셀시어스, 비트코인 ​​출금 ​​중단: 무엇이 잘못되었나요?

Chelsea 네트워크의 설계와 최근 몇 주 동안 비트코인 ​​인출이 중단된 수익률 창출 전략을 통해 발생한 사건에 대해 자세히 살펴봅니다.

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이 문제의 목적은 두 가지입니다.

첫 번째는 셀시우스 플랫폼을 심층적으로 살펴보고 무엇이 잘못되었는지 이해하기 위해 비즈니스/생태계의 설계를 분석하는 것입니다.

두 번째는 최근 몇 주 동안 섭씨(Celsius) "수익 창출" 전략으로 발생한 이벤트를 자세히 설명하고 잠재적으로 큰 파급 효과가 나타날 시장 현황을 구독자에게 업데이트하는 것입니다.

다음은 Bitcoin Magazine의 남시오스, 셀시어스의 핵심 비즈니스 운영에 대해 자세히 설명합니다.

섭씨: 설계 및 가정

이 섹션에서는 프로젝트 자체의 내부 작업을 자세히 살펴봅니다. 백지, 설계에 일부 위험 신호를 포함하고 투자자에게 경고로 작용할 수 있는 백본 가정을 포함하고 다른 프로젝트에 적용하여 향후 유사한 손실을 방지할 수 있기를 바랍니다.

백서에 따르면 "더 많은 사람들이 섭씨 생태계에 참여할수록 더 많은 사람들이 혜택을 받습니다."

백서 전체에 걸쳐 셀시어스는 용어와 가정을 혼합하여 반드시 일치하지 않는 디자인 결정을 추진합니다. 이에 대한 한 가지 예는 "임원 팀"을 표시하는 데 전념하는 전체 섹션을 갖고 있는 동안 자체를 섭씨 "네트워크"로 명명하는 것입니다. 셀시어스에는 몇 명의 설립자, CEO, COO, CTO, 마케팅 및 개발 부서가 있지만 네트워크에는 경영진이 없다고 주장할 수 있습니다. 그것은 또한 반복적으로 네트워크로 만들고자 하는 "커뮤니티"를 언급하지만, 사용자는 집행 팀이 거의 항상 커뮤니티의 이익 대신 자신의 이익을 보존할 것이라고 확신할 수 있습니다. 플랫폼에서 멈췄다. (철수 문제는 다음 섹션에서 자세히 살펴보겠습니다.)

셀시어스는 위 이미지에서 볼 수 있듯이 프로젝트에 토큰이 필요한 이유에 대한 적절한 설명을 제공하지 않습니다. 백서는 단순히 "대출 및 차입 모델에는 블록체인과 개방형 원장 기술이 필요하다"고 언급하며 "[프로젝트가] 실제로 견인을 얻으려면" 그러한 요구가 필요하다고 언급했습니다.

둘 다 그 질문에 대한 사실적인 답변이라고 보기는 어렵습니다. 사실, 백서 전체는 백서가 실제로 있어야 하는 것보다 마케팅 데크 또는 투자자를 위한 프레젠테이션과 더 유사합니다. 즉, 프로젝트 설계 이면의 엔지니어링 결정을 설명하는 기술 문서입니다.

더욱이, 매우 복잡한 구조와 결제 주문을 처리하는 복잡한 거래 플랫폼이 세상에 존재합니다. 이는 스마트 계약도 블록체인에 대한 충분한 이유가 되지 않는다는 것을 의미합니다.

실제로 셀시어스가 블록체인과 개방형 원장 기술을 필요로 하는 진짜 이유는 CEL 토큰을 발행하기 위한 것입니다. 또한 CEL 토큰을 통해 팀은 플랫폼과 지갑을 구축하기 위해 투자자로부터 자금을 조달할 수 있었습니다. 그래도 신용 발행은 블록체인 없이 수행할 수 있었지만 이 경우 팀은 오늘날 과대 광고를 생성하기 위한 중요한 모토인 "암호화폐", "분권화" 및 "블록체인"이 부족했을 것입니다.

백서에서는 셀시어스가 토큰당 $40에 CEL 토큰(총 CEL 토큰 수의 0.20%에 해당)을 사전 판매한 후 토큰당 $10에 크라우드세일(CEL 토큰 총 수의 0.30%에 해당)을 수행했음을 보여줍니다. 토큰. 사전 판매는 4년 2017분기에 이루어졌지만 크라우드세일은 2018년 XNUMX월에 시작되었습니다.

