Onderzoek naar de Nixon-schokbeslissingen die tot Bitcoin zouden leiden

Dit is een opinieredactioneel commentaar van Wilbrrr Wrong, Bitcoin-pleb en liefhebber van economische geschiedenis.

15 augustus markeert de verjaardag van het besluit van Richard Nixon in 1971 om de koppeling van de Amerikaanse dollar aan goud te verbreken. Een recent boek van Jeffrey Garten, “Drie dagen in Camp David”, geeft een uitstekend kijkje achter de schermen van het proces dat tot dit besluit heeft geleid. De uiteindelijke vorm van de beleidsverandering was een mengeling van geopolitiek uit de Koude Oorlog, binnenlandse republikeinse vs. democraat-jockeys en Nixons obsessie met zijn herverkiezing in 1972.

Bij het lezen over deze periode, is het moeilijk om aan de conclusie te ontsnappen dat Bretton Woods een controlesysteem was dat voorbestemd was om te mislukken vanwege een inherent slechte incentive-structuur. De regels van Bretton Woods eisten vaak dat politici en regeringen tegen hun eigen belangen in moesten handelen en hun eigen mensen economische pijn moesten opleggen ten gunste van andere naties en internationale stabiliteit. Toen de spanningen van dit systeem in 1971 tot een hoogtepunt kwamen, werden de levens van mensen en bedrijven onderworpen aan de grillen en competities van de internationale machtspolitiek.

Bitcoin presenteert een overtuigend alternatief systeem waarin de egoïstische prikkels van actoren het netwerk versterken en het monetaire beleid bij iedereen bekend is. Deze zekerheid maakt planning en stabiliteit op de lange termijn mogelijk, vooral nu machtspolitiek en twijfelachtig overheidsbeleid in de huidige tijd voortduren.

Het rafelen van de naoorlogse orde

Ondanks alle terechte kritiek op het Bretton Woods-systeem, zorgde het wel voor stabiliteit in de nasleep van de Tweede Wereldoorlog. De belofte van de VS om dollars om te zetten in goud gaf de wereld vertrouwen om weer op te bouwen na de verwoesting van 1939-1945. Gedurende deze periode heersten het Amerikaanse bedrijfsleven en de technologie oppermachtig.

Maar toen 1971 kwam, ging niet alles goed in de vrije wereld. Bretton Woods had een systeem van vaste wisselkoersen tussen valuta's ingevoerd. Deze percentages waren niet langer realistisch gezien de opmerkelijke oplevingen van onder meer West-Duitsland en Japan. Deze statische tarieven hadden inderdaad een belangrijke rol gespeeld in de groei van machtige exportsectoren in deze voorheen door oorlog verscheurde landen. Naarmate deze op export gebaseerde economieën groeiden, kromp het Amerikaanse handelsoverschot, totdat in 1971 het maakte de wending tot een handelstekort voor de eerste keer sinds 1893.

Het handelstekort leidde tot binnenlandse strijd. Concurrentie van kunstmatig goedkope import verhoogde de macht vakbonden, die aandrongen op hogere lonen en werkzekerheid. Arbeid en management vochten ook om bedrijven die investeringen deden en banen naar het buitenland stuurden, een praktijk die werd gestimuleerd door de verhoogde koopkracht van de dollar.

Toegevoegd in de mix was fiscale losbandigheid van de federale overheid. Tekorten werden veroorzaakt door de uitgebreide sociale programma's van de jaren zestig, maar ook door de rol van de VS als militaire beschermer van het Westen. Samen met de oorlog in Vietnam droeg Amerika ook de kosten van zijn troepen die in Europa waren gestationeerd.

Een laatste beetje stress kwam van handelsbelemmeringen opgezet door Amerikaanse bondgenoten. Deze barrières werden opgeworpen in de jaren vijftig, toen de geallieerde economieën de eerste stappen zetten om zich te herstellen. In 1950 hadden deze landen enorme vooruitgang geboekt. Omdat veel van hun herstel echter gebaseerd was op export, waren ze zeer goed bestand tegen het verlagen van de handelsbelemmeringen.

Alles bij elkaar genomen, werd de VS van 1971 wakker geschud uit zijn lange periode van onbetwiste economische welvaart en geconfronteerd met de werkelijk toenemende problemen van inflatie en werkloosheid. Nixon was er vast van overtuigd dat zijn eerdere verlies bij de presidentsverkiezingen van 1960 te wijten was aan een slecht getimede recessie, dus hij was zeer gemotiveerd om de economie en banen te laten groeien in de aanloop naar 1972.

