DeFi 발견 : DeFi의 현황

8 개월 만에 DeFi는 스마트 계약에 100 천억 달러 이상을 유치했습니다. 이 계약은 전통적인 재정 계획과 완전히 새로운 재정적 기본 요소를 모두 표현합니다. 이러한 혁신은 개별 자산을 진정으로 소유하고, 자본의 글로벌 조정에 참여하고, 분산 형 거래소를 통한 거래, 대출 및 차용 시장 활용 등의 새로운 기회를 제공합니다.

이 글에서는 Ethereum에 구축 된 DeFi의 현재 상태를 살펴보고 폭발적인 성장과 유용성을 높이는 데 도움이되는 주요 지표를 연구합니다.

DeFi 생태계의 최신 Glassnode 분석을 최신 상태로 유지하려면 여기에서이 새로운 콘텐츠 시리즈를 구독하십시오.

DeFi의 풀뿌리 진화

DeFi는 기술이자 운동입니다. 연구원과 엔지니어로 구성된 팀은 금융 서비스를 재 구상하기 위해 함께 뭉쳤습니다. 이 공간은 ICO를 통한 자본 조달, CryptoKitties와 같은 초기 NFT 실험, 금융의 분산 된 미래를 처음 암시 한 초기 DEX 구현과 같은 스마트 계약 혁신의 초기 시절부터 먼 길을 왔습니다.

위의 차트는 DeFi 생태계의 사용자 기반과 가치 모두에서 폭발적인 성장을 보여줍니다. 우리가 보는 것은 재정적 인센티브의 조정 뒤에있는 완벽한 혁신의 폭풍과 새로운 정신입니다. 전체 커뮤니티는 DeFi 프로토콜에 대한 인센티브 참여를 통해 부트 스트랩되었습니다. 사용자를 효과적으로 성장시키고 사용자와 자본을 모두 유지하는 제품으로 사용자를 유도하는 인센티브.

유동성 채굴의 첫 번째 DeFi 실험 중 하나는 2019 년 Synthetix가 sETH / ETH Uniswap 풀을 부트 스트랩하는 것을 장려했습니다. 이것은 나중에 2020 년에 수확량 농업 프로젝트의 물결에 영감을주었습니다. 특히 Compound Finance가 차입 및 대출 시장에서 COMP 토큰의 유동성 채굴을 가능하게 한 이후입니다.

대출 기관과 차용인이 COMP를 획득하기위한 COMP 인센티브의 출시는 프로토콜을 대중화 시켰습니다. 프로토콜의 총 가치는 100 억 달러에서 500 억 달러로 일주일 만에 급증했습니다.

여기에서 핵심적인 혁신은 실제로 사회적인 것입니다. 참가자들은 유동성을 제공하고 프로토콜을 사용하여 프로토콜의 거버넌스 토큰을 보상받으며 따라서 사용자를 유치하고 유동성이 DeFi 프로토콜 게임의 이름이되었습니다.

DeFi 채택 측정

DeFi의 성장은 여러 가지 방법으로 표현할 수 있으며 가장 직관적 인 방법은 활성 사용자를 측정하는 것입니다. DeFi 실험 초기 이후 사용자 증가는 폭발적으로 증가하여 2.1 년 초부터 어떤 식 으로든 Ethereum DeFi와 상호 작용 한 고유 주소 2018 만 개를 초과했습니다.

모든 Ethereum 주소가 TAM (Total Addressable Market)의 일부라고 생각한다면 DeFi가 지금까지 잔액이 3이 아닌 (~ 58 만 주소) 이더 리움 주소의 XNUMX % 미만을 침투했다고 말할 수 있습니다. 이더 리움 채택이 증가함에 따라 DeFi 애플리케이션의 잠재적 TAM도 증가합니다.

Total Value Locked (TVL)라는 메트릭이 대중화되어 스마트 계약에 배치 된 총 자산을 설명합니다. 잠김, 예치, 저장, 전송, 대여, 제공, TVL의 맥락에서 모두 동일한 의미입니다. 거래소에서 우리는 이러한 자산을 직접 유동성으로 생각하고 대출 프로토콜에서는 담보로 생각할 수 있습니다.