셀시어스는 백서에서 CEL이 프로젝트에서 얼마나 큰 역할을 하는지 자세히 설명합니다. 사실, 플랫폼의 모든 기능(대출 및 대출)은 토큰이 발행된 후에만 효력을 발휘합니다.

CEL은 ERC-20 토큰입니다. 즉, 백서에 따라 "모든 구성원을 위한 가치 중심의 대출 및 차용 플랫폼을 만들기"를 추구하는 Ethereum의 스마트 계약과 함께 배포된 대체 가능한 토큰입니다.

토큰 소유권을 통해 사용자는 셀시어스 플랫폼에 가입하고 셀시우스 지갑에 암호 화폐를 예치하고 달러 대출을 신청하고 출시 시 할인된 이율로 해당 대출에 대한 이자를 지불할 수 있습니다. 또한 이 문서는 출시 후 토큰을 통해 사용자가 암호화폐를 빌려 이자를 얻을 수 있고 대출한 암호화폐에 대한 보상을 받고 플랫폼에서 "선배"를 얻을 수 있다고 설명했습니다. Seniority는 더 나은 요금으로 CEL을 사용하기로 선택한 사람들에게 보상하려고 했습니다.

이 피드백 루프는 이러한 역동성을 넘어서 Celus에 대한 사용자 확보 및 유지 전략에서 핵심적인 역할을 수행합니다. 간단히 말해서, 셀시우스의 토큰 역학은 차용인이 수수료를 가져오고 수수료 인하 후 대출 기관에 지불되는 CEL 토큰으로 변환되어 해당 수수료의 일부를 얻기 위해 암호 화폐를 담보로 기꺼이 내놓는 소매 투자자를 유치한다고 가정합니다. , 따라서 CEL에 대한 수요가 증가합니다. - 가격이 상승하고 셀시어스가 더 많은 사용자를 유치하기 위해 마케팅 및 광고에 더 많은 돈을 지출할 수 있습니다.

백서에서는 차용자, 대출 기관 및 조정하는 셀시우스 서비스로 구성된 플랫폼을 언급하며 "시스템은 또한 셀시우스 토큰(CEL)의 공급 및 수요 주기를 생성합니다.

대체로, 셀시우스의 디자인은 전통적인 금융 시스템에서 사용 가능한 것보다 훨씬 더 높은 시장 수익률을 위해 전통적 기술과 급성장하는 기술의 혼합을 포함합니다. 다양한 움직이는 부분의 복잡한 웹은 사용자 확보 및 유지를 위한 발행 및 분배의 강화된 경제를 기반으로 하는 CEL 토큰에서 파생된 합류 인센티브와 함께 잠정적으로 접착되었습니다.

섭씨 실수의 실황

늦은 일요일 저녁, 암호화폐 거래소 섭씨 발표 그들은 플랫폼에서 모든 인출, 이체 및 자산 스왑을 중단했습니다. 사용자에게 암호화 자산에 대한 수익률과 대출 기능을 제공하는 플랫폼은 최근 몇 주/몇 달 동안 명백한 수익 창출 전략에 대해 많은 조사의 대상이었습니다.

2021년 내내 거래자에게 "위험 없는 수익"을 제공하는 여러 차익 거래 전략이 있었습니다. 이러한 전략은 GBTC 차익거래, 그리고 선물 시장 콘탱고. 현물 시장 비트코인과 선별된 파생 상품(이 경우 그레이스케일 비트코인 ​​트러스트 및 비트코인 ​​선물 계약) 간의 가격 역학을 활용한 이러한 전략은 시장 중립적 차익 거래를 가능하게 했으며 많은 개인, 펀드 및 회사가 막대한 "수익률"을 활용할 수 있도록 했습니다. .”

많은 회사들이 기본 수익률 제품을 제공함으로써 이러한 역학을 활용하여 고객 자금으로 이러한 거래를 하고 고객에게 지불된 금액과 비교하여 수확된 차액으로 이익을 얻었습니다. 음악이 흘러나올 때는 이런 전략이 유지될 수 있었지만, 수익률 상품에 대한 수요가 증가하고 선물 시장과 GBTC의 차익거래가 사라지면서 수익률을 낼 수 있는 능력도 사라졌다.

