Bitcoin 시장은 이번 주에 낮은 변동성 통합을 계속하며 가격은 최고 $34,564에서 최저 $31,125 사이에서 거래됩니다. 시장이 중요한 온체인 지원 영역의 최저치를 테스트함에 따라 거래 활동은 여전히 침체되어 있으며 HODLing 행동은 놀라운 회복력을 보여줍니다.
우리는 극도로 분열된 시장을 갖고 있으며, 그 시장은 모퉁이만 돌면 변동성이 확대될 가능성이 있습니다. 따라서 이번 주 판에서는 시장 및 온체인 메트릭의 조합을 사용하여 Bull 및 Bear 사례를 모두 살펴봅니다.
무대 설정
분석을 시작하기 위해 UTXO Realized Price Distribution 메트릭으로 시작하여 가격 버킷 전체에 걸쳐 온체인 볼륨 프로필을 제공합니다. 상당한 양의 클러스터가 발생하는 영역은 해당 가격에서 많은 수의 코인이 거래되었음을 나타낼 수 있으며 따라서 비용 기반의 집중을 나타냅니다.
$31.0k에서 $34.3k 사이에서 순환 공급량(10.5만 BTC)의 1.973%에 해당하는 코인 볼륨이 거래되어 $50-$60 범위에 설정된 이전 대용량 노드를 능가합니다. 그러나 시장은 이 지원 노드의 하단에서 거래되고 있으며 $18.8k까지 낮은 온체인 지원 수준은 비교적 적습니다.
Bitcoin의 약세 사례
우리는 더 높은 밸류에이션에 도달하고 유지하기 위해 계속해서 필요한 자본 유입의 원천인 제도적 수요 흐름을 고려하여 약세 사례를 시작할 것입니다. 이번 주에는 31.9월 남은 기간 동안 약 XNUMXk GBTC 주식이 잠금 해제되는 Grayscale GBTC 제품의 성능이 주목을 받을 것입니다.
GBTC 시장 가격은 지난 주에 -11.0%에서 -15.3% 사이의 눈에 띄게 할인된 가격으로 계속 거래되었습니다. 할인이 -21.3%의 절대 최저치에서 NAV로 회복되었지만, 중요하고 지속적인 할인은 수요 부진을 의미하며 현물 BTC 시장에서 자본을 유치할 수도 있습니다.
목적 ETF는 90.76월과 XNUMX월까지 비교적 강한 수요를 보인 기간 이후 이번 주 순유입이 둔화되는 모습을 보였습니다. 이번 주는 XNUMX월 중순 이후 최대 순유출 -XNUMX BTC로 마감되었습니다. GBTC 제품과 유사하게 이는 규제 대상 제품 전반에 걸쳐 기관 수요가 상대적으로 약하다는 것을 나타냅니다.
마지막으로 기관 수요 측면에서 OTC 데스크 홀딩스는 지난 1,780주 동안 약 2020 BTC의 순 유입을 보았으며 XNUMX년 XNUMX월 이후의 구조적 유출 추세와 반대 방향으로 움직였습니다. 단기적인 영향, 또는 수요와 공급 균형의 역전의 초기 징후.
온체인 활동은 이번 주에 mempools 청산과 거래량이 계속 감소하면서 극도로 조용합니다. mempool이 비면 평균 블록 크기가 15%에서 20%로 감소하여 1.103M 바이트가 되었습니다.
이는 비트코인 블록 공간 및 온체인 결제에 대한 수요가 낮고 채굴된 블록이 가득 차지 않으며 네트워크 활용도가 상대적으로 낮다는 것을 나타냅니다.
엔티티 조정 온체인 거래량(14일 EMA 기준)은 65.8월 최고치에서 5.3% 감소했습니다. 비트코인 네트워크는 현재 15.5년 정점에 정산된 일일 거래량이 2021억 달러에 비해 XNUMX억 달러/일을 정산하고 있습니다. 이는 가치 결제에 대한 수요가 상대적으로 낮음을 보여줍니다.