TVL의 관련성은 프로토콜에 따라 다르며 항상 사용률, 거래량 및 기타 사용 메트릭과 함께 고려해야합니다. 활용은 프로토콜의 수요 측에서 생산적으로 사용되는 공급측 유동성의 양을 나타냅니다. 레모네이드 스탠드의 고전적인 경제학 예를 들어 보겠습니다.

• 매일 100 컵의 레모네이드를 생산한다고 가정 해 보겠습니다. 그것은 수요 측이 활용할 수있는 공급측의 100 컵입니다.
• 이제 수요 측에서 매일 평균 70 개의 컵을 사고 소비한다고 가정 해 보겠습니다. 그것은 100-70 = 30 컵의 레모네이드를 사용하지 않는 것입니다. 우리는 공급 측면에서 수요를 더 가깝게 충족시키기 위해 매일 더 적은 컵을 만들기 시작할 것이라고 가정 할 수 있습니다.
• 하지만 기다려. 지방 정부가 들어 와서 사용량에 관계없이 매일 추가로 30 잔의 컵을 구입하여 내 레모네이드 스탠드를 보조 할 것이라고 말하면 어떻게됩니까 (이는 프로토콜에서 제공하는 유동성 채굴 보상과 거의 동일 함)? 이제 우리는 합리적인 레모네이드 생산자가 계속해서 100 잔을 공급할 것을 주장합니다.

따라서 TVL의 124 억 달러가 시스템 주변에서 헐렁해질 수 있지만, 이것은 자본이 최고의 위험 / 수익을 기대하는 곳으로 흘러가는 초기 시장입니다. 사용자가 부족하지만 유동성 인센티브가 강하면 합리적 행위자가 그러한 기회로 흘러 갈 것입니다. 그러나 이러한 프로토콜이 충성도 높은 사용자 기반을 개발하고 있는지 여부를 확인하려면 최종 사용자와 유동성 공급자 모두에 대한 고 정성을 설명하는 메트릭을 더 깊이 파헤쳐 야합니다.

DeFi 프로토콜 유형별 채택

대출 및 대출 시장

사용자가 다음과 같은 매력을 느끼면서 대출 프로토콜에 대한 관심이 폭발적으로 증가했습니다.

• 토큰에 대한이자 획득
• 레버리지에 대한 액세스 및 온 체인 쇼트 기능
• 현재 보유를 매각 할 필요없이 다른 토큰의 유동성에 액세스

Maker는 최초의 DeFi 대출 시장을 도입하여 사용자가 ETH 예금에 대해 DAI를 생성 할 수 있도록하며 시간이 지남에 따라 추가 유형의 담보를 제공합니다.

Compound는 더 광범위한 자산 대출 및 대출을 대중화하여 대출 / 차용을위한 더 많은 토큰을 제공합니다. 대출 포지션이 올라갈 때 대출자는 예금을 나타내는 cToken을받습니다. 이러한 cToken은 다른 프로토콜의 기본 요소로 사용할 수 있습니다.

Aave는 다양한 tokenomics, 사용자의 담보에 대해 최대 75 %의 대출, 대출 / 차용을위한 더 많은 토큰 선택을 제공함으로써 Compound와 경쟁하기 시작했습니다.

각 프로토콜 내에는 아래에 표시된 Compound 및 Aave에 대한 예제와 함께 다양한 이자율과 활용률을 가진 개별 머니 마켓이 있습니다. 활용도 = 1 – (자유 유동성 / 시장 규모). $ 1 억을 예치하고 $ 100 억을 빌린 경우 사용률은 ~ 10 %가됩니다.

이러한 시장에서는 사용률 곡선에 따라 요금이 변경됩니다. 전체 시장의 활용도가 증가함에 따라 더 많은 대출 기관이 시장에 진입하고 차입자가 퇴장하도록 장려하는 금리도 증가합니다. 반대로 활용도가 감소함에 따라 이자율도 낮아져 더 많은 차용자가 진입하도록 장려합니다. 다음 차트에서 현재 활용이 복합 금융에 대한 DAI 시장의 금리에 어떤 영향을 미쳤는지 확인합니다.

활용도가 높은 시장은 더 많은 유동성을 끌어 들이기 위해 수익률이 높은 대출자에게 보상을 제공합니다. 또한 차용자에게 더 비싸집니다.

