USD/JPY: 개입 위험 증가에도 불구하고 지속적인 JPY 약세 추세 – MarketPulse

• 도쿄의 1.8월 핵심 핵심 인플레이션은 전년 동기 대비 2022%로 나타났으며, 이는 2년 XNUMX월 이후 가장 느린 증가 속도이자 BoJ의 인플레이션 목표인 XNUMX%를 밑도는 수치입니다.
• 예상보다 최근의 도쿄 CPI가 부진해지면서 BoJ의 다음 금리 인상 시기가 늦어질 수도 있습니다.
• 미국 국채-JGB 수익률 스프레드 프리미엄 확대는 USD/JPY의 추가 상승 가능성을 뒷받침할 가능성이 높습니다.
• 2024년 2022월 중순 이후 USD/JPY의 현재 상승세는 2022년 2022월 MoF의 실제 FX 개입을 촉발한 XNUMX년 XNUMX월부터 XNUMX년 XNUMX월까지 볼 수 있었던 갑작스러운 반등에 비해 낮은 변동성 조건을 동반했습니다.

이것은 우리의 이전 보고서에 대한 후속 분석입니다. “USD/JPY 기술: 미국 국채-JGB 수익률 스프레드 상승이 BoJ의 개입 위험보다 더 큽니다.” 11년 2024월 XNUMX일에 게시되었습니다. 클릭하세요. 여기에서 지금 확인해 보세요. 요약을 위해.

USD/JPY의 가격 움직임은 끊임없는 상승을 계속하여 155.00월 24일 수요일 심리적 수준인 1990을 넘어섰고 155.10년 0.2월 이전 고점인 25을 넘어섰습니다. 미국 달러는 어제 52월 155.75일 미국 세션이 끝날 때까지 JPY 대비 +XNUMX% 상승하여 XNUMX주 최고치인 XNUMX를 기록했습니다.

지금까지 USD/JPY는 660년 4.4월 19일 일본 은행(BoJ)의 2024년간의 단기 마이너스 금리 정책 종료 결정 이후 약 +0핍(+0.1%) 상승했습니다. 17년 만에 처음으로 익일 콜 금리를 10~XNUMX%로 낮추고 XNUMX년 만기 일본 국채(JGB) 수익률 곡선 통제 프로그램을 폐기했다.

오늘 초기 아시아 세션에서 USD/JPY는 시장 참가자들이 오늘 오전 10시(GMT 기준)에 BoJ의 최신 통화 정책 결정 및 경제 전망 보고서 발표를 기다리면서 좁은 0300핍 범위 내에서 횡보 거래했습니다.

컨센서스는 익일 콜 정책 금리에 변화가 없을 것으로 예상하고, 일본의 핵심 핵심 인플레이션 중간값(신선식품 및 에너지 제외)이 2회계연도 1.9%에서 2024%로 약간 상향 조정될 것으로 예상합니다. 그리고 2025.

도쿄 핵심-핵심 CPI 하락으로 인해 차기 BoJ 금리 인상 시기 불투명

그러나 다음 BoJ의 금리 인상 시기는 도쿄의 1.8월 최신 인플레이션 데이터(오늘 오전 발표)가 전월보다 둔화되고 기대치를 밑돌았기 때문에 다소 "복잡"해질 수 있습니다. 도쿄의 핵심 핵심 인플레이션율(신선 식품 및 에너지 제외)은 2.9월에 발표된 2.7% y/y에서 2022월 XNUMX% y/y로 소폭 하락했습니다. 이는 XNUMX월 이후 가장 느린 증가 속도인 XNUMX% y/y라는 합의보다 낮았습니다. XNUMX.

일본 전국 CPI의 선행 지표로 종종 인용되는 도쿄의 핵심 핵심 인플레이션 추세가 BoJ의 인플레이션 목표인 2%를 밑돌았다는 사실은 큰 놀라움으로 간주됩니다. 경제는 앞으로 약 2%의 안정적인 인플레이션 성장을 보이며 XNUMX년이 넘는 디플레이션 악순환 환경에서 벗어날 수 있었습니다.

