2021 년 XNUMX 월 매각 조사

19 년 2021 월 2020 일 비트 코인 시장은 50 년 XNUMX 월 블랙 목요일 이후 가장 중요한 유동성 이벤트와 가격 하락을 경험했습니다. 많이 기대되는 Coinbase 직접 상장에 대한 응답으로 새로운 최고점.

19 월 11,506 일 최악의 매각으로 비트 코인 역사상 가장 큰 일일 캔들 (일중 가격 범위 $ 47.3)이 인쇄되었습니다. 비트 코인 가격은 9 월 XNUMX 일 이후 총 XNUMX % 하락했습니다.

이러한 극적인 하락 가격 조치는 특히이 이벤트가 역사상 가장 널리 관찰 된 강세장에서 발생했기 때문에 시장의 큰 단면을 놀라게했습니다. 따라서 강세장이 짧아 졌는지, 비트 코인이 장기적인 약세장 구조로 돌아 왔는지 궁금해하는 사람들이 많습니다.

이 글에서 우리는 매도세로 이어지는 시장 구조를 설명하는 지표와 앞으로 나아가는 강세 및 약세 사례에 대한 평가를 조사합니다. 이 기사에서는 다음 내용을 살펴 봅니다.

• 온 체인 지출 패턴에서 제도적 수요 및 분배 둔화에 대한 조기 경고를 제안한 지표.
• 스테이 블코 인에서 거래소로 /로부터의 코인 흐름 및 출구 유동성 (또는 건조 분말)에 대한 수요 분석.
• 거시적 강세 또는 약세 편향이 앞으로 나아가는 것이 더 적절한 지 식별하기 위해 이전주기, 매도 및 보유자 행동과의 비교.

이 작품은 The Week On-chain (21 주차) 매도 규모, 시장 대응, 이벤트 기간 동안 실현 된 손익에 대해 자세히 설명하는 뉴스 레터입니다.

제도적 수요의 변화

비트 코인 시장이 평가에서 성장하고 성숙함에 따라 새로운 최고치를 유지하고 도달하기 위해 더 큰 자본 및 볼륨 풀을 유치하고 필요로합니다. 이 황소주기 모멘텀의 주요 동인은 의심 할 여지없이 COVID 전염병에 대한 엄청난 금전적 및 재정적 대응에 따른 제도적 유입이었습니다.

전통적인 투자자가 이용할 수있는 가장 큰 투자 수단은 Grayscale GBTC Trust 제품입니다. 2020 년과 2021 년 초에 투자자들은 지속적인 GBTC 가격 프리미엄의 현물 차익 거래를 통해 강력한 기관 수요를 활용했습니다. 이는 BTC 코인을 액체 순환에서 제거하여 기관 수요 증가를 촉진하는 자체 강화 공급 압착을 생성함으로써 이중 목적을 달성했습니다.

2021 년 50 월까지 GBTC 트러스트는 거의 +10 BTC의 유입을 보았고 GBTC는 20 %에서 10 % 사이의 일관된 프리미엄으로 거래되었습니다. 차익 거래는 XNUMX 월 말 프리미엄을 XNUMX % 이하로 끌어 올리기 시작했고 이에 대응하여 BTC 유입이 급격히 느려지기 시작했습니다. XNUMX 월 말에 유입이 완전히 중단되었고 GBT는 현물 가격에 대한 할인을 지속적으로 악화시키는 거래를 시작했습니다.

GBTC 가격은 이제 3 개월 이상 할인 된 가격으로 거래되어 21.23 월 13 일에 최고 최저치 인 XNUMX %에 도달했습니다. GBTC 할인의 존재는 막대한 공급 감소를 제거하고 제도적 수요가 상당히 약화되었다는 사전 경고를 제공했습니다. XNUMX 월 말부터.

그러나 최근 매도세가 진행되면서 GBTC 할인이 -3.8 %에 도달하기 시작했습니다. 이는 비트 코인 현물 가격이 하락함에 따라 기관의 이익 또는 차익 거래 거래자의 신념이 상승했음을 의미합니다.