이 시장은 처음부터 꾸준히 성장해 왔으며 스 테이블 코인 시장은 가장 많은 활동과 활용을 자랑합니다. 다음 차트에서 스테이 블코 인은 대부분의 경우 평균 사용률이 75 %를 초과하는 건강한 차입 및 대출 균형을 유지하고 있습니다. ETH 및 wBTC와 같은 변동성 자산은 일반적으로 담보가 풍부하지만 차용자는 가난합니다.

Arbitrageurs는 우수한 금리 / 위험 및 수익을 찾을 수있는 곳이면 어디에서나 예금과 빌린 자본을 이동합니다. 낮은 유동성 시장에 참여하면 위험 프리미엄이 존재합니다. 시간이 지남에 따라 Compound와 Aave 간의 USDC 금리에서 알 수 있듯이 금리는 평활화되고 정상화되는 경향이 있습니다. 새로운 유동성 채굴 프로그램 및 기타 거버넌스 영향은 새로운 금리 변동성을 유발할 수 있습니다.

매력적인 유동성 인센티브와 대출 기관은 유동성을 창출하는 한편 차용인 채택이 뒤따 랐습니다. 이러한 지속적인 유동성과 활용은 차용자와 대출자 모두에게 매력적인 금리와 지속적인 채택으로 이어졌습니다.

탈 중앙화 거래소 (DEX)

DEX는 작년 한 해 동안 폭발적으로 사용되었습니다. 대출이 가장 유동성을 요구하는 반면 DEX는 대부분의 사용자에게 큰 마진을 가지고 있습니다. DeFi와 상호 작용 한 총 2.1 만 명의 사용자 중 1.53M이 특정 시점에 Uniswap (~ 73 %)을 사용했습니다. 이를 특정 시점 (~ 316 %)에서 Compound와 상호 작용 한 15 만 명의 사용자와 비교하십시오.

유동성 공급자는 거래 수수료와 유동성 보상의 일부를 얻기 위해 자본을 배치합니다. 사용자는 시장 깊이와 관심 토큰의 가용성에 따라 플랫폼에 매력을 느낍니다. 더 많은 사용자가 더 많은 수수료를 생성하고 더 많은 수수료가 더 많은 유동성을 끌어들이는 긍정적 인 피드백 루프가 생성됩니다. 유동성 보상이 만료 될 때 충분히 높은 사용자와 수수료 수익은 프로토콜의 유동성을 유지합니다.

이러한 제품에 대한 실제 수요 측면에서 볼 때 12 개월 거래량은 420 억 달러, 30 일 거래량은 67 억 달러, 일일 거래량은 모든 이더 리움 DEX 중 일일 거래량 3 억 달러를 넘어서 1.98 월에 최고치를 기록했습니다. 또한 현재까지 XNUMXM 고유 주소가 DEX와 상호 작용했습니다.

유동성 대 사용자를 나란히 측정하면 어떤 거래소가 공급 및 수요 측면 모두에서 끈적임을 만족하는지 흥미로운 관점을 얻습니다. 채택의 성배는 DEX가 장기간에 걸쳐 강력한 지속적인 유동성과 거래량을 모두 유치 할 수있는 경우입니다.

Curve의 경우 유동성이 거래량 및 수수료에 비해 부풀려진 것처럼 보일 수 있지만 Curve는 변동성이 훨씬 적은 스테이 블코 인 쌍에 초점을 맞추고 있습니다. 또한 Curve는 유동성 풀의 자산을 Compound 및 Yearn Finance에 투자하여 거래 수수료 외에 추가 수익을 얻습니다. 구성 가능성의 이점을 활용하는 DeFi 프로젝트의 예입니다. Yearn과 같은 프로젝트는 스 테이블 코인 스왑 및 유동성 채굴의 기반으로 플랫폼을 활용합니다.

또한 사용자 유지를 통해 교환 상태를 측정 할 수도 있습니다. 일부 거래소는 인센티브 프로그램을 통해 지속적으로 강력한 유동성을 유지하지만 사용자 유지에 약간의 관심이 있습니다.

다음 분석에서 Uniswap은 240,000 월에 615,000 명의 사용자를 유지, 반환 및 생성하면서 18,000 개의 주소를 이탈하는 것을 볼 수 있습니다. Sushiswap은 31,000 명의 사용자를 유지, 반환 및 생성하면서 375,000 개의 주소를 이탈합니다. 이를 통해 Uniswap 순 유지율은 +13,000 사용자로, Sushiswap 순 유지율은 +XNUMX 사용자로 설정됩니다.