따라서 일본 증시 마감 후 오늘 오후 우에다 BoJ 총재의 기자회견은 도쿄 CPI 소프트 지수가 새로운 추세의 시작인지 아니면 단순한 이상값인지에 대한 "질문"을 받을 가능성이 높기 때문에 중추적인 역할을 할 것으로 보입니다. 새로운 데이터 세트에 비추어 일본의 인플레이션 추세에 대한 BoJ의 견해가 얼마나 확신을 가지고 있는지에 대한 그의 지침은 올해 7월이 다음 BoJ의 금리 인상이 아직 "살아있는" 것인지 여부를 밝힐 수 있습니다.

현 시점에서는 엔화 강세를 위한 개입이 효과적이지 않을 수 있습니다.

그림 1: 26년 2024월 XNUMX일 기준 미국 국채/JGB 수익률 스프레드의 중기 추세 (출처: TradingView, 차트를 확대하려면 클릭)

지난 151.95주 동안 USD/JPY가 21월 2022일 일본 당국이 실제 FX 개입을 제정한 이전 60 수준을 넘어섰기 때문에 미국 달러 강세를 언급하기 위해 일본 재무부 관리들이 수많은 구두 개입을 했습니다. XNUMX년에는 엔화에 대해 미국 달러를 매도하는 데 약 XNUMX억 달러를 지출했습니다.

2022년 16월 말 그 시점에 미국 국채 수익률 상승 속도가 둔화되기 시작하여 JGB 수익률에 대한 수익률 프리미엄이 감소했습니다. 따라서 일본의 외환 개입 효과가 강화되어 USD/JPY가 127.22개월 만에 -16% 하락하여 2023년 XNUMX월 XNUMX일 최저치인 XNUMX에 도달했습니다.

현재 상황에서는 이 글을 쓰는 시점에서 2년 만기 JGB 수익률이 0.3%로 치솟았던 34월 마지막 BoJ 통화 정책 회의 이후 JGB 수익률이 크게 증가했음에도 불구하고, 이는 0년 만기 최고 수준입니다. 연초에는 XNUMX%.

그러나 미국 국채 수익률은 2024년 초 시장 참여자들이 받아들인 이전에 매우 기대했던 연준의 비둘기파적 피벗 서술이 증발한 미국의 훨씬 더 끈질기고 높은 인플레이션 추세로 인해 JGB 수익률보다 더 빠른 속도로 상승했습니다.

JGB에 대한 2년물과 10년물 미국 국채 간의 수익률 스프레드 프리미엄은 40년 11월 2024일 이후 약 1bps 더 확대되었으며, 이는 결국 미국 달러 대비 JPY 약세를 뒷받침합니다(그림 XNUMX 참조).

지난 5주간 USD/JPY의 변동성 감소

그림 2: 26년 2024월 XNUMX일 기준 USD/JPY 주요 추세 (출처: TradingView, 차트를 확대하려면 클릭하세요)

최근 일본 재무부 관계자들은 USD/JPY의 움직임이 급격하게 변할 경우 실제 개입이 이루어질 수 있음을 암시하는 모든 형태의 "바람직하지 않은 움직임"에 대한 FX 시장의 변동성 움직임을 모니터링하는 데 중점을 두고 구두로 개입했습니다.

흥미롭게도 11년 2024월 4일 주 이후 USD/JPY의 상승은 주간 범위(최고 및 최저 가격 포인트)의 XNUMX주 이동 평균으로 측정한 상대적으로 낮은 변동성 조건을 동반했습니다.

대조적으로, 4년 2022월 실제 FX 개입이 발생하기 전인 2022년 2022월부터 2년 XNUMX월까지의 기간 동안 USD/JPY의 XNUMX주 주간 범위가 크게 증가했습니다(그림 XNUMX 참조).

따라서 현재 USD/JPY의 주요 상승 국면을 수반하는 낮은 변동성 조건을 고려할 때 MoF는 외환 시장에 개입하지 않을 수 있습니다.

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