De spelers

Beleidsdiscussies in de zomer van 1971 hadden vier hoofdrolspelers:

Richard Nixon

Nixon werd geboren in een arm gezin in Californië en werkte zich een weg naar Duke University door een combinatie van lef en ambitie. Hij begon zijn politieke carrière door een drievoudig zittende voorzitter in het Huis van Afgevaardigden te ontslaan en maakte snel indruk als een effectieve soldaat bij het verleggen van de Republikeinse wetgevende prioriteiten.

Nixon werd in 1952 tot vice-president gekozen omdat Dwight Eisenhower, een alom gerespecteerde militaire legende, blijven "boven de strijd", en hij wilde iemand in zijn team die bereid was het vuile werk op te knappen om politieke strijd te voeren.

Tijdens de jaren 1950, Nixon bebouwd indrukwekkende geloofsbrieven voor buitenlands beleid, en werd gerespecteerd als een begaafd geopolitiek denker. Als president zou hij zich concentreren op grootse, onverwachte initiatieven die de spelregels veranderden. Een van zijn meest trotse prestaties was zijn 1972 bezoek aan Peking, bedoeld om China af te splitsen als een solide Sovjet-bondgenoot.

Deze diplomatieke staatsgreep werd aangekondigd op 15 juli 1971, precies een maand voordat hij het gouden raam sloot.

Nixons belangrijkste interesses waren geopolitieke strategie en de Koude Oorlog. Als het op economie aankwam, was zijn grootste zorg zijn fundamentele overtuiging dat recessies de oorzaak zijn dat politici worden weggestemd. Garten legt in zijn boek uit dat Nixons biograaf schreef: "Nixon onderbrak herhaaldelijk kabinetsvergaderingen om de geschiedenis van de Republikeinse nederlagen te bespreken toen de economie langzaam groeide of krimpt."

John Connally, minister van Financiën

Connally, een democraat, was voormalig gouverneur van Texas. Hij was een charismatische en meedogenloze politicus. Hij werd begin 1971 door Nixon voorgedragen om zijn economische team op te schudden en bondgenoten in het Congres te creëren.

Connally, een ongegeneerde Amerikaanse nationalist, zag de Europese bondgenoten en Japan als ondankbaar voor het opwerpen van handelsbelemmeringen nadat de VS in de jaren vijftig en zestig voor hun militaire verdediging hadden gezorgd. Bij het beschrijven van de gouden raambeslissing, hij vertelde een groep vooraanstaande economen: “Het is simpel. Ik wil de buitenlanders naaien voordat ze ons naaien."

Connally had geen financiële achtergrond, maar hij was een snelle student en zou op Paul Volcker gaan vertrouwen om hem in de details te ondersteunen. Zijn grote persoonlijkheid zou hem grote invloed geven in de aanloop naar augustus 1971 en hij zou agressief politieke en internationale onderhandelingen leiden na de aankondiging van Nixon.

Arthur Burns, voorzitter van de Fed

Arthur Burns wordt herinnerd als de Fed-voorzitter die er niet in slaagde de inflatie van de jaren zeventig in bedwang te houden, maar in 1970 was hij een van de meest gerespecteerde economen in de natie, met ervaring in de academische wereld en de overheid en hij had veel relaties met bedrijfsleiders.

Burns kwam in 1968 naar het Witte Huis als economisch adviseur van Nixon en een van zijn meest vertrouwde vertrouwelingen. Bij de benoeming van Burns tot voorzitter van de Fed in 1970, was het doel van Nixon om een ​​bondgenoot te hebben die de economie sterk zou houden, en botweg zou doen wat de regering hem opdroeg. Nixon maakte veel persoonlijke opmerkingen waarin hij de 'vermeende' onafhankelijkheid van de Fed minachtte.

De voormalige bondgenoten zouden bijna onmiddellijk in conflict komen. Nixon had een sterke voorkeur voor lagere rentetarieven en een toename van de geldhoeveelheid. Burns wilde de dollar verdedigen en weigerde te wijken voor de rentetarieven.

Een ander twistpunt was de loon- en prijscontrole. Het Congres had onlangs een wetsvoorstel aangenomen om de president wettelijke bevoegdheid te geven voor deze controles, maar ze gingen sterk in tegen de vrijemarktfilosofie van Nixon. Burns maakte Nixon woedend met herhaalde toespraken waarin hij pleitte voor het uitgebreide gebruik van loon- en prijscontroles om de inflatie onder controle te houden.

