GBP 스왑 시장의 새로운 기능은 무엇입니까?

• 바닐라 스왑, 인플레이션 스왑 및 선물을 살펴봅니다.
• 일부 시장에서는 거래량이 50% 이상 감소했습니다.
• 다른 사람들은 2022년 XNUMX월에 사상 최대 기록량을 기록했습니다.
• 단일 파생상품 시장에서 이처럼 다양한 결과를 초래하는 것은 무엇입니까?

리즈 트러스(Liz Truss)가 새로 임명된 총리와 함께 FT는 어제 영국 시장에 대한 흥미로운 분석:

그런 점에서 최근 GBP 스왑 시장에서 어떤 일이 일어나고 있는지 살펴볼 수 있는 좋은 기회라고 생각했습니다. 파생 상품 시장의 일부 코너는 FT에 동의하지 않을 수 있습니다.

총 청산 볼륨

금리 파생 상품의 명목 거래량을 살펴보면 CCP보기 꽤 흥미로운 차트를 제공합니다:

차트 이면의 데이터는 다음과 같은 여러 주제를 다룹니다.

• 차트는 매월 수백만 파운드가 결제되었음을 보여줍니다. 올해 FX의 큰 움직임으로 거래량을 자국 통화로 표시하는 것이 더 낫다고 생각했습니다.
• 제품 믹스가 근본적으로 바뀌었습니다.
• 더 이상 GBP 시장에서 거래되는 IRS가 없습니다. 이것은 LIBOR 중단으로 인한 것이며 여기에서 다루었습니다.

• 더 이상 FRA 거래도 없습니다. 이것은 잘 알려졌으며 실제 LIBOR 중단을 훨씬 앞두고 볼륨이 크게 감소했으며 2021년 XNUMX월에 마지막 의미 있는 볼륨이 표시됩니다. 다시, 우리는 이것을 아래에서 다루었습니다:

• 기본 스왑 볼륨도 사라졌습니다. Amir는 다음과 같은 경우에 해당했습니다.

• 제로 쿠폰 스왑도 거래를 중단했으며 가변 명목 스왑("VNS" 또는 amortisers)은 거래량에 크게 기여한 적이 없습니다.
• 이것은 우리에게 OIS와 인플레이션을 남깁니다. 영국 시장에서 인플레이션 스왑 거래량이 급증하고 있으며 다음과 같습니다.

• RFR 채택은 영국 스왑 시장에서 거의 100%로 유지되고 있으며, 이는 SONIA 거래량이 사상 최고치를 기록했음을 의미합니다.
• OIS 시장이 영국 파생상품 거래의 여유를 완전히 차지했습니까? 아니면 전체적으로 볼륨이 감소했습니까?

총 DV01 거래

이에 답하는 가장 쉬운 방법은 다음에서 DV01 메트릭을 실행하는 것입니다. CCP보기. 이것은 영국 스왑 시장에서 이전되는 위험의 양이 증가했는지 감소했는지에 대한 명확한 답을 제공합니다. 월별 수치를 보면:

전시;

• 당연히 명목 거래량과 매우 유사한 차트입니다. 그러나 표준화된 곡선을 사용하여 명목에서 DV01로의 변환을 계산할 때 이것은 수백만 USD DV01입니다.
• 2021년 XNUMX월-XNUMX월의 초대형 볼륨은 이 시계열에서 정말 두드러집니다.
• 대신 YTD 수치를 실행하도록 동기를 부여받았습니다. 2022년 XNUMX월-XNUMX월은 이전 연도의 같은 기간과 어떻게 비교됩니까?

DV01 올해

그리고….오 이런.

전시;

• GBP Swap 상인을 알고 있다면 안아주겠다고 제안하시겠습니까?
• 차트는 매년 01월 말까지 거래된 YTD 거래량을 보여줍니다. 인플레이션 스왑 거래량은 제외됩니다(저희는 이에 대해 DVXNUMX을 계산하지 않습니다).
• 바닐라 스왑 시장의 경우 거래량은 기록상 최저.
• 2021년 2022월부터 2021월까지의 기간이 볼륨에 있어 매우 훌륭했기 때문에 XNUMX년 전체가 XNUMX년 볼륨과 일치할지 의심스럽습니다.
• 2021년이 이미 2020년에 떨어졌다는 점을 감안할 때(분명 미친 해임), GBP에게는 좋은 실적이 아니었습니다.
• 일부 관점에서 볼 때, 볼륨은 작년에 비해 24% 감소했습니다.
• 따라서 GBP 스왑 거래자가 끔찍한 유동성에 대해 말할 때(그들이 신음하는 경향이 있습니다....), 이번에는 그들이 옳을 수 있습니다. 4분기에 휴식을 취할까요?

