62조 달러가 정말로 사라질 수 있을까요?

30월이 지나가고 곧 2023년 XNUMX월 XNUMX일을 보게 될 것입니다. USD LIBOR가 마침내 중단됩니다 출판.

모든 징후가 USD 시장의 LIBOR 전환이 작년 GBP, JPY 및 CHF, 잠시 멈추고 주목할 가치가 있습니다. USD LIBOR 시장이 2022년에 얼마나 큰 규모로 남아 있었는지.

2년 하반기에 해당 볼륨이 SOFR로 전환되거나 사라지거나 기간 SOFR 최종 사용자들 사이에서? 시간, 그리고 우리의 데이터, 말할 것이다.

2022 리뷰

2022년의 거래 조건은 "정상"과는 거리가 멀었습니다. 이벤트 위험 발생 일년 내내 거의 증가 된 볼륨. 거래가 정상적이지 않음에도 불구하고 멈추지 않았다 SOFR 채택 28%에서 58%로 증가(XNUMX월에는 더 높아짐) ISDA-Clarus RFR 채택 표시기:

그리고 USD 시장에서 RFR 거래량의 증가는 전반적으로 놀라울 정도로 큰 명목 거래량 가운데 나타났습니다.

전시;

• USD OTC의 연간 거래량은 2019년부터 CCP보기.
• 2020년을 기억하십니까? 그 미친년 전염병과 관련된 거래량 증가 중앙은행이 금리를 인하하면서? 글쎄, 2022 볼륨은 그것보다 더 높았습니다.
• 차트가 강조 표시되면서 FRA 볼륨이 거의 사라졌습니다. 거래가 SPS로 전환됨에 따라. 이는 2022년 IRS 빨간색 막대의 크기를 다소 부풀립니다.
• 실제로 OIS 거래가 2021년 IRS+OIS 거래 규모와 거의 동일하다는 점을 감안할 때 이는 우리가 본 "위험 전가" 활동의 가장 대표적인 척도일 것입니다. 대부분의 국세청 활동 2022년에는 SPS 또는 포트폴리오 유지 관리와 연결되었을 가능성이 높습니다.
• 2020년부터 2022년까지 거래량이 상대적으로 안정적이라는 점도 똑같이 놀랍습니다.
• 62.7년에는 USD LIBOR에 대해 최소 $2022Trn의 명목 금액이 발행되었습니다. $62조!!

2023년은 62조 달러의 명목 자산이 더 이상 시장에서 거래되지 않는 해가 될까요? 아니면 62조 달러 전체가 SOFR 스왑으로 전환될까요?

진실은 중간 어딘가에 있을 것 같지만 1) 해당 비즈니스의 규모를 강조하고 2) 다른 통화를 살펴보고 2023년 USD 시장 규모에 대한 단서를 얻을 수 있는지 확인하는 것이 가치 있는 연습이라고 생각했습니다. .

2023년 예상?

2023년 USD 시장의 최종 상태에 대해 생각하는 것은 정말 흥미로운 일입니다. 2023년에 "OIS"가 아닌 모든 거래 활동이 단순히 사라질까요? 즉, 240조 달러에서 160조 달러로 전체 거래량이 약 XNUMX/XNUMX 감소하게 될까요?

GBP 시장이 좋은 길잡이가 될 수 있습니다 USD 시장에서 일어날 수 있는 일에 대해. 영국은 LIBOR 중단 이전에 FRA 시장이 매우 활발했으며 스왑 시장이 GBP LIBOR 6M을 벤치마크로 선택한 결과 베이시스 거래가 많았습니다.

2022년 GBP 거래량은 어떻게 되었습니까?

전시;

• GBP OTC의 연간 거래량은 2019년 이후 파생상품을 청산했습니다. 이는 GBP 기준이므로 GBP 감가상각 효과는 잊어버릴 수 있습니다.
• 2022년 물량은 25년보다 2021% 감소했습니다.
• 42년보다 2022년에 2020%나 대폭 감소했습니다!
• 주어진 올해 영국 금융 시장에서 본 엄청난 변동성, 거래량 감소는 위험 관리가 더 간단하고 쉬운 거래로 이동한 결과일 수 있습니다. 소니아 RFR.

그러나 GBP 시장이 JPY보다 USD 시장에 더 나은 지침이 될까요? 2022년 JPY 거래에서 일어난 일을 살펴보십시오.

• 2022년에는 2019년 이후 JPY 명목 거래량이 가장 많았습니다(JPY 기준, FX 효과 무시).
• JPY 시장은 항상 FRA 위험 거래를 다음과 같이 보았습니다. 단일 기간 스왑, 그러나 JPY 환율이 단기적으로 변동성이 높지 않기 때문에 크게 활성화되지 않았습니다.
• 활동의 증가는 주목할 가치가 있습니다.

그리고 LIBOR 중단 이벤트를 본 세 번째 통화인 CHF("Swissy")는 어떻습니까?

CHF 거래량은 2021년과 동일하지만(CHF 기준) 10년보다 약 2020% 낮습니다.

그리고 위험?

세 가지 통화로 거래되는 DV01을 보면 이야기가 복제됩니다. GBP는 작년에 거래된 위험의 양, 반면 JPY 및 CHF 시장은 다음과 같습니다.

그리고 USD 시장은 2022년에 인상적으로 보이는 명목 수치를 게시했지만 실제로는 단기 거래에 있었던 것 같습니다. 2022년에 시장을 통해 이동한 위험의 양은 실제로 전년도보다 10% 감소했습니다.

이것이 우리가 시장에서 거래되는 DV01을 계속 모니터링하고 분석하는 핵심 이유입니다.

요약하자면

2023년이 우리를 위해 무엇을 준비하고 있는지는 누구나 추측할 수 있습니다. 의 영향에 숫자를 넣어도 USD LIBOR 중단 볼륨은 복권입니다. 위의 숫자를 기준으로 33% 하락에서 10% 상승까지 가능합니다!

시장 투명성이 필요하다 그리고 시장 참여자들이 시장에 대한 확신을 계속 가질 수 있도록 정확한 거래량 수치가 필요합니다.

그렇기 때문에 Clarus는 계속해서 분석하고 홍보합니다(예, 그리고 팔다!) OTC 파생 상품의 데이터.

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