이러한 역학 관계로 인해 섭씨는 예금자를 위한 "수익"을 생성하기 위해 점점 더 이국적이고 위험한 도구를 사용하게 되었습니다. LUNA/UST가 붕괴되기 전인 3월 XNUMX일에 온체인 분석가들은 셀시어스가 앵커 프로토콜에 자금을 보내는 것을 문서화했습니다.

LUNA/UST 붕괴 이후, 어떤 회사/상대방이 피해를 입었는지, 그리고 지급불능이 걱정인지에 대한 소문이 나기 시작했으며, 섭씨가 핵심이었습니다.

회사 운영의 불투명한 특성을 고려할 때 자산/부채 관점에서 회사가 부실화되었는지 여부를 확실히 알 수 있는 방법은 없었지만 이러한 상황의 가능성이 플랫폼의 수익률 제품을 사용하는 위험/보상을 만들었습니다. 나쁜 거래.

수익률을 위해 Anchor 프로토콜에 사용자 자금을 예치하는 것 외에,celsius도 stETH에 큰 지분을 가지고 있는 것으로 밝혀졌습니다. 유동 파생 상품인 stETH는 사용자가 지분 증명으로의 병합을 예상하여 자신의 ETH를 스테이킹하는 동시에 stETH의 형태로 자본에 유동적으로 접근할 수 있도록 합니다. GBTC 상환 메커니즘과 유사하게 ETH가 stETH에 스테이킹되면 "병합"이 성공할 때까지 스테이킹을 해제할 수 없습니다.

이 문제는 이더리움 지분 증명 시스템의 잡초와 그 주변에 구축된 이국적인 파생 상품 콤플렉스에 대해 깊이 파고 들지는 않지만 stETH를 언급하는 목적은 섭씨에 잘못된 또 다른 수율 생성 전략을 강조하기 위한 것입니다. stETH<>ETH 환율이 1.0에서 깨지기 시작하면서.

셀시어스가 주장하는 고정에서 떨어지는 많은 양의 stETH를 보유함에 따라 stETH를 위해 ETH를 구매하는 시장이 큰 손실 없이 빠져나갈 수 있을 만큼 충분히 유동적이지 않아 비유동성에 대한 우려가 더욱 커졌습니다. 플랫폼에서 자금을 인출하는 사용자가 증가하고 주말 동안 암호화폐 시장이 이미 의미 있게 매도됨에 따라 셀시어스는 플랫폼에서 모든 인출, 스왑 및 자산 이전을 일시 중지한다고 발표했습니다.

우리는 자산을 보존하고 보호하기 위한 조치를 취하는 동안 유동성과 운영을 안정화하기 위해 전체 커뮤니티의 이익을 위해 필요한 조치를 취하고 있습니다. 또한 고객에 대한 약속에 따라 일시 중지 기간 동안 고객은 계속해서 보상을 받을 것입니다.

우리는 이 소식이 어렵다는 것을 이해하지만 인출, 스왑 및 계정 간 이체를 일시 중지하기로 한 결정이 커뮤니티를 보호하기 위해 취할 수 있는 가장 책임 있는 조치라고 믿습니다. 우리는 고객에 대한 의무를 이행하기 위해 자산을 보호하고 보존하는 단일 초점으로 일하고 있습니다. 우리의 궁극적인 목표는 유동성을 안정화하고 최대한 빨리 인출, 스왑 및 계정 간 이체를 복원하는 것입니다. 다양한 옵션을 고려하고 있기 때문에 앞으로 해야 할 일이 많고 시간이 오래 걸리고 지연될 수 있습니다.

- 섭씨 블로그 게시물에 게시된 성명.

셀시어스 운영의 가장 큰 문제는 회사가 종종 적절하게 수량화할 수 없는 사용자 자금으로 극도의 위험을 감수하고 있다는 것이 점점 더 명백해졌다는 것입니다. 따라서 암호화 자산, 특히 절대적으로 희소한 비트코인의 기본 "수익률"을 생각할 때, 이는 수익률이 아니라 극단적인 꼬리 위험을 단축한다는 것을 이해하는 것이 중요합니다.

이제 글을 쓰는 시점에서 비트코인 ​​거래 가격이 23,100달러인 셀시어스는 17,900wBTC(이더리움에 래핑된 비트코인)에 대한 마진 콜 직전에 있습니다.

청산 가격 수준은 20,272달러였는데 셀시우스가 추가 담보로 금고를 채워 청산 가격을 18,300달러로 끌어올렸습니다. 주요 관심사는 이 청산 수준이 완전히 투명하고 기회주의적인 투기자들이 현재 무차별적으로 판매하여 섭씨가 팔도록 강요하고 있다는 것입니다(자발적으로 덮거나 강제 청산을 통해).