정산 중인 거래량 중 대다수가 손실을 실현하는 코인으로 보인다. 실현된 손실과 이익의 총 가치를 비교하면 XNUMX월의 매도 이후 손실(분홍색)이 이익(녹색)보다 지속적으로 더 큰 것을 알 수 있습니다.
이번 주 손실 중앙값은 하루 약 353억 2.2만 달러로, 실현 이익 158억 1.60만 달러보다 744배 이상 많습니다. 이러한 거래량은 두 번의 항복 이벤트(각각 XNUMX억 달러 및 XNUMX억 XNUMX만 달러)보다 훨씬 적지만, 이는 수중 포지션을 보유한 투자자가 계속해서 코인을 사용하고 판매하고 있음을 보여줍니다.
우리는 또한 얼마나 많은 공급이 추가적인 매도 압력이 될 수 있는지 측정하기 위해 얼마나 많은 코인 공급이 수중에 남아 있는지 평가할 수 있습니다.
아래 차트는 순환 공급의 6.2%에 해당하는 약 33만 BTC가 현재 미실현 손실을 보유하고 있음을 보여줍니다.
마지막으로, 약세 사례를 마무리하기 위해 새로운 온체인 엔티티의 수가 28.6년 2021월에 설정된 최고치보다 여전히 2017% 감소한 것을 볼 수 있습니다. 감소는 아직 XNUMX년 폭락 이후만큼 심각하지 않습니다. 그러나 이 지표가 안정화될지 아니면 더 하락할지 지켜봐야 합니다.
베어 케이스 요약
- 시장은 높은 온체인 볼륨 클러스터의 하단에서 거래되고 있습니다. $31.0k에서 $18.8k 사이의 비용 기반 지원이 거의 없습니다.
- GBTC 할인 지속, 목적 ETF 유입 감소 및 OTC 데스크 유입 제안 부족한 제도적 수요.
- 온체인 활동(볼륨 및 개체)은 크게 감소했습니다. 최고에서. 가치 이전을 위한 비트코인 네트워크의 활용은 낮은 수요를 나타냅니다.
- 손실은 계속해서 온체인으로 실현됩니다. 총 6.2만개가 현재 미실현 손실로 유지되고 있습니다. 이러한 코인은 간접 저항과 매도 압력을 형성할 수 있습니다.
비트 코인의 불 사례
즉각적인 수요 및 네트워크 활용과 관련하여 상대적으로 암울한 그림을 그린 후에도 많은 온체인 메트릭, 특히 장거리 지표 및 공급 메트릭에 걸쳐 긍정적인 신호가 남아 있습니다.
시작하려면 온체인 엔티티, 의 출처가 된 주제 늦은 혼란. 우리는 다음을 정의합니다:
엔티티 연결된 주소의 고유한 온체인 클러스터로. 주소 클러스터가 상호 작용하고 단일 소유자를 제안하기 위해 휴리스틱을 시연하면 단일 엔터티로 분류됩니다.
아래 차트는 온체인 엔티티에 대한 전체적인 그림을 알려주는 세 가지 메트릭을 보여줍니다.
- 보내는 엔터티(녹색) 종종 UTXO 파괴와 관련이 있습니다. 대부분의 지갑은 지출 시 일회용 주소를 사용하므로 일반적으로 개체 수가 줄어듭니다. 현재 UTXO 지출이 적고 HODLing에 대한 선호를 나타내는 지출 엔터티가 더 적습니다.
- 받는 개체(분홍색) UTXO 생성, 새로운 소유자 및 새로운 축적과 관련된 반대입니다. XNUMX월과 XNUMX월에는 수신 엔티티가 크게 증가했습니다.
- 순 엔티티 성장(파란색) '파괴된' 엔터티와 '생성된' 엔터티의 차이를 사용합니다. '파괴된 개체'가 감소하고 '생성된 개체'가 증가하고 있다는 점을 감안할 때 우리는 양의 총 순 성장을 얻었습니다.