비슷한 이야기를 들려 드리면 Canadian Purpose Bitcoin ETF는 XNUMX 월 말과 XNUMX 월 초까지 일관된 자본 유입을 받았습니다. 그 후 시장이 약세를 보이기 시작하면서 유출이 지배하기 시작했습니다. 그러나 GBTC와 유사하게 XNUMX 월 말부터 다시 유입이 증가하면서 가격 조정에 따라 수요 흐름이 의미있게 회복되고있는 것으로 보입니다.

GBTC 및 목적 ETF 유입은 모두 기관 수요가 XNUMX 월부터 XNUMX 월까지 약화되었으며 둘 다 유동성 BTC 공급에 영향을 미칠 것임을 나타냅니다. 긍정적 인 점은 GBTC 할인이 종료되고 목적 ETF 유입이 재개되면서 최근 매각이 두 제품 모두에 대한 투자자의 동기를 부여한 것으로 보입니다.

교환 역학

비트 코인은 2020 년 XNUMX 월 이후 세계 거시 경제 단계에 발을 들여 놓았는데, 이는 거래소에 보유 된 잔액에서 분명하게 관찰되는 현상입니다. 교환 잔액은 영구적 인 축적에서 중단없는 유출로 극적인 반전을 겪었습니다. BTC 볼륨은 액체 상태에서 비유동 상태로 이동하여 자체 강화 공급 압박을 일으키고 거래소에서 기관 관리인 및 / 또는 냉장 지갑으로 동전을 전송했습니다.

비유동 공급 변화 지표는 지난 30 일 동안 유동 상태에서 비유동 상태로 전환되는 코인의 비율을 보여줍니다 (녹색 막대). 지난 XNUMX 년간 축적 된 규모는 놀랍지 만 XNUMX 월의 판매 압력 규모도 눈에 띈다. 투자자들은 최근 매각 기간 동안 분명히 깜짝 놀랐습니다.

먼지가 가라 앉는 데는 시간이 걸리 겠지만,이 측정 항목이 축적으로 돌아 간다는 것은 확신이 돌아 왔다는 강력한 신호가 될 것입니다. 그렇지 않은 경우 추가 배포가 진행 중임을 나타낼 수 있습니다.

매각으로 이어지는 몇 달 동안 거래소로 보내지는 대규모 예금 볼륨에 대한 추세가 발전하고 있음을 알 수 있습니다. 반대로 가격이 하락함에 따라 투자자들이 딥을 구매하기 위해 개입함에 따라 거래소를 주도하는 더 많은 양의 코인이 최근에 반대 추세로 발전했습니다.

총 거래소 잔액 감소 추세는 434 일 이상 지속되었지만 3 월 XNUMX 일에는 거래소 유입이 눈에 띄게 증가했습니다. 이것은 위의 차트에서 액체 순환으로 되돌아 오는 이전의 비 유동성 동전의 흐름과 일치합니다. 동시에 작동 할 가능성이있는이 동작에 대한 여러 설명이 있습니다.

• 유통 및 판매를 목적으로 유입을 교환합니다.
• 대출, 선물 및 마진 거래를위한 담보 제공.
• 다른 자산으로의 자본 순환 (특히 여기서 분석 한 ETH는).
• 특히 Binance Smart Chain과 관련된 소매 리드 투기 및 거래.

이 추세를 더 자세히 분석하면 Binance, Bittrex 및 Bitfinex의 세 가지를 제외하고 대부분의 거래소에서 거래소 유출이 실제로 계속되었거나 순 중립적임을 나타냅니다. 이러한 거래소는 2021 년 내내 BTC의 유입을 가속화했으며, 특히 Binance는이 분야에서 가장 큰 비중을 차지했습니다. 100 월 매도 기간 동안이 거래소에 보유 된 총 잔액은 일주일 만에 1 BTC 이상으로 확장되었습니다.

이러한 교환 서비스 비 미국 법인을 고려할 때, 이는 다양한 국제 관할권 간의 매각으로 이어지는 사건에 대한 시장 반응 및 신념의 차이를 나타낼 수 있습니다.

반대로, 미국 규제 거래소 Coinbase, Gemini, Kraken 및 Bitstamp의 잔액은 XNUMX 월 내내 추세에 거의 의미있는 영향을 미치면서 계속 감소했습니다.