인플레이션 스왑

나는 깨진 기록으로 바뀌고 싶지 않지만 GBP 인플레이션 스왑이 올해 번성했다는 사실을 피하기 어렵습니다.

사실, 이제 GBP 기준으로 인플레이션 거래량을 살펴보고 2022월 한 달간이 완료되었음을 알 수 있습니다. XNUMX년 XNUMX월은 GBP 인플레이션 스왑 거래량의 기록적인 달이었습니다. 우와.

우리는 인플레이션 이야기가 영국에서 큰 이야기라는 것을 알고 있습니다(2년 이후 2021년 테너 거래의 엄청난 성장을 보십시오). 그러나 기본 스왑 시장의 거래량이 어려움을 겪을 때 인플레이션 거래량이 너무 높을 수 있다는 사실에 놀랐습니다. 인플레이션에 대한 YTD 볼륨은 실제로 이 점을 강조합니다.

올해 YTD 거래량은 작년보다 47% 증가했습니다!

선물

그러나….선물은 시장의 가장 기본적인 부분인 단기 거래에서 무슨 일이 일어나고 있는지 보여줍니다.

숏 스털링/SONIA 선물에서 매월 거래되는 DV01을 보십시오.

그리고 YTD 기준:

전시;

• 선물 거래량(STIR 계약의 경우)은 작년 이맘때에 비해 GBP 시장에서 50% 이상 감소했습니다.
• 이러한 시장의 활동은 스왑 시장보다 훨씬 더 조용합니다.
• 거래량은 전년도에 비해 최소 33% 감소했습니다. 따라서 2021년이 LIBOR 중단과 시장 상황이 거래 조건을 지시하는 "범퍼의 해"였다 하더라도( 첫 금리 인상. 누구?), 2022년의 활동은 예상보다 훨씬 낮습니다.

이게 무슨 소용입니까?

볼륨이 너무 많이 감소한 원인에 대해 손가락을 대는 것은 정말 어렵습니다. 그것은:

1. LIBOR 중단, 거래할 제품 수 감소?
2. 시장 상황이 덜 우호적입니까?
3. FX 시장의 GBP 약화로 인해 영국 기반 위험 부담이 전 세계적으로 덜 중요합니까?
4. 영국은 바나나 공화국처럼 행동하여 변동성을 높이고 위험에 처한 DV01/notional 측면에서 "위험 선호"를 낮추고 있습니까?

그리고 이것은 스왑 시장보다 선물 시장에서 거래량이 더 많이 감소했음에도 불구하고 인플레이션 거래량이 사상 최고치를 기록했다는 사실을 어떻게 설명합니까?

답은 없지만 LIBOR 중단 관점에서 다음과 같이 말할 수 있습니다.

• FRA 거래가 없으면 IMM 일자 선물 거래가 감소합니다.
• 어떠한 기간 고정도 선물의 헤징 활동을 감소시킵니다.
• 기간 베이시스 거래 없음(3s1s, 3s6s)은 선물 활동을 감소시킵니다(첫 번째 기간을 "헤지"할 필요가 없음).
• LOIS 베이시스 거래(LIBOR 대 OIS)가 없으면 선물 활동(스왑 시장과 기본 선물 포지션 모두)이 감소합니다.

LIBOR 중단이 물량에 미치는 부정적인 영향을 많이 생각할 수 있습니다! 그러나 마찬가지로 인플레이션 충격은 바닐라 스왑 시장의 활동을 크게 증가시켰어야 했습니다. 인플레이션을 배경으로 한 활동은 어땠을까요? 이상해 ....그리고 언급도 안했는데 Brexit!

요약하자면

• GBP 인플레이션 스왑 거래량은 47%입니다. 더 높은 YTD는 작년보다 증가했으며 2022년 150월에는 거의 GBPXNUMX억 명목으로 사상 최고치를 경신했습니다.
• GBP 바닐라 스왑 볼륨은 24%입니다. 절감 DV01로 측정한 작년보다
• GBP 선물 시장의 거래량은 작년보다 50% 이상 낮고 다른 해보다 최소 33% 낮습니다.
• 이러한 큰 활동 변화의 가능한 동인은 LIBOR 중단, 인플레이션 충격 및 FX 시장의 GBP의 큰 약세입니다.