Toen het Camp David-weekend in 1971 naderde, realiseerde Nixons team zich dat ze Burns aan boord moesten halen met het nieuwe economische pakket van de regering. Het sluiten van het goudvenster was een dramatische nieuwe richting, en de oppositie van de Fed zou het initiatief fundamenteel ondermijnen.

Paul Volcker, ondersecretaris van Financiën voor monetaire zaken

Paul Volcker was in 1971 relatief onbekend, maar in de daaropvolgende decennia zou hij bekend komen te staan ​​als een van Amerika's meest vertrouwde ambtenaren. Hij cultiveerde bondgenoten in het Congres en verschillende presidentiële administraties door eerlijke discussies, onberispelijke integriteit en diepgaande kennis van het monetaire systeem. Volcker en Connally zouden een hechte werkrelatie aangaan, ondanks onenigheid over verschillende kwesties.

Volckers persoonlijke aantekeningen uit deze periode bevatten een interessante passage, die in contrast staat met Satoshi Nakamoto's beroemde passage uit het witboek. Volcker schreef::

“Prijsstabiliteit hoort bij het sociaal contract. We geven de overheid het recht om geld te drukken omdat we erop vertrouwen dat gekozen functionarissen dat recht niet misbruiken, en die valuta niet verlagen door op te blazen. Buitenlanders houden onze dollars vast omdat ze vertrouwen op onze belofte dat deze dollars gelijk zijn aan goud. En vertrouwen is alles.”

Dit is een hoogstaand sentiment en het weerspiegelde Volckers persoonlijkheid goed. Satoshi geloofde echter duidelijk dat ambtenaren dat vertrouwen uiteindelijk altijd zouden breken, omdat hun prikkels vaak sterk in de richting van vernedering gericht zijn. Nixon had zeker een uitgesproken voorkeur voor het drukken van geld.

Valutaturbulentie in de zomer van 1971

Al in 1969 gaf Volcker presentaties aan Nixon en anderen over mogelijke wijzigingen van Bretton Woods. Volcker stelde een rapport op waarin vier opties werden beschreven. Dit rapport zou de grote lijnen van de beleidsdiscussies in de aanloop naar augustus 1971 vormgeven.

Optie 1: ongewijzigd Bretton Woods

Dit werd voor de volledigheid gepresenteerd, maar werd niet serieus overwogen. De spanningen liepen op en ambtenaren zagen een crisis aan de horizon.

Een eenvoudige reden voor het gebrek aan haalbaarheid van deze optie was dat de VS niet het goud hadden om alle uitstaande dollars te betalen. Het goud in de VS bedroeg $ 11.2 miljard, maar buitenlanders hadden $ 40 miljard. Er kan elk moment een run op goud ontstaan.

Een incident uit 1967 toont de spanningen op hoog niveau in die tijd. Amerika en Groot-Brittannië dreigden als vergelding troepen terug te trekken als West-Duitsland zou eisen dat hun dollars in goud zouden worden omgezet. Bundesbank-voorzitter Karl Blessing reageerde met de “Bundesbank Zegenbrief” om de VS te verzekeren dat West-Duitsland niet zou streven naar goudconversie als een bijdrage aan “internationale monetaire samenwerking”.

Optie 2: gemodificeerde Bretton Woods

Deze optie, die de voorkeur geniet van Volcker, zou de fundamentele structuur van Bretton Woods behouden, maar zou verschillende wijzigingen aanbrengen om tekortkomingen aan te pakken:

• Zet West-Duitsland en Japan onder druk om hun valuta te herwaarderen.
• Introduceer een mechanisme om meer flexibiliteit te bieden bij het aanpassen van wisselkoersen, binnen limieten.
• Agressief onderhandelen voor geallieerde landen om handelsbelemmeringen voor Amerikaanse export te verlagen.
• Maak nieuwe afspraken met bondgenoten om de last van defensiekosten te delen.

Deze strategie heeft misschien gewerkt, maar zonder een impuls om onderhandelingen af ​​te dwingen, zou het een langzaam en moeizaam proces zijn en zou er een crisis op de financiële markten kunnen ontstaan ​​voordat tastbare vooruitgang is geboekt.

Optie 3: Sluit het gouden venster

Zo is het natuurlijk gegaan, maar in 1969 werd het als radicaal gezien en het kwam niet zonder risico's. Het was bedoeld als een schokbehandeling om bondgenoten aan de onderhandelingstafel te dwingen, maar op het hoogtepunt van de Koude Oorlog moest het Westen een verenigd front tegen de Sovjet-Unie handhaven. Vooral in 1972 bereidde Nixon zich voor op zijn reis naar Peking en hij wilde geen voortdurende ruzies met zijn bondgenoten.

Bovendien stonden de competitieve valutadalingen van de jaren dertig vers in het recente geheugen. De schok van deze optie bracht de risico's van kapitaalcontroles, protectionisme en het gebruik van wisselkoersen als economische wapens met zich mee.

Optie 4: Devalueer de Amerikaanse dollar ten opzichte van goud

In dit geval zouden de VS de dollar-naar-goud wisselkoers eenzijdig aanpassen, bijvoorbeeld van $ 35 naar $ 38 per ounce goud. Deze optie werd voor de volledigheid ook gepresenteerd, maar er werd niet veel aandacht aan besteed. Aangezien de wisselkoersen vast waren, zouden vreemde valuta tegelijkertijd worden gedevalueerd ten opzichte van goud en zou er geen voordeel worden behaald.

Net als bij andere opties zou hiervoor onderhandelingen nodig zijn over een herschikking van de wisselkoers en zou dit kunnen leiden tot concurrerende devaluaties. Het zou ook effectief een deel van de rijkdom van Amerikaanse bondgenoten stelen, omdat ze grote dollars hadden. En het zou een voordeel zijn voor de Sovjet-Unie, met zijn grote goudmijnen.

Het economische team van Nixon ging door met het verfijnen en bespreken van opties, maar in mei 1971 dwongen de financiële markten de kwestie af. Een prominente groep West-Duitse economen riep op tot een herwaardering van de Duitse mark, waardoor verontrustend grote hoeveelheden geld uit de dollar naar andere valuta's begonnen te vloeien, vooruitlopend op een herschikking van waarden. West-Duitsland werd gedwongen de Duitse mark te laten zweven, waarmee hij in wezen zijn verplichting tot vaste wisselkoers opgaf. Frankrijk, België en Nederland eisten de conversie van dollar naar goud, in hoeveelheden die groot genoeg waren om de angst voor een ongecontroleerde run op goud aan te wakkeren. Deze periode werd beschreven als "de dodenwacht voor Bretton Woods."

De wereld keek naar de VS voor leiderschap voor een reactie, maar eerlijk gezegd had de regering-Nixon het niet voor elkaar. Ambtenaren probeerden stabiliteit te projecteren en bevestigden opnieuw de toezegging van de VS om goud om te zetten tegen $ 35/ounce. Maar intern had het team van Nixon op 26 juni een hectische bijeenkomst in Camp David - voorafgaand aan de beroemde bijeenkomst in augustus - die alleen maar conflicten en tegenstrijdige standpunten opleverde. In de week daarop hekelde Nixon een vergadering van zijn kabinet. Geparafraseerd door zijn stafchef, was de boodschap van Nixon: "We hebben een plan, we zullen het volgen, we hebben er vertrouwen in ... Als je de regel niet kunt volgen, of als je niet kunt opschieten met de beslissingen van de regering, ga dan weg.”

Het definitieve plan krijgt vorm

Nixon wees minister van Financiën Connally aan als het enige aanspreekpunt voor de pers. Gedurende juli sprak Connally over kalmte en 'steady as she goes', terwijl hij intern met Volcker en anderen werkte aan fundamentele veranderingen in de structuur van de naoorlogse economische orde. Verschillende congresleden begonnen hun eigen plannen voor te stellen en Connally drong er bij Nixon op aan het initiatief te nemen. Hij zei tegen Nixon: "Als we geen verantwoord nieuw programma voorstellen... zal het Congres binnen een maand een onverantwoordelijk programma op je bureau leggen."

Toen het weekend van 13-15 augustus naderde, bereikte een serieus nieuw gerucht het bureau van Volcker. Het VK had om "dekking" gevraagd voor $ 3 miljard van hun reserves - een garantie voor de waarde van hun bezit in termen van goud, voor het geval de dollar zou worden gedevalueerd. Dit was eigenlijk een miscommunicatie - ze hadden om een ​​veel kleiner bedrag gevraagd, minder dan $ 1 miljoen. Maar het spook van een run op goud leek heel reëel toen Nixons team opnieuw bijeenkwam in Camp David.

Op dit punt waren de oorspronkelijke opties van Volcker uitgewerkt als een alomvattend programma, met functies die bedoeld waren om zowel kapitaal als arbeid aan te spreken, en andere om de bondgenoten naar de onderhandelingstafel te dwingen. De belangrijkste punten waren:

• Het gouden venster sluiten.
• 10% tarief op alle invoer.
• Loon- en prijscontroles.
• Afschaffing van de accijns op auto's, om autoverkopen te stimuleren.
• Hervatting van de investeringsaftrek, om investeringen en groei te stimuleren.
• Federale bezuinigingen om de binnenlandse inflatie onder controle te houden.

De belangrijkste punten werden in wezen beslist vóór het weekend van 13-15 augustus. Nixon gebruikte de bijeenkomst om al zijn adviseurs hun mening te laten ventileren en het gevoel te geven dat ze waren gehoord. De meest controversiële kwesties waren het goudvenster en loon- en prijscontroles. Interessant genoeg pleitte Arthur Burns sterk tegen het sluiten van het gouden raam en slaagde hij er bijna in om Nixon van zijn mening te overtuigen. Toen het plan eenmaal was vastgesteld, was de belangrijkste inhoud van het weekend echter het bedenken van implementatiedetails en het plannen van de toespraak om het plan aan de natie te presenteren.

The Aftermath

De binnenlandse reactie op de televisietoespraak van Nixon op zondagavond was bijna unaniem positief – van de aandelenmarkten tot bedrijfs- en vakbondsleiders. Er was enige kritiek dat loon- en prijscontroles het bedrijfsleven zouden bevoordelen boven arbeid, maar het invoertarief kalmeerde arbeid als bescherming tegen goedkope invoer. Democraten waren overrompeld dat Nixon een aantal van hun ideeën als onderdeel van zijn plan had genomen en daarmee de eer voor hen had gegrepen. Maar over het algemeen werd het totaalplan gezien als een gedurfde nieuwe richting die het economische initiatief aangreep om een ​​weg vooruit uit te stippelen.

De echte test van Nixons plan zou komen met de bondgenoten van Amerika. Ze waren woedend omdat ze niet van tevoren waren gewaarschuwd, en de herschikking van tarieven en wisselkoersen zou een serieuze uitdaging vormen voor hun economieën. Er zouden gespannen onderhandelingen volgen, met regelmatig dreigementen met vergeldingsmaatregelen.

In december 1971 werden nieuwe vaste wisselkoersen overeengekomen en werd het invoertarief afgeschaft. De meeste landen zouden hun toezeggingen echter niet nakomen en in 1973 werd een volledig vrij zwevende omgeving tot stand gebracht. De dollar zou zijn wereldwijde overwicht behouden, vooral met de komst van de petrodollar.

De Amerikaanse economie was sterk in 1972 en Nixon zegevierde in de diplomatieke arena, met reizen naar Peking en Moskou. Nixon won een overweldigende herverkiezing en hij en zijn vrouw stonden bovenaan een Gallup-peiling van 'Meest bewonderde mannen en vrouwen ter wereld'. Pas later zou hij uit het presidentschap vallen door de schande van het Watergate-schandaal.

Loon- en prijscontroles waren aanvankelijk erg populair en leken de inflatie in toom te houden. Ze leidden echter tot een grote en logge federale bureaucratie, en deze controles werden uiteindelijk in 1974 afgeschaft. De resulterende opgekropte inflatie zou in de jaren zeventig een groot deel van de Amerikaanse economie gaan bepalen.

Stabiliteit?

Wat opvalt bij het doorlezen van de geschiedenis van het valutabeleid met hoge inzetten, is dat landen altijd op het randje van een ramp lijken te zitten. Na de Nixon-schok van 1971 was er een regelmatige reeks crises. Er was een dollar "redding" in de Carter-administratie, gevolgd door de Plaza Accords, Long-Term Capital Management (LTCM), 2008 en zo verder.

Bitcoin wordt vaak bekritiseerd vanwege zijn "volatiliteit", maar nationale fiat-valuta's hebben in dit opzicht niet het beste trackrecord. Daarentegen is de netwerkwerking van Bitcoin stabiel en robuust, en de waardepropositie is ondubbelzinnig. Tijdelijke schokken zoals 3AC en Celsius vormen geen gevaar voor Bitcoin zelf, in tegenstelling tot de laatste "bedreiging voor het kapitalisme" van Lehman, Griekenland of wat dan ook de huidige insolvente organisatie is.

Bitcoin is een bottom-up systeem waarmee reguliere plebs hun eigen economische waarde kunnen opslaan, zonder afhankelijk te zijn van verre politieke onderhandelingen. Omdat we nederig blijven en sats stapelen, biedt Bitcoin stabiliteit voor langetermijnplanning en een hoge mate van zekerheid in gekke tijden.

Dit is een gastpost van Wilbrrr Wrong. De geuite meningen zijn geheel van henzelf en komen niet noodzakelijk overeen met die van BTC Inc of Bitcoin Magazine.