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유동성은 운전석에 있습니다
지금까지 모든 시장에서 가장 중요한 요소 중 하나는 유동성입니다. 이는 다양한 방식으로 정의될 수 있습니다. 이 글에서는 글로벌 유동성과 이것이 비트코인에 미치는 영향에 대해 생각하는 몇 가지 방법을 다룹니다.
유동성에 대한 한 가지 높은 수준의 관점은 중앙 은행의 대차대조표에 대한 관점입니다. 중앙 은행이 자신의 국가 부채, 모기지 담보부 증권 및 기타 금융 상품의 한계 구매자가 됨에 따라 이는 시장에 더 많은 유동성을 제공하여 위험 곡선에서 자산을 더 많이 구매할 수 있게 되었습니다. 국채 매도자는 다른 자산의 매수자입니다. 시스템에 준비금, 돈, 자본 등이 더 많으면(설명하고 싶은 대로) 어딘가로 가야 합니다.
여러 면에서 이는 양적 완화 및 부채 수익화 실험의 새로운 시대와 맞물려 지난 12년 동안 전 세계적으로 자산 가치의 가장 큰 상승 중 하나로 이어졌습니다. 미국, 중국, 일본 및 유럽 연합의 중앙 은행 대차 대조표는 올해 초 31조 달러 이상에 도달했으며 이는 10년 수준의 거의 2003배입니다. 이는 이미 수십 년 동안 증가하는 추세였지만 2020년 재정 및 통화 정책은 대차 대조표를 글로벌 위기 시기에 기록적인 수준으로 끌어 올렸습니다.
올해 초부터 우리는 중앙 은행 자산이 최고조에 달했고 이러한 대차대조표를 축소하려는 전 세계적인 시도를 보았습니다. S&P 500 지수의 최고점은 오늘날 우리가 보고 있는 모든 양적 긴축(QT) 노력이 있기 불과 60,000개월 전이었습니다. 시장에서 가격과 가치 평가를 이끄는 유일한 요소는 아니지만 비트코인의 가격과 주기도 같은 방식으로 영향을 받았습니다. 주요 중앙 은행 자산의 연간 변동률 피크는 비트코인이 2021년 18월에 약 XNUMX달러의 새로운 사상 최고치를 달성하기 불과 몇 주 전에 발생했습니다. 중앙 은행의 직접적인 영향과 영향이든 시장의 인식이든 그 영향에 대해 지난 XNUMX개월 동안 모든 시장의 분명한 거시적 추진력이었습니다.
중앙 은행의 대차 대조표를 축소하려는 세계적인 시도가 있습니다.
전 세계 부의 일부에 불과한 시가 총액에서 비트코인은 전 세계의 다른 모든 시장을 강타한 유동성 강자에 직면했습니다. 비트코인이 (다른 자산보다 더 많이) 유동성 스펀지라는 프레임워크를 사용하면 위기가 확장될 때 시스템의 과도한 통화 공급과 유동성을 모두 흡수하게 됩니다. 그러면 유동성의 상당한 수축은 반대 방향으로 줄어들 것입니다. 77.15%의 비트코인의 비탄력적인 비유동성 공급 프로필과 수많은 최후 수단의 HODLer와 함께 가격에 대한 부정적인 영향은 다른 자산보다 훨씬 더 확대됩니다.
시장 유동성의 잠재적인 동인 중 하나는 USD 기준으로 글로벌 M2로 측정되는 시스템의 금액입니다. M2 통화 공급에는 현금, 수표 예금, 저축 예금 및 기타 유동성 통화가 포함됩니다. 글로벌 M2 공급의 주기적인 확장은 모두 글로벌 중앙 은행 자산의 확장과 비트코인 주기의 확장 중에 발생했습니다.
우리는 비트코인을 "CPI"(또는 가격) 인플레이션 헤지에 대한 것이 아니라 통화 인플레이션 헤지(또는 유동성 헤지)로 봅니다. 시간이 지남에 따라 시스템의 더 많은 단위인 통화 가치 하락으로 인해 많은 자산 클래스가 더 높아졌습니다. 그러나 비트코인은 우리가 보기에 가장 잘 설계된 자산이며 영구적인 통화 가치 하락, 통화 공급 확대 및 중앙 은행 자산 확장의 미래 추세에 대응할 수 있는 최고의 성능 자산 중 하나입니다.
연준의 대차대조표의 실질적인 축소가 실제로 얼마나 오래 지속될 수 있는지는 불분명합니다. 우리는 약 2%의 감소만을 보았습니다. 8.96조 XNUMX억 달러 대차대조표 문제 절정에. 결국, 우리는 전체 통화 시스템을 유지하기 위한 유일한 옵션으로 대차대조표를 확대하는 것을 보고 있지만, 지금까지 시장은 연준이 얼마나 멀리 갈 의향이 있는지 과소평가했습니다.
실행 가능한 통화 정책 옵션의 부족과 이러한 영구 대차 대조표 확장의 불가피성은 비트코인의 장기적 성공에 대한 가장 강력한 사례 중 하나입니다. 중앙 은행과 재정 정책 입안자들은 미래의 경기 침체와 위기에 무엇을 더 할 수 있습니까?
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