금융 전문 프리랜서 작가이자 비트코인 매거진의 기고자인 크레이그 부도(Craig Buddo)의 오피니언 사설입니다.
버크셔 해서웨이의 부회장이자 워렌 버핏의 친구인 찰리 멍거는 자신의 롤로덱스를 비트코인 수준으로 스크롤하지 않을 때 독일 수학자 칼 구스타프 야코비 야코비가 지지하는 "멘탈 모델"을 떠올리는 것을 좋아합니다. 위협적으로 들리지만 실제로는 매우 간단합니다. 이것은 단순히 많은 복잡한 문제를 거꾸로 접근함으로써 가장 잘 접근할 수 있음을 나타냅니다. Munger는 다음과 같이 설명합니다.
"반전, 항상 반전: 상황이나 문제를 거꾸로 뒤집습니다. 거꾸로 보세요. 모든 계획이 잘못되면 어떻게 됩니까? 우리는 어디로 가고 싶지 않으며 어떻게 거기에 가나요? 성공을 찾는 대신 실패하는 방법의 목록을 만드십시오 ... 내가 죽을 곳을 알려주십시오. 즉, 거기에 가지 않습니다.” — 찰리 멍거
그 생각을 잡아라.
글로벌 금융 위기 이후 주식 시장과 가치 투자에 매료된 사람으로서 비트코인은 주식처럼 생각하기 시작했을 때 비로소 어렵게 생각하게 되었습니다. 나는 지금 그것이 그보다 훨씬 더 심오하다고 생각하지만, 여전히 그것이 토끼굴 아래로 내 소유권을 좋은 방법으로 설정하는 방법입니다.
그리고 분명히 CEO의 발사체가 방 전체에 체리 콜라를 뿌리게 하고 부사장이 하늘을 바라보게 만들겠지만, 공개 시장에서 비트코인과 진정한 유사점은 사실 버크셔 자체인 것 같습니다.
버크셔를 거꾸로 돌리면 그 경이적인 성공의 상당 부분이 비트코인과 정확히 공유되는 철학적 및 구조적 이유에서 비롯되고 이것이 미래에도 두 가지 모두를 계속 추진할 것이라는 생각으로 남을 수 있습니다.
분산
공개 시장에서 버핏의 주식 선택은 많은 관심을 끌지만 실제로는 버크셔가 완전히 인수한 회사 포트폴리오가 흥미롭습니다. 나머지 미국 기업과 비교할 때 버크셔는 근본적으로 분산되어 있습니다. 마지막으로 이 회사는 보험, 에너지, 철도, 가구 및 보석 매장, 이동 주택 제조업체, 개인 제트기 임대 및 배터리 및 배터리에서 모든 것을 제조 및 판매하는 수많은 기타 회사를 포함하여 매우 광범위한 산업에 걸쳐 63개의 자회사를 소유했습니다. 비즈니스 데이터, 벽돌 및 아이스크림에 속옷.
그러나 독특하게도 회사가 인수 기준을 충족하면 기본적으로 그대로 진행하라는 지시를 받습니다(버크셔는 턴어라운드 스토리에 투자하지 않으므로 인수한 회사는 이미 성공적인 비즈니스입니다). 그들은 이미 배치된 인력과 시스템을 사용하여 적절하다고 판단되는 방식으로 운영을 운영할 자율성을 유지합니다. Berkshire가 회사에서 수행하는 역할은 다음과 같습니다. 기술 된 "당신이 상상할 수 있는 가장 친절한 은행가 - 간섭, 계약, 조건, 계약, 기한 또는 기타 중개 제약이 없습니다." 이것이 Berkshire가 직원 수가 약 30명에 불과하고 인사 부서나 조직도가 없는 세계에서 가장 큰 기업 중 하나를 관리할 수 있는 방법입니다.
막대한 현금 및 공개 주식 투자(금융 서비스에 집중되어 있지만 다양함)와 함께 버크셔의 죽음을 포함하여 버크셔를 영구적으로 탈선시킬 수 있는 경제, 기술 혼란, 스캔들 또는 자연 재해는 없을 것입니다. 설립자. 백년을 더 버틸 수 있도록 제작되었습니다.