요약하자면: 더 많은 HODLing과 더 적은 지출; 달러 비용 평균 스타일 축적과 유사한 환경을 반영하는 것으로 보입니다.
이 관찰을 뒷받침하기 위해 상당한 기간의 순 유입 후에 거래소 순 포지션 변경이 순 유출로 되돌아간 것을 볼 수 있습니다. 거래소는 현재 매월 약 36.3k BTC의 순 유출 비율을 보고 있습니다.
광부들은 또한 대이주(Great Migration)가 진행됨에 따라 막대한 비용이 발생함에도 불구하고 극도의 회복력과 축적 욕구를 보여주고 있습니다. 오프라인 상태의 어려움을 겪는 채굴자들의 추가적인 매도 압력이 남아 있는 운영 채굴자들의 놀라운 수익성으로 상쇄되고 있을 가능성이 있습니다.
'강력한 손'이 보유한 공급량을 관찰하면 HODLing이 선호되는 전략으로 보인다는 것을 알 수 있습니다. 장기 보유자는 현재 순환 공급의 75%를 보유하고 있습니다(손실 6%, 이익 69%).
강세장을 지나 시작된 강세 압박은 역사적으로 순환 공급의 65%(2x 2013), 75%(2017) 및 80%(2020)를 보유한 LTH에 의해 촉발되었습니다.
현재의 코인 성숙도(14.75k BTC/day)가 지속된다면 LTH는 약 80개월 동안 코인 공급의 2%를 보유하게 될 것입니다. XNUMX월을 소비하고 판매했습니다).
Illiquid Supply Change 메트릭은 XNUMX월의 분포에서 XNUMX월-XNUMX월에 HODLing 및 축적으로 극적인 반전 이후 이 관찰을 뒷받침합니다.
이 메트릭의 양수 값(녹색)은 제한된 지출과 함께 광범위한 코인 휴면(더 많은 비유동성 코인)의 결과입니다. 반대로, 유동성이 없는 동전이 다시 액체 순환으로 사용될 때 음수 값이 발생합니다.
마지막으로 Bitcoin에 대한 강세 사례를 마무리하기 위해 HODLing, 코인 성숙 및 잠재적인 공급 압박 가능성에 대한 추가 증거를 보여주는 확실한 HODL 지표를 보여주는 Realized Cap HODL 파동으로 전환합니다. 두 가지 주요 관찰 사항이 있습니다.
- 젊은 코인 밴드의 구조적, 수개월 감소 (레드-오렌지) 이는 젊은 동전이 '실현 가치'에서 더 적은 비율을 구성할 때만 발생할 수 있습니다. 이것은 젊은 동전이 성숙하고 나이가 들어서 오래된 동전이 될 때 발생합니다.
- 오래된 코인 밴드의 부기(노란색, 3m-12m) 이 더 강한 핸드에 보유된 코인의 양이 증가함에 따라 LTH로 분류된 연령대가 증가합니다. 다음으로 가장 오래된 밴드의 상응하는 성장 없이 이러한 밴드의 감소는 이 논문을 무효화하기 시작할 것입니다.
Bull 사례 요약
- 순 엔티티 성장 더 적은 수의 엔티티가 파괴되고 더 많은 엔티티가 생성되므로 긍정적인 상태를 유지합니다. 이는 '달러 비용 평균' 스타일의 축적 환경과 유사합니다.
- 거래소는 순유출을 보았습니다. XNUMX월 중순 이후 장기간의 유입 이후.
- 광부는 순 누적에 있습니다. 대이주로 인한 매도 압력이 수익성 있는 광부의 축적으로 완화되거나 상쇄되고 있음을 암시합니다.
- 장기 보유자 강세장 HODLers는 변동성과 낮은 가격에 흔들리지 않는 것처럼 보입니다. 비유동 상태에 있는 코인의 양은 계속 증가하고 있으며 잠재적인 공급 압박은 2018-19년 약세보다 훨씬 높은 기반에서 나옵니다. 이것은 BTC 보유자들이 극심한 변동성을 견뎌야 한다는 놀라운 확신을 보여줍니다.
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