Wat kan de eeuwigdurende futures-markt ons vertellen, terwijl de prijsstijging van Bitcoin ons breekt?

Het onderstaande is een fragment uit een recente editie van Bitcoin Magazine Pro, Bitcoin Magazine's premium markten nieuwsbrief. Om als een van de eersten deze inzichten en andere on-chain bitcoin-marktanalyses rechtstreeks in uw inbox te ontvangen, Abonneer nu.

Update van opties en derivaten

Eén dynamiek en grafiek die we eerder uitgebreid hebben besproken, is de eeuwigdurende financieringsgraad van de futuresmarkt in vergelijking met de prijs. Tijdens de vorige bull run van 2021 speelde de eeuwigdurende (perps) futuresmarkt een sleutelrol bij het naar boven en naar beneden bewegen van kortetermijnprijzen met buitensporige hefboomwerking. Het is de moeite waard om de toestand van de derivatenmarkt en de huidige hefboomwerking van het systeem te herzien, nu de prijs van bitcoin is gedaald ten opzichte van de laatste rally, in navolging van Amerikaanse aandelen op een potentieel pad naar nieuwe dieptepunten.

Sinds de top in november 2021 is de eeuwigdurende termijnmarkt voortdurend neerwaarts gericht (het neutrale financieringspercentage is 0.10%). Simpel gezegd: een groter deel van de marktdeelnemers was en is nog steeds bevooroordeeld in de afgelopen acht maanden. Zelfs tijdens de laatste rally op de bearmarkt is dat niet veranderd. We hebben de financieringsrente niet boven neutraal terrein zien komen, wat een duidelijk teken is dat lange speculanten en risicobereidheid niet zijn teruggekeerd naar de markt.

Met de succesvolle lancering van een bitcoin futures ETF op de Amerikaanse markten afgelopen najaar, samen met een algemene afname van de speculatieve activiteit op de bitcoin/cryptocurrency-markt, wankelen de perp-financieringspercentages van neutraal naar short, met veel minder explosieve bewegingen in de financieringspercentages. . Hoewel de dynamiek op de derivatenmarkt is veranderd, is het nog steeds de moeite waard om uit te kijken naar een bruikbaar signaal van de perps-markt, waar de shortpositie zwaar buitenspel komt te staan, zoals door de geschiedenis heen is gebleken en die belangrijke bodems markeert. Het is vermeldenswaard dat in eerdere bearmarktcycli (waar de nieuwe inkomende vraag op de spotmarkt werd verminderd door bereidwillige verkopers) de financiering lange tijd negatief kon blijven, vanwege een gebrek aan vraag om te speculeren/gebruik te maken van de activa van de bulls. 

Een andere manier om het financieringspercentage te visualiseren is door te kijken naar een waarde op jaarbasis, waarbij de huidige negatieve financieringspercentages naar schatting 3.32% opleveren voor het long nemen ten opzichte van de meeste shortposities. Sinds de ineenstorting in november 2021 is de markt nog steeds niet over het op jaarbasis berekende neutrale financieringspercentage heengekomen. 

De prijs is meegegaan met de trend van afnemende openstaande rente op de futuresmarkt in USD sinds de markttop. Dat is gemakkelijker te zien in de tweede en derde grafiek hieronder, die alleen het marktaandeel van de perps futures toont van alle open rente op futures. De dadermarkt is goed voor het leeuwendeel van de open interest van ruim 75% en is substantieel gegroeid ten opzichte van ongeveer 65% begin 2021.

Gezien de hoeveelheid hefboomwerking die beschikbaar is op de dadermarkt, is het logisch waarom activiteit op de dadermarkt zo'n grote impact heeft op de prijs. Gebruikmakend van een ruwe berekening van het totale marktvolume van Glassnode van $26.5 miljard per dag (7-daags voortschrijdend gemiddelde) versus Het echte spotvolume van Messari (7-daags voortschrijdend gemiddelde, gecorrigeerd voor opgeblazen wisselkoersvolumes) van $5.7 miljard, verhandelt de perps-markt bijna vijf keer zoveel volume naar spotmarkten. Bovendien is het dagelijkse spotvolume bijna 40% gedaald ten opzichte van vorig jaar, een statistiek die helpt begrijpen hoeveel liquiditeit de markt heeft verlaten.

Gezien het volume van de bitcoin-derivatencontracten ten opzichte van de spotmarkten, zou men tot de conclusie kunnen komen dat derivaten kunnen worden gebruikt om bitcoin te onderdrukken. Wij zijn het er eigenlijk niet mee eens, gezien de dynamisch geprijsde rente die gepaard gaat met bitcoin futures-producten, zijn wij van mening dat op een voldoende lange termijn het effect van derivaten netto neutraal is op de prijs. Hoewel bitcoin waarschijnlijk veel hoger explodeerde dan anders het geval zou zijn geweest als gevolg van de reflexieve effecten van hefboomwerking, werden die posities uiteindelijk gedwongen te sluiten, waardoor een even negatieve reactie door de markt werd geabsorbeerd.