버핏이 의도적으로 분산된 기업을 만들려고 했는지(그는 그의 인수 전략을 "우연한" 및 "우연한"이라고 언급했습니다), 그 이점이 수십 년 동안 명백해졌는지 여부는 분명하지 않습니다. 대조적으로, 비트코인의 전체 기원은 화폐를 분산화하는 방법의 문제를 해결하는 것이었으며 대담한 실현은 세계에 중앙 권한이 없는 투명하고 자기 통제적인 글로벌 화폐 네트워크를 제공했습니다.
믿어
"에서신뢰 마진: 버크셔 비즈니스 모델," 버크셔의 오랜 연대기 작가인 로렌스 A. 커닝햄(Lawrence A. Cunningham)은 버핏이 버크셔의 "통합 원칙"이라고 부르는 신뢰 개념과의 관계를 탐구합니다. 버크셔의 규모만큼 신뢰를 최우선으로 생각하는 기업은 세계 어디에도 없으며, 그보다 더 신뢰받는 CEO도 없을 것입니다.
가장 명백하게 신뢰가 나타나는 방식은 Berkshire가 비즈니스를 인수하는 직접적인 방식에 있습니다. 투자 은행가나 금융 중개인(신뢰하기 어려운), 적대적 인수, 구조 조정이 없습니다. 그들이 실사를 마치고 신뢰와 무결성이 확립되면 소유권 이전이 간단합니다. 마찬가지로, 많은 기업이 여전히 창업자가 운영하는 기업 판매자도 버크셔가 자신이 구축한 것과 그곳에서 일하는 개인에 대한 책임 있는 청지기라고 믿기 때문에 버크셔로 이동합니다.
버핏의 연례 주주 서한은 종종 자신의 실패와 실수에 대한 솔직하고 솔직한 평가입니다. 이는 기업 커뮤니케이션에 대한 믿을 수 없을 정도로 강력하지만 매우 드문 접근 방식이며 그가 Berkshire를 운영하는 사람들과 주주 사이에 신뢰를 구축한 주요 방법 중 하나입니다. 그는 주주를 비즈니스의 진정한 파트너로 생각하고 자신과 Berkshire 이사회를 그들의 이익에 대한 신뢰할 수 있는 청지기로 생각합니다. 이것은 버크셔의 소유자 매뉴얼, 비즈니스 운영 철학을 설명하는 1996년 문서. 다음과 같이 명시되어 있습니다.
"우리는 회사 자체를 비즈니스 자산의 궁극적인 소유자로 보지 않고 대신 주주가 자산을 소유하는 통로로 간주합니다."
Berkshire는 신뢰, 청렴성 및 원시 경제력을 바탕으로 금융 중개업체를 중심으로 끝까지 실행합니다. 비트코인은 소프트웨어로 이를 수행합니다. 반전 천재의 진정한 스트로크에서 사토시 나카모토는 "필요한 모든 신뢰”는 끝없이 오류가 나는 인간 구성 요소를 삭제하여 법정화폐 시스템에서. 대신 비트코인은 코드를 사용하여 거대한 컴퓨터 네트워크 간에 신뢰 기능을 배포합니다. 이 모든 것은 트랜잭션이 진행되기 전에 합의에 도달해야 하며 이 모든 것은 신뢰 위반을 방지하기 위해 인센티브가 부여됩니다.
Bitcoin이 말 그대로 글로벌 금융 위기의 잔해에서 태어났고 Berkshire가 같은 역사적 순간에 아마도 가장 큰 명성을 얻었으며 평판의 잔해 속에서 신뢰의 요새이자 최후의 대출 기관을 대표하게 된 것은 우연이 아닙니다. .
인센티브
버크셔와 비트코인 모두에게 정교하고 합리적인 인센티브 구조는 다른 어떤 것보다 서로를 추진한 지하의 "관리 원칙"일 수 있습니다. 비트코인의 경우, 감소하지만 더 가치 있는 블록 보상을 기반으로 비트코인을 채굴하는 프로그램 방식의 작업 증명 인센티브와 네트워크를 보호하기 위한 경제적 이익 인센티브입니다.
인센티브는 Berkshire에서도 이중 역할을 합니다. 비즈니스 관리자, 기업 임원 및 투자 고문은 버크셔 주주와 일치합니다. 직관적으로 볼 수 없지만 스톡 옵션이 아닌 급여 및 성과 보너스로 지급되기 때문입니다.
버핏은 주식 기반 보상으로 상장 기업의 고위 경영진에게 보상하는 관행에 대해 시들고 있습니다. 왜냐하면 실제 성과와 너무 자주 분리되고 단기주의를 조장하는 경향이 있으며 기존 주주를 희석시키는 경향이 있기 때문입니다. 그러나 Berkshire에 인수된 회사의 경영진과 설립자는 종종 "소유자" 사고방식을 장려하기 위해 원래 비즈니스에서 소유권 비율을 유지할 수 있습니다.
버크셔가 S&P 500에서 단연코 가장 비싼 주식인 A주를 한 번도 분할하지 않은 이유는 인센티브 기반이거나 오히려 디스인센티브 기반이기 때문입니다. 1995년 말, 버핏 설명 그의 추론:
“우리는 가능한 한 투자 지향적인 주주를 유치하고 싶습니다. 장기적 안목으로 … [더 저렴하고 분할 조정된 주식으로] … 정교함의 수준과 우리가 지금 가지고 있는 목표의 동기화. 그리고 우리가 버크셔 주식에서 정말로 필요로 하지 않는 것은 더 많은 수요입니다 ... 우리는 내재 가치가 증가하는 경우를 제외하고는 더 많이 팔리는 것을 신경 쓰지 않습니다.”
이것은 엘리트주의자로 읽혀서는 안 됩니다. 같은 시기에 버핏은 비계열 금융 회사들이 소규모 투자자들에게 판매하기 위해 A 주식의 파생상품을 만들기 시작하는(그리고 높은 수수료를 부과하는) 버크셔 주식의 B 주식을 만들었습니다. 오히려, 장기적인 실질 가치와 시멘트 조정을 반영하기 위해 주가를 사용하는 것입니다.
물론 비트코인의 필수 기능은 21만 코인의 하드 캡입니다. 버핏은 지속적인 내재 성장이 정적 주식 수를 충족할 때 좋은 일이 일어난다는 것을 알고 버크셔 주식에도 하드 캡을 점진적으로 만들었습니다. 지난 몇 년 동안 버핏은 자신의 회사를 주요 인수 대상으로 보고 시장에 비해 저렴하다는 가치 공식을 기반으로 자사주 매입을 늘리고 있습니다.
문화
전도자, 작가, 팟캐스터, 연사 및 HODLer의 군대가 없는 비트코인을 상상해 보십시오. 그것은 은이나 대두 선물을 소유하는 것과 같이 속이 비어 있는 거래가 될 것입니다. 대신 이 프로토콜은 전 세계 수백만 명의 사람들이 모여, 기여하고, 지원하고, 논쟁하고, 창작하도록 영감을 주었습니다. 그것의 혁신적인 소프트웨어는 주변에서 성장한 실질적인 문화에 의해 처음부터 부양되고 의미있게 되었습니다. 특히 네트워크에 금전적 가치가 거의 없었던 초기에는 문화와 커뮤니티가 실험을 계속 유지했습니다.
버크셔에도 열렬한 지지자들이 있는데, 일 년에 한 번 네브래스카주 오마하에 있는 본사에서 열리는 연례 주주 총회에서 가장 많이 볼 수 있습니다. 행사의 재미와 전통 외에도, 버핏은 버크셔 주변에서 자란 문화와 리더로서 자신에게 스며든 신뢰가 합의된 사고가 아니라 그가 가장 합리적이라고 생각하는 방식으로 회사를 형성하는 데 있어 강력한 이점임을 깨닫습니다. 그는 배당금 지급, 역할 분할, 보상 구조 변경, 에너지 주식 매각 및 조기 퇴직에 대한 제안을 막기 위해 대다수 주주를 결집할 수 있었습니다.
그 문화 때문에 버크셔는 특히 기관 투자자 및 연금 계획에 비해 많은 수의 장기 개인 보유자를 특징으로 하는 비정상적으로 안정적인 주식 소유를 보유하고 있습니다. 신중하게 고안된 기업 구조와 함께 회사는 행동주의나 매각 또는 경로 변경에 대한 압력에 대한 두려움 없이 대부분 운영할 수 있었습니다.
레슨
2022년 버크셔 회의에서 버핏은 비트코인이 다른 사람에게 더 높은 가격에 팔 수 있는 가능성 외에는 내재가치가 없기 때문에 가치가 없다는 견해를 다시 반복했습니다. 미국에서 가장 큰 금융 자문 회사 중 하나의 설립자이자 초기 비트코인 지지자인 Ric Edelman은 최근에 출판된 책 "암호화폐에 대한 진실.” 그는 주식, 채권 및 부동산과 같은 전통적인 자산을 평가하는 데 사용되는 모델을 디지털 자산에 적용해서는 안 된다고 말합니다.
“디지털 자산에는 다른 자산 클래스가 가지고 있는 입력이 부족하기 때문입니다. 그것은 디지털 자산의 결함이 아닙니다. 결함이 있는 것은 이러한 입력이 없다는 것이 비트코인에 가치가 없다는 것을 의미한다는 믿음입니다."
Edelman은 비트코인이 XNUMX년이 넘는 기간 동안 시장에서 그 가치에 가격을 부여한 부인할 수 없는 의기양양한 기록을 가지고 있으며 그 가격은 수백만 퍼센트 상승했으며 계속해서 더 나은 성과를 낼 수 있는 엄청난 수요 주도 잠재력을 가지고 있다고 설명합니다.
그러나 버크셔와 버핏이 형성한 방식은 비트코인에 대한 중요한 교훈을 담고 있습니다.
이는 분산화 원칙과 신뢰 및 인센티브에 대한 혁신적인 접근 방식이 세계를 능가하는 속성이라는 것을 단일 개체에서 확실히 보여줍니다. 이는 문화, 교육 및 명백한 주인의식이 허황된 시장을 헤쳐나가는 열쇠라는 것을 보여줍니다.
최근에 계산 된 버크셔는 가치의 99%를 잃을 수 있으며 500년으로 거슬러 올라가면 여전히 S&P 1965보다 우수한 성과를 거두었을 것입니다. 이러한 이익을 얻으려면 아홉 번의 경기 침체를 견뎌야 했습니다. 버핏은 주식의 소유권을 재구성하여 화면에 나오는 숫자가 아니라 실제 비즈니스의 지분 비율로 보아야 한다고 말합니다.
몇 년에 걸쳐 성장하고 확장한 성공적인 지역 비즈니스의 수동적 지분을 소유하고 있다고 상상해 보십시오. 대부분의 사람들이 주식을 사고 파는 방식에 비해 가족의 재산이 늘어남에 따라 수십 년 동안 보유하는 것이 얼마나 쉬울까요? 경기 침체기에는 경기 침체가 비즈니스 사이클의 정상적인 부분이라는 것을 알고 할인된 주식을 계속 구매하여 소유 비율을 높일 수 있는 기회가 제공됩니다.
비트코인을 같은 관점에서 보면 금리 상승 또는 나스닥과의 상관 관계 증가 또는 기술 지표 충돌에 대한 매일 헤드라인이 그 내용을 드러냅니다.
장기적으로 유지할 수 있는 자신감과 투지를 가지려면 자신이 소유한 것을 이해해야 합니다. 버핏이 주주들에게 보낸 편지는 버크셔에 대한 많은 설명과 역사상 가장 합리적이고 통찰력 있는 투자자 중 한 사람의 일반적인 투자 교훈과 함께 이를 주입하는 그의 방법입니다. 비트코인을 소유하는 것도 소유자 매뉴얼과 함께 제공되고 나카모토가 당신에게 그 과정을 지속할 것을 촉구하는 연례 서신을 전달했다면 좋았을 것입니다. 대신 가격보다 기본에 중점을 둔 책, 기사 및 팟캐스트에서 양질의 비트코인 콘텐츠를 찾는 것이 불가피한 난기류에 맞서 자신을 강화하는 데 필수적입니다.
버핏과 멍거는 모두 자신이 매우 부자가 될 것이라는 확신을 가지고 있었지만 그렇게 서두르지 않았다고 말했습니다. 이 맥락에서 "서두르다"는 레버리지를 사용하여 수익을 극대화하는 것을 의미하며 두 투자자 모두 정기적으로 이에 대해 경고합니다. 일부에서는 Berkshire가 보험 사업의 유동성을 주식 및 사업 구매에 투자하여 사업을 활용하기 때문에 이것이 위선적이라고 말했습니다. 어떤 사람은 거울을 보고 Warren Buffett이나 Bill Miller 또는 Michael Saylor가 자신을 되돌아본다면 비트코인 구매에 레버리지를 사용한다고 말할 수 있습니다. 그렇지 않다면 아마 하지 않을 것입니다.
이 문제는 버핏이 자신의 책에서 밝혔듯이 주주들에게 2010 년 편지 레버리지가 면전에서 나쁜 것이 아니라, 그것이 당신에게 유리할 때에도 당신을 약화시키기 위해 비밀리에 일하고 있다는 것입니다.
“하지만 레버리지는 중독성이 있습니다. 일단 그 경이로움에서 이익을 얻은 후에는 보다 보수적인 관행으로 후퇴하는 사람이 거의 없습니다. 그리고 우리 모두는 2008학년 때 배웠고 일부는 XNUMX년에 다시 배웠듯이 모든 일련의 양수는 그 숫자가 아무리 인상적일지라도 단일 XNUMX을 곱하면 증발합니다.”
버크셔 초기에 버핏과 멍거는 종종 릭 게린이라는 재능 있는 자본 할당자와 함께 투자했습니다. 그의 몰락은 그가 "서둘러" 1970년대 초 시내의 급변하는 시장에서 실패한 레버리지로 투자 수익을 추진하려고 했다는 것입니다. 마진 콜이 왔고 자본을 조달하기 위해 그는 버핏에게 버크셔 지분을 주당 약 40달러에 매각해야 했습니다.
Berkshire, 비트코인 및 일반적인 투자에 대해 가장 현명한 투자자들은 다음과 같이 동의합니다. 투자 성공의 열쇠는 실제로 올바른 투자 수단을 선택한 다음 가능한 한 가장 긴 기간 동안 수익이 복리되도록 중단 없이 보유하는 것입니다. "에서 모건 하우스돈의 심리학"는 Bitcoiners가 읽으면 혜택을 볼 수 있는 많은 예리한 에세이 중에서 버핏의 부의 대부분이 사회 보장 자격을 취득한 후 축적되었다고 지적합니다.
“워렌 버핏은 경이로운 투자자입니다. 그러나 그의 모든 성공을 투자 통찰력에 붙이면 핵심 포인트를 놓치게 됩니다. 그의 성공의 진짜 열쇠는 그가 30/60세기 동안 경이적인 투자자였다는 것입니다. 그가 XNUMX대에 투자를 시작하고 XNUMX대에 은퇴했다면 그에 대해 들어본 사람은 거의 없었을 것입니다 ... 사실상 워렌 버핏의 모든 성공은 청소년기에 구축한 재정 기반과 노년기에 유지한 장수와 관련이 있을 수 있습니다. .”
그렇다면 그립에 약간의 철분만 더하면 HODL에 무엇을 할 수 있을까요?
보유 자산의 전문화: 자체 관리 조치를 취하거나 거래소에 맡기는 경우 가능한 모든 보안 조치를 취하십시오. 당신이 무엇을 소유하고 있는지 알고 끊임없이 자신을 교육하여 선정적인 헤드라인이 장기적인 사고방식에서 당신을 흔들지 않도록 하십시오. 가격에 집착하지 말고 내재 가치에 대한 채택 곡선 또는 기타 프록시에 대해 생각하고 기하급수적인 성장과 복리의 본질을 지적으로 파악하십시오. 당신의 자산을 빌려주거나 활용하는 것은 매우 신중하게 진행하십시오. 당신은 당신의 미래에 큰 차이를 만들지 않을 것 같은 무언가(증가적 수익)를 위해 대체할 수 없는 것(핵심 보유지분)을 위험에 빠뜨리고 있습니까?
가격이 폭락할 경우 투자할 현금이 있습니까? 버핏에 따르면, 그는 당신이 주식(또는 비트코인)의 지속적인 구매자라면 장기간의 가격 하락이 사실 정확히 당신이 바라고 있어야 한다는 것을 분명히 깨닫기 전에 투자 경력을 쌓았습니다. . 급등하는 주가는 매도를 계획하는 경우에만 희소식입니다. 이것은 합리적으로 명백하지만 감정적으로 혼란스럽고 모든 경기 침체에 수반되는 운명적인 헤드 라인의 소용돌이에 빨려 들어가면 거의 불가능합니다.
Berkshire A 주식은 20,000년에 $1994에서 마지막으로 거래되었습니다. 올해 그들은 처음으로 주당 $500,000를 돌파했습니다. Invert Berkshire와 비트코인과의 놀라운 유사점은 유사한 가치 평가로 가는 경로와 그 여정에서 살아남는 방법을 보여줍니다.
이로 손님 게시물입니다 크레이그 부도. 표현된 의견은 전적으로 자신의 것이며 BTC Inc. 또는 Bitcoin Magazine의 의견을 반드시 반영하는 것은 아닙니다.
