실히 거래되고 있습니다. 이번 주에 우리는 DeFi 부문에서 단기적으로는 고통이 있지만 장기적으로는 이익을 얻을 수 있는 사례를 주장하는 여러 지표를 제시합니다. 황소와 곰 사이의 싸움은 그 어느 때보 다 많은 돈이 부적절하게 남아 있기 때문에 여전히 활발합니다.

DeFi에 대한 낙관적인 주장은 온보딩 사용자의 궤적에서 시작됩니다. 초기 성장 곡선을 시작한 지 약 XNUMX년이 지난 초기 시장인 DeFi는 비교적 알려지지 않은 암호화 부문으로 남아 있습니다. 그럼에도 불구하고 DeFi 사용자 기반 성장은 폭발적이었고 약세 기간에도 상당히 인상적이었습니다.

시장 위기 동안 온보딩할 수 있는 이러한 능력은 DEX 및 DEX 애그리게이터가 채택에서 확실한 리더로 남아 있는 제품 시장 적합성을 나타내는 중요한 지표입니다. 지난 몇 달 동안의 성장은 연초의 포물선형 성장에서 서서히 평평해지기 시작했습니다.

거래소 ETH 잔액은 가격 하락에도 불구하고 계속해서 하락하는 추세입니다. 이것은 기본 계층 담보로 ETH 토큰에 대한 지속적인 필요성과 함께 자체 생태계에서 이더리움의 유용성을 보여줍니다. DeFi Summer 이후 월간 누적 유출이 지속되어 중앙 집중식 거래소에서 DeFi 생태계로 자본이 지속적으로 이동했음을 나타냅니다.

거버넌스 토큰의 경우 광범위한 유틸리티를 가진 토큰에서 비슷한 이야기를 볼 수 있습니다. 보유자 및 생태계 전반의 통합에 대한 가치를 입증하는 토큰은 교환 흐름이 지속적으로 아웃바운드되면서 더 강력한 온체인 존재를 유지하는 경향이 있습니다. 거래 수수료를 벌기 위한 스테이킹과 대출 시장과의 수많은 통합을 통해 강력한 온체인 인센티브를 자랑하는 SUSHI와 같은 토큰은 이번 조정 기간 동안 순 거래소 유출을 보았습니다.

동시에 토큰 사용이 제한된 COMP와 같은 토큰은 체인에 남아 있지 않고 보유 또는 판매될 거래소로 일관되게 전송됩니다. SUSHI와 COMP는 모두 유동성 인센티브를 통해 공격적으로 농장을 운영하고 있습니다. 하나는 생태계에서 사용되기 때문에 체인에 남아 있고 다른 하나는 중앙 집중식 교환으로 가는 길을 찾습니다.

스테이블코인 흐름

위험 회피 자본(스테이블 ​​코인)에서 수십억 달러가 DeFi 공간을 중심으로 움직이고 있습니다. 강세장에서 일반적으로 선전된 약세 예측은 시장이 하락하면 생태계에서 유동성이 빠져나가 현금에 머물며 DeFi의 자본 효율성은 강세장과 별개의 사건이 될 것이라는 것이었습니다. 대신, 위험을 감수하는 자본은 온체인에 확고하게 남아 있었고, 그 중 상당 부분이 DeFi에 위치했습니다.

강세장에서 스테이블 코인 흐름과 풀은 리스크 온 페어 거래 및 토큰 파밍에 대한 수요 증가로 인해 Uniswap 및 Sushiswap과 같은 DEX 프로토콜에 의해 강력하게 주도되었습니다.

이 리스크 오프 기간 동안 자연스럽게 생태계의 리스크 오프 자본에 대한 수요가 강화되었습니다. 이는 스테이블코인 유동성 풀 호스팅에서 Aave(대출), Curve(스테이블코인 DEX) 및 Compound(대출)에 대한 명백한 우위의 출현에서 입증됩니다. 수익률을 얻기 위해 Aave, Compound 및 Curve에 스테이블 코인을 예치하는 현재 시장 행동은 대안에 선호되는 것으로 보입니다.