청산 수준에 대한 실시간 업데이트와 함께 여기에서 금고의 상태를 확인할 수 있습니다.

시장 시사점

어느 쪽이든, 시장은 단기적으로 불안정한 위치에 있으며, 부분적으로 지급 불능 상태일 가능성이 있는 거래소는 마진 포지션에서 두 배로 감소합니다. 비트코인(및 금융 시장)의 역사가 보여주는 바가 있다면, 레버리지 포지션을 두 배로 늘리는 것은 결코 좋지 않을 것이며, 최악의 부분은 사용자 자금이 위험에 처해 있다는 것입니다.

이를 염두에 두고 휘발성 심지가 하락할 가능성이 높아 보입니다. 단기 거래자/투기꾼은 청산으로 인해 단기적으로 수억 달러의 판매 압력이 발생하므로 섭씨 대출 금고의 상태를 면밀히 주시해야 합니다.

배운

최근에 소매 고객이 개선된 금융 시스템의 원동력으로 "블록체인 기술"과 "암호화폐"의 힘을 믿게 하기 위해 새로운 내러티브가 사용되었습니다. 그러나 이전에 논의된 바와 같이 블록체인은 현금(P2008P 화폐)을 디지털 영역으로 이전하기 위한 이중 지출 문제를 해결하는 매우 구체적인 목적을 제공합니다. 이것은 많은 과학자와 수학자들의 수십 년간의 연구 끝에 XNUMX년 적절한 백서에서 발표된 Bitcoin의 설계에 도달한 Satoshi Nakamoto에 의해 달성되었습니다.

사용자의 관점에서 세 가지 교훈을 얻을 수 있습니다.

첫째, 자기 강화 생태계를 조심하십시오. 이것은 Terra의 UST 프로젝트에 해당되었습니다. 섭씨에도 해당됩니다. 테라와 루나 가드 재단은 계속해서 다음과 같은 말을 했습니다. UST의 생존을 위한 "충분한 수요 창출", 셀시우스의 백서에서는 더 많은 사람들이 참여할수록 모두에게 더 좋다는 사실을 반복해서 설명하고 있습니다. 특히, 셀시우스의 경우 대출 및 대출 플랫폼이 자체 토큰을 필요로 하는 경우를 만들기가 어렵습니다. (예를 들어 Hodl Hodl은 토큰을 사용하지 않고 진정한 PXNUMXP 비트코인 ​​담보 대출을 허용하며 에스크로 시스템만 활용합니다.)

둘째, 어떤 것이 사실이라고 하기에는 너무 좋아 보인다면 아마도 사실일 것입니다. 셀시어스는 암호화폐 대출 시장에서 가장 높은 수익률과 가장 낮은 이자율 중 하나를 제공하면서 안전하고 사용자를 돌보는 실패 불가능한 시스템으로 스스로를 포팅했습니다. 셀시우스 CEO 알렉스 마신스키 사건을 만들었 어. 일요일에 아무도 자금을 인출 할 수 없다고 발표했지만 사용자는 항상 플랫폼에서 자금을 인출 할 수 있습니다. 플랫폼은 이 결정이 사용자의 최선의 이익을 염두에 두고 있다고 언급했지만 거의 그렇지 않습니다.

마지막으로, 이것은 늙어가고 있습니다. 자신의 키를 보유하십시오. 비트코인을 완전히 통제할 수 없다면, 즉 원하는 누구와도 거래할 수 없으며, 원할 때마다 비트코인을 소유하지 않는 것입니다. 다른 사람이 소유합니다. "무위험" 수익률을 위해 비트코인을 섭씨에 예치하는 것은 좋은 생각처럼 보였습니다. 의심스러우면 항상 자신의 동전을 보관. 거래소에서 비트코인을 인출하세요 을 통해 자신을 걸어 자기 관리 솔루션 열쇠는 당신만이 알고 있습니다. 또한, 상당한 양의 순자산을 섭씨(CEL 토큰)와 같이 새로 설립된 회사의 신용으로 보관할 때는 각별히 주의하십시오. 그들은 Terra처럼 아래로 갈 수 있습니다. 언제나처럼, 당신은 자신의 연구를 수행합니다.

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• 출처: https://bitcoinmagazine.com/markets/celsius-halts-bitcoin-withdrawals-what-went-wrong