담보 화 된 스테이 블코 인

Stablecoin 사용은 중앙에서 발행 된 예비 토큰 USDT 및 USDC가 시장 점유율을 장악하면서 DeFi의 핵심 테넌트가되었습니다. Stablecoin은 대부분의 DEX 쌍과 대출 시장에서 기본 통화로 등장했습니다.

탈 중앙화 스테이 블코 인 설계에서 가장 큰 시도는 중앙 준비금없이 시장 차익 거래를 통해 USD에 대한 소프트 페그를 유지하는 DAI입니다. DAI는 ETH 및 기타 토큰의 담보 부채 포지션으로 뒷받침되는 MakerDAO의 통화입니다. MKR 토큰은 파산 이벤트 발생시 대출 기관에게 상환하는 데 사용할 수있는 최후의 수단으로 사용됩니다. MKR 토큰 보유자에게 인센티브를 제공하기 위해 채무 보유자가 시스템을 안정적으로 유지하는 이자율과 유사한 안정성 수수료를 갚으면 MKR 토큰이 소각됩니다.

USDT와 USDC가 분명히 지배적이지만, DAI는 스테이 블코 인으로서의 성장이 인상적이며 처음부터 순환 공급이 3.6 억 달러를 넘었습니다.

DAI는 역사적으로 미국 달러에 대해 상대적으로 안정적인 페그를 유지해 왔습니다. 발행은 MakerDAO에 의해 관리되지만 트레이더는 종종 $ 1 이상의 DAI를 매도하고 $ 1 미만의 DAI를 매도 할 수있는 차익 거래 기회를 통해 이익을 얻으려고합니다. 이 거래는 DAI를 발행하기 위해 ETH를 입금하거나 반대로 담보를 인출하기 위해 CDP를 상환함으로써 표현할 수 있습니다.

입증하기 위해, 우리는 어떤 DEX 유동성 공급자가 $ 1 주변의 DAI 페그를 중심으로 가장 깊은 유동성 풀을 설정했는지 확인할 수 있습니다. 이를 통해 DAI 가격이 어느 방향 으로든 너무 멀리 떨어지면 스프레드 및 거래 수수료를 포착 할 수 있습니다.

또한 다양한 DeFi 프로토콜 사이에서 DAI를 사용하는 것에 주목합니다. 페그를 유지하는 것은 좋지만 상위 DeFi 프로젝트 내부의 실제 사용이 훨씬 더 중요합니다.

대출 시장에서 DAI는 Compound에서 두 번째로 많은 담보물을 보유하고 Aave에서 세 번째로 가까운 담보를 보유한 스테이 블코 인입니다. 이는 DAI의 총 미결제 공급이 USDC, USDT 및 DAI의 총 공급량의 2 % 미만이라는 점을 고려할 때 매우 건강합니다.

탈 중앙화 거래소에서 DAI 공급 측면을 살펴보면 DAI가 Uniswap에서 스테이 블코 인 유동성의 약 19 %를 주장하면서 건강한 유동성을 보여줍니다.

수요 측면에서 DAI의 볼륨은 DAI를 포함하는 쌍으로 Uniswap 볼륨의 일일 볼륨의 약 15 %를 차지합니다. USDC와 USDT는 각각 약 43 %를 차지합니다.

스테이 블코 인은 DeFi에서 가장 많이 채택 된 자산 중 하나입니다. DeFi에서 스테이 블코 인의 강점과 끈적함은 몇 가지 주요 특성으로 표시됩니다.

• USDC, USDT 및 DAI는 지배적 인 DEX 거래 쌍을 나타냅니다.
• 스테이 블코 인은 대출 시장에서 충분한 유동성과 강력한 활용도를 제공합니다.
• DAI는 USD 지원 준비금없이 페그를 유지하고 채택을 늘립니다.

수익 집 계기

이것은 지금까지 Yearn Finance에서 확실한 승자를 가진 DeFi의 경쟁 부문입니다.