Uniswap 및 Sushiswap과 같은 위험 요소가 있는 플랫폼의 전반적인 유동성은 평평하게 유지되지만 시장에서는 Aave, Curve 및 Compound와 같은 대출 시장으로의 유입이 증가했습니다. 흐름의 전환을 관찰해야 하는 지표는 감정이 변하고 위험 부담 자본이 위험 부담 DEX 시장으로 다시 유입되기 시작할 때입니다.

이러한 주장은 대부분 위험 회피 접근 방식에 찬성하지만 DeFi의 미래에 대해 중장기적으로 낙관적입니다. 사실 할당자들은 에 경기 침체기 대신 DeFi는 탈중앙화 금융의 미래를 대변합니다.

ETH의 단기 보유자는 항복 모드에 있으며 NUPL 수준은 2020년 초 이후로 느끼지 못한 고통 임계값에 도달했습니다. ETH 가격이 고점에서 55% 하락하면서 강세장에서 ETH 구매자의 미실현 손실 총계는 현재 - ETH 시가총액의 25%. 2018년이 어떤 형태의 가이드라면 2018년 중반에서 2020년 초반과 같은 규모의 항복에 도달하기 전에 여전히 하방의 여지가 있습니다.

거래량은 DEX 전반에 걸쳐 일정하며 변동성은 잠잠합니다. 초기 시장에서 건전한 성장은 대체로 미개척 시장에서 파이가 성장함에 따라 지속적인 전월 대비 성장처럼 보인다고 주장할 수 있습니다. 명확한 제품 시장 적합성은 종종 시장 침투율이 높을 때만 느려지거나 옆으로 향하는 확고한 성장에 의해 주도됩니다. 핵심 질문은 DEX 성장이 강세장 투기에 어느 정도 의존하는지 여부입니다. 다음 3백만 명의 사용자와 100억 달러의 한계 거래량은 어디에서 왔습니까?

우리는 대출 플랫폼 수익률에서 무위험 이자율의 하락을 매주 보여주었습니다. 이제 유동성 인센티브에도 불구하고 4% 미만으로 확고하게 떨어진 수익률 집계자는 수익률 추구를 위한 다음 방어선을 제시합니다. 결과적으로 DeFi의 애그리게이터인 Yearn의 경우에도 수익률은 유사하게 압축되어 현재 4% 미만입니다. Yearn은 v2 볼트 제품 출시 이후 강력한 성장 기간이 지난 후 TVL이 그에 상응하는 하락을 보였습니다. 유동성은 추구하는 차별화된 수익률만큼 충성도가 높은 것으로 보입니다.

유동성이 빠져나감에 따라 프로토콜 수익도 사라집니다. 토큰 보유자에 대한 수수료가 줄어듭니다. 국채는 이전에 급격한 속도로 성장을 멈춥니다. 빠르게 성장한 팀은 자금을 다양화할 필요가 있음을 깨닫습니다. 자금 조달을 위해 자체 토큰에 의존하는 것이 문제가 됩니다. 토큰 가격이 너무 하락하면 개발자에게 지불할 수 없습니다. 또는 해당 개발자에게 USD 상당액으로 지불하는 가격은 과도한 양의 토큰이 될 것입니다. 무슨 일이 일어나고 있는지에 대한 힌트로 기관 투자자에게 최근 Sushiswap 차례를 가져 가라.

기관 투자자를 통한 재무 다각화를 위한 최근 Sushiswap 제안은 거버넌스 포럼에서 뜨거운 논쟁거리가 되었습니다.

점점 더 많은 팀이 공개 시장에서 토큰을 판매하고, 투자자에게 주식과 토큰을 판매하여 재무부에 스테이블 코인을 확보하고, 더 이상의 경기 침체 위험을 헤지하려는 DeFi의 분명한 열망이 있음을 보여주는 조치를 취하고 있습니다. 토큰을 판매하는 팀은 가격이 하락할 위험이 있고 토큰을 판매하지 않는 팀은 심각한 경기 침체에 따라 프로젝트를 중단하거나 개발자를 해고할 위험이 있습니다. 우리가 미지의 영역으로 계속 나아가면서 건강한 균형 팀이 공격을 시도할 것입니다.