거래소에 대한 예금에 사용되는 온 체인 거래 수수료의 비율도 늦게 가속화되었습니다. 2017 년 매크로 톱과 유사하게 거래소에 대한 예금에 대한 수요는 새로운 ATH에 도달하기 전에 강세장 전체에서 가속화되었으며, 이번에는 모든 온 체인 수수료의 20 % 이상입니다. 이는 코인 보유자가 공황 상태에 관계없이 예금의 우선 순위를 정하거나 수정 중에 마진 포지션을 재 담보해야하는 시급함을 시사합니다.

마지막으로 거래소 측면에서 파생 상품 시장에서 막대한 디 레버 리징이 발생하여 시장 매도, 마진 콜 및 청산이 연속적으로 발생했습니다. 27.4 월 중순에 설정된 선물 미결제 약정의 $ 60B 정점에서 미결제 약정의 XNUMX % 이상이 장부에서 청산되었습니다. 선물 미결제는 암호 화폐 시장에서 이용할 수있는 레버리지의 한 형태에 불과하다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 추가 마진 소스는 암호 화폐 대출, 옵션 시장 및 점점 더 이 기사에서이 매각에 대한 대응을 논의하는 DeFi 프로토콜.

유동성 대 건조 분말 종료

스테이 블코 인은 의심 할 여지없이 업계에서 예비 자산으로서의 역할을 맡았으며, 각각은 '안정'을 유지하는 고유 한 메커니즘을 가지고 있습니다. 따라서 $ 1 페그 대비 스테이 블코 인의 가격 성능은 출구 유동성에 대한 수요에 대한 통찰력을 제공 할 수 있습니다. 특히 1 월과 XNUMX 월까지 빅 XNUMX 스테이 블코 인 USDT, USDC, DAI는 모두 코인베이스 직접 상장에 이르기까지 페그보다 XNUMX 개월간 거래되었습니다. 이것은 잠재적으로 '뉴스 판매'를 예상하여 스 테이블 코인 출구 유동성에 대한 강한 수요가 있었을 수 있음을 시사합니다.

그러나이 매도의 반대편에서는 스테이 블코 인의 순환 공급이 사상 최고치를 기록했습니다. 14 월 1.5 일 수정이 시작된 이후, 스테이 블코 인 공급량은 지난 XNUMX 개월 동안 다음과 같이 확장되었습니다.

• USDT 14.2 억 달러 상승 (+ 30 %)
• USDC 최대 $ 9.72B (+ 88 %)
• DAI 1.22 억 38 천만 달러 증가 (+ XNUMX %)

스테이 블코 인 공급 비율 (SSR)은 비트 코인의 시가 총액을 모든 스테이 블코 인의 총 공급량과 비교하여 암호 화폐 고유의 달러 표시 구매력을 나타냅니다. 낮은 SSR 값은 스 테이블 코인 공급이 비트 코인 시가 총액에 비해 크다는 것을 의미합니다. 비트 코인 평가가 축소되고 스테이 블코 인 공급이 증가함에 따라 SSR 비율은 이제 7.5 배라는 사상 최저치를 기록했습니다.

이것은 설득력있게 역사상 가장 큰 암호 화폐 고유 달러 구매력을 나타냅니다.

HODLer 지출 행동

마지막으로, 우리는 시장의 지출 대 보유 행동을 조사 할 것입니다. 특히 우리는 비트 코인 (단기 보유자, STH)의 휘발성 및 FUD 기반 세계에 비교적 익숙하지 않은 신규 투자자와 수년간의 전투로 신념이 형성되는 장기 보유자 (LTH) 간의 균형에 초점을 맞출 것입니다. 흉터.

2020-21 년 강세장을 통해 6 백만에서 3 년 사이의 코인 (마지막주기 구매자를 나타냄)은 두 기간 동안 지출이 증가했습니다.

1. 2020 년 2021 월 ~ XNUMX 년 XNUMX 월 $ 10k에서 $ 42k 로의 랠리에서 시장 강세 기간 동안 이익이 실현 되었기 때문입니다.
2. XNUMX 월 하순 ~ XNUMX 월 중순 오래된 BTC가 사용됨에 따라 잠재적으로 자본 순환을 통해 (이번에는 ETH 가격이 두 배가되었습니다), 잠재적으로 위에서 논의한 약화 시장 구조에 대응합니다.