Yearn Finance는 수익률 극대화를 위해 설계된 다양한 전략으로 사용자의 자본을 관리하는 수익 집 계기입니다. 규모의 이점과 사용자를위한 사용 편의성으로 다양한 DeFi 프로토콜을 중심으로 공동 자본을 이동하여 작동합니다.

경쟁 전략을 제공하는 속도와 프로젝트 통합 및 개별 사용자 모두를위한 사용 편의성으로 인해 4.5 월 현재 TVL에서 XNUMX 억 달러 이상이 프로토콜에 매력을 느끼고 있습니다.

사용자는 다양한 전략에 자본을 자동으로 할당하는 Yearn 볼트에 자산을 잠급니다. Yearn 문서에 설명 된 이러한 전략의 기초는 다음과 같습니다.

• 모든 자산을 유동성으로 사용하십시오.
• 유동성을 담보로 사용하고 부도를 피하기 위해 알고리즘 적으로 담보를 관리합니다.
• 스테이 블코 인을 빌리세요.
• 스테이 블코 인을 유동성 채굴 및 / 또는 수수료 수익에 투입하십시오.
• 수익을 재투자하여 복리 성장을 만듭니다.

예를 들어 DAI 볼트는 복잡한 전략 웹과 상호 운용 가능한 프로토콜을 활용하여 예금자를위한 수익을 생성합니다. 이 수준의 복잡성과 전략은 일반 사용자가 구현하기에는 너무 복잡하므로 Yearn은 사용자에게 돈이 투입되는 방식의 복잡성을 완전히 이해할 필요없이 사용자에게 단일 클릭 솔루션을 제공합니다. 그들은 일반적인 헤지 펀드 2와 20과 달리 노력에 대해 간단한 2 % 관리 및 20 % 성과 수수료를 부과합니다.

Yearn 시스템에 대한 사용자 신뢰는 상대적으로 적은 스마트 계약 익스플로잇, 개발자 및 전략가 기술, 예금을 자동으로 찾아 최고 수익원으로 이동함으로써 제공되는 일관된 경쟁 수익률로 인해 증가합니다.

수익 수집가는 개별 DeFi 사용자와 프로젝트가 인프라의 핵심 부분으로 채택되었음을 확인했습니다. 사용자는 가스 수수료, 복잡성 및 청산 위험을 최소화하면서 DeFi 기회에 참여할 수있는 간단한 방법을 찾는 Yearn을 찾습니다. 프로젝트는 Yearn을 프로젝트의 핵심 인프라로 통합합니다. Badger DAO와 Alchemix는 각각 Yearn 금고에 300 억 달러 이상을 예치했으며, 더 많은 프로젝트에서 Yearn을 계속 추가하고 있습니다.

현재까지 강력한 성장세를 보임에 따라 Yearn 및 기타 집계에 자본이 계속 축적되고 있으며, 둔화 될 조짐이 거의 없습니다.

탈 중앙화 금융은 12 개월 이내에 암호 화폐의 틈새 부문에서 주요 부문으로 발전했습니다. 총 가치 고정 (124 억 달러)은 전체 DeFi 채택에 유용한 지표이지만 실제 채택 및 제품 시장 적합성에 대한 전체 스토리를 말해주지는 않습니다. 대신 더 유용한 메트릭을 사용하여 공급 측면 (유동성)과 수요 측면 (볼륨, 사용자, 활용도, 유지 등)을 모두 파악할 수 있습니다.

12 개월 만에 DeFi는 다음과 같이 도달했습니다.

• 2 백만 명 이상의 사용자 (고유 주소)
• 모든 DeFi 관련 스마트 계약에서 120 억 달러 이상의 가치가 고정됨
• 탈 중앙화 거래소에서 정기적으로 $ 2B를 초과하는 일일 거래량
• 대출 플랫폼에서의 안정적인 코인 활용은 $ 80 억 이상의 유동성에 대해 10 % 이상 정기적으로 사용됩니다.
• 3 억 달러 이상의 순환 및 소프트 페그 주변 안정성을 갖춘 분산 형 스테이 블코 인 (DAI)

가장 흥미로운 부분은 이것이 금융의 미래를위한 시작일 뿐이라는 것입니다.

---

DeFi 생태계에 대한 최신 Glassnode 분석을 최신 상태로 유지하려면 아래의 새로운 콘텐츠 시리즈를 구독하십시오.

출처 : https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-the-state-of-defi/