DeFi 가치 평가가 입찰을 잡기 위해 열심히 노력하면서 펀더멘털은 단기 약세 활동과 중기 강세 자본 흐름의 혼합 백으로 남아 있습니다. 할당은 여전히 ​​위험하지 않지만 할당자는 생태계 내에서 상당한 유동성을 유지했습니다. 이는 펀더멘털과 밸류에이션이 강세장을 발견할 경우 자본 비축이 위험 자산에 투입되기를 기다리고 있다는 신호입니다.

단기적으로는 약세지만 중기적으로는 강세를 보이는 펀더멘털:

• 사용자 증가율은 계속 증가하지만 평탄한 속도로 증가하고 있습니다.
• ETH 지속적인 순 교환 유출.
• 유틸리티 기반 거버넌스 토큰은 순 교환 유출을 보고 덜 직접적인 유틸리티를 가진 거버넌스 토큰은 순 유입을 봅니다.
• Curve, Aave 및 Compound와 같은 스테이블코인 중심 플랫폼을 위한 TVL은 격동의 시장에도 불구하고 횡보를 유지하고 있습니다.
• 거래량은 XNUMX월 수준으로 다시 떨어지고, 시궁창의 수확량과 프로토콜 수익은 꾸준히 감소하고 있습니다.

알파 발견

이것은 전주와 다가오는주의 가장 중요한 몇 가지 발전 사항을 간략하게 설명하는 주간 세그먼트입니다.

건축에 대한 열정은 가격의 방향에 구애받지 않고 계속됩니다. 특히 DeFi 개발 노력이 여전히 뜨겁기 때문에 L2를 기대합니다.

• Maker는 Optimism을 위한 DAI 브리지를 출시합니다. 사용자는 이제 메인넷 Ethereum에서 Optimism L2로 DAI를 이동할 수 있습니다. 이는 DeFi의 가장 중요한 스테이블코인 자산 중 하나에 대한 지원을 추가하는 중요한 단계입니다.
• 커브 업데이트 트라이 풀. Curve의 Tri Pool은 마이그레이션 도구가 포함된 몇 가지 중요한 업데이트를 릴리스합니다. USDT, wBTC 및 ETH가 포함된 Curve의 최신 추가 기능은 짧은 기간 동안 몇 가지 중요한 업데이트를 거쳤습니다.
• Sushiswap, 지정가 주문 출시. 이전에는 지정가 주문을 수행하려면 일부 사용자 지정 작업이나 통합이 필요했습니다. 이제부터 사용자는 Sushi UI를 통해 온체인 지정가 주문을 실행할 수 있습니다. 이 릴리스는 현재 Polygon만 지원합니다.
• 이전 사용자를 위한 셰이프시프트 에어드랍. 에어드롭은 DAO를 통해 프로젝트를 탈중앙화하려는 계획과 함께 발생했으며, 이는 고도로 중앙 집중화된 요소로 이전에 인기가 있었던 제품의 중요한 단계입니다.
• Coinbase, Polygon에 출금 지원 추가. 이제 사용자는 자산을 Polygon 네트워크로 직접 인출할 수 있습니다. Coinbase 및 Optimism 및 Arbitrum과 관련이 있는 기타 업체를 살펴보십시오. 특히 벤처 부문을 통해 곧 동일한 작업을 수행할 수 있습니다.
• Alchemix, alETH 재출시. 그들의 ETH 담보의 재출시는 부채를 갚지 않고 인출을 허용하는 버그로부터의 이전 혼란으로부터의 전환을 표시합니다. 재출시로 인해 TVL은 1억 달러를 훨씬 넘어섰습니다.
• 유럽의 많은 커뮤니티가 ETH의 가장 큰 유럽 회의 ETHCC를 위해 모입니다. 수많은 팀, 개발자 및 커뮤니티 구성원이 이벤트 기간 동안 개발자 노력과 관련된 DeFi 및 많은 주제에 대해 발표하고 있습니다.

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면책 조항 :이 보고서는 투자 조언을 제공하지 않습니다. 모든 데이터는 정보 제공 목적으로 만 제공됩니다. 여기에 제공된 정보에 근거한 투자 결정은 없으며 귀하는 자신의 투자 결정에 대해 전적으로 책임을집니다.

출처: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-adjusting-to-the-new-normal/