그러나이 두 기간 후에는 가격이 조정되면서 오래된 코인의 소비가 상당히 느려졌습니다. 이것이 의미하는 바는 노년층의 손이 큰 조정 이전에 매도에 합리적으로 능숙하다는 것입니다 (그들의 분배는 간접비 공급도 추가 함).하지만 가격이 저렴 해짐에 따라 호들 링 신념 (그리고 매수 하락 가능성)으로 돌아가는 경향이 있습니다.

오래된 코인의 소비 행동을 2017 년 매크로 톱과 비교해 보면 시장이 행복 해짐에 따라 노련한 손이 소비를 늦추는 다소 유사한 패턴이 나타났음을 알 수 있습니다. 그러나 약세장의 가능성이 높아짐에 따라 오래된 동전의 비율이 다시 활기를 띠는 것은 첫 번째 구호 집회에서였습니다. 비슷한 이벤트가 2018 년 대부분의 약세장 랠리와 XNUMX 월의 최종 항복에서 발생했습니다.

이는 구제 바운스시 구 코인의 유사한 대량 유출이 발생하는지 여부를 나타낼 수 있으므로 현재 시장 구조를 주시하는 데 중요한 지표입니다. 반대로, 이러한 오래된 비유동 동전이 배포되지 않으면 전투에 상처를 입은 HODLers 사이에 더 낙관적 인 전망이 남아 있음을 시사합니다.

Realized Cap HODL 웨이브는 다양한 연령대의 코인이 보유하고있는 활성 공급의 비율에 대한보기를 제공합니다. 일반적인주기 패턴은 다음과 같습니다.

• 오래된 동전 축적이 재개되고 자산이 투기꾼에서 장기적인 호 들러로 이전됨에 따라 약세장에서 부풀어 오른다.
• 영 동전 보유자가 고가의 동전을 새롭고 약한 투기꾼에게 배포함에 따라 강세장에서 부풀어 오릅니다.

현재 시장 구조에서 우리는 새로운 투기꾼들이 시장에 진입함에 따라 3 개월 미만의 코인의 첫 번째 주요 자극을 목격했습니다. 이것은 $ 10k에서 $ 42k로 돌파 한 후 오래된 동전이 소비 된 초기 강세장 랠리와 일치합니다. 이주기에서 눈에 띄게 다른 점은 새로운 투기자들의 점유율이 감소하고 있다는 것입니다. 이 현상에 대한 몇 가지 설명이 있습니다.

• 블록 체인과 전혀 상호 작용하지 않고 가격 노출을 얻기 위해 파생 상품 및 도구에 대한 액세스 증가.
• 소매 투기자들은 비트 코인 외에 다른 암호화 자산에 대한 선호도 및 / 또는 단일 편향 및 파생 상품에 대한 유사한 접근 및 오프 체인 활용.
• 황소주기 초기에 축적되고 변동성에 흔들리지 않은 기관 구매자의 코인 성숙 및 보유 행동 증가로 인해 이전 코인 브래킷의 조기 확장 (코인 성숙)으로 이어집니다.

이 차트를 거꾸로 보면 오래된 코인 보유자의 비율과 관련하여 두 가지 관찰을 볼 수 있습니다.

1. LTH가 보유한 공급은 실제로 코인 성숙과 제도적 HODLing이 여전히 유효하다는 논제를 뒷받침하는 축적으로 돌아 왔습니다. 이것이 전개된다면 이는 약세장의 시작과 유사 할뿐만 아니라 궁극적 인 공급 압박을 촉진 할 것입니다.
2. LTH는 현재 모든 이전 시장주기에서보다 활성 공급량의 10 %를 더 많이 보유하고 있습니다.

이 두 번째 포인트는 HODler가 배포 한 코인이 적다는 점에서 두 가지 모두 강세로 해석 될 수 있습니다. 그러나 상대적으로 적은 양의 코인을 흡수 할 수있는 수요가 충분하지 않았 음을 나타내므로 약세로 간주 될 수도 있습니다.

