Treasurybeheer: een gids voor het navigeren door neergang

Cryptomarkten kunnen volatiel zijn. In het afgelopen jaar zijn de prijzen enorm gestegen en zijn ze pas onlangs hersteld van een stevige 'winter'. Omhoog, omlaag, zijwaarts - het is onmogelijk om te weten uit welke richting de wind zal waaien. Waar mensen echter wel controle over hebben, is de manier waarop ze zich voorbereiden op dergelijke perikelen. 

Treasurymanagement is het beheer van de middelen van een project in de loop van de tijd. Het doel is over het algemeen om ervoor te zorgen dat een continuïteit van de onderneming een continuïteit kan blijven - dat het voldoende contanten bij de hand heeft om te blijven opereren. Dit kan het betalen van kortetermijnkosten zoals salaris en huur inhouden, of het doen van strategische investeringen op langere termijn, zoals acquisities en R&D. Ongeacht de uitgaven, moet het treasurybeheer zorgvuldig overwegen en ernaar streven de operationele kerndoelen van een project te bereiken.

Treasurybeheer is een kernfunctie van elke organisatie, maar is vandaag de dag bijzonder relevant gezien de onzekerheid van de huidige marktomstandigheden. Van gedecentraliseerde autonome organisaties, of “DAO's”, houden teams voor traditionele startups rekening met een marktomgeving met hoge inflatie, lage rendementen en krappere financieringsopties op zowel publieke als private markten. In het licht van deze nieuwe norm zouden teams meer nadruk moeten leggen op conservatieve cashmanagementprincipes om stormen te doorstaan ​​en sterker naar voren te komen aan de andere kant.

Hier is een basiskader dat teams kunnen volgen om dit te doen.

1. Bereken maandelijkse cash burn

De eerste stap is het ontwikkelen van een realistisch financieel model. In boekhoudkundige termen betekent dat het maandelijks bijhouden van de verwachte instroom en uitstroom (bijvoorbeeld 'netto burn'). Meer duidelijk, het betekent berekenen hoeveel geld een bepaald project naar verwachting elke maand zal uitgeven, in verhouding tot hoeveel het naar verwachting zal verdienen. Deze analyse moet de onderdelen specificeren die zowel de inkomsten als de uitgaven stimuleren. De uitgavenkant moet bijvoorbeeld de gelduitgaven verdelen over de belangrijkste operationele functies (engineering, bedrijfsontwikkeling, juridische zaken, enz.), evenals eventuele verwachte niet-operationele uitstromen (financieringskosten, belastingen, andere eenmalige betalingen, enz. .). De inkomstenkant zou de instroom op dezelfde manier moeten opsplitsen in operationele en niet-operationele categorieën. Dit zal helpen bij het bepalen van hun relatieve voorspelbaarheid in de tijd. 

Conservatieve veronderstellingen helpen ervoor te zorgen dat een project de start- en landingsbaan niet overschat. Dit geldt met name bij het projecteren van inkomsten. Bij een recessie zal de omzet waarschijnlijk dalen - of in ieder geval kan de groei vertragen - als klanten hun budgetten verlagen of, erger nog, mogelijk failliet gaan. Zelfs inkomsten waarvan wordt aangenomen dat ze terugkerend of contractueel vastgelegd zijn, kunnen moeilijker te innen zijn. Hoewel dit soort financiële planning niet altijd van toepassing is op de vele cryptoprojecten en ondernemingen in een vroeg stadium die nog geld moeten verdienen, kan het in aanmerking nemen van deze kansen projecten helpen om realistischer te plannen voor de langere termijn. 

Slimme financiële planning is een routineoefening voor traditionele startups - en wordt ook steeds relevanter voor DAO's. DAO's verschillen in veel opzichten van traditionele startups, waaronder hun organisatiestructuren en mate van gedecentraliseerde controle. In veel gevallen kunnen DAO's bestaan ​​uit verschillende niet-gelieerde entiteiten die samenwerken aan een gemeenschappelijk doel en die budgetten ontvangen van de bredere DAO. Traditionele bedrijven hebben daarentegen meer kans om liquide middelen op de balans te hebben uit verschillende financieringsrondes. Desalniettemin, naarmate DAO's blijven evolueren en geavanceerder worden operationele structuren, is het van cruciaal belang dat ook zij inzicht hebben in hun algehele financiële gezondheid. Dit zorgt ervoor dat ze de bedrijfskosten kunnen dekken wanneer ze verschuldigd zijn, inclusief betalingen van bijdragers, stimuleringsprogramma's en meer. Het zal ook transparantie bieden in de operationele status van de organisatie, waardoor betere besluitvorming mogelijk wordt. Terwijl teams zoals MakerDAO hebben de weg gewezen op basis van dit type analyse tot nu toe verwachten we dat dit in de toekomst uiteindelijk de inzet zal worden voor alle succesvolle DAO's.

2. Houd de bedrijfskosten contant aan

Zodra de mate van cash burn is bepaald, kan een project beginnen met het ontwikkelen van een algemeen plan voor treasurybeheer. De kerndoelen hier zijn: Kapitaalbehoud, liquiditeit en inkomen, in die volgorde.

Prioriteit nummer één is het dekken van de bedrijfskosten op korte termijn. Het is van cruciaal belang om te optimaliseren voor de veiligheid en toegankelijkheid van kapitaal voordat kansen voor rendement worden onderzocht. Dit betekent meestal het onderhouden van minstens 12 maanden – idealiter 18 maanden – aan bedrijfskosten op een basiskasrekening (bijv. bankdeposito of geldmarktrekening) of, in het geval van een DAO, in hoogwaardige stablecoins. Dit kapitaal zal relatief weinig rendement opleveren, maar het zal beschikbaar zijn om op korte termijn aan verplichtingen te voldoen wanneer deze opeisbaar worden. Wees conservatief.

Naast het in contanten houden van uitgaven op korte termijn, moeten projecten er ook voor zorgen dat ze activa en passiva op valuta afstemmen. Met andere woorden, als verplichtingen in USD luiden, dan moet een overeenkomstig bedrag aan liquide middelen ook in USD worden uitgedrukt. Dit is met name relevant voor bedrijven of DAO's die crypto-activa bezitten maar uitgaven hebben die in dollars worden uitgedrukt. Om te voorkomen dat afgeschreven activa in een dalende markt moeten worden verkocht, moeten teams ervoor zorgen dat ze regelmatig activa in de juiste valuta omzetten om de lopende bedrijfskosten te dekken; natuurlijk moeten ze er ook voor zorgen dat ze activa verkopen op een manier die voldoet aan de toepasselijke wettelijke beperkingen en dat ze over de juiste juridische wrappers beschikken om hen in staat te stellen belastingen te betalen, indien van toepassing. Altijd bij de hand wat je nodig hebt. 

Diversificatie is blijkbaar vrij ongebruikelijk. EEN recente studie van Chainalysis, een crypto-trackingbedrijf, laat zien dat 85% van de DAO's hun hele schatkist opslaat in één crypto-activum - meestal hun native governance-token. Van degenen die wel stablecoins hebben, heeft de meerderheid 10% of minder van hun reserves in stablecoins. Hoewel sommige DAO's beperkte bedrijfskosten hebben, is het mogelijk dat degenen die materiële activiteiten hebben, gedwongen worden om hun native tokens tegen lage prijzen te verkopen om de bedrijfskosten te dekken, of om te bezuinigen op strategische kerninitiatieven. Dat zou suboptimaal zijn.

Sommige projecten zijn misschien terughoudend om crypto te verkopen voor fiat-valuta of stablecoins uit bezorgdheid dat het een negatief signaal naar de markt stuurt. Dit zijn projectspecifieke beslissingen en zijn afhankelijk van de unieke omstandigheden van elk project. Ze moeten echter altijd rekening houden met eventuele regelgevende en fiscale overwegingen. 

Projecten kunnen negatieve resultaten voorkomen - zoals het moeten verkopen van native tokens in een neergaande markt, of bezuinigen op strategische initiatieven - door een voldoende kasbuffer aan te houden. Door contant geld op de juiste manier te beheren, kunnen projecten kosten dekken voor mogelijk langere perioden, wat van cruciaal belang kan zijn tijdens een neergang waar toegang tot financieringsmarkten een uitdaging kan zijn. Door vooruit te plannen, kunnen projecten zich ook blijven concentreren op de belangrijkste operationele doelen, wetende dat hun werkkapitaal veilig blijft voor verlies.

3. Ontwikkel een plan voor extra kapitaal

 Voor bedrijven die contanten aanhouden boven hun bedrijfsbudget van 12 tot 18 maanden, kan het zinvol zijn om mogelijkheden voor incrementeel rendement te onderzoeken. Net als bij het werkkapitaalbudget dat in de vorige sectie is besproken, moet deze oefening worden gebaseerd op de liquiditeitsbehoeften van het project in de loop van de tijd. Het onderstaande diagram geeft een overzicht van verschillende producten op hoog niveau en wanneer ze geschikt kunnen zijn om te overwegen. Over het algemeen worden producten met een hoger rendement geschikter naarmate een project overgaat van operationele cash (om in de dagelijkse behoeften te voorzien) naar strategische cash (voor het nastreven van groei en andere kansen).

Elk product heeft verschillende risico-, opbrengst- en liquiditeitsprofielen. Alvorens ze onder hen te verdelen, is het nuttig om een ​​basisplan te ontwikkelen om de algemene aanpak te begeleiden. 

Hier is een sjabloon investeringsplan we delen vaak met traditionele portfoliobedrijven - die in de linkerkolom hierboven staan ​​- wanneer we dit onderwerp bespreken. Hoewel sommige van deze overwegingen misschien niet van toepassing zijn op bedrijven in een eerder stadium, DAO's en andere projecten, zijn ze niettemin leerzaam om te leren hoe bedrijven met grotere balansen denken over het beheren van contant geld.

Over het algemeen wijzen traditionele bedrijven overtollige contanten toe aan veilige beleggingen. Deze omvatten producten zoals geldmarktinstrumenten en vastrentende effecten van beleggingskwaliteit (met een rating van BBB of hoger). In een bepaalde portefeuille diversifiëren deze bedrijven hun activa doorgaans over looptijden, kredietkwaliteit, sectoren en emittenten. Om een ​​idee te krijgen hoe dit eruit ziet, vindt u hieronder een uitsplitsing van de toewijzingen aan bedrijven in de midden- tot late fase met tot $ 100 miljoen aan activa bij Silicon Valley Bank.

Hoewel we de afgelopen jaren hebben gezien dat sommige corporate treasurers extra risico nemen, is een meer conservatieve strategie vaak aan te raden. Dit geldt met name in de huidige renteomgeving, waar het rendement van veel traditionele krediet- en bankproducten begint terug te keren. Rendementen op bijv bepaalde geldmarktinstrumenten beginnen in sommige gevallen de 150 of 200 basispunten te naderen, wat ze een aantrekkelijke optie maakt voor het beheren van contant geld. Een portefeuille die is verankerd rond dit soort activa is waarschijnlijk zeer geschikt voor veel bedrijven.

Ondertussen zijn er de afgelopen jaren voor DAO's die schatkistcertificaten beheren, een verscheidenheid aan geldmarkt- en vastrentende producten opgekomen die geschikt kunnen zijn om te overwegen. Deze omvatten producten zoals: Samenstelling, Element Financiën en Distelvink, onder andere. Voor contant geld op de langere termijn kan het zinvol zijn om staking te verkennen met hoogwaardige protocollen zoals: Lido en anderen. Net als bij meer traditionele producten is het echter belangrijk om rekening te houden met de risico-, opbrengst- en liquiditeitsprofielen van deze opties voordat u ze toewijst. Het is ook belangrijk om eventuele technische of operationele risico's te evalueren die kunnen optreden bij interactie met activa of protocollen in de keten om ervoor te zorgen dat een project activa niet blootstelt aan het risico van verlies.

4. Operationele capaciteit uitbouwen

Met een strategie op zijn plaats, is het tijd om de verschillende operationele onderdelen uit te werken die nodig zijn om het plan in actie te brengen. Voor bedrijven met meer traditionele plannen voor treasurybeheer omvat dit het vinden van een bankpartner en een beleggingsadviseur, en het opzetten van interne processen om te zorgen voor goede bewaarneming, rapportage, waardering, controles, belasting en auditvereisten.

Projecten hoeven niet alles zelf uit te zoeken. De bankpartner moet in staat zijn om investeringsvehikels aan te bieden die passen binnen het investeringsbeleid van een onderneming. De bankpartner kan mogelijk ook meer geavanceerde beleggingsadviseurs aanbevelen om het rendement binnen gespecificeerde risicoparameters te maximaliseren. Overleg altijd met een accountantskantoor of auditor over de juiste praktijken en procedures met betrekking tot de boekhouding van investeringen en gerelateerde inkomsten.

Voor DAO's of bedrijven die crypto bezitten, geeft het onderstaande diagram de belangrijkste operationele onderdelen weer die mogelijk vereist zijn, evenals enkele van de toonaangevende opties in elk:

Er is minimaal een veilige portemonnee-configuratie nodig om ervoor te zorgen dat activa altijd veilig worden bewaard. Dit is met name relevant wanneer activa worden ingezet in andere protocollen of anderszins in de keten worden verplaatst. Opties variëren van traditionele bewaarders zoals Anchorage of Coinbase tot gedecentraliseerde of multi-sig-opties, zoals Entropy or Gnosis.

Naast bewaring hebben DAO's doorgaans ook een vorm van goedkeuring van het bestuur van tokenhouders nodig voordat ze een strategie voor treasurybeheer uitvoeren. Hulpmiddelen zoals Momentopname en overeenstemmen kan worden gebruikt om te stemmen, terwijl forums zoals Redevoering en Gemenebest kan helpen bij het vergemakkelijken van de gemeenschapsdiscussie.

DAO's kunnen ook gebruikmaken van de opkomende reeks on-chain analyseproducten om de status van hun strategie in de loop van de tijd te volgen, inclusief Nansen, Dune en Flipside Crypto. Payroll en operations-gerelateerde tools zoals: Opolis, Coördinatieband en Utopia kan ook worden gebruikt om budgetten te beheren en uitgaven in de loop van de tijd bij te houden. 

En tot slot, gezien de complexiteit van deze taak, kan het de moeite waard zijn om te overleggen met kantoren die adviesdiensten over dit onderwerp verlenen. Deze variëren van traditionele adviseurs zoals: Silicon Valley Bank aan meer crypto-native bedrijven zoals Reverie, Alastor, Handschoen en Lama, onder andere. Teams moeten er ook voor zorgen dat ze regelgevende analyses van verschillende strategieën uitvoeren en waar nodig externe adviseurs inschakelen.

5. Bewaak en pas waar nodig aan

Tot slot moeten teams hun cashposities actief monitoren en hun strategieën zo nodig aanpassen. Dit vereist het bijwerken van brandprojecties om ervoor te zorgen dat het geld goed wordt beheerd. Teams moeten ook regelmatig bevestigen dat hun strategieën gericht blijven op hun kernprincipes (kapitaalbehoud, liquiditeit, inkomsten). Hierdoor zullen ze ervoor zorgen dat ze geen onnodige risico's nemen naarmate hun strategie in de loop van de tijd evolueert.  

Tl; dr

Treasurybeheer is een integraal onderdeel van het succes van elk project op de lange termijn. Om de kansen op succes te maximaliseren, moeten zowel het kasbeheer als de kapitaalallocatie op de langere termijn zowel goed gedefinieerd als goed worden uitgevoerd. De doelen zijn: Kapitaalbehoud, liquiditeit en inkomen, precies in die volgorde.

Onder de huidige economische omstandigheden is het belangrijk om kritisch na te denken over mogelijke onvoorziene bedrijfskosten die zich buiten de normale bedrijfsvoering kunnen voordoen. Zodra een project een conservatieve schatting heeft van het kapitaal dat nodig is om te blijven draaien, moet het een beschikbaar kassaldo reserveren dat gelijk is aan ten minste 12 maanden – of beter, 18 maanden – aan netto kasuitstroom. Eventuele resterende kasreserves kunnen vervolgens worden toegewezen volgens een beleid dat duidelijk de relevante belanghebbenden, de specifieke rollen van elke belanghebbende, de instellingen die betrokken zijn bij de uitvoering van de strategie en de rapportagevereisten in verband met eventuele deelnemingen, moet definiëren. Nadat een strategie is ingevoerd, moeten de prestaties van bedrijven worden gecontroleerd en moet de geschiktheid van de strategie periodiek worden geëvalueerd in verband met de steeds veranderende behoeften van een project.

Voorbereiding voorkomt nu pijn achteraf.

***

Dankbetuiging: Speciale dank aan Silicon Valley Bank omdat ze ons in staat hebben gesteld een uitsplitsing van het beleggingsbeleid te delen met een subgroep van de klanten van de vermogensbeheergroep.

***

De standpunten die hier naar voren worden gebracht, zijn die van het individuele personeel van AH Capital Management, LLC (“a16z”) dat wordt geciteerd en zijn niet de standpunten van a16z of haar gelieerde ondernemingen. Bepaalde informatie in dit document is verkregen uit externe bronnen, waaronder van portefeuillebedrijven van fondsen die worden beheerd door a16z. Hoewel ontleend aan bronnen die betrouwbaar worden geacht, heeft a16z dergelijke informatie niet onafhankelijk geverifieerd en doet het geen uitspraken over de huidige of blijvende nauwkeurigheid van de informatie of de geschiktheid ervan voor een bepaalde situatie. Bovendien kan deze inhoud advertenties van derden bevatten; a16z heeft dergelijke advertenties niet beoordeeld en keurt de daarin opgenomen advertentie-inhoud niet goed.

Deze inhoud is uitsluitend bedoeld voor informatieve doeleinden en mag niet worden beschouwd als juridisch, zakelijk, investerings- of belastingadvies. U dient hierover uw eigen adviseurs te raadplegen. Verwijzingen naar effecten of digitale activa zijn alleen voor illustratieve doeleinden en vormen geen beleggingsaanbeveling of aanbod om beleggingsadviesdiensten te verlenen. Bovendien is deze inhoud niet gericht op of bedoeld voor gebruik door beleggers of potentiële beleggers, en mag er in geen geval op worden vertrouwd bij het nemen van een beslissing om te beleggen in een fonds dat wordt beheerd door a16z. (Een aanbod om te beleggen in een a16z-fonds wordt alleen gedaan door middel van het onderhandse plaatsingsmemorandum, de inschrijvingsovereenkomst en andere relevante documentatie van een dergelijk fonds en moet in hun geheel worden gelezen.) Alle genoemde beleggingen of portefeuillebedrijven waarnaar wordt verwezen, of beschreven zijn niet representatief voor alle investeringen in voertuigen die door a16z worden beheerd, en er kan geen garantie worden gegeven dat de investeringen winstgevend zullen zijn of dat andere investeringen die in de toekomst worden gedaan vergelijkbare kenmerken of resultaten zullen hebben. Een lijst van investeringen die zijn gedaan door fondsen die worden beheerd door Andreessen Horowitz (met uitzondering van investeringen waarvoor de uitgevende instelling geen toestemming heeft gegeven aan a16z om openbaar te maken, evenals onaangekondigde investeringen in openbaar verhandelde digitale activa) is beschikbaar op https://a16z.com/investments /.

De grafieken en grafieken die hierin worden verstrekt, zijn uitsluitend bedoeld voor informatieve doeleinden en er mag niet op worden vertrouwd bij het nemen van een investeringsbeslissing. In het verleden behaalde resultaten zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. De inhoud spreekt alleen vanaf de aangegeven datum. Alle projecties, schattingen, voorspellingen, doelstellingen, vooruitzichten en/of meningen die in deze materialen worden uitgedrukt, kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd en kunnen verschillen of in strijd zijn met meningen van anderen. Zie https://a16z.com/disclosures voor aanvullende belangrijke informatie.