결국 매각 중 궁극적 인 재정적 고통은 비용 기준으로 돌아 가든 실현되지 않은 손실로 항복하든 미실현 이익이 증발하는 것을 보는 투자자들에게서 발생합니다. Net Unrealized Profilt and Loss 메트릭은 사용되지 않은 코인 공급이 보유한 총 이익 또는 손실의 정도를 시가 총액의 비율로 계산합니다.

이 측정 항목을 STH (5 개월 미만의 동전)로 필터링하면 2021 월 매도세가 비트 코인 역사상 가장 큰 항복과 약세장과 경쟁한다는 것을 알 수 있습니다. XNUMX 년에 엄청난 양의 바이어가 현재 수중 코인을 보유하고 있습니다. 이 공급은 가격이 회복을 시도함에 따라 오버 헤드 공급이되어 황소에게 역풍을 제공 할 수 있습니다.

유사하게 LTH가 보유한 코인을 기준으로 필터링하면 시장이 역사적인 칼날에 서 있음을 보여주는 차트가 표시됩니다. 장기 투자자가 보유한 미실현 PnL은 비트 코인의 장기적인 가격 성과의 결과로 덜 변동적이고 더주기적인 경향이 있습니다.

그러나 현재 LTH가 보유하고있는 순 미실현 PnL 수준은 과거의 상승주기와 하락주기 사이의 성공 또는 중단 수준 인 0.75 수준을 테스트하고 있습니다. 2013 년 '이중 펌프'시나리오에서만이 측정 항목이 회복되었습니다. LTH가 계속해서 종이 이득이 하락하는 것을 보게되면 이것 역시 새로운 간접비 공급원을 만들 수 있습니다. 반면 가격 상승과 딥 매수로 인한 공급 압박은 2013 년부터 '더블 펌프'시나리오와 유사하기 시작할 것입니다.

결론 요약

이 글에서 우리는 비트 코인의 가장 화려한 (그리고 끔찍한) 매도 중 하나 이전, 도중 및 이후의 시장 구조를 설명하는 여러 지표와 지표를 탐색했습니다. 요약하면, 사용 가능한 데이터에서 해석 할 수있는 여러 가지 강세 및 약세 사례가 있습니다.

곰을 위해

• 기관 수요 XNUMX 월부터 분명하게 약화되었고 그로 인한 공급 감소 / 압박이 크게 사라졌습니다.
• XNUMXD덴탈의 거래소 균형 의미있게 증가하여 이제 다시 축적되어야하는 많은 양의 코인과 간접비 공급이 발생했습니다.
• Stablecoin 가격 Coinbase 상장으로 이어지는 것은 유통이 진행 중이며 매각 직전에 노련한 사람들이 지출하고 있다고 제안했습니다.
• A 막대한 양의 단기 보유자가 수중에 남아 있습니다., 장기 보유자 미실현 이익은 과거 약세장과 일치하는 역사적 칼날에 있습니다.

황소를 위해

• 기관 제품 GBTC와 목적 ETF는 가격 폭락에도 불구하고 기관의 관심이 다시 회복되는 조짐을 보이고 있음에도 불구하고 회복 조짐을 보이고 있습니다.
• 하는 동안 교환 잔액 미국에서 규제하는 거래소와 역외 거래소의 차이를 나타내는 미묘한 차이가 있습니다. 관할권의 편견이있을 수 있습니다.
• 스테이 블코 인 프린트 극적으로 확장되어 역사상 가장 큰 암호 화폐 구매력을 창출했습니다.
• XNUMXD덴탈의 판매의 대부분은 단기 보유자 인 것으로 보입니다., 장기 보유자는 신념이 증가하면서 딥을 구매 한 것으로 보입니다.

HODLing Bitcoin이 쉬웠다 고 주장하는 사람은 거의 없었으며 많은 사람들에게 지난주에 나타난 변동성은 모두 승차감의 일부입니다. 분명한 것은 매각이 상당한 규모 였고 현재 많은 구매자가 물속에 있다는 것입니다. 여기에서 시장이 어떻게 회복되는지는 의심 할 여지없이 디지털 희소성에 대한 유리한 매크로 배경이되고있는 가운데 시장 신념의 시험이 될 것입니다.

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출처 : https://insights.glassnode.com/surveying-the-may-